金融體制及金融創(chuàng)新對(duì)我國貨幣供給能力的影響

摘要：央行能否控制貨幣供給是貨幣政策有效性的一個(gè)重要前提，因此分析我國央行貸幣供給的控制能力在當(dāng)前宏觀調(diào)控的背景下具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)貨幣供給的控制進(jìn)行分析，必然要涉及到貨幣供給的過程。在當(dāng)今金融創(chuàng)新、金融放松管制和全球金融市場一體化的背景之下，各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量之間的界限更加不易確定，基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張系數(shù)也失去了以往的穩(wěn)定性，這又進(jìn)一步強(qiáng)化了我國貨幣供給的內(nèi)生性。通過對(duì)上述復(fù)雜因素的綜合分析，探討了我國央行對(duì)貨幣供給不可控性的深層次原因。

關(guān)鍵詞；貫幣；賃幣供給；控制；金融體制；金融創(chuàng)新

目前我國正處于社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)軌階段，市場經(jīng)濟(jì)體制還很不完善，這些特殊國情使得我國的貨幣供給量更加難以控制。

一、我國金融體制對(duì)貨幣供給的影響

(一)“倒逼機(jī)制”

貨幣供給的“倒逼機(jī)制”是一種源于我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際的有中國特色的經(jīng)濟(jì)實(shí)證分析，與我國銀行體系的準(zhǔn)財(cái)政作用及其非獨(dú)立性相聯(lián)系，其源頭在國有企業(yè)。由于國有企業(yè)的預(yù)算軟約束同傳統(tǒng)計(jì)劃體制下相比并沒有得到根本改觀，因此它們總是和地方政府的行政力量相融合，在貨幣資金獲取上向國有銀行不斷施加壓力，國有銀行在存在對(duì)國有企業(yè)實(shí)行所謂傾斜政策的大背景下，通常總是要在一定程度對(duì)國有企業(yè)的借款要求做出讓步。當(dāng)這種現(xiàn)象普遍化時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果：“國有企業(yè)向國有銀行的基層行施加壓力突破了基層行的信貸配額防線，國有銀行的基層行又層層向自己的上級(jí)行乃至總行提出擴(kuò)張要求迫使總行增加額度甚至資金，各國有銀行總行最后又向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款，迫使央行不得不擴(kuò)張規(guī)模”。這種起源于國有企業(yè)借款要求自下而上的貨幣供給擴(kuò)張過程，就是所謂的“倒逼機(jī)制”。

從經(jīng)濟(jì)效果上說。“倒逼機(jī)制”是央行貨幣政策貫徹中的不確定因素之一。在這種情況下，貨幣供給往往是被動(dòng)地適應(yīng)貨幣需求，央行很難實(shí)施各項(xiàng)既定的貨幣調(diào)解方案，無法控制貨幣供給量。

(二)銀行、企業(yè)和住戶行為與貨幣供給的決定

隨著經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革，企業(yè)雖然已從單純國家附屬機(jī)構(gòu)逐漸向商品生產(chǎn)者轉(zhuǎn)化，但國家與企業(yè)間的“父子關(guān)系”并未真正割斷，企業(yè)在很大程度上只負(fù)盈不負(fù)虧，而且在一定程度上與當(dāng)?shù)匦姓I(lǐng)導(dǎo)的政績相聯(lián)系。這樣企業(yè)的貨幣需求行為都主要受行政力量支配，較少受市場因素約束。企業(yè)往往可以通過自身的主觀努力對(duì)貨幣供給的決定產(chǎn)生擴(kuò)張擠壓行為，致使銀行的貨幣供給服從自己的貨幣需求意愿。這也是“倒逼機(jī)制”中的一個(gè)環(huán)節(jié)。

我國的銀行沒有完全實(shí)現(xiàn)政策性金融與商業(yè)性金融分離，銀行還沒有完全獨(dú)立自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，需要不斷協(xié)調(diào)與政府管理部門的關(guān)系，不是完全以追求利潤為經(jīng)營方向。“在地方黨政部門的壓力以及企業(yè)和住戶——他們以地方黨政部門為介質(zhì)——的擴(kuò)張擠壓行為面前，基層銀行機(jī)構(gòu)通常難以抵擋制衡，銀行貸款行為在一定程度上基本是被動(dòng)的，自身并沒有形成控制貨幣供給的機(jī)制，從而致使貨幣供給的決定在一定程度上單項(xiàng)傾斜。”

(三)究竟誰是貨幣當(dāng)局

中國人民銀行沒有獨(dú)立的決策地位，貨幣供給控制目標(biāo)的真正抉擇主體是更高層的政府部門，是黨中央和國務(wù)院。中國人民銀行所能做的，無非是根據(jù)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢的判斷向黨中央和國務(wù)院提出應(yīng)當(dāng)從松還是從緊的政策建議。因而只能認(rèn)為貨幣政策的執(zhí)行權(quán)在央行，但決策權(quán)并不在央行。中國人民銀行不是真正的貨幣政策的制訂者，不是真正的貨幣當(dāng)局。在這種情況下，中國人民銀行何談對(duì)貨幣供給的控制呢?

(四)利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段沒有實(shí)質(zhì)性作用

對(duì)國有銀行來說，利率對(duì)其從央行借款起不了多大的調(diào)節(jié)作用。因?yàn)樗l(fā)放貸款的利率與央行借款的利率都是國家直接規(guī)定的，其間的利差已經(jīng)考慮了他們的利益。準(zhǔn)備金，以及類似的備付金、專項(xiàng)存款等，對(duì)于國有銀行的具體行為具有決定性作用，但對(duì)這些比率的調(diào)整行政色彩極濃，并沒有形成國有銀行依據(jù)準(zhǔn)備金率自行安排資金營運(yùn)的機(jī)制，自主經(jīng)營性較差。而且在國有銀行依靠央行大量貸款支持的情況下，如果提高利率，往往通過從央行多取得一些貸款即可抵消。

(五)貨幣信息傳導(dǎo)機(jī)制不通暢

利率在一定程度上反映貨幣稀缺程度，價(jià)格反映資源稀缺程度，央行可以根據(jù)這兩個(gè)信號(hào)對(duì)貨幣總供給與總需求的對(duì)比關(guān)系做出正確判斷。但在我國，目前雖然價(jià)格已經(jīng)放開，但是利率之類的反饋信號(hào)在一定程度上還是由國家調(diào)控，國家不僅規(guī)定了所有金融工具的利率水平，而且對(duì)不同的融資規(guī)定了極其復(fù)雜的差別性利率與優(yōu)惠利率，排斥了市場機(jī)制的作用。利率不能成為引導(dǎo)資源配置的信號(hào)。另外我國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在一定程度上的不精確，以及信息傳導(dǎo)機(jī)制的時(shí)滯使得我國的貨幣信息傳導(dǎo)機(jī)制并不通暢，而且金融市場的不完善也導(dǎo)致貨幣政策信號(hào)傳導(dǎo)的失真。這使得央行很難獲得真正反映市場供求狀況的信息反饋，難以觀察到總需求與總供給對(duì)比關(guān)系變動(dòng)的真實(shí)映像，增加了制定貨幣政策的難度，也增加了貨幣供給的內(nèi)生性。

二、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供給的影響

80年代末以來的金融創(chuàng)新、金融放松管制和全球金融市場一體化，使得各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量之間的界限更加不易確定，基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張系數(shù)失去了以往的穩(wěn)定性，這又進(jìn)一步強(qiáng)化了我國貨幣供給的內(nèi)生性。

1.貨幣供應(yīng)主體增加。

當(dāng)代金融創(chuàng)新中，除了央行、存款貨幣銀行之外，非存款貨幣銀行也成了貨幣供應(yīng)者。金融創(chuàng)新推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)綜合化和金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化趨勢，模糊了商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，混淆了這兩大類金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)造存款貨幣功能上的本質(zhì)區(qū)別。隨著融資證券化程度的提高和金融市場的日益發(fā)達(dá)，支票賬戶電子資金劃撥系統(tǒng)、可轉(zhuǎn)讓存單、電話存款、證券化貸款等業(yè)務(wù)的逐漸完善，使得存款貨幣的創(chuàng)造不再局限于商業(yè)銀行，各類非銀行金融機(jī)構(gòu)也有創(chuàng)造貨幣的功能。“金融創(chuàng)新以后，貨幣供給由過去的央行提供通貨和商業(yè)銀行提供存款貨幣二類主體擴(kuò)展為央行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)三類主體。”

2.金融創(chuàng)新加大了貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定性。

央行控制貨幣供應(yīng)量的前提條件是貨幣乘數(shù)必須穩(wěn)定，金融創(chuàng)新使得貨幣常數(shù)變動(dòng)隨機(jī)性增強(qiáng)，預(yù)測貨幣乘數(shù)變得更加困難。央行通過控制基礎(chǔ)貨幣來控制貨幣供給量的難度加大。

3.貨幣供給的內(nèi)生性日益增強(qiáng)。

貨幣供給的內(nèi)生性主要指其受經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素支配的程度。它與央行的可控性是此消彼長的關(guān)系。傳統(tǒng)的間接貨幣政策工具主要是控制外生性的貨幣。而金融創(chuàng)新一方面通過發(fā)揮減少貨幣需求、加快貨幣流通速度等作用，改變了貨幣供應(yīng)相對(duì)量-另一方面通過擴(kuò)大貨幣供應(yīng)主體，加大貨幣乘數(shù)等對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣供應(yīng)產(chǎn)生決定性影響，致使貨幣供應(yīng)一定程度上脫離了央行的控制，而變得越來越受制于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素的支配。因此，貨幣供給量就不再是間接貨幣政策工具能夠完全控制的外生變量了，它受經(jīng)濟(jì)變量和金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民行為等內(nèi)生因素的支配性大大增強(qiáng)。

雖然目前中國人民銀行對(duì)我國貨幣供給量的控制能力甚微，但其作為我國的金融管理機(jī)構(gòu)，仍負(fù)有對(duì)貨幣供給量監(jiān)控的職責(zé)。最后，希望我國盡快建立起健康的銀行制度體系，中國人民銀行獨(dú)立地實(shí)施貨幣政策，盡最大限度監(jiān)控貨幣的供給量，并配合其他一些政策和工具的作用，為更好地促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，構(gòu)建和諧社會(huì)盡職盡責(zé)!

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