宏觀趨勢大調查——經濟學人預測2011

　　2010年，復蘇之年，經過一年的鞏固，中國的年經濟增長率有望再次回到10%附近。但新問題亦尾隨其來，通貨膨脹壓力達到危機以來之最，11月的CPI突破了5%。
　　經濟正常化后，保增長與通貨膨脹如何重新權衡？這只是2011年中國經濟面對的第一個問題。一些危機前亟待解決、但因反危機目標而擱置或延后的問題又再一次回到了眼前，且顯得更加迫切，如房地產問題、結構調整問題、人民幣匯率機制問題等。
　　同時，世界經濟的復蘇步伐并不一致。美國又一次加碼了財政和貨幣刺激政策，歐債危機也不絕于耳。盡管中國得以暫時領跑世界經濟復蘇，但外部潛在的隱患依舊不可小覷。
　　2011年又是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式被視為“十二五”規劃的主題詞，如何轉變經濟發展方式？短期的宏觀經濟政策對此亦只能鞭長莫及，一系列新的體制改革恐怕在所難免，而財稅體制改革則又首當其沖。
　　新問題與老問題匯聚，2011年我們或將發現中國經濟在這一年的復雜程度并不亞于2010年。那么對2011年中國經濟來說，什么問題才是最關鍵的？如何真正把握好中國經濟發展的本質和趨勢？
　　帶著這個問題，本期《英才》雜志，特別為讀者專訪到了10余位來自不同研究機構、高等學府的學者。雖然他們所列的關鍵詞不一而足，但細讀之后，讀者亦不難發
　　現他們之間的許多共識。
　　
　　（以下學者按姓氏筆劃排序）
　　
　　中國宏觀經濟學會秘書長王建
　　
　　中國經濟將連續三年下行
　　關鍵詞：通脹趨升、增長趨降、美次貸危機重現
　　首先，2010年下半年，農產品價格的上漲雖有炒作因素，但主要因素是中國在人口增長的同時土地卻隨著城市化、工業化在減少。其次，因為“劉易斯拐點”已在中國出現，勞動力價格的上升是必然的，可同期工資的上漲還沒有完全反映到物價上，其壓力主要還是企業在承受，到2011年肯定會向市場釋放。最后，美國的量化寬松政策導致輸入性通脹。在這三個力量的推動下，2011年的全年通脹水平會到4%-5%，某些月可能會超6%。分析了以上原因，可見加息、緊縮貨幣的方法并非是治理本次通脹的良藥。
　　如果物價是由以上三個力量推高的，那么貨幣增加只是被動適應。價格上漲后，企業有了更多的貨幣需求，如果此時貨幣資金不增加，企業再生產的循環過程就會受影響。
　　因此我的建議是“貨幣保增長、財政保穩定”。即繼續供給更多的貨幣來適應通脹，從而保證經濟增長。同時，通脹現在已經傷害到了人民群眾的生活，我們需要通過財政補貼等轉移支付來保證老百姓的實際生活水平不下降。由于稅收是從現價征收的，所以通脹實際會增加政府稅收，此時政府有必要將這部分稅收補貼給窮人。其它的還包括大幅提高個稅起征點等財稅政策。2010年前11個月新上項目同比減少了15000個，未來的投資需求不容樂觀；消費增長保持在18%左右，但由于通脹率在上升，實際消費增長率在走低；出口在上半年保持在30%以上的水平，但9、10月則降到了20%多一點，雖然11月又到了34.9%，但國內外都有研究說明我們的貿易順差里有相當一部分是假的，是熱錢在借道涌入。
　　我認為從2011年開始中國經濟會連續三年下行，到2013年甚至不排除增長率會跌到5%。因為未來三年世界經濟一定會非常嚴重的下滑，中國經濟也沒有安排很好的對沖措施。
　　美國次貸危機爆發后形成的龐大“有毒資產”至今還沒有清理。可以作為參照的是，日本銀行用了15年才消化完其泡沫破滅造成的巨額呆壞賬，這個過程大概填進了1.5萬億美元的銀行利潤。而美國“有毒資產”的規模要遠遠大于當年的日本。
　　最近美聯儲推出了第二輪量化寬松政策，而在9月，奧巴馬政府宣布了2000億美元的企業減稅方案和500億美元的基礎設施更新計劃。此外，奧巴馬政府又于近期把布什政府時期的全部減稅政策延長了兩年。這標志著美國第二輪的財政、貨幣的雙放松。
　　各國出臺新的刺激政策都是前一輪政策失效的背景才會出臺。但美國恰恰是在前一輪刺激政策正在有效體現的情況下又來一輪，這就不對頭。美國實際上是要給后邊的金融危機做對沖。
　　美國證交會于2009年把這些“有毒資產”凍結了起來，往后延期兩年，而且還變更了會計準則，允許企業把“有毒金融資產”用原始價值記賬，把金融機構的壞賬蓋了起來。
　　兩年后的2011年，美國又必須面對這些龐大的“有毒資產”。2011年，美國第二輪的沖擊一定會來，而且會使全球經濟都往下跌，中國經濟也不可避免。
　　
　　燕京華僑大學校長華生
　　
　　通脹成為大挑戰
　　
　　關鍵詞：通貨膨脹、匯率調整、稅制改革
　　雖然央行在2010年下半年也采取了存款準備金、加息等收緊措施，但由于整體的貨幣政策沒有轉向，這種收縮就缺乏連續性，進而導致通脹壓力急劇地釋放了出來。
　　最典型的是農產品、蔬菜等食品價格成倍或百分之五六十以上的上漲，這對老百姓的生活構成了很多威脅。國務院出臺了一些緊急措施，但如果我們的動作更早一些，可能就不需要臨時性的行政管制了。
　　這些因素在2011年還會繼續表現。但臨時性的行政措施是不能持久的，畢竟我們是市場經濟。由于擔心調價措施過于集中出臺加劇通貨膨脹壓力，本來預定在“十一五”期間出臺的政府調價措施（資源、能源價格改革）都推遲了，但它會是“十二五”期間的一個主要任務，而2011年是“十二五”的第一年。
　　因此，基于內部通脹壓力的繼續傳導、國際大宗商品價格上漲，以及能源價格改革的壓力，通貨膨脹會成為2011年中國經濟的一大挑戰。
　　匯率提高對抑制通貨膨脹是有好處的。中國通脹的推動因素之一就是“輸入式”的，即進口商品價格的上漲，如果我們能夠相應地提高匯率，就會抵消進口商品價格的上漲，一定程度上抑制國內的通脹水平。匯率逐步市場化、向上浮動在2011年恐怕是不可回避的。
　　2011年匯率也不可能是大幅度的調整，但會比2010年大。匯率調整實際上應該有很大的機動性，不要每天守著那么一點點，讓人們產生預期。在匯率問題上，我們要放開手腳，要有更大的浮動空間，增加它的波動性，波動性大了，投機就不好投機了，因為它搞不清楚是上還是下，但總體上升值恐怕不可避免。
　　稅制改革涉及到兩個方面的問題：一是收入分配已成為當前的大問題。稅收制度主要就是調節收入分配的，我們兩極分化這么嚴重，需要通過稅收去調節。
　　當前的稅收制度存在太多的問題，美國是資本主義市場經濟，但它還要征遺產稅、贈予稅，還有高額的個人所得稅、資本利得稅，我們這些都沒有，社會主義市場經濟也就沒有得到體現。因此稅收制度必須提上日程。
　　
　　中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬
　　
　　把投資引到股市
　　
　　關鍵詞：貨幣型通脹、人民幣升值、資本市場擴容
　　引發當前通貨膨脹和資產泡沫的根源在于外匯儲備過高，正是外匯儲備的增長直接導致了央行收“綠票子”，印“紅票子”。“紅票子”印得過多，流動性泛濫就出現了。
　　因此，2011年經濟的一個重要任務，就是央行的資產負債表要“減肥”。外匯形成這么多的資產，必然導致外匯占用人民幣的增加。因此無論是資產泡沫還是通貨膨脹，都是貨幣型的，而不是簡單的商品需求或者成本推動。
　　在這種情況下，解決中國外匯儲備過高、人民幣升值的問題成為了2011年中國經濟的關鍵。通脹其實沒什么了不起，一旦解決了外匯的問題，人民幣升值的問題，通脹問題就化解了。
　　
　　化解中國經濟問題的另一個關鍵是把中國的股市發展起來。一個強大的股市是吸收流動性的關鍵。現在人民幣的儲蓄利率已經是美元、日元儲蓄利率的十倍，人民幣現在基礎利率是2.5%，美國、日本的基礎利率是0.25%，這種情況下如果中國再加息，就會把更多的熱錢吸引到國內來，這將使中國在國際上處于被動。
　　同時我們的存款準備金率也已經達到了18.5%，絕對的世界第一，再增加也是治標不治本的，只能把貨幣“老虎”越養越大。那么，流動性泛濫怎么辦？一方面需要堵住源頭，另一方面就需要把現有的流動性引到投資里面去。
　　面對當前這么高的流動性，有兩種方式可以消化，一種是讓它去投資，一種是讓它回到儲蓄。回到儲蓄不能從根本上解決問題，所以最好的方式是引導到投資里。而投資則只有引到股市，才能為實體經濟服務。股市和房地產不一樣，股市可以通過擴張直接融資的方式，把這部分資金引到投資領域。中國好項目有的是，需要錢的項目多的是，這也就化解了流動性過剩的問題。
　　要發展強大的股市，現在最重要的一點就是貨幣政策要引入資本因素，要把貨幣市場和資本市場連接起來，把貨幣市場的“水”引到資本市場的“面盆”里，諸如資本市場擴容、大小非的壓力等等，這里邊面多，缺水。二者負負為正，現代金融的矛盾和麻煩也就解決了。
　　
　　清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵
　　
　　短期美元比黃金精貴
　　
　　關鍵詞：房地產體制改革、財稅體制改革、歐債危機
　　房地產問題的關鍵是看房地產市場的價格能否適當的穩定下來，能不能在2011年找到一些房地產體制改革的新思路、新辦法，即能不能徹底調動地方政府積極性，令其把保障性住房作為自己的資產來經營，就像經營土地一樣來經營保障性住房。這一點不僅對2011年，而且對整個未來5-10年都會發揮重大作用。
　　對于房地產調控政策的“失靈”，我認為開始的時候，影響力是比較微弱的，但當這個政策的力度在不斷集聚，不同的政策在同一個方向上不斷出臺、發力的時候，那么它帶來的影響可能是比較大的，這有點像推動一輛巨大的戰車，一開始發力推推不動，但等它動起來之后，其態勢便是難以阻擋的，慣性是很大的。
　　房地產價格如果繼續如此猛漲，對整個社會的心態、投資者的心態、地方政府的心態、中央政策的制定都有不利的影響。只有這個價格增長速度能夠緩下來之后，很多根本性的、長遠的政策才能出臺。
　　中國經濟最需我們關注和呼吁的是財稅體制改革，財政稅收是涉及到中國未來經濟能否平穩轉型的重大體制問題。
　　特別希望我們能夠在2011年保持積極的財政政策取向，以此來促使經濟結構調整加速，同時緩解一些結構調整帶來的陣痛。我們財政政策的運營空間還非常大，赤字略高一點也不是大問題，畢竟政府手里還握有大量有價值的公共資產，這部分資產長期來看需要逐步減持，現在稍微有一點赤字多發一點國債，從長遠來看不是問題。
　　我希望在2011年一些稅種能夠得到調整，首先是營業稅改成增值稅，由于增值稅有抵減部分，這種轉變也相當于降低了服務業的稅負，同時也避免了雙重、多重的收稅。此外，在消費、個人領域也需要結構性減稅，尤其是個人所得稅，現在只有工資稅、沒有資本所得稅的個人所得稅制度是不盡合理的，它壓抑了個人勞動所得的增長速度，減少了居民消費的增長。
　　另外，我們應該特別關注歐債危機。我相信歐債危機在2011年全年、至少上半年會反復折騰。同時，它會對歐元匯率、美元匯率、人民幣匯率產生壓力，對整個金融市場造成沖擊。
　　短期來看，美元比黃金還精貴，一有風吹草動，美元就會漲。
　　因此，2011年至少是上半年，在歐債危機不斷以各種不同形式演進的過程，也就是美元走強的過程。而在歐元對美元的持續貶值過程中，美國就會增加其對人民幣匯率的壓力。
　　美國短期來看要做的第一件事，就是要化解、剝離銀行呆賬，讓銀行恢復到正常的運作模式，這說起來很簡單，但政治上很復雜。
　　
　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求
　　
　　下半年有經濟下滑風險
　　
　　關鍵詞：貨幣政策轉型、財政政策轉型、經濟模式的轉型
　　2011年的宏觀經濟政策將明顯有別于2009和2010年，特別是貨幣政策會發生一些變化轉型，即從擴張型的政策轉向中性的或穩健的貨幣政策。“穩健”就是跟2009、2010年相比要適當的緊一點。
　　2011年上半年可能是通脹的威脅會大一些，而下半年則是經濟下滑的風險要大一些。在我們宏觀經濟政策轉型的過程中不能出現太大的逆向性的變化，不能通過抑制通脹卻損害了經濟增長，需要在它們之間要找到一個平衡點。我們這兩三年來的貨幣政策就變化太大，變得讓人搞不懂。
　　我們過去的財政政策所發揮的作用還是比較小的，政府沒有意識到財政政策的作用，比如在經濟不好的時候需要減稅，但我們從來沒有怎么減過稅，永遠是增稅。不減少稅收，光擴大支出等于不起作用，因為擴大政府的投資動力的同時削弱了民間的投資動力。中國財政基本上是一個如何保證政府收入的政策，這就造成了它對宏觀經濟的調節做得比較差。
　　經濟模式轉型是未來幾年中國經濟發展的一個重要戰略問題。經濟模式不轉型，中國經濟運行的風險會非常大，經濟增長的質量也很低，我們需要逐步從過度依賴外需、內需又過度依賴投資這樣的經濟增長模式轉到內外均衡的經濟增長模式，同時要逐步發揮消費對中國經濟拉動的作用。
　　若在2011年繼續增加政府投資是有問題的，本來政府投資的戰線就太長，除非是政府對社保或基礎設施的投入，其它投資就沒太大意義。因為經濟模式的轉型最重要的是經濟內部拉動力的轉型，如果政府還依舊通過擴大稅收收入再擴大政府的支出來對經濟產生影響，這實際上就不是在轉型了。轉型的核心是要增大市場、非政府的力量對經濟的拉動力。
　　
　　長江商學院EMBA/Exec Ed學術主任周春生
　　
　　人民幣可能升值4%-5%
　　
　　關鍵詞：結構調整、通貨膨脹、人民幣升值
　　中國經濟需要逐漸調整、改變經濟發展方式以適應新的國內外經濟形勢。國內方面，我們需要增加勞動收入在國民收入分配中的比重；國際方面，越來越復雜的國際經濟形勢迫使我們要逐漸改變外匯儲備與貿易順差不斷大幅上升的狀況。因此經濟增長須從依靠出口和投資拉動轉向依靠出口、投資、消費“三駕馬車”均衡拉動。
　　增長方式轉變的同時經濟結構也會相應發生轉變，但它未必引起收入分配結構的變化。收入分配結構調整更多地依賴于政府政策在宏觀上的引導，包括稅收政策和工資制度的改革。
　　一方面要適當的減低稅負，另一個方面對于當前稅收結構不合理的現象也應該加以調整。勞動工資有很高的稅率，而投資回報卻是免稅的，這顯然有不合理的地方。總體上，收入分配結構調整一個是增加居民在國民收入中的占比，另一方面則是逐漸縮小貧富差距。
　　2011年物價上漲的壓力還會繼續存在：首先農產品價格上漲除了貨幣因素之外，和我們生活水平的提高、人口流動等各方面因素也有關；其次，輸入性通脹的可控性不在我們手里；最后勞動工資還需要上漲。
　　央行的貨幣政策已經出現了一定程度的調整，2011年貨幣政策將轉向穩健，這對抑制通貨膨脹的預期肯定是有幫助的。而且當前采取的這些措施會有一個滯后效應，其對遏制通脹的惡化會起到一定的作用。
　　因此盡管現在壓力比較大，隨著政策滯后效應的顯現，2011年也不大可能出現惡性的通貨膨脹，其物價水平可能會在3%-4%左右。
　　
　　到底2011年的“穩健”是偏寬松還是偏緊？需要考量全球經濟形勢和中國經濟增長的需要。如果歐債危機和美國經濟復蘇乏力，我們可能是穩健偏松；如果通貨膨脹的壓力進一步增加，那么可能是穩健偏緊。
　　人民幣升值會影響到出口、資產價格和熱錢的流入。雖然我們強調人民幣升值幅度不應太快，但我們也不宜夸大人民幣升值帶來的負面影響。中國由于匯率升值重蹈日本覆轍的可能性并不像大家想象的那么高。
　　基于最近國內物價上漲較快，人民幣低估的程度已經不那么嚴重了。不過基于我們的貿易順差和中國經濟的快速增長，人民幣的影響力也在增強，人民幣在2011年升值4%-5%是有可能的。
　　
　　北京師范大學金融研究中心教授鐘偉
　　
　　通脹前高后低
　　
　　關鍵詞：轉型、通脹、民生
　　2010年GDP增速大約在9.8%，我估計2011年GDP增速大約在9.2%，呈前低后高的特點，在穩健的貨幣政策和積極的財政政策搭配之下，經濟增長仍然穩健，其中投資平穩、消費增速、外貿減速，經濟增長的“三駕馬車”也更協調。
　　所謂通脹，是指2011年我國經濟仍然面臨較大的通脹壓力，但上述壓力是更有效地利用要素，讓勞動者更普遍分享經濟增長的成果，更珍惜環境所必須付出的代價，并且通脹本身也在可控范圍之內。我估計2011年C P I大約在3.5%，通脹走勢全年呈前高后低的特點，個別月份可能接近5％但不會失控。在這樣的背景下，對受通脹影響較大的家庭，尤其是城鎮低收入家庭的補貼顯得十分必要。
　　所謂民生，就是和2010年相比，2011年經濟增速更低，通脹更高，政府對民生的關注更為強烈，其中，教育、醫療和養老仍是三大癥結。此外，民眾也可能陷入如何獲得財產性收入的憂慮，儲蓄、國債、房產、股票投資收益如果均不令人樂觀，如果居民手頭的財富跑不過發鈔速度也跑不過通貨膨脹，民眾可能陷入焦慮。
　　有人可能驚訝于我為什么沒有把消費列入2011年的關鍵詞，畢竟眼下，消費啟動、大消費、新消費之類的說法很熱。我對中國經濟的中長期消費增長比較樂觀，但并不認同時下的“消費熱潮”說。
　　一是盡管2011年的社會零售商品總額同比增長可能接近20％，但是扣除通漲因素，實際消費增長和2009、2010年并無太大差異；如果政府未能有效改善從教育到養老的這一覆蓋生死的公共服務，那么中國居民仍然有很高的儲蓄熱情以防御未來的不測之需。
　　二是當下的消費，很大程度上是2008年次貸危機之后，消費刺激政策的結果，例如家電和汽車下鄉等，但很遺憾，迄今中國農民的人均年純收入才剛剛4500元左右，從實際消費能力來說，農村居民和城鎮居民的差距有15－20年之巨，政策刺激效果的持續性有待觀察。
　　三是中國居民并沒有太豐厚的財產性收入，因此，“大消費”在2011年只是個供炒作的空洞詞匯，不具有實質意義。
　　
　　中央財經大學證券期貨研究所所長賀強
　　
　　商品價格繼續上漲
　　
　　關鍵詞：戰略性新興產業、貨幣政策轉向
　　按照2010年10月中央下發的文件，從2011年開始我們將按照部署重點發展七大戰略新興產業。這實際上也是轉變經濟發展方式很重要的一個方面，因為新的經濟發展方式某種程度上也可以理解為是由戰略性新興產業作為龍頭產業的發展方式。
　　在戰略性新興產業發展的初始階段，可能會遇到投入多、產出小、成本高、收益低的瓶頸。這就需要利用好金融手段為其提供資金支持。傳統的手段如增加戰略性新興產業基金、擴大商業銀行的低碳貸款、為戰略性新興產業的直接融資提供便利等。
　　此外很重要的另一手段是建立碳排放權的交易市場。在碳排放權交易所逐漸發展過程中，我們也可以研究金融創新（如碳證券、碳基金、碳信托）來支持戰略性新興產業的發展。
　　2011年第一季度、甚至上半年的貨幣政策可能還是逐漸收緊的趨勢，也不排除貨幣政策從“適度寬松”轉向“穩健”，雖然名字叫“穩健”，二者相比就是在收緊。
　　貨幣政策收緊的背后是物價攀升帶來的挑戰。從2010年下半年開始，物價逐月上漲。雖然眼前動用的一系列手段，使得有些商品的價格得到了階段性的抑制，但依舊不排除2011年1、2月會繼續上漲。
　　這輪物價上漲還有一個深層次的背景，就是全世界經濟正處于復蘇過程中。中國和世界經濟都可能出現一輪新的經濟增長周期。根據歷史經驗，經濟在復蘇和持續上升的階段，即經濟周期的擴張期階段，生產資料的價格要上漲，甚至大漲。
　　中國是投資驅動型的經濟，我們的G D P靠投資支撐，投資又靠銀行貸款來支撐。工程、項目的擴張推動了對鋼鐵和水泥等的需求，而生產資料價格的上漲最終會傳導到商品的價格。
　　
　　財政部財政科學研究所所長賈康
　　
　　未來房地產稅為稅收支柱
　　
　　關鍵詞：積極的財政政策、結構性減稅與稅收
　　2011年政府支出總量不宜、也難以做出較大調整，預計在2011年積極財政政策的延續期，將繼續保持一定赤字規模。2010年全國財政收入將突破8萬億元，也為繼續實施積極的財政政策提供可靠后盾。財政政策在2011年還將具有擴張特征的重要原因有四，一是實施4萬億經濟刺激計劃期間開工的大量項目，還需要安排一些后續的配套建設資金。二是政府為加大在保障性住房等民生工程和公共服務方面的投資，也要有進一步的支持財力。三是對應于我國物價上漲的結構性特征（主要是食品價格和房價上漲造成），客觀需要財政發力實施結構性的增加有效供給的對策。四是針對公共交通體系瓶頸制約等突出問題，迫切需要財政資金支持下的大手筆“點調控”，來盡快緩解某些嚴峻局面（如干道擁堵，必須盡快建成復線）。
　　當下的通脹還并不是全面的、有普遍殺傷力的。因此，在政策處理上不應該只管抽緊銀根，還要從增加供給入手。可見，2011年，在貨幣政策收緊的情況下，宏觀政策是“一緊一松”的狀態。
　　在積極財政政策的大框架下，旨在鼓勵企業投資和個人消費的結構性減稅將進一步推進。2011年后結構性減稅的重點之一是，增值稅擴大范圍替代營業稅，減輕服務業的稅收負擔，促進服務業進一步細化、擴大和升級換代；也應該進一步實施培育自主創新能力的稅收政策，調整完善鼓勵企業研發投入的稅收優惠措施，對政策重點支持的七大戰略性新興產業或領域，實施優惠稅率和擴大稅前扣除范圍。
　　在減稅的同時，某些領域結構性增稅也需要有所考慮。2011年應當爭取有所突破的是資源稅和房產稅改革，未來房地產稅可望為東中部省份提供地方稅體系中的稅收支柱，而資源稅則應成為經濟欠發達、但資源富集的西部省份的稅收支柱。說到房地產稅，不僅僅是整體稅制改革的要求，即便從涉及民生的多項改革來看，它也是一個配套事項，既有利于經濟發展中的配套改革，又能夠在收入再分配方面有所優化。
　　
　　中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征
　　
　　經濟增長8%是底線
　　
　　關鍵詞結構調整、宏觀經濟穩定、人民幣匯率
　　在結構轉變的過程中，宏觀經濟穩定的問題就自然出現了。這個問題的核心，從理念上來講就是：我們需要多高的經濟增長速度，同時我們能承受多高的通貨膨脹壓力?
　　隨著結構調整，中國經濟的增速是在減緩的。完全以個人消費為主的經濟增長大概不會超過6%。極端意義上講，就是我們的經濟增長率要從現在10%左右向6%收斂。收斂的過程是客觀趨勢，問題是在長期，我們要避免收斂速度過快或者收斂幅度過猛，而短期則要避免出現一個“大坑”。
　　
　　中國經濟增長有一個底線，就是要維持就業。從歷史上來看，8%就能把就業達到滿意水平，而物價水平，超過5%問題就比較嚴重。因此，我們的宏觀經濟政策就是要在8%的經濟增長率和5%的通貨膨脹率之間做一個選擇。如果經濟增長率低于8%，就得想辦法把它托上來；如果通貨膨脹高于5%，則得想辦法把它壓下去。
　　盡管我們知道長痛不如短痛，但我們也不希望短痛太痛，這就是以上講的宏觀經濟需要穩定的問題。而這個問題的焦點就是人民幣匯率怎么安排的問題。
　　首先，人民幣匯率跟貿易沒什么關系。美國逆差的形成過程中，人民幣匯率起的作用很小，主要是各國的結構問題。其次，人民幣是不是應該升值？應該的。人民幣不是升值不升值的問題，是以多快速度升值的問題。中國經濟在增長，中國勞動生產率在提高，人民幣肯定具有升值傾向。中國勞動力生產率每年提高5%，因此人民幣每年升值3% -5%對宏觀經濟平衡還是有好處的，問題是升值幅度不要太大、速度不要太快。
　　最后，熱錢的問題。美元是全球的計價貨幣，美聯儲量化寬松政策使得美元的價值尺度開始收縮。做買賣秤不準了怎么辦？這是全球對人民幣需求很重要的一點，不僅僅是想通過人民幣匯率的變動賺取價差。相形之下，中國經濟在穩定的增長，人民幣又處于升值過程中，這個尺子相對比較穩定。
　　
　　北京大學經濟學院教授黃桂田
　　
　　資本市場是長期蓄水池
　　
　　關鍵詞：政策選擇、資本市場
　　引起物價上漲的最重要因素是流動性過剩。根據人民銀行最新公布的數據，截至2010年11月底，M2已經達到了71萬億人民幣，2010年的經濟總量大致在37萬億左右，現在廣義貨幣的總量已經達到了其1.8倍左右。
　　中國這么大的廣義貨幣供應量，主要還受兩個因素的影響，第一是總體的高速經濟增長目標，在轉軌時代貨幣金融體系還在不斷改革的情況下，貨幣的流通速度需要和經濟增長速度有一定的一致性，高速經濟增長需要一定增長幅度的貨幣供應量來支撐。
　　第二個因素是低匯率導致的貨幣供應量充足。現在的矛盾在于，有著過多的貨幣供應量，但其釋放渠道卻很狹窄。我把其釋放渠道概括為四個池子：消費市場，資本市場，房地產市場，古玩及投資品市場。其中消費市場不能承受流動性的，因為這直接和人們的生活有關，將會導致CPI的大幅上揚；而古玩市場雖然很熱，但是對于低收入人群不會發生影響，而且池子很小；房地產市場在前一段已經沉積了過多的流動性，房地產市場的水也不能太多，這涉及到人們的生活水平。那就需要資本市場、股票市場能裝更多的水，通過這個池子，把資金引導到實體經濟和高質量的上市公司里。我們的資本市場不僅在短期，而且應該在中長期也起到更大的作用，成為很好的蓄水池。資本市場有泡沫不怕，最怕的是資本市場的泡沫破了。
　　
　　世界銀行駐華代表處首席經濟學家韓偉森（Ardo Hansson）
　　
　　改革地方財政體制
　　
　　關鍵詞：退出、改革、地方財政
　　中國在實施大規模刺激計劃方面是“起跑最快”的國家之一。毫不奇怪，也是最先實施退出策略的國家之一。由于中國的刺激計劃是靠大規模的銀行信貸擴張所推動的，因而退出策略也集中在這一領域是正確的。逐步縮減信貸規模絕非易事。最近一段時間通貨膨脹的抬頭使其增加了更多的挑戰。然而，截至目前，政府在應對方面始終堅持不懈，并具備了進一步運用各種手段的很大空間。主要的挑戰是頂住不可避免的壓力而堅持到底。
　　隨著全球金融危機的影響逐漸消退，同時有鑒于刺激措施在任何情況下都是短期措施，政府決策者的注意力正在回歸到中期改革議程。湊巧的是，這種注意力的轉移剛好發生在中國開始編制下一個五年規劃之際。對編制“十二五”規劃的指導思想已經提出，指明了諸多重要與合理的改革方向。
　　地方財政方面包含了中國經濟面臨的風險以及要保持較快的經濟發展所需要解決的幾個關鍵瓶頸問題。中國的經濟刺激計劃大部分是在地方層面實施，融資來源于城投公司這樣的預算外借款和向火爆的房地產市場出售土地使用權的收入。因此，退出戰略也更多地是“擠壓”地方層面，對地方財政預算、公共投資計劃和住房建設施加壓力。此外，由于地方政府是養老金、醫療和教育服務的主要提供者，中央與地方財政關系中繼續存在的失衡現象將會越來越多地影響到這些領域在“十一五”規劃期間建立起來的改革勢頭。對中國的地方公共財政體制進行更全面的改革是值得考慮的。