上市銀行2010年再融資的觀察與啟示

　　2009年我國(guó)銀行業(yè)新增貸款達(dá)到近10萬億元的天量規(guī)模，各上市銀行資本金消耗巨大，資本充足率接近監(jiān)管紅線。而以巴塞爾新資本協(xié)議為核心的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在逐步推進(jìn)中，如何從資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資成為擺在各上市銀行面前的一項(xiàng)重大課題。2010年以來，各上市銀行采取可轉(zhuǎn)債、A+H股配股、定向增發(fā)、次級(jí)債等方式進(jìn)行了近4000億元的再融資。
　　多重因素促成上市銀行再融資盛宴
　　各上市銀行之所以選擇在2010年進(jìn)行大規(guī)模再融資，原因主要有以下三點(diǎn)：
　　天量信貸投放要求資本水平跟進(jìn)
　　2009年，我國(guó)為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，實(shí)施了寬松的貨幣政策，信貸高速增長(zhǎng)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全年投放信貸9.59萬億元。其中，14家上市銀行貸款增速的平均值高出銀行業(yè)平均水平近10個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)速度之快歷史罕見。與此相對(duì)應(yīng)，各銀行平均存貸比也大幅提升，2010年一季度末，中國(guó)銀行和交通銀行存貸比達(dá)72.37%和72.67%，逼近監(jiān)管要求75%的上限。2010年我國(guó)貨幣政策基調(diào)仍為適度寬松，信貸高增趨勢(shì)有控制地延續(xù)，全年略超監(jiān)管當(dāng)局年初提出的新增貸款目標(biāo)。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，銀行1%的資本充足率可以支持約2.3萬億元新增信貸投放，則以信貸投放額度計(jì)算，2010年將再消耗約3個(gè)百分點(diǎn)的資本充足率，在此情況下，再融資已成為上市銀行不可回避的選擇。
　　巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資本金要求更加嚴(yán)格
　　在2009年的高速信貸擴(kuò)張中，各銀行資本充足率均有明顯下降，14家上市銀行平均資本充足率由2008年底的13.37%下降至2009年底的11.27%，2010年一季度再次降至11.1%。2009年以來，監(jiān)管當(dāng)局逐步推進(jìn)以資本監(jiān)管為核心的巴塞爾新資本協(xié)議，對(duì)上市銀行資本充足率從8%提高到10%，隨后又考慮到部分銀行的系統(tǒng)重要性特征，開始實(shí)施差別化資本充足率要求，再次提高到大型銀行11.5%和中小型銀行10.5%。然而，工、中、建、交幾家大型銀行資本充足率近年來一直呈持續(xù)下降趨勢(shì)，已接近或突破監(jiān)管紅線。中小型上市銀行中，中信、深發(fā)展、浦發(fā)等銀行資本充足率時(shí)值也未達(dá)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在此情況下，通過再融資補(bǔ)充資本金缺口也成為滿足資本監(jiān)管要求的必然選擇。
　　通過再融資搶占發(fā)展先機(jī)
　　銀行擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)需要資本金做基礎(chǔ)，一旦資本金不足，則其信貸創(chuàng)造能力和為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持的力度均將減弱，信貸資產(chǎn)份額和競(jìng)爭(zhēng)能力均將受到影響，而被資本金充足的銀行搶占競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)。同時(shí)，資本金充足是自身風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)的一種標(biāo)志，在拓展新業(yè)務(wù)時(shí)也更容易獲得監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，在資本逐漸成為稀缺資源的情況下，通過再融資搶占未來發(fā)展的先機(jī)也成為各上市銀行再融資時(shí)的重要考慮。
　　2010年上市銀行再融資簡(jiǎn)況與選擇傾向
　　在上述多方面因素的作用下，2010年，14家上市銀行均進(jìn)行了規(guī)模巨大的再融資，其中，通過配股方式融資2707億元，定向增發(fā)839億元，發(fā)行次級(jí)債642億元，可轉(zhuǎn)債650億元，具體情況如表1所示。上市銀行在選擇再融資方式時(shí)，盲目擴(kuò)大資本規(guī)模以支撐其信貸規(guī)模，對(duì)于資本市場(chǎng)過度依賴，自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面調(diào)整乏力等問題不容忽視。
　　融資需求盲目性和不確定性較大
　　當(dāng)前我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，法定存貸款利率之間近3個(gè)點(diǎn)的利差收入保證了銀行的利潤(rùn)，銀行系統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然嚴(yán)重依賴于巨額信貸創(chuàng)造，導(dǎo)致銀行只需做大信貸規(guī)模就足可以提高凈利潤(rùn)率。這一點(diǎn)從2009年各上市銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就可見一斑，各銀行基本呈現(xiàn)出信貸投放增速越快、利潤(rùn)增長(zhǎng)越快的趨勢(shì)。這使得銀行之間競(jìng)爭(zhēng)成為了單一的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)，而非理性的產(chǎn)品、管理、技術(shù)、服務(wù)、機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)。部分銀行再融資的目的就是通過擴(kuò)大凈資本額，提高其對(duì)大客戶、集團(tuán)客戶的貸款能力，擴(kuò)大信貸投放規(guī)模。在此盈利模式不變前提下的再融資，則可能造成信貸盲目擴(kuò)張、忽視風(fēng)險(xiǎn)管控后的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　外部融資方式單一，表現(xiàn)出較強(qiáng)的股權(quán)融資偏好
　　從14家上市商業(yè)銀行2010年的融資計(jì)劃來看，以A+H上市、配股、定向增發(fā)等股權(quán)融資方式再融資的有13家。出現(xiàn)這種股權(quán)融資偏好的原因有以下三點(diǎn)：一是由于上市銀行股利發(fā)放水平較低，降低了在資本市場(chǎng)上利用股票進(jìn)行融資的成本。二是與債券融資面臨著固定的還本付息壓力相較，以股權(quán)融資方式可以擁有一筆永久性占用的可以自由支配的資金，在經(jīng)營(yíng)困難時(shí)也可不必發(fā)放股利。三是我國(guó)大部分上市銀行雖經(jīng)過股份制改造，但國(guó)有股比例較大，仍然處于泛行政化狀態(tài)，股東特別是大股東不必過于擔(dān)心以配股或增發(fā)形式進(jìn)行再融資對(duì)其股份的稀釋作用。
　　債務(wù)融資市場(chǎng)發(fā)展較為滯后
　　與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模、債券品種、市場(chǎng)發(fā)育程度等方面都存在著相當(dāng)大的差距，市場(chǎng)體系不完善，相關(guān)制度不健全。一是我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與主力均是以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者，有數(shù)據(jù)顯示，上市銀行所發(fā)行的次級(jí)債中五成左右均為銀行交叉持有，其他機(jī)構(gòu)投資者參與相對(duì)缺乏。二是銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》將次級(jí)債從計(jì)算資本充足率中扣除后，上市銀行發(fā)行次級(jí)債券的動(dòng)力大大降低。三是缺乏規(guī)范、公正的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。投資者無法準(zhǔn)確了解企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值。
　　上市銀行再融資的有關(guān)政策建議
　　在后金融危機(jī)時(shí)代，資本監(jiān)管和資本約束已成為國(guó)際銀行監(jiān)管不可逆轉(zhuǎn)的潮流。在此情況下，上市銀行應(yīng)主動(dòng)尋求突破“規(guī)模擴(kuò)張——資本充足率下降——再融資——資本充足率上升——規(guī)模再擴(kuò)張”的業(yè)務(wù)循環(huán)，加快資本節(jié)約業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，降低資本消耗。通過改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理水平，完善公司治理，降低不良資產(chǎn)損失，提高盈利水平，并將盈利內(nèi)生化為核心資本，同時(shí)，通過進(jìn)行適當(dāng)金融創(chuàng)新、擴(kuò)大債券放行規(guī)模等方式，補(bǔ)充附屬資本，從而適應(yīng)監(jiān)管和市場(chǎng)發(fā)展需要，以求在國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中謀求發(fā)展空間。
　　加快業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善公司治理
　　上市銀行應(yīng)加快業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式和盈利模式轉(zhuǎn)變，逐步改變以信貸擴(kuò)張為主的資本消耗型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式和以賺取利差為主要盈利來源的模式，強(qiáng)化中間業(yè)務(wù)發(fā)展，充分提高服務(wù)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，進(jìn)一步完善現(xiàn)代化公司治理機(jī)制，清晰界定“三會(huì)一層”的職權(quán)邊界，形成科學(xué)、有效的約束制衡機(jī)制，避免不顧及融資財(cái)務(wù)成本、機(jī)會(huì)成本等的不科學(xué)決策。
　　建立內(nèi)生資本補(bǔ)充的長(zhǎng)效機(jī)制
　　與外源性融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大相比，內(nèi)源性融資則有成本低、自主性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。建立規(guī)范的銀行利潤(rùn)分配和利潤(rùn)留存制度，引導(dǎo)企業(yè)內(nèi)源性資本擴(kuò)張，增強(qiáng)自我發(fā)展能力。銀行股東尤其是國(guó)有大股東須進(jìn)一步處理好眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、股東利益與銀行整體利益的關(guān)系，在補(bǔ)充資本金時(shí)優(yōu)先選擇增加利潤(rùn)留存份額，減少分紅，逐步建立內(nèi)生資本補(bǔ)充的長(zhǎng)效機(jī)制。
　　強(qiáng)化資本管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
　　一是積極探索多種資本補(bǔ)充工具。在優(yōu)先補(bǔ)充核心資本的前提下，通過發(fā)行次級(jí)債、混合資本債等不同方式補(bǔ)充資本。二是合理規(guī)劃自身資本結(jié)構(gòu)。充分發(fā)揮適度負(fù)債帶來的避稅和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)銀行綜合資本成本最低和企業(yè)價(jià)值最大的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。三是監(jiān)管部門要注重加強(qiáng)引導(dǎo)，科學(xué)把握銀行再融資特別是經(jīng)濟(jì)向好時(shí)期銀行再融資時(shí)機(jī)、方式和數(shù)量，密切關(guān)注再融資與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，探索跨區(qū)域、多市場(chǎng)的融資渠道的開拓，分散國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)壓力。
　　促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，提高債券融資在上市銀行再融資中所占的比重
　　一是相關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步采取措施，在風(fēng)險(xiǎn)控制有保障的前提下逐步吸納社保基金、住房公積金、投資理財(cái)工具等具有較強(qiáng)實(shí)力的資金有