資本市場(chǎng)大調(diào)查——A股投資機(jī)會(huì)

　　預(yù)測(cè)A股一年的趨勢(shì)，對(duì)于浸淫市場(chǎng)多年的人來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是一件吃力不討好的事情。因?yàn)锳股的“特色”——集多重市場(chǎng)的、行政的使命于一身，這使得A股面臨的氣場(chǎng)風(fēng)云變幻，趨勢(shì)判斷更加不可測(cè)。
　　盡管如此，我們還是看到了，雖然大勢(shì)行進(jìn)的過(guò)程存在諸多的不可控因素，但最終決定運(yùn)行形態(tài)的還是兩大要素——宏觀基本面和流動(dòng)性。
　　在2011年，貨幣政策注定將是一個(gè)揮之不去的話題，它的松緊取向?qū)⒅苯記Q定著經(jīng)濟(jì)基本面和A股市場(chǎng)的資金面，這也是周小川的“池子說(shuō)”被廣為關(guān)注的原因所在。
　　這注定是糾結(jié)的一年。勢(shì)如猛虎的通貨膨脹，滾滾而來(lái)的海外熱錢，不得不讓政策收緊張開(kāi)口子，但政策的收縮又一定會(huì)以損害經(jīng)濟(jì)效率為代價(jià)，而2011年不但是“調(diào)結(jié)構(gòu)”攻堅(jiān)年，又是“十二五”規(guī)劃的第一年，諸多深層次的問(wèn)題都有待經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)來(lái)化解。如何來(lái)平衡這種矛盾，又或者矛盾激化后會(huì)帶來(lái)怎樣的問(wèn)題，都成為A股市場(chǎng)需要提前準(zhǔn)備的要素。
　　作為貨幣政策的另一面，流動(dòng)性相較于2010年，2011年的減小已成共識(shí)，A股不可能置身于事外。那么，在收緊貨幣政策預(yù)期下，流動(dòng)性大不如前的背景中，A股市場(chǎng)究竟會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？投資者的機(jī)會(huì)在哪里？
　　
　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷
　　
　　2011不具備大牛市條件
　　
　　關(guān)鍵詞：通脹、房?jī)r(jià)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)、震蕩
　　對(duì)2011年資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的決定因素會(huì)大一些。首先還是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的問(wèn)題，比如通脹、房?jī)r(jià)等困擾，這些問(wèn)題如果沒(méi)有得到妥善解決，我們的貨幣政策就會(huì)進(jìn)一步趨緊；如果這兩個(gè)價(jià)格都能穩(wěn)步回落，那么貨幣政策就會(huì)保持比較穩(wěn)健。再是受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，包括美國(guó)的量化寬松貨幣政策會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，還有歐洲的債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，像西班牙，葡萄牙債務(wù)問(wèn)題會(huì)否有惡化的現(xiàn)象，這都會(huì)對(duì)我們的出口和大宗商品的價(jià)格帶來(lái)一定的影響。
　　2011年市場(chǎng)還會(huì)持續(xù)一種震蕩的走勢(shì)，還不具備大牛市的特征。市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)在整個(gè)估值水平和上市公司成長(zhǎng)性之間波動(dòng)。2011年上市公司的成長(zhǎng)性不好，盈利水平大概會(huì)在20%左右，但2010年盈利水平在30%。雖然2011年上市公司成長(zhǎng)性不好，但市場(chǎng)整體估值水平是比較合理的，小部分被低估的金融股和煤炭股往下跌的空間不大，但往上走主要會(huì)受到20%成長(zhǎng)性的制約。
　　
　　銀河證券首席策略分析師秦曉斌
　　
　　A股前低后高
　　
　　關(guān)鍵詞：內(nèi)生增長(zhǎng)、負(fù)利率、前低后高
　　負(fù)利率已經(jīng)成為人們無(wú)法回避的問(wèn)題，房地產(chǎn)受壓、債券低利率、商品不確定性加大，股票將成為普通居民重要的配置工具，再加上國(guó)際熱錢還是流入中國(guó)的概率偏大，總體來(lái)說(shuō)2011年資本市場(chǎng)的資金環(huán)境還算寬松。
　　預(yù)計(jì)2011年上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2700-4000點(diǎn)，波動(dòng)中樞為3200點(diǎn)。在通脹壓力較大、政策緊縮預(yù)期較強(qiáng)的情況下，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將可能出現(xiàn)階段性的悲觀預(yù)期，從而使股指低于合理水平的下限區(qū)域2800點(diǎn)；在估值中樞位置即上證綜指3200-3500附近具有較強(qiáng)的基金贖回與解套壓力，一旦有效突破這個(gè)阻力位，則具有較強(qiáng)的上升動(dòng)力。如果對(duì)2012年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為明確強(qiáng)勁，則存在突破合理估值上限3900點(diǎn)的可能性。股價(jià)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于業(yè)績(jī)提升。從運(yùn)行特點(diǎn)及節(jié)奏來(lái)看，我們判斷前低后高、震蕩上行的概率較大。
　　
　　興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委
　　
　　走出虎頭蛇尾行情
　　
　　關(guān)鍵詞：美元匯率、流動(dòng)性收縮、資產(chǎn)泡沫、虎頭蛇尾
　　對(duì)2011年A股市場(chǎng)影響最大的因素，在國(guó)際上就是美元匯率，在國(guó)內(nèi)就是央行的貨幣政策緊縮的力度。2011年的流動(dòng)性從央行的政策取向上來(lái)講，應(yīng)該是比2010年更緊的，我們預(yù)計(jì)M2的增速相對(duì)于2010年，將從17%下調(diào)1%—2%個(gè)百分點(diǎn)，信貸可能會(huì)下調(diào)到6—7萬(wàn)億的水平。
　　大概兩周前，幾大部委開(kāi)始聯(lián)手高調(diào)的查處內(nèi)幕交易，并且要求曝光一些典型案件，這和以前的做法不同，以往這些案件都是在市場(chǎng)中曝光后，管理層介入調(diào)查，而這次是來(lái)自管理層要查，這說(shuō)明高層已經(jīng)開(kāi)始防止股市可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫。
　　另外，2011年印花稅的調(diào)整隨時(shí)都有可能出臺(tái)，還有I P O的提速，包括增發(fā)在內(nèi)的股市擴(kuò)容，這些都令市場(chǎng)前景叵測(cè)。相對(duì)目前市場(chǎng)2800左右的水平，2011年股市運(yùn)行指數(shù)會(huì)比現(xiàn)在高一些，3500點(diǎn)左右都是可能的。走出虎頭蛇尾行情的可能性比較大，總的來(lái)說(shuō)會(huì)前途曲折。市場(chǎng)一致看多的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，而這恰恰就是我們認(rèn)為2011年市場(chǎng)有很多磨難的原因。
　　
　　申銀萬(wàn)國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)
　　
　　大盤股估值比較低
　　
　　關(guān)鍵詞：通脹壓力、流動(dòng)性收縮、震蕩向上
　　通脹預(yù)期的變化和由此而引發(fā)的貨幣政策的變化，是影響2011年資本市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵因素。現(xiàn)在，貨幣政策的大基調(diào)是穩(wěn)健的貨幣政策，如何穩(wěn)健要取決于后期通脹的水平和房?jī)r(jià)的控制水平。
　　從現(xiàn)在情況看，短期通脹有所抑制，但從長(zhǎng)期看，由成本推動(dòng)的通脹延續(xù)性還是比較強(qiáng)的。在這種情況下，貨幣政策會(huì)整體偏緊，如此對(duì)2011年資本市場(chǎng)，尤其是一季度、上半年走勢(shì)會(huì)有比較大的影響。總體來(lái)說(shuō)，在一個(gè)偏緊的貨幣政策環(huán)境下，很難有什么大行情。
　　在股指走勢(shì)上，我們判斷總體還是震蕩向上的趨勢(shì)。先是一個(gè)調(diào)整，然后會(huì)有一個(gè)上升過(guò)程，區(qū)間會(huì)在2600—3800點(diǎn)。判斷的依據(jù)主要是，盡管政策偏緊，但整體宏觀經(jīng)濟(jì)還會(huì)是不錯(cuò)的；其次是貨幣政策在收緊流動(dòng)性上，二季度以后會(huì)有所改善；整個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然還是比較樂(lè)觀的，特別是現(xiàn)在大盤股股票估值比較低，它們一旦上升，那么對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)作用就非常大。
　　
　　廣發(fā)證券首席策略分析師余曉宜
　　
　　打壓通脹是利空
　　
　　關(guān)鍵詞：基本面、通脹壓力、資金量、波動(dòng)
　　在流動(dòng)性上，2011年國(guó)內(nèi)一季度通脹的壓力會(huì)比較大，流動(dòng)性還是可以支持的，但到了第二季度貨幣需求就轉(zhuǎn)為變化，到了第三季度基本上貨幣供給可能下降，但投資需求會(huì)提高。總體來(lái)講2011年流動(dòng)性與2010年相比會(huì)差一點(diǎn)，但也不會(huì)特別差。
　　從資金量的控制節(jié)奏來(lái)看，我們認(rèn)為還是前緊后松的態(tài)勢(shì)。如果從價(jià)格方面來(lái)控制，2011年四季度，需求會(huì)表現(xiàn)比較旺盛，那時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的苗頭，會(huì)使用加息的手段。上半年加息的必要性不大，但也不排除就是央行到了極端的情況，通脹實(shí)在控制不住的時(shí)候，不得不犧牲一點(diǎn)增長(zhǎng)來(lái)打壓通脹。對(duì)股市就是一個(gè)比較大的利空。
　　2011年基本面會(huì)支持股指上揚(yáng)，流動(dòng)性和政策的變化會(huì)使市場(chǎng)在不同季度表現(xiàn)的波動(dòng)比較大，板塊的切換比較大。波動(dòng)的合理區(qū)間，如果假定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在9%—9.5%之間，企業(yè)盈利大概是20%—25%，合理對(duì)應(yīng)的空間應(yīng)該是2700—3600。
　　
　　中信證券首席策略分析師郤峰
　　
　　3500點(diǎn)是中樞
　　
　　關(guān)鍵詞：政策面、全球資金流向、3500點(diǎn)
　　2011年市場(chǎng)最關(guān)鍵因素是國(guó)內(nèi)政策，一個(gè)是制度改革方面，比如“十二五”規(guī)劃，還有一個(gè)就是通貨膨脹。海外市場(chǎng)的資金流向也是關(guān)鍵因素。
　　一季度以后，國(guó)內(nèi)通脹會(huì)控制住，市場(chǎng)行情會(huì)比較好，二季度以后，通脹再度上升，尤其原油推動(dòng)通脹可能會(huì)增加，再加上歐債風(fēng)險(xiǎn)的提升，以及美國(guó)Q E2的結(jié)束，都可能會(huì)對(duì)全球資金流向產(chǎn)生一些影響。
　　因此，對(duì)于2011年股市，我們的判斷是一季度還不錯(cuò)，二季度比較悲觀，到三、四季度，隨著通脹的可控，和制度改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)和體現(xiàn)，這時(shí)候我們會(huì)比較看好。我們認(rèn)為，3500點(diǎn)是一個(gè)中樞，一季度會(huì)在3400—3500點(diǎn)附近。
　　
　　
　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東
　　
　　2011年仍會(huì)是一條陽(yáng)線
　　
　　關(guān)鍵詞：靈活性、通脹壓力、政策引導(dǎo)
　　目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著兩難，即回升不穩(wěn)與通脹并存。未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然依賴投資，既要抑制房?jī)r(jià)，又要通過(guò)穩(wěn)定投資的方式實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)的目標(biāo)。2011年貨幣政策將繼續(xù)保持延續(xù)性，在通貨膨脹壓力大的時(shí)候，政策肯定是會(huì)收緊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一下來(lái)的時(shí)候就會(huì)放松，所以會(huì)保持這種靈活的動(dòng)態(tài)決策，但是度很難把握，剎車沒(méi)踩好就會(huì)硬著陸，一旦油門加快了，通脹壓力就大了。
　　此外，在國(guó)內(nèi)踩剎車的過(guò)程中，也不要完全寄望通貨膨脹就能抑制下來(lái)，因?yàn)橐粋€(gè)全球性的寬松貨幣環(huán)境會(huì)推遲物價(jià)的上漲壓力，中國(guó)也不能隔離在全球之外，所以受影響也比較大。假如海外還繼續(xù)量化寬松政策，中國(guó)的通貨膨脹的壓力就更大了。
　　對(duì)2011年的市場(chǎng)，我們持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，因?yàn)槠髽I(yè)盈利能夠繼續(xù)保持較快速