融資規則釀變的企業心態

　　“利率市場化后，銀行作為市場主體，還是會抓大放小。”“國企有實力，也比較講信用，在運營過程中重風險控制，沒有太多的動力去冒風險，這方面占優。而比較小的民企，銀行不太敢放貸。”
　　
　　全面利率市場化的腳步越來越近，這對企業意味著什么？國有、民營企業該如何從融資規則的改變中尋找新的機會？為此，本刊與從事房地產、制造業的四家代表性企業的董事會秘書進行了交流，涉及大型央企、地方國企、民營企業。他們分別是武漢鋼鐵股份有限公司的萬毅、北京城建投資發展股份有限公司的張財廣、冠城大通股份有限公司的肖林壽，以及無錫小天鵝股份有限公司的周斯秀。
　　
　　《董事會》：基于目前的融資環境和利率市場化的預期，您對今后企業存貸款利率的走向有什么判斷？
　　萬毅：利率水平還會上升，資金的價值會得到更好的體現。我們有經濟研究中心和信息情報所，對宏觀經濟做綜合分析。
　　張財廣：現在利率肯定是走一個上升周期。利率市場化后，銀行考慮客戶的風險，實行差異化的利率可能性很大。利率市場化對有實力的企業是有好處的，貸款利率可能降低，形成共贏局面。我們公司的銀行貸款基本上是授信的，利率基本是下浮的，因為國企有實力，也比較講信用，在運營過程中重風險控制，沒有太多的動力去冒風險，這方面占優。而比較小的民企，銀行不太敢放貸。
　　肖林壽：目前應該是加息周期內，我們判斷至少持續兩年。隨著存款準備金率的調高，目前的資金面很緊。銀行的議價能力有所提升，以前是授信額度放在那里，現在則是要趕緊拿走。眼下，很多企業的銀行貸款利率都上浮了20％或者30％，我們最高的一次是上浮15%。
　　周斯秀：目前政府把控制通脹作為首要工作，結合1月30日人民銀行發布的第四季度貨幣政策執行報告和最近本地的金融市場變化，我們認為存貸款基準利率中長期有進一步上調的趨勢。
　　
　　《董事會》：能否透露公司目前的籌資成本和融資結構？一旦存款上限和貸款下限逐步放松管制，對公司有哪些直接或間接的影響，有沒有做過情景分析？
　　萬毅：目前仍以間接融資為主，其中銀行貸款占絕大多數。兩次大的直接融資是IPO、2007年發行可轉債75億。利率方面，一般是下浮10%，我們是大企業，現金流穩定，信用等級比較高。利率市場化的話，會有很大的資金成本上升壓力，不過目前沒有感覺到信貸壓力。
　　張財廣：我們的資金來源主要是銀行貸款、信托、股權融資以及大股東的支持。銀行貸款基本是基準利益下浮10%。去年我們搞了個2億的信托，基準利率拿到的，要是民企肯定拿不到，至少要抵押擔保。我們也在考慮別的融資方式，比如跟房地產基金合作。近三、四年，我們用得較多的是資本市場的融資方式；2009年公告要做32億的股權融資，受宏觀調控的影響，一直停著。
　　要說融資的困難，銀行貸款這塊沒有。最大的困難是股權融資，對企業的發展有一定影響。因為現在對地產公司來說，最困難的是拿地的資金。利率市場化后，對運營比較好的公司應該是利大于弊的。
　　肖林壽：目前我們的融資應該還算可以，不算困難，有息負債的占比只有19%。房地產業務的貸款利率最高的上浮幅度是15%；大股東借款按同期銀行貸款利率；沒有做信托基金。利率市場化后，銀行會擇優，較好的企業相對會處于優勢地位。銀行對我們的資質是比較認可的。
　　周斯秀：目前，公司有存款無貸款。如貸款下限和存款上限逐步放松管制，對公司的影響應該是正面的，將帶來公司利息收入的增加。
　　
　　《董事會》：利率市場化后，銀行將把保全銀行資產放在重要的位置上，企業籌資和投資收益的不確定性將會放大。公司在財務管理、特別是資金經營策略方面，從制度到運營，有何應對考慮或采取哪些戰略性舉措？公司已經或準備采用哪些金融工具規避利率風險？
　　萬毅：這方面正在做研究。利率市場化也喊了很多年，進程有多快，有多少直觀的沖擊，還要觀察。常規降低財務風險方面的工作一直在做。
　　張財廣：那肯定會有，比如說股份公司實行資金統一調度。下一步會考慮用金融工具規避利率風險，可能會用短期融資券。
　　肖林壽：核心是提高周轉率來提高使用資金效率。
　　周斯秀：由于公司的經濟效益與現金流狀況較好，目前乃至今后的一定時期內，資金方面都不會產生太大的壓力。并且，公司與無錫各家銀行有非常良好的合作關系，目前各銀行提供的信用借款額度較大，公司間接融資不會受到利率市場化的過大影響。作為一家市場形象較好的上市公司，除債務融資外，公司還可以通過資本市場進行股權融資。如果銀行從防范風險的角度出發，控制信貸規模，對公司的供應商而言，由于其資金負擔加重，可能會將部分成本轉嫁，公司的采購成本或有提高。應對方面，資金核定與成本控制是公司的一項日常工作；考慮到通脹及人民幣升值的影響，公司在經營策略方面盡可能采取“資產人民幣化，負債外幣化”的操作方式。
　　
　　《董事會》：投資方面，公司現在有無結合融資戰略需求，在貨幣、債券等市場進行結構性套利？隨著利率自由化，未來相關的投資規劃是什么？
　　萬毅：這個在研究。
　　張財廣：現在還沒有結構性套利，以后會有。
　　肖林壽：目前還沒有做。利率市場化和未來的投資規劃沒有必然聯系，公司的發展還是根據戰略來。
　　周斯秀：投資方面，關于掛鉤貨幣和債券市場的理財產品，公司正在研究，但目前沒有購買。隨著利率自由化，未來有可能納入公司的投資規劃。
　　
　　《董事會》：利率市場化后，中小企業的融資處境可能更為艱難，您覺得應該從哪些方面給予扶持？諸如信用擔保中心這樣的機構未來是否會發揮足夠作用？
　　萬毅：應該從政策上給予中小企業支持，應該有專門針對中小企業服務的機構。目前中小企業資金比較緊是很明顯的，像公司的經銷商，不是價格的問題，是額度緊張，放不出款。利率市場化后，銀行作為市場主體，還是會抓大放小。市場化程度越高，市場規律越充分，銀行怎么配置都是對的。
　　張財廣：不要把涉及房地產領域的資本市場融資全停了，有的是做保障房的，不能一刀切。這可能影響一些好企業的發展。
　　肖林壽：地方政府應該更給力。信用擔保中心到底能提供多大的信用擔保？這個是要打問號的。他本身就1億、10億的資金，放大效應沒有做出來，特別是民營的擔保中心。
　　周斯秀：對中小企業融資難的問題，我覺得可以適當放寬擔保條件，如除傳統的資產抵押擔保的擔保公司擔保外，也可以通過股權擔保等多樣化的擔保方式，為中小企業融資提供支持。擔保中心會發揮一些作用，通過風險分擔和專業化的分工，能為中小企業融資提供渠道。但通過擔保公司擔保，會加重中小企業的成本，不利于中小企業的長期穩定發展。