沸點來臨

中國目前的房地產投機泡沫，只有采取強有力的政策措施才能遏止，也才能避免造成重大危機。

最近公布的國內經濟統計數據，毫無疑問地反映了中國經濟過熱以及投機泡沫存在的狀況。經濟以兩位數的速度增長，官方統計的房價漲幅已經達到了兩位數，而房地產業內人士則認為，房價漲幅已經超過了50％。房地產行業投資增長了三分之一。消費品價格的膨脹也可能很快達到兩位數。

要避免陷入巨大危機，現在就需要采取決定性的政策。事實上，某種程度上的危機可能已經無法避免，但是如果現在還不采取補救措施的話，小麻煩就會變成更大的問題。

有傳聞表明，地產投機泡沫在近期顯著擴張，這一趨勢在兩會剛剛結束的時候，就已經開始加速。北京、上海等主要地產市場都出現了量價齊升的局面。沒人相信政府會讓房價下跌。而結果就是，人們取完了存款、還要拼命申請貸款來買房，根本不管房價水平高低。這種現象與歷次金融狂熱中的最后瘋狂并無二致。參照世界各國的案例，我們可以說，這種瘋狂會讓泡沫的規模顯著擴大，結果很可能是災難性的。20年前日本經歷過這樣的災難，10年前是東南亞，而現在是美國。

最近頒布的地產調控措施本質上依然只是技術性調整，調控的對象是投機需求，但是這些跟以往的很多措施一樣可以規避。另外，長期負利率才是泡沫產生的真正源頭。如果這個源頭沒有被消除，地產泡沫在短暫停頓之后，還會發展到更大的規模。這種惡性循環只有在銀行流動性不足時才會結束，到時候，普通家庭將不再愿意增加存款，轉而樂于盡可能多貸款。事實上，最新的統計數據已經反映出這一苗頭正在出現。

控制房產泡沫有兩種最為有效的方法：第一，把利率調高到通脹預期水平以上；第二，提高對銀行的資本充足率要求。目前的利率已經低到了荒謬的地步，長期過低的利率勢必導致地產泡沫泛濫、資源配置失衡，并最終導致金融危機。

不管統計數字給出怎樣的解釋，但事實上人民幣升值很有可能是通過通貨膨脹來實現的。證據包括：第一，出口商正在積極需求向國外轉移生產能力；第二，中國的物價水平與國際市場相比非常之高?，F在對于貨幣升值的預期很大程度上可能會是泡沫。人民幣幣值依然堅挺的原因，就是對國際游資來講，中國依然是房價持續上升的國家。要解決這些不合理預期帶來的問題，最為有效的方式就是解決國內的地產泡沫。所以說，提高利率可能會起到阻止一部分熱錢流入的作用。

說到提高利率，中國應該避免謹小慎微的調整?，F在轉向緊縮貨幣的政策方向已經很晚了，如果初期行動再瞻前顧后，很有可能會被解讀為決心不足，而導致情況進一步惡化。

考慮到當前銀行業正在大肆融資，擴大貸款規模的局面，中國政府應該盡快提高對銀行資本充足率的要求。如果不這樣做，貸款規模可能會在短期內再次飆升。

由于美國政府的堅決主張，要求人民幣升值的呼聲影響巨大，也確保了中國銀行系統流動性的充足。目前的存貸比率是67％，貸款擴張還有巨大的空間。這種情況下向銀行注資會導致銀行面臨更大的放貸壓力。因為如果他們不這樣做，銀行股本收益率就會下降，銀行高管的獎金也就面臨下調風險?？紤]到這些因素，政府應該把銀行的核心資本充足率下限上調到8％(現行標準是5％)，并且給銀行三年時間調整到這一水平。

較高的核心資本充足率是保障納稅人利益的唯一緩沖。中國各大銀行的規模都可以說是“大而不倒”。所以一旦地產泡沫破裂，政府就得出面幫助銀行進行資產重組，這些錢早晚都要算在納稅人頭上。上次地產泡沫破裂是在1998年，當時的銀行壞賬占到貸款總額的40％。到這次泡沫破裂的時候，這一比例也會達到20％或更高?，F行的核心資本充足率完全不足以補償泡沫破裂可能造成的損失。銀行應盡快補充資本，這種壓力也會消減它們的放貸能力，減緩泡沫擴張速度，通過控制泡沫的規模，到泡沫真的破裂時，銀行也可以減少一些損失。

美國的教訓，對任何人來講都是很好的反面教材。絕不能無視泡沫的存在，因為最終納稅人會為此付出慘重代價。像美國那樣，等泡沫破裂了才去想辦法善后是絕對不行的。中國必須采取果斷行動，任何敷衍了事的做法都是不負責任的。