淺析中國企業(yè)跨國并購風險

　　摘 要:2010年我國企業(yè)在國外投資達到590億美元，其中40%通過并購實現(xiàn)，其中不乏中石化集團增資Repsol Brasil40%股權，吉利收購沃爾沃等一些成功的案例，但是我國企業(yè)在國外并購也遭遇過一些國家以所謂影響國家安全等一些原因為由的抵制。文章的主要目的在于通過對華為收購3leaf部分資產(chǎn)案的分析，來說明中國企業(yè)跨國并購存在的風險，并且提出一些規(guī)避風險的可行性建議。
　　關鍵詞：中國企業(yè) 華為 并購風險
　　中圖分類號:F270 文獻標識碼:A
　　文章編號:1004-4914(2011)04-054-02
　　
　　隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，國有企業(yè)與民營企業(yè)的大力發(fā)展，為響應中國企業(yè)“走出去”政策的號召，越來越多的企業(yè)開始致力于全球化戰(zhàn)略，如聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務、吉利收購沃爾沃，跨國并購已成為中國企業(yè)進行國際化經(jīng)營的重要方式。但實施跨國并購涉及的問題多而復雜，充滿了各種各樣的風險。如果對跨國并購的風險分析不透、防范不當，不但嚴重影響企業(yè)對外投資戰(zhàn)略的成功實施，還有可能對企業(yè)造成較大威脅。
　　一、中國企業(yè)跨國并購的概況
　　企業(yè)并購是一種復雜的高風險企業(yè)重組交易行為，需要企業(yè)自身條件和國內(nèi)外環(huán)境相互配合才能獲得并購成功。企業(yè)跨國并購涉及的環(huán)境復雜并且內(nèi)外部條件苛刻，所以風險高。調(diào)查顯示，并購失敗的可能性較大，中國企業(yè)已有的跨國并購實踐也充分說明了這一點。由于中國經(jīng)濟崛起所帶來政治地位與經(jīng)濟地位的變化等一系列因素，使中國企業(yè)的國外并購要想獲得成功更是難上加難。
　　近年來，并購在對外直接投資中所占的比例成穩(wěn)步上漲趨勢，而這一系列的并購中每年大約有10%的失敗率。2007年，我國對外直接投資達到265.1億美元，其中對外直接投資中的并購投資只有63億美元，占當年對外直接投資額的23.8%；2008年，我國對外直接投資達到了559.1億美元，并購投資陡升到280億美元，占當年對外直接投資額的50%；2009年，中國對外直接投資額為565.3億美元，并購占35%；2010年我國企業(yè)在國外投資達到590億美元，其中40%通過并購實現(xiàn)。如下圖所示:
　　二、華為收購3leaf部分資產(chǎn)案分析
　　華為技術有限公司是一家總部位于中國廣東深圳市的生產(chǎn)銷售電信設備的員工持股的民營科技公司，于1988年成立于中國深圳。是電信網(wǎng)絡解決方案供應商。華為的主要營業(yè)范圍是交換、傳輸、無線和數(shù)據(jù)通信類電信產(chǎn)品，在電信領域為世界各地的客戶提供網(wǎng)絡設備、服務和解決方案。2010年5月，華為斥資200萬美元收購了3Leaf的部分資產(chǎn)，華為方面透露，2010年9月華為向美商務部遞交申請，并獲得批準。2010年11月，華為自愿向美國外國投資委員會遞交了正式申請。然而卻遭到5位美國眾議員聯(lián)名致信奧巴馬政府，宣稱華為收購3Leaf案會損害美國的國家安全。2011年2月11號美國外商投資委員會曾要求其自愿放棄這一收購，但2月14日華為表示拒絕，稱將等待美國政府作出決定。雖然結果不被看好，但是華為方面表示：華為將堅持走完所有程序，直到產(chǎn)生明確的結論，無論這個結果最終是否有利于華為，我們想借這次機會請求美國政府全面地調(diào)查華為。2011年2月19日晚間，華為在美國發(fā)布聲明表示服從美國外商投資委員會的建議，撤銷對3Leaf某些特定資產(chǎn)的收購申請。
　　200萬美元無論對美國還是對華為來說都是冰山一角，但是美國為什么把這200萬美元并購案看的如此重視，并最終以妨礙國家安全為由，拒絕華為的收購。從上述案例中我們可以看出日后中國企業(yè)在美國的投資環(huán)境將日益惡化，美國某報社曾表示：中國可以買我們的國債，但是絕不能投資我們的企業(yè)。筆者認為類似的情況不會僅僅發(fā)生在美國，金融危機過后，以美國為首的一些發(fā)達國家逐漸開始實行貿(mào)易保護主義，類似華為的情況很有可能在其他的地方再次發(fā)生，此次案件無疑為中國企業(yè)跨國并購敲響警鐘。
　　三、跨國并購風險
　　華為收購3leaf部分資產(chǎn)案以及近幾年中國企業(yè)跨國并購失敗的案例讓我們清楚地認識到中國企業(yè)跨國并購存在以下幾個方面的風險。
　　政治風險。首先，長期以來由于意識形態(tài)和經(jīng)濟制度的差異，發(fā)達國家對中國企業(yè)的國外經(jīng)濟活動采取特別謹慎的態(tài)度。中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，使中國在世界上的地位日益突出，威脅到了西方發(fā)達國家控制全球經(jīng)濟，因此中國企業(yè)國外并購很容易受到被并購企業(yè)所在國家或地區(qū)抵制。其次，與某些發(fā)展中國家的利益沖突，尤其在世界工廠地位以及全球市場份額中存在競爭和摩擦，也會對中國企業(yè)的國外并購造成一定障礙。
　　法律風險。各國法律一般對外資并購均有管制性規(guī)定，目的是防止國外企業(yè)在本國形成壟斷，以保證本國經(jīng)濟安全，所以在跨國并購中，大宗交易往往會遇到法律障礙。目前我國熟悉國外法律法規(guī)的專業(yè)性人才還比較缺乏，相關的行業(yè)協(xié)會和為并購服務的專業(yè)化組織不健全，不能有效地為企業(yè)跨國并購提供法律、財務等方面的法律支持，因此存在法律法規(guī)風險。
　　文化差異引發(fā)的風險。首先，各國文化由于歷史和制度等方面的不同，在不同國家和地區(qū)之間，文化存在一定的差異，一些西方國家在人權問題、用工制度、薪酬、企業(yè)管理等方面，對中國都嗤之以鼻。其次，中國企業(yè)并購當?shù)仄髽I(yè)后，要讓當?shù)貑T工接受企業(yè)整體文化存在一定的困難。筆者比較贊同一些學者的觀點：選擇文化距離越小的東道國，海外并購后的績效也越好。但隨著中國企業(yè)跨國并購區(qū)域結構日趨多元化，文化差異成為影響企業(yè)海外并購的不利條件之一。
　　市場風險。包括估價風險，資金風險等。對于估價風險來說無疑是并購成功與否的關鍵。在并購過程中，雙方企業(yè)最直接也最關心的問題就是并購價格的數(shù)量，而成交價格支付的多少與目標被并購企業(yè)在市場上的價值和今后的收益利潤的多少有著直接密切的聯(lián)系。因此對目標企業(yè)的價值評估是并購整個過程的核心工作。充足的資金是一個跨國并購能否成功的基本保障。一個企業(yè)要實施跨國并購，在資金上肯定有強烈的要求，動輒幾千萬甚至上億美元的并購資金交易是家常便飯，然而大部分企業(yè)都不可能完全通過自有資金的支付來完成這樣一項大型的并購活動，于是進行并購的企業(yè)便選擇了債務融資、權益融資、賣方融資、杠桿收購等方式來完成并購活動。由于各國利率與匯率時常變動，巨大的資金將面臨利率風險和匯率風險。
　　四、中國企業(yè)應對跨國并購風險的對策
　　對于企業(yè)跨國并購風險的對策，筆者認為應該從企業(yè)和國家兩個層面上進行分析。
　　首先是從企業(yè)層面上分析，筆者認為：
　　1.企業(yè)應該致力于通過各種渠道搜尋東道國背景環(huán)境的相關信息，從而對東道國的政治、法律、經(jīng)濟、社會情況進行評估，這其中主要內(nèi)容包括東道國的政治制度、經(jīng)濟制度及外資并購等法規(guī)體系與監(jiān)管政策，還包括東道國與我國政治經(jīng)貿(mào)往來現(xiàn)狀，對中國的輿論氛圍，東道國的資本市場和金融體系等。在此基礎上，對有可能出現(xiàn)的問題作出預案，制定有效的公關方案。
　　2.企業(yè)應該合理制定出并購價格。并購前，應對目標企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進行詳細的調(diào)研和分析，從而對目標企業(yè)未來的收益能力作出合理的預期，在此基礎上評估企業(yè)的內(nèi)在價值;其次，應建立科學的價值評估體系。主要針對企業(yè)財務狀況和發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)狀況、營運體系作為分析對象，根據(jù)不同的評價方法、適用范圍建立科學的評估模型作為評估參考依據(jù)。再次，企業(yè)在具有并購意向時可積極接洽熟悉中國企業(yè)及東道國市場環(huán)境的國際中介機構，請專業(yè)人員全程協(xié)助和參與跨國并購這項復雜的系統(tǒng)工程。
　　
　　3.企業(yè)應該采用機動靈活的融資方式。企業(yè)在進行融資戰(zhàn)略設計時，要考慮各種可能的資金來源及相應的融資成本，各種融資方式對本企業(yè)經(jīng)營風險的影響程度，未來匯率變動的趨勢，本企業(yè)的資本結構、外匯風險、稅收、資金來源的分散化，跨國轉移資金的自由度等。同時在融資渠道上應采取機動靈活的融資方式。
　　4.跨國并購要求并購企業(yè)必須有一支優(yōu)秀的團隊及運作經(jīng)驗，所以企業(yè)應該引進一批高素質的跨國人才。企業(yè)在國際化經(jīng)營之前，要做好知識的準備和人才準備。要制定有效的、中長期的人力資源規(guī)劃，與企業(yè)的對外投資戰(zhàn)略相匹配。
　　5.要樹立危機意識，采取有效的風險防范措施。在企業(yè)跨國并購過程中要建立良好的財務預警機制和風險評估體系，有E0alLVDeDtwaP4eozatHjw==效避免或降低財務風險發(fā)生的可能性。
　　其次，從國家層面上分析，筆者認為：
　　1.建立政府支持體系。第一，可以通過積極參與雙邊、多邊貿(mào)易體制談判對中國企業(yè)提供政治風險信息收集、預測、評估、規(guī)避的政策指導;第二，政府可以以外交支持經(jīng)濟，在國際政治活動中打經(jīng)濟牌，與東道國的相關職能部門和企業(yè)及時溝通，開展有針對性的政府商業(yè)外交，為我國企業(yè)創(chuàng)造較為有力的競爭環(huán)境;第三，按照國際通行做法，運用財政、稅收、金融等手段，鼓勵與制約雙結合的措施管理跨國并購。
　　2.鼓勵并扶持非政府支持體系的構建。如加強本土中介機構的培育，使本土中介機構的適應性應更強；鼓勵各種形式的金融創(chuàng)新提供金融支持;適度發(fā)展外資商業(yè)銀行，帶動我國銀行商業(yè)化進程，擴寬中國企業(yè)的海外融資渠道等等。
　　3.國家有關部門抓緊制定和完善企業(yè)跨國并購的相關政策法律體系。要加強對跨國并購的總體規(guī)劃，制定宏觀戰(zhàn)略和相關政策，明確發(fā)展目標和重點，定期選定和公布海外投資的鼓勵行業(yè)，從宏觀上指導和把握跨國并購的方向，既鼓勵企業(yè)跨國發(fā)展，又規(guī)范企業(yè)跨國并購行為。
　　4.針對國內(nèi)企業(yè)海外并購人才缺乏的問題，國家應在教育層面予以支持，營造有利于海外并購人才培養(yǎng)和選拔的教育制度環(huán)境，倡導現(xiàn)有管理者在海外并購中角色的轉換，為國內(nèi)企業(yè)未來的發(fā)展儲備相關并購人才。
　　
　　參考文獻:
　　1.石建勛，孫小琰.中國企業(yè)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略[M].北京:機械工業(yè)