關于商業銀行金融市場業務發展的思考

　　2009年3月，國務院審議并原則通過關于上海建設國際金融中心和國際航運中心的意見，提出到2020年將上海基本建成與中國經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心。國際金融中心的建設，給在滬商業銀行特別是上海本地法人銀行金融市場業務發展帶來了難得的歷史機遇，當然也帶來了新的挑戰。
　　國際金融中心與銀行金融市場業務
　　上海國際金融中心的核心任務是金融市場體系建設。從其外延來看，上海要成為金融機構集聚的中心，形成具有國際競爭力和行業影響力的金融機構為主體、各類金融機構共同發展的金融機構體系，核心在于提高上海金融機構的競爭力。從其內涵來看，是上海各類金融市場廣度和深度的不斷延伸，形成國內外投資者共同參與、國際化程度較高，交易、定價和信息功能齊備的多層次金融市場體系，核心在于掌握金融產品特別是人民幣產品的定價權。
　　商業銀行作為金融市場的參與主體，在我國國際金融中心建設和金融市場發展過程中發揮著主導作用。歐美金融市場的發展經驗表明，隨著金融管制的放松和交易成本的降低，商業銀行依靠存款來發放貸款的固有盈利模式開始逐漸弱化，傳統存貸款產品不斷受到公司股票、私人養老金、共同基金、私人信托投資和私人人壽保險等新產品的挑戰。近幾年，隨著金融改革開放的不斷深化，金融市場業務在銀行的規模、收入貢獻穩步提升，金融市場業務部門從傳統的資金調劑部門，日益成為各大銀行的資金營運平臺、資產負債管理平臺、金融產品創新平臺和新的利潤創造中心。
　　商業銀行金融市場業務面臨的新機遇
　　金融市場業務發展的政策機遇
　　國務院正式批復上海建設國際金融中心之后，上海市政府隨即成立了上海市推進上海國際金融中心建設領導小組，連續下發《上海市人民政府關于推進國務院關于推進加快上海發展現代服務業和先進制造業建設國際金融中心和國際航運中心意見的實施意見》、《上海市人民政府關于印發上海市集聚金融資源加強金融服務促進金融業發展的若干規定》等一系列通知和規定，上海市人民代表大會常務委員會也于2009年6月份通過了《上海市推進國際金融中心建設條例》，在地方立法層面形成上海推進國際金融中心建設的綱領性文件。縱觀上海市政府推出的各項政策，金融市場體系建設是今后金融中心建設的核心任務，圍繞金融市場體系建設在上海金融機構發展和金融產品創新的“先行先試”給銀行金融市場業務發展提供了廣闊的政策空間。
　　金融市場業務拓展的市場機遇
　　上海國際金融中心建設的核心任務是，不斷拓展金融市場的廣度和深度，形成比較發達的多功能、多層次的金融市場體系。根據上海市政府的工作計劃，今后將爭取在上海建立全國票據集中交換中心、信貸轉讓市場、信托資產轉讓等市場；在債券市場計劃推進上市商業銀行進入上海證券交易所債券市場試點，促進銀行間債券市場與交易所債券市場在投資者、交易品種、登記托管等方面的互聯互通；在期貨市場考慮引入合格機構投資者等一些安排。這些金融市場體系的建設和完善，金融市場交易規模的上升，都給與商業銀行參與金融市場體系建設和金融交易，進一步拓展金融市場業務廣度和深度帶來了諸多市場機遇。
　　金融市場機構建設的發展機遇
　　完善金融機構建設，培育一批具有全國影響力的金融企業，是上海國際金融中心建設的組織保障。同時，隨著CEPA和ECFA相繼簽訂，香港和上海兩地“金融中心”的職責分工更趨清晰，滬、港、臺兩岸三地經濟金融聯系日益密切，也為加強兩岸三地金融市場業務合作奠定了基礎。按照上海市政府的工作要求，將進一步支持商業銀行的發展和開放，加快資產管理公司、貨幣經紀公司等新金融機構的發展，積極推進金融經營綜合試點和地方國有控股公司改革和試點工作。這些舉措的實施，在進一步推動商業銀行改革發展的同時，也為進一步完善金融市場業務組織建設創造了條件和機遇。
　　金融市場產品創新的歷史機遇
　　金融創新是上海國際金融中心建設的核心內容，金融產品創新特別是人民幣產品創新是上海國際金融中心建設的落腳點。今后上海將大力發展各類債券產品，包括企業（公司）債發行規模，大力發展資產支持債券，開展項目收益債券試點，推進外幣債券和其他債券品種的創新和發展；穩步發展金融衍生產品，將完善上海銀行間同業拆放利率（Shibor）的基準利率功能，積極培育以其為定價基準的各類衍生產品，逐步推出國債期貨、外匯期貨、股指期權、外匯期權、利率期權、黃金ETF等金融衍生產品。上海陸續推出的各類金融產品創新給在滬銀行特別上海本地法人銀行在第一時間參與前期產品設計與開發，豐富和積累產品創新的經驗，不斷提高金融產品定價能力和創新能力創造了良好的歷史機遇。
　　商業銀行金融市場業務面臨的新挑戰
　　宏觀經濟新環境的影響
　　美國金融危機過后，國際經濟環境顯著變化，主要表現為全球經濟增長放緩，全球化的趨勢有所減緩，國際貿易保護主義重新抬頭，金融市場波動和短期資金跨國流動加劇，同時世界經濟原有增長模式難以為繼，發展格局面臨深度調整，以綠色、低碳為特征的新科技創新孕育新突破，產業升級步伐加快。從國內環境來看，雖然我國經過多年的快速發展，但經濟結構不合理的深層次矛盾長期積累，發展不平衡、不協調、不可持續的問題日益顯現，解決這些深層次矛盾的根本舉措是加快我國產業結構的調整升級和推進收入分配體制的改革。面對當前復雜的國內外宏觀經濟環境和日益激烈的行業競爭，商業銀行如何順應經濟發展的規律，在我國新一輪經濟增長的過程中搶占先機，成為下階段商業銀行發展過程中所必須面對的重要課題。
　　金融監管新政策的制約
　　國際金融危機之后，主要發達國家金融監管部門，都對原有金融市場體系和金融監管進行了深入反思和改革，總的趨勢是金融監管重新嚴格和金融機構去杠桿化。從我國金融監管的變化趨勢來看，央行近期提出將宏觀審慎管理納入我國宏觀調控及金融穩定的政策工具組合，實現宏觀審慎管理與微觀審慎監管的有效協調和補充。銀監會提出建立以資本和風險管理為核心的長效機制，構建有中國特色的銀行業風險監管框架。對商業銀行來說，金融市場業務因其涵蓋主權風險、市場風險、信用風險及操作風險等各個領域，監管環境的變化，面臨著金融監管的全覆蓋和縱深化，對商業銀行的人員、系統、流程和制度都是極大的挑戰，考驗著新形勢下銀行全面風險管理能力和業務綜合管理能力。
　　經營模式和資本補充的約束
　　目前，我國商業銀行大多仍是以存貸款利差的盈利模式，利差收入約占銀行收入來源的90%。近幾年的信貸猛增，無疑又給商業銀行經營模式的轉變，尋求利潤來源的多元化潑了一把冷水，同時銀行的核心資本也急需進一步補充。
　　具體表現為：一是市場定位不清，經營模式同質化嚴重。這是我國銀行業長期存在的一個問題，改變這一現狀關鍵是管理層應順勢而為，根據我國經濟發展形勢和金融改革方向，重新調整銀行的經營策略和戰略布局，進一步明確行業分工，細化市場定位，形成各自競爭優勢和核心競爭力。二是對金融市場業務重視程度不高。我國金融改革時間較短，銀行的高管層大多缺乏對金融市場業務的知識和實際經驗，從而在制訂經營計劃中側重對傳統對公業務和對私業務，無論是考核激勵還是資源投入上對金融市場部門的重視程度不夠。比如在風險資產限額分配上，分配限額不足；在授信審批上，基本延續貸款業務審批授信的做法，缺少針對信用類債券投資的審批規范。三是信貸規模大幅擴張，銀行資本急需補充新機制。這幾年信貸規模大量擴張，大多銀行的資本消耗殆盡，以權益積累為主的資本補充方式已遠遠滿足不了銀行資產不斷擴張需要，而其他資本補充的途徑有受到種種限制。規模擴張和資本約束給銀行金融市場業務帶來的直接影響是撥付資金波動較大，資本占用型資金業務額度受限較明顯，影響了銀行資產配置效率和效益，客觀上制約了銀行金融市場業務的快速發展。
　　
　　金融專業人才的約束
　　國際公認的金融人才技能包括“硬技能”、“軟技能”和“國際視野”三個層面。“硬技能”包括數據分析、技術協作、定量分析、行業相關軟件應用或者市場工具等方面的能力；“軟技能”則包括解決問題的能力、團隊精神、努力、勤奮、動力、職業道德、溝通和領導力；“國際視野”包括外語、文化才能、外交敏感性、從世界上一個地區到另一個地區的轉化適應能力。上海“國際金融中心”建設最缺的是擁有國際視野、熟悉國際金融市場運作的高級金融專業人才，銀行從業人員存在著“硬技能”不夠硬，“軟技能”不夠足，“國際視野”不夠寬的現象，這也逐漸成為制約銀行金融市場業務長遠發展的深層次因素。
　　加快銀行金融市場業務發展的初步建議
　　以銀行業改革創新為契機，不斷提升金融市場業務競爭力
　　完善金融市場業務組織管理機制。傳統的金融市場業務管理模式有利于強化銀行對金融市場業務的全面風險控制，但在業務發展過程中，在投資決策、考核激勵、人才培養方面也暴露出一些缺點，甚至錯失了一些業務發展良機。而對銀行金融市場業務引入集中化、專業化的管理模式值得借鑒，實踐證明部分商業銀行（如興業銀行）成立獨立持牌的資金營運中心試點也取得了良好的效果。為此建議抓住浦東綜合配套改革和加快金融機構改革的契機，引導條件成熟的銀行在浦東注冊成立獨立持牌的資金營運中心，在履行銀行資金營運職能和相應風險管理職責前提下，適當擴大金融市場業務部門的權限，加快金融市場業務的發展。在業務發展初期，政府有關部門可以在稅收、政策等方面給予優惠與扶持。而在未來業務不斷發展壯大時期，也可以借鑒保險資產管理公司模式，在金融市場業務部門基礎上成立專業化的資產管理公司（公司化），成為上海金融機構綜合改革發展試點之一。
　　完善激勵考核和人才培養機制。商業銀行之間的競爭最重要的是人才的競爭，而金融市場業務又是商業銀行的高端業務領域，更需要建立和培養一支高素質的專業人才隊伍。金融市場業務部門應該成為培養既具有國際視野，又精通本國金融市場業務運行的當代銀行家成長和成才的搖籃。為此，一是要進一步完善人才培養機制，制訂合理的選拔機制和激勵機制，充分調動業務一線工作人員的主動性和積極性。二是要加強相應人才配套建設，加強專業培訓和職業引導，引進和培養金融工程、數量定價等高端專業人才，增強金融市場的產品定價分析能力和創新能力，同時也可引入首席經濟學家、首席交易員等專業概念，進一步擴大商業銀行在金融市場業務中話語權和影響力。三是要加強銀行基礎人才的培養，不斷壯大既熟悉創新型金融產品運行機制、又能準確把握客戶有效需求的基礎人才隊伍，在這方面也需要監管部門給予支持。四是要加強同業合作和國際交流，增強銀行員工的全局意識和國際視野。
　　以“兩岸三地”金融合作為契機，加強滬、港、臺金融市場業務合作
　　近年來，隨著CEPA和ECFA相繼簽訂，滬、港、臺兩岸三地經濟金融聯系日益密切，這就為加強兩岸三地金融市場業務合作，實現滬、港、臺金融市場對接創造了前提條件。就現階段經濟發展情況，具體建議有：
　　穩步推進銀行業對外開放。一是支持和鼓勵在滬法人銀行到香港和臺灣設立分支機構，進一步推進銀行業對外開放步伐。二是逐步擴大港臺銀行在滬設立分支機構的范圍，推進滬、港、臺銀行在金融市場業務、人員培訓、系統建設等方面的交流與合作。三是逐步擴大港臺金融機構參與上海金融市場的比例和規模。
　　開展債券市場的互容互通。一是，支持在滬法人銀行到香港和臺灣金融市場發行人民幣債券，以拓展融資渠道，降低融資成本，條件成熟時，還可通過港臺金融機構逐漸進入港臺（地區）金融市場，拓展資金投向，分散投資風險。二是，借助近期央行允許境外人民幣清算行等三類機構可運用人民幣資金投資銀行間債券的市場機遇，為港臺金融機構開展人民幣債券投資做好代理及投資顧問服務。三是，進一步推動債券市場國際化，利用建設上海國際金融中心的契機，鼓勵港臺金融機構在境內發行外幣債券甚至人民幣債券。
　　開展外匯市場的穩步對接。一是逐步擴大外匯交易市場的交易主體范圍、交易幣種和交易業務種類，逐步吸納港臺金融機構參加交易。二是建立滬、港、臺外匯市場聯系網絡，推進人民幣與港幣、人民幣與新臺幣掛鉤的交易產品開發，形成統一的報價系統和統一的外匯市場操作體系。
　　推進離岸人民幣業務合作。一是可允許港臺居民開立人民幣離岸賬戶，同時也允許在滬港資、臺資企業在上海試點銀行開立港幣、新臺幣離岸賬戶。穩步推進資本項目在港臺地區局部可兌換并逐步實現人民幣可自由兌換，推進人民幣區域化進程。二是推動滬、港、臺銀行開展人民幣離岸金融業務，鼓勵上海試辦離岸業務的商業銀行試點開辦NDF（無本金交割遠期）、NDO（非交割期權）等創新金融業務。
　　支持上海經濟轉型和產業結構調整，不斷優化金融市場業務結構
　　加大對產業結構調整優化的支持力度。要優先支持符合上海地區產業政策的現代服務業和先進制造業企業發債，引導金融資源向優勢產業特別是戰略性新興產業和高新技術產業化等重點產業領域傾斜，比如在投資銀行業務中可重點選擇這些行業。
　　繼續加強理財產品創設力度。理財業務是現代金融服務的一項極為重要的內容，發展理財業務既是滿足社會日益增長的財富管理客觀需要，也是銀行不斷優化業務結構，提高金融服務水平和能力的迫切需求。應繼續鼓勵銀行理財產品的創新，在進一步規范理財產品市場秩序基礎上，穩步拓寬銀行理財產品投資范圍，以逐漸提高理財產品創新的能力和水平，不斷滿足居民和企業資產、負債管理需求。另外，建議監管部門進一步加強對理財投資者的教育和引導，推動理財業務從需求、供給兩個角度良性互動發展。
　　加強中小企業金融服務。在滬法人銀行應該利用在服務中小企業領域的經驗和優勢，在中小企業金融市場創新服務方面尋求突破。具體做法包括：為中小企業集合債券發行提供承銷服務；以中小企業貸款為資產池開展中小企業信貸資產證券化；逐漸培育和發展符合中國國情的高收益債券市場，支持符合產業政策的民間投資；為中小企業企業債務融資工具創設CDS（信用違約互換）等。
　　進一步理順發展機制，加快債券市場發展
　　逐步打通債券市場交易機制。目前政策只規定上市銀行在銀監會核準后可進入交易所債券市場，但銀行間、交易所兩個市場打通是大勢所趨，可利用建設上海國際金融中心的契機，擴大在滬銀行特別是法人銀行業進入交易所債券市場的范圍，從而進一步確立合理的債券定價機制、增強債券市場流動性，提高市場效率，促進銀行間債市與交易所債市在投資者、交易品種、登記托管等方面的互聯互通。
　　推進債券市場產品創新。在充分調研和論證的基礎上，可以考慮在上海進行外幣債券、項目收益債券、市政債券等債券品種的先行先試；借鑒國外成熟市場經驗，結合我國國情研究探討包括通貨膨脹指數債券、剝離債券等在內的債券品種創新的可行性方案；在資產證券化前期試點基礎上，總結國際金融危機經驗教訓，推動在滬銀行特別是法人銀行穩步開展信貸資產證券化；穩步推進國債期貨、信用違約互換等衍生工具開發，進一步豐富債券市場交易品種和風險對沖工具。
　　大力發展上海地區信用評級機構。信用評級機構是債券市場的“裁判員”，是債券市場不可或缺的重要組成部分。應利用建設上海國際金融中心的契機，通過一系列扶持政策，促進上海地區評級機構進一步做大做強，創新收費模式，為債券市場投資人提供優質評級服務，充分發揮評級公司在我國債券市場公共基礎設施作用。
　　進一步完善基準利率曲線，穩步推進利率市場化
　　Shibor作為以上海這個金融中心城市命名的市場基準利率，應在利率市場化進程及上海“兩個中心”建設中扮演更為重要的角色。
　　進一步完善Shibor體系建設。一是鼓勵在滬法人銀行加強以Shibor為基準的金融產品創新，推出以Shibor為基準的基礎產品、衍生品（包括理財產品），不斷擴大交易規模，提高Shibor的影響力。二是完善企業信用債券、金融機構信用債券等信用產品市場化定價機制，加強與Shibor的定價關聯度，逐步建立以Shibor為基準的市場化定價機制和市場利率體系。
　　逐步放開票據貼現利率下限控制。當前票據市場利率走勢基本貼近Shibor，票據市場呈準市場化狀態。可以上海建設國際金融中心為契機，在上海地區試點放開票據貼現利率的再貼現利率下限控制，全面以Shibor為基準進行定價，進一步推進利率市場化。
　　加快黃金市場發展，進一步推動黃金業務創新
　　擴大銀行黃金業務的廣度和深度。一是逐步擴大從事黃金期貨業務銀行的范圍，允許更多銀行尤其是在滬法人銀行從事黃金期貨業務，豐富銀行黃金業務風險管理工具。二是逐步擴大黃金進口銀行業務范圍，結合產業和市場發展需要，逐步開展黃金寄售、黃金租賃、黃金同業拆借、黃金遠期和黃金期權業務，豐富銀行黃金業務的品種和范圍。
　　加快黃金市場產品創新。一是研究探討推出黃金支持債券，研究與金礦企業合作發行黃金支持債券，或者單獨作為發行主體發行黃金支持債券。二是研究設計以上海黃金交易所黃金價格為基準的黃金ETF產品，鼓勵和引導在滬法人銀行開展黃金ETF投資。三是在黃金進口業務銀行范圍逐步擴大的基礎上，鼓勵在滬法人銀行加強境內外黃金市場掛鉤產品的創設。
　　（作者單位：上海銀行金融市場部）