風投這十年

　　2005年：風投崛起年
　　風險投資在中國的發展在2000年左右開始興起，但是發展之初狀況并不好，其中的代表性企業如IDG。
　　2000年初，以高科技為主的風險投資企業僅有三四家而已。而國內的人民幣基金規模非常小，管理的人民幣基金規模僅僅有從幾千萬到1億元。事實上，在當時的大環境下，也沒有很好的企業可以投，早期的風險投資機構可能會選擇投在二級市場，這不能算完全的風投了。
　　2003、2004年左右，逐漸有外國VC開始對中國市場感興趣，大量的外資風投機構開始進入中國，多數是在中國設立一個人的辦事處或者從國外頻繁的飛到中國開展業務。事實上，漢能在2003年開始做投資銀行的時候就處于這樣一個環境。我們當時是想做一個私募股權基金，專注于國企改制業務（如弘毅），但是當時外國的LP（有限合伙人）認為，“你怎么會去做一個基金？投中國的？我們不感興趣”。事實上很多風投的外國LP在當時都是這樣的想法，對于投資中國的企業，可能會在全亞洲的基金里面，撥出一部分來。所以整體來說，外國對中國基金的投資，把公司設在香港，在香港的基金里撥一點投入到中國。
　　有人或許會問為什么風險投資在中國起步之初是這樣一種情況？其實是這樣的，當時中國風險投資所投企業退出的并不多，而退出后的企業，如新浪、網易、搜狐等，股票表現也不怎么樣。
　　此情況持續到2005年有所改善。2005年百度上市，阿里巴巴也準備上市，外國投資人看到中國的確有一些非常好的企業可以上市，而中國本土的基金如IDG等開始融第二期基金，賽富投資盛大、分眾收購框架后上市等一系列變動，導致了國外資本對中國市場看好。
　　2005年是中國風險投資崛起的一年。中國出現好多新的基金，原來的基金如IDG、鼎輝等能夠融到第二期、第三期基金，而新的基金如北極光等都是自2005年開始出現。同年，以外資為主的風投對中國市場開始重視起來，無論是在中國設立辦公室的力度還是中國的管理者在國外融資的難易度都有所改變。
　　為什么發展到2005年中國風投開始受到青睞？首先是大批互聯網企業上市，VC可以看到投資企業退出；其次是世界范圍的環境改變，在美國的投資回報率開始下降，但是在中國的投資回報率開始上升。環境改變引導外國資本流入中國；最后從2000年開始到2005年之間，每年國內的風險投資者們都在教育市場，外國資本開始接受在中國設立獨立基金。
　　2005年至2008年間，是風險投資增長特別快的時段，但是外資VC會將70%資金投入到互聯網領域。2008年崛起的人民幣基金（如深創投）會關注中小型企業和傳統企業。
　　2009年，創業板在深交所開板，中國民營VC所投資的企業，市盈率100多倍，進一步促進了人民幣基金的發展，更多的人民幣LP投資到人民幣基金里，國家也出臺了各種各樣的制度（如風險投資合伙人制度），國際上通用的基金運營模式開始在中國運行，此情況下，人民幣基金開始快速發展。
　　我認為，人民幣基金快速發展的關鍵因素是創業板的推出。
　　如果按時間段劃分，那么2005年至2008年是外資活躍階段，2008年之后，則是內資活躍階段。
　　有趣的是，無論是外資基金還是人民幣基金，很多情況下，是企業最終的上市市場決定了采用哪個地方的基金，因為那是最后的退出渠道。如以前一個美金基金投入一個企業，這個企業自身并不愿意引入外資，更傾向于在創業板上市，但是如果企業的條件不允許在創業板上市，而在美國上市可以得到很高的回報率，那么企業就會選擇外資基金。
　　
　　企業發展的催化劑：高成本、低風險
　　PE和VC對企業的影響主要表現在，一般的企業在成長中只能靠自己的經營利潤和銀行貸款推動前進，而中小型企業可能無法獲得銀行貸款，只有依靠自身的積累前進，而VC和PE可以給不賺錢的企業注入大量資金，持續支持這個企業，直至贏利。以互聯網企業為例，風投為互聯網企業注入資金后，首先建立用戶群，吸引網民注意力，用戶累計到一定數量后，商業價值就體現出來了。
　　此外，風險投資會給企業帶來很多改變。從企業角度講，會更注重把企業做好，在行業中占據領先地位，但是對LP來說，他們更看重企業經營的長期發展。某些時候，風投和企業是一個很好的互補，企業沒有注意到的地方，風投看到了，可以給予指點。
　　風投和企業互補的例子如李靜的B2C網站，李靜初期只做電視節目，紅杉資本進入之后建議，為什么不能以電視頻道的影響力，在線下互聯網B2C發展，出售在電視節目中提到的產品。
　　如果沒有VC和PE，可能就沒有今天的中國互聯網。需要“砸錢”才能活下來的行業不僅是互聯網企業，醫療企業、新能源企業都是如此。
　　VC和PE不僅影響中國中小企業的發展，同樣對大型企業也有所影響。大型企業可以通過銀行貸款解決資金問題，但是如果沒有股權，僅以貸款的方式，一旦企業出現資金危機，就會倒閉。事實上，中國現在企業90%的錢是通過銀行貸款獲得的，而國際上企業50%的資金都是通過股權投資的方式解決的。因為股權投資對企業的風險度會小一些，錢進來之后，沒有人逼債，當然缺點是稀釋了股權。
　　風險投資在企業成長過程中，一方面起到催化劑（為企業發展提供新理念）的作用，另一方面給予高成本（股權稀釋）、低風險（無人逼債）的資本。
　　
　　現狀：“軍閥混戰期”
　　回顧風險投資在中國的十年發展，此行業在中國目前沒有走過什么彎路。
　　如果說彎路，可能在初期的時候，預估目標與實際上有出入。1985年成立的中創是第一家風險投資公司，成立初衷是，以風險投資的方式幫助中國的高科技企業發展，但是那個時候根本沒有辦法做下去。首先股權結構、公司體制的概念都不存在，根本就沒有辦法以股權的方式投入企業；其次大家也沒有風險投資的概念。但是在當時整個環境下，是沒有辦法做真正的風險投資的。
　　互聯網企業向來是風投的主要投資領域，2005年互聯網泡沫破裂，很多互聯網企業陷入低谷，此事件對風險投資企業并無多大影響。2003年，所有互聯網上市公司市值一共才15億美金，到今天僅百度就高達400億美金，所有互聯網上市公司市值達到幾千億美金。投資一個大的行業，這個行業在幾年之內實現幾百倍的收益，這個行業算失敗嗎？
　　當前中國的風險投資行業屬于“軍閥混戰期”，主要原因是人民幣基金太多了。
　　以前的外資風投，需要基金管理能和與國外投資者溝通的能力，受過良好的教育，有留學的經歷等，對待一個投資項目，會經過幾個月的調查研究，如中國的弘毅、賽富、漢能等都是這樣一批人在做。而2009年興起的人民幣基金就完全不同了，對于個人素質要求較低，有本土化風格，與領導關系好、與企業關系好，追隨IPO（首次公開募股）。
　　此外，投資跟風嚴重，一個企業出現，很多風投都有意向投資，并且是不計價錢的投資，這一情況與房地產政策打壓和二級市場變動不大都有關系。
　　中國的風險投資到今天為止，一半的錢都投入到互聯網領域中，事實上，也僅僅只是在過去兩年中，風投才開始投資新能源、消費品領域。而對于傳統產業，如毛利較低的產業投資者興趣不大。