中國經濟:會出現二次探底嗎?

中國的經濟擴張離不開良好的國際環境。金融危機后，美國和世界經濟從2010年開始復蘇，GDP增長都達到3％以上，這為中國經濟未來七八年的擴張提供了一個外部增長環境。從2009年2月開始中國經濟有了強勁的復蘇，直到今年第一季度，經濟增長率高達11.9％，從2009年第二季度到今年第一季度，中國經濟已完成了12個月的持續增長，應該說這種持續增長為2009年的經濟筑底奠定了一個堅實的基礎。但這12個月的經濟持續高增長，是在4萬億經濟刺激計劃之下實現的，也可稱作是激素刺激型的經濟增長，這種經濟增長對經濟的影響顯得過多、過猛，比較1998-2002年的經濟刺激計劃，支出資金過多了。在那時用了4年時間，只發行了6000-7000億國債，所以使中國經濟從2000年開始—直到2007年持續了較長的擴張期。如今4萬億的支出計劃在12個月就把經濟從6.2％推向將近12％的增長速度，加速近一倍，使經-濟出現過熱，這種經濟增長可能不具持續性。由此從今年第二季度開始，中國經濟增長會出現持續下滑的情況，有可能經濟會下滑到8％左右。據最新公布的數字，今年第二季度已下滑到10.3％。

經濟下滑原因

導致經濟持久下滑的原因可歸為以下幾點：第一，4萬億經濟刺激計劃所刺激出來的經濟增長不具持續性。今年上半年4萬億經濟刺激計劃完成后，經濟會自然出現回落。第二，為緩解當前存在的通貨膨脹壓力，貨幣當局已開始收緊信貸，意味著中國經濟高速增長可能會在今年下半年或明年失去信貸資金支持。第三，特別是政府對房地產業的嚴厲調控政策不僅會使房地產業的增長速度放緩，由于房地產行業的帶動效應很強，也會帶動其他行業經濟增長速度放緩。有人不相信政府對房地產宏觀調控政策會起效，但房地產無論是價格還是其他方面都會出現相應的回落。第四，雖然美國經濟今年是強勁增長，第一季度經濟增長率約3，2％，但今年歐元區出現了主權負債危機，這可能會列中國未來的出口產生一些負面影響。撮后，人民幣升值的壓力在逐漸加大，人民幣升值是早晚的事，只是在國際壓力越大的情況下我們不升值，但國際壓力變小時升值可能性就會變為現實，人民幣升值后會對出口產生不利影響。

綜合各方面因素可以看出，2010年下半年經濟增長速度將會出現放緩趨勢，未來七八年的擴張期也不是直線上升，而是在波動過程當中完成。從已披露的一些經濟數據來看，今年下半年和明年經濟增長速度放緩不可避免，普遍性PMI指數今年5月份開始回落，規模以上工業增加值增長速度也已回落，城鎮固定資產投資規模也已回落，特別是固定資產投資規模，還有消費增長速度的巨大逆差，一個是同比增長35.1％，一個是同比增長18.2％，巨大逆差意味著消費增長慢于投資增長，這對未來的經濟可持續增長埋下了不小的隱患。

面臨難題

現在許多人在談論中國經濟會不會出現二次探底，作者認為不會。二次探底的含義是什么呢?如從季度增長速度來看，二次探底的含義就應是接近到2009年第一季度的6.2％的增長率或更低。年度增長率接近于2009年的8.7％或比8.7％更低，那是二次探底。這種情況不太可能出現，從經濟運行周期的規律、實際經濟數據特別是從政府的容忍限度來看不太可能。另一個不容忽視的事實是，實體經濟已開始明顯復蘇，利潤水平也在不斷上升。另一個重要事件可能沒引起大家重視，那就是今年出現的“民工荒”，民工荒很可能是中國廉價勞動力實現勞動力價值回歸的一個轉折點，它必然會引發今后平均工資水平的上升和消費水平的上升，這為未來消費拉動經濟增長奠定了一個良好的基礎。

應當認識到，2009年8.7％的經濟增長率底部是政府政策創造的，如果沒有4萬億經濟刺激計劃，中國經濟增長率會跌破8％甚至更低。既然8.7％的底部是政府創造的，政府當然可以做到不讓經濟二次探底，但不排除在今后一兩年內個別季度的經濟增長率會出現8％甚至跌破8％。

影響通脹因素

通貨膨脹目前也是引人擔憂的一個重要問題，為了說明中國的通貨膨脹趨勢，我們可把影響通貨膨脹的因素歸結為以下五個方面。第一，上一季度的產出缺口，第二，貨幣供應量，它取決于央行的貨幣政策；第三，預期通貨膨脹率；第四，供給沖擊；第五，外國部門的物價水平，它代表輸入性通貨膨脹。從這五個因素看，今年上半年中國的通貨膨脹是由哪些因素引起的呢?供給沖擊不存在，來自國外的輸人性通貨膨脹也不存在。那引起通貨膨脹的原因，首先就是上一期的產出缺口，就是去年第四季度經濟增長率已出現了正缺口，今年一季度正缺口更大，所以也為今年上半年的通貨膨脹奠定了一個基礎，或說造成了一個潛在的市場壓力。第二，主要是政府擴張性的貨幣政策導致了今年上半年的通貨膨脹，因為通貨膨脹畢竟是一種貨幣現象。第三，源于對房地產價格的高預期以及對其他商品的通貨膨脹預期也助推了今年的通貨膨脹形勢。 實際上，通貨膨脹更多的是和經濟增長或產出缺口高度相關，伴隨中國經濟增長，物價水平也在相應增長，兩者相關性非常高，但通貨膨脹要滯后于經濟運行周期。從規律看，通貨膨脹通常要滯后經濟運行周期1～2年。一些學者和機構所擔憂的下半年和明年可能會出現“滯漲”，作者認為不會出現。既然物價水平與經濟增長高度相關，且經濟增長多數人認為會回落，那物價水平也會自然回落，所以“滯漲”局面在中國不可能出現。

由于當前面臨經濟增長速度放緩和通貨膨脹加劇并存的局面，因此表面上看，中國面臨著政策的兩難選擇——如繼續實行擴張性經濟政策，會使物價水平上升，造成通貨膨脹；如實行緊縮性經濟政策，又會使經濟下滑。實際上兩難并不存在，因為，經濟增長速度會回落，并且通貨膨脹是經濟周期的滯后指數，伴隨經濟增長的回落，物價水平也會相應回落。今后真正面臨的難題其實有如下兩個：一是要保持適度的經濟增長。二是實現經濟結構調整和經濟增長方式轉換，或是中國經濟增長路徑的轉換。

今后—段的任務

當前宏觀調控的首要任務，是要控制經濟增長速度，11.9％的增長速度太離譜，導致經濟過熱，而不是把主要目標放在控制通貨膨脹上，因它是經濟增長的滯后指數。要運用宏觀經濟政策控制經濟增長速度，最重要的是三點，把握好經濟增長的適度區間、把握好政策調整的時機、把握好政策調整的力度。

中國經濟增長的適度區間，用HP濾波法計算出來的潛在產出增長率是9.6％。按照經驗研究會發現，中國適度經濟增長速度應在9～10％之間，低于9％的經濟增長，中國經濟會出現冷，高于10％，中國經濟會變熱。

但實際上，經濟增長速度并不總在這一區間內徘徊，有時高于這個區間，產出正缺口，經濟于是出現過熱；有時又低于這個區間，出現負缺口。未來經濟擴張期是在波動過程中完成的，而2009年第四季度特別是2010年---第一季度，經濟增長率達11.9％，已超出了這一區間，表明經濟已過熱。經濟如果出現自然回落，是件非常正常的事情，也符合宏觀調控基本目標。

雖然宏觀調控目標要把經濟控制在適度區間內，表明一方面要控制經濟過冷，一方面也要控制經濟過熱。在控制經濟過冷和過熱問題上，國家存在兩種截然不同的態度，第一，政府和人們都無法容忍經濟增長速度過低所帶來的后果，尤其是經濟增長速度過低會導致千萬人失業，這種失業會導致社會不穩定。一旦出現這種隋況，我們就會提出“確保經濟增長率不低于8％”的口號，如1998年和2008年，并根據這個口號付諸行動。經濟增長率過低確實給生活帶來很多困難，最主要問題是失業。如2008年不算城鎮工人失業，農民工就有2000多萬返鄉，這確實給社會造成了嚴重的壓力。

但對過熱經濟增長，國家有很高的容忍度，如從來沒有提出“確保經濟增長不高于百分之多少”的口號。為什么?第一，高增長帶來的好處是明顯的，它可以發展經濟，增加就業，增加財政收入，提高地方政府的業績等。但高增長帶來的壞處有時人們感覺不到，即使感覺到了，但由于大多數人目前基本上還處在追求收入水平，而沒達到追求生活質量的階段，因此對此會采取往往比較高的容忍限度。經濟過熱到什么程度才不能容忍呢?那就是通貨膨脹，通貨膨脹高了，我們才對經濟過熱采取不容忍態度，這是不正確的，實際上無論經濟過冷還是過熱都會付出沉重代價。

當前我們另外一個重要的任務是調整經濟結構，實現經濟增長方式的轉變，這是第二個難題。經濟向下調整特別是產能過剩形勢下，調整經濟結構，實現經濟增長方式轉變是最好時機，如果中國經濟進入擴張中期和后期，任何一個企業不管干什么事情，不管技術水平多落后都能賺錢，那時進行經濟調整會有更大的成本。如果不利用這個時間，應當說現在進行經濟調整已有點晚，但還沒完全喪失時機。如不抓緊工作，那未來七八年的經濟增長仍是低質量增長。

從長期總供給角度看，實現經濟增長方式就是從粗放型經濟增長方式轉向集約型經濟增長方式。如要從總需求角度看，主要是依賴與投資拉動經濟增長轉向依靠消費拉動經濟增長方式，這是轉變經濟增長方式的內涵。目前為止，在經濟增長方式轉換方面幾乎沒什么進展，主要是缺乏轉變經濟增長方式的制度設計，也缺乏機制設計，特別是缺乏促進經濟增長方式轉變的政策和措施。