焦炭期貨:焦化業的救命草?

　　4月15日，焦炭期貨正式登陸大連商品交易所（以下簡稱大商所）。據了解，首批焦炭期貨合約共8個，掛牌基準價為2180—2220元/噸。至此，這個醞釀了五年的期貨產品終于完成了蟬蛻。
　　大連商品交易所李洪江經理告訴《英才》記者，“早于2006年大商所就已經開始醞釀推出焦炭期貨。2008年，才得以正式立項，通過對焦炭現貨的研究，進而研究焦炭期貨產品的可行性、市場結構以及市場發展。”
　　據4月2日大連商品交易所發布的《關于焦炭期貨合約上市交易有關事項的通知》，上市初期交易保證金暫定為合約價值的10%，漲跌停板幅度暫定為上一交易日結算價的6%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的8%。合約交易手續費為成交合約金額的萬分之一。每交易日結算后，交易所將公布焦炭期貨合約所有會員當日成交量和持倉量。
　　低迷了兩年的焦化產業因焦炭期貨掛牌上市迎來了一絲曙光。這是因為，目前，國際大宗商品定價模式發生了根本性改變，期貨價格成為了國際貿易的重要參考依據。但是焦化企業能否借此咸魚翻身，改變“兩頭受氣”的局面，短期內卻難卜測。“多了一個市場，能夠減少交易成本，增加交易量，方便交易。但是目前焦炭期貨掛牌能夠做到多大不好說，對一個市場而言，權威性和交易量是非常關鍵的。”廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強說。
　　在一手推動焦炭期貨上市的李洪江看來，市場還是有積極性的。但觀望者要多于實際參與者，“開戶企業也不一定真正去做，就算把戶開了，把錢放進去了，也不一定下單。適應市場需要一個過程。”
　　
　　期貨鎖定利潤空間
　　“兩頭受氣”，這是目前焦化企業的真實寫照。“由于原材料煤炭的漲價幅度比較大，焦炭這兩年市場行情波動比較大，焦炭價格受到壓制，焦化企業處于保本微利的狀態。”河北省焦化行業協會秘書長張伯春說。
　　煤炭信息網數據顯示，2011年，部分地區主焦煤價格較上年同期上漲幅度較大。2010年2月，山西省柳林地區主焦煤價格為860元/噸。而2011年4月11日，柳林地區主焦煤坑口1200元/噸，較上年同期上漲40%。
　　但是，焦煤的下游產品焦炭卻并未隨焦煤價格上漲而水漲船高，目前價格維持在1800元/噸左右，而去年同期山西地區二級冶金焦出廠價則在1800-1850元／噸，唐山地區二級冶金焦出廠價略高，為1880元／噸。由此可見，雖然原材料價格有較大幅度上漲，但是焦炭價格卻沒有向上浮動趨勢。焦化廠利潤下降也就可見一斑。
　　焦炭期貨推出以后，“焦化企業可以通過現貨市場做多，期貨市場做空來保值，以穩定企業利潤。對焦化企業而言，是利好。”在張伯春看來企業可以通過焦炭期貨鎖定利潤。
　　業內人士一致認為，焦炭期貨的推出，最大的受益者就是焦炭企業。“主要是對焦炭企業利好，可以通過期貨進行套期保值。對鋼鐵行業影響不大，鋼鐵企業套保會選擇螺紋鋼，而不是焦炭，因為不專業，不敢做。”第一證券鋼鐵行業研究院劉冰分析，“一般而言，套期保值不會跨品種，跨品種就不是套保，而是投機了。”不過李洪江認為：“對中小鋼廠而言，影響還是比較大的。”
　　在一片向好聲中，銀河期貨研究中心總經理冉寰則向投資者提出了警示，“大商所推出焦炭期貨，出發點是針對套期保值，轉移企業的擔心。操作時，需要期貨和現貨的同時運作，鎖定利潤和風險。這樣雙邊的操作行為風險很小，且可控。但是投機者往往禁不住誘惑，選擇了單邊操作，風險非常大，這就違背了當初避險工具設置的本意。”
　　
　　為什么議價能力不足？
　　焦化行業產能過剩雖緣于利潤追逐，但準入門檻低卻也是其罪魁禍首之一。焦炭生產技術含量比較低，不存在高新技術壁壘，雖然近幾年也設置了環保準入條件，但是總體而言進入門檻不高。“只要有資本，人人都可以做焦炭，這就吸引了大量的民間資本投入這個行業。”張伯春說，“相對于鋼鐵廠的投資而言，焦化企業投資是比較少的。約摸兩三億元就可投資一家年產能60萬噸的焦化廠。”
　　焦化企業產能過剩的直接后果，就是相較于上游煤炭和下游鋼鐵產業，“議價能力不足”，張伯春說。而議價能力不足則是源于焦化行業集中度不高。近年來，焦化行業的上游煤炭和下游鋼鐵產業的集中度都在不斷提升，而焦化行業當中，獨立焦炭企業所占比重比較大，2009年全國3.5億噸焦炭產能中，獨立焦化企業產量就達到了2.2億噸，相對于煤企和鋼廠自身擁有的煉焦廠，獨立焦企的話語權更顯薄弱，抗風險能力也更差。
　　除此之外，在國際上，作為第一大焦炭生產國的中國，議價能力也較弱。“對中國而言，爭奪鐵礦石定價權是不靠譜的事，但是在焦炭產品上，是有定價底氣的。”林伯強力推中國增強焦炭產業的國際話語權：“焦炭行業，中國作為賣方，產量也一直都很大，但是卻一直沒有定價權。這與行業松散，缺乏資本市場運作有很大關系。”
　　
　　劍指焦煤期貨
　　焦煤期貨或將是下一個在大商所上市的工業基礎原料期貨品種。李洪江在接受《英才》記者專訪時透露，“在調研焦炭期貨的可行性時，同時對焦煤也投入了很大的精力。”
　　張伯春也持相同觀點，“焦炭先上市之后，焦煤再上市會更好一些。”這是因為，中國雖然煤儲量豐富，但是焦煤儲量相對較少。“三分之一的產量需要進口，國際上影響力不足，推出的成功性就弱。但是先推出焦炭，之后為了焦炭和鋼鐵的保值，再推出焦煤就比較具有優勢了。”
　　李洪江對焦炭期貨前景比較樂觀。焦炭適合做期貨，首先緣于品種規模足夠大，“3.8億噸的產量，從經濟價值估算，就是7000億元，如果以最高值估算，規模是過萬億的。如果上市，這將是中國單一品種規模最大的品種。”李洪江介紹。
　　而焦炭在國民經濟中的重要性也是毋庸置疑的，在李洪江看來，這構成了焦炭適合做期貨品種的又一大原因。“焦炭是鋼鐵工業的‘食糧’。”李洪江介紹，目前，中國的鋼鐵行業還是長流程為主，通過高爐鐵礦石煉鐵，進而煉鋼，而不是電爐的廢鋼循環模式。而這種長流程煉鋼模式，高爐生產工藝，就決定了對焦炭的消費量比較大，且會隨著城市化和工業進程而持續高位大規模運行。因此，“我預計這個品種動力很強。”
　　李洪江解讀市場化程度高對期貨品種而言的重要性是源于“如果標準化程度高，就會使得合約相對簡明清晰，為期貨市場帶來較高的流動性，進而吸引資金，使得資源優化配置。”李洪江解釋，實際上，期貨市場的交易有賴于能夠在提供價值符號的時候，讓投資者有一個最直觀的判斷。
　　無論是推出焦炭，還是焦煤，對于以農產品期貨為主的大商所而言，都是一個突破。這也是大商所謀求“轉型”的第一步，李洪江介紹，目前，大商所有意通過焦炭、焦煤等產品向能源產品轉型，建立綜合性商品期貨交易所。
　　對于在焦炭期貨產品上，與上海、深圳交易所是否存在競爭，李洪江說，“不瞞你說，我們之間在很多時候都存在競爭，但在焦炭期貨方面卻沒有出現這種情況。”他認為，這要歸功于監管部門的審批思路。“通常而言，審批上會有一個產品聚集效應。比如大商所推出了大豆期貨，豆粕和豆油期貨也就成為了大商所產品。這有利于在同一個市場內，投資者在產品上下游之間套利和規避風險。”按照這個思路，大商所對未來的焦煤期貨勢在必得。
　　目前，焦炭期貨制度雛形已經顯現。據了解，焦炭期貨交易制度中，并不是所有焦化企業的套期保值額度均無限度。“套期保值者可以根據實際經營狀態和規模申請套保的額度。只有進入了相關部門定期公布的符合焦化行業準入條件的企業，才能申請套期保值額度，且不受限倉的限制。而對于投機者，是有限倉要求的。”