當前匯率避險產品需求情況調查

　　2010年6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。匯改重啟后，各類經濟主體避險意識顯著增強，對匯率避險產品的需求更為迫切。為深入了解外匯指定銀行避險產品現狀，無錫市外匯管理局組織力量開展了相關調研。調查顯示：無錫市外匯指定銀行匯率避險產品發(fā)展較為穩(wěn)健，基本滿足外向型企業(yè)避險需求，但同時受多方面因素制約，還存在一定的局限性。
　　無錫市銀行匯率衍生產品基本情況
　　遠期結售匯與人民幣與外幣掉期業(yè)務政策出臺背景及發(fā)展現狀
　　嚴格意義上來說，當前外匯指定銀行經外管局批準可以經營的匯率避險產品只有遠期結售匯和人民幣與外幣掉期業(yè)務。1997年中國銀行經中國人民銀行、國家外匯管理局批準率先開始遠期結售匯業(yè)務試點；2004年國家外匯管理局《關于擴大遠期結售匯業(yè)務試點的通知》出臺，將遠期結售匯業(yè)務準入擴大至所有商業(yè)銀行；2005年中國人民銀行《關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業(yè)務和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務有關問題的通知》出臺，進一步擴大了外匯指定銀行遠期結售匯業(yè)務，并允許開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務。
　　無錫市遠期結售匯業(yè)務發(fā)展基本情況與特征
　　至2010年8月末，無錫市共有25家外匯指定銀行，其中4家國有商業(yè)銀行和7家股份制商業(yè)銀行具有遠期結售匯業(yè)務資格，3家國有銀行和2家股份制銀行具有人民幣與外幣掉期業(yè)務資格。
　　發(fā)展速度雖較快，但占全部結售匯機構比例仍較低。自2007年以來，雖然無錫市經營匯率避險產品的機構逐年增長，且增長速度較快，但與經營即期結售匯網點比，全市經營遠期結售匯業(yè)務和人民幣與外幣掉期業(yè)務網點數量相對偏少。
　　股份制銀行遠期結售匯業(yè)務發(fā)展仍較弱，無法與國有銀行相抗衡。至2010年8月末，無錫市有8家股份制銀行，17家網點具備遠期結售匯業(yè)務資格，其遠期結匯、遠期售匯業(yè)務分別只占全市的31.95%、18.89%。甚至有一家銀行轄內8家網點，未發(fā)生任何有關業(yè)務。
　　業(yè)務量與匯率變化形勢密切相關，階段性特點明顯。結售匯業(yè)務與外貿形勢、人民幣升值預期密切相關，階段性特點明顯。尤其是在2010年1～8月，遠期售匯增長較大，主要是企業(yè)在當前人民幣升值預期較為確定的情況下，大量敘做貿易融資產品的結果。銀行反映，如果不是受外匯貸款與外債規(guī)模制約，遠期售匯金額還會更高。
　　簽約客戶以外資企業(yè)和大型船舶修造企業(yè)為主。由于外商投資企業(yè)財務制度比較完善，規(guī)避匯率風險的意識比較強，因而具備運作金融衍生工具的能力和業(yè)務需求。據不完全統(tǒng)計，無錫某電子元器件公司在2008年至2010年上半年，單筆500萬美元以上遠期結匯24筆，金額2.04億美元。此外，大型船舶修造企業(yè)由于工期長，對匯率更敏感，在國際貨幣市場波瀾起伏時，為了規(guī)避匯率風險，鎖定換匯成本，也通過遠期結售匯業(yè)務來達到固定成本的目的。江蘇某造船有限公司在2009年下半年至2010年期間，遠期結匯簽約21筆，金額10.7億美元。
　　新型匯率組合產品模式值得關注
　　自2005年人民幣匯率改革以來，雖然人民幣匯率堅持有升有降、雙向波動，但長期來看，仍呈單邊升值趨勢?；谝陨吓袛啵y行相繼推出了各種形式的新型匯率組合產品。此類產品設計的初衷就是負債外幣化、資產本幣化，目的在于幫助企業(yè)將手持外匯結匯，并推遲付匯。外匯指定銀行根據當前人民幣長期升值的外部形勢，為企業(yè)設計的包含融資功能在內的部分匯率套利產品，給企業(yè)提供了較多的匯率衍生產品渠道。例如中國銀行的“進口匯利達”、工商銀行的“進口付匯理財通”、建設銀行的“匯貸寶”、農業(yè)銀行的“海外代付”與“遠期結售匯”等。但嚴格來講，這類產品不屬于真正意義上的匯率避險產品。
　　進口匯利達、進口付匯理財通及匯貸寶。此三項產品的實質是讓企業(yè)通過多項產品組合達到延遲購匯支付的目的。具體操作方法是在USD/RMB遠期價格走低，美元名義利率低于人民幣名義利率的情況下，將人民幣資金質押獲得美元貸款對外支付的同時，通過遠期購匯鎖定美元還貸匯率。該類產品適合進口付匯企業(yè)使用。
　　遠期結售匯與海外代付。在信用證、托收以及匯款結算方式下，銀行根據進口商的申請，安排代理付款行先行代進口商支付貨款（融資款）給境外指定收款人，在約定的融資到期日，進口商將融資本息及手續(xù)費支付給銀行，銀行再將相應款項歸還代理付款行。企業(yè)在獲得融資（銀行代付貨款）的同時，根據約定的融資到期日，做一筆遠期購匯，鎖定匯率。該產品在不影響企業(yè)正常辦理進口業(yè)務的同時，幫助企業(yè)進行財務成本的重新整合，從而達到鎖定并降低財務成本的目的，大大降低了企業(yè)人民幣匯率損失。
　　當前匯率避險產品需求與供給不平衡情況及制約因素
　　企業(yè)對匯率避險產品的需求與銀行所能提供的服務不相稱
　　企業(yè)匯率避險意識顯著增強，迫切希望銀行提供適合自身的產品。調查結果顯示，2005年匯改時，85%以上的企業(yè)基本不具備匯率風險意識，而2010年6月19日，人民銀行宣布重啟匯改時，85%以上的企業(yè)早有心理預期，并做好了一定的應對準備。如江陰福匯紡織在和海外客戶簽訂的合同已預先將匯率波動風險考慮在內。以美元為主要結算幣種的出口企業(yè)對人民幣將出現小幅升值仍存在一定憂慮。這些企業(yè)反映，盡管2010年實際出口量和在手訂單均有了明顯增長，但生產原材料價格和勞動工資的上漲一定程度上增加了企業(yè)出口成本，人民幣對美元的升值即使幅度不大，也會給企業(yè)在出口定價和盈利能力方面產生一定的負面影響。這類企業(yè)迫切希望銀行提供適合自身的產品。
　　無錫市銀行匯率避險產品在種類、價格、市場占有率方面無法與外資銀行相抗衡。主要原因有：
　　一是具備匯率避險產品資格的銀行網點較少，全市只有46家網點具備遠期結售匯業(yè)務資格，據全市遠期結售匯量最大的前5家銀行統(tǒng)計，有179家企業(yè)發(fā)生遠期結匯，遠期售企業(yè)204家。而全市共有4000多家的外商投資企業(yè)和上萬家中資進出口企業(yè)，這些都有潛在的避險需求。
　　二是專業(yè)人才缺乏，許多網點的客戶經理只負責企業(yè)的開發(fā)與維護，而專業(yè)的推介必須依靠二級分行國際部的人員。
　　三是價格缺乏競爭力、同類產品市場占有率無法與外資銀行相抗衡的情況。如，江陰某科技有限公司2010年1～8月遠期結售匯累計簽約101筆，金額2.5億美元，實際結匯61筆，金額1.6億美元，分別由澳新銀行、匯豐銀行等4家銀行承辦。企業(yè)財務人員稱，選擇外資銀行主要是考慮價格因素。
　　四是有多家企業(yè)認為中資銀行收取保證金比例過高、產品單一、企業(yè)選擇余地小。同時遠期交易需辦理交割，一旦企業(yè)因故未能及時收匯，銀行規(guī)定“若盈利則歸銀行所有，虧損則由企業(yè)承擔”，很不合理。
　　制約匯率避險產品發(fā)展的因素
　　監(jiān)管層面政策因素。主要包括以下三點：
　　一是匯率衍生產品市場準入門檻過高?！蛾P于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業(yè)務和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務有關問題的通知》雖然取消了原先關于年度結售匯總量200億美元的硬性要求，但增加了需具備中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會核準的衍生產品交易業(yè)務資格的條件。據外匯指定銀行反映，銀監(jiān)會衍生產品交易資格獲獲取非常困難，截至2010年8月，江蘇省內法人金融機構無一家獲此資格。中小金融機構沒有遠期結售匯業(yè)務資格，不僅不利于業(yè)務競爭，而且也無法對在其開戶的廣大中小企業(yè)也提供有效的匯率避險工具。
　　二是遠期結售匯業(yè)務發(fā)展的局限性。遠期結售匯業(yè)務作為結售匯業(yè)務項下的派生業(yè)務，必然受到管理政策的約束。外匯管理政策要求遠期結售匯業(yè)務需具備真實貿易背景，且必須按照實需原則進行交割，也限制了該產品的進一步拓展。另外，遠期結售匯產品的期限多是