股權(quán)併購小心遭遇「潛伏」

【案例重現(xiàn)】

2010年3月份，在大陸從事飲食連鎖加盟的B臺(tái)商企業(yè)（以下稱B公司），收到了某國A株式會(huì)社（以下稱A公司）的股權(quán)收購意向，要求收購該公司60%股權(quán)，收購價(jià)格十分誘人，並許諾完成併購後，將通過一系列複雜的交易方式可以尋求到海外上市，使B公司獲取更多的融資及回報(bào)。

B公司管理層認(rèn)為，這將是公司的大好機(jī)會(huì)，同意A公司進(jìn)行收購，並允許A公司的專業(yè)人員進(jìn)駐，開始向A公司披露有關(guān)資訊。此後，A公司有關(guān)人員，開始派人進(jìn)駐B公司管理層，獲取更多B公司的相關(guān)資訊，並提供戰(zhàn)略協(xié)定讓B公司簽署。

雙方在資訊披露及戰(zhàn)略協(xié)定磋商上大約進(jìn)行了一個(gè)月，B公司某高層覺得事情有點(diǎn)異常，便向律師團(tuán)隊(duì)諮詢，律師團(tuán)隊(duì)在認(rèn)真聽取及閱讀了該併購案的相關(guān)細(xì)節(jié)後，向B公司出具法律意見書，對(duì)該專案中交易模式、操作細(xì)節(jié)、合約條款、交易目的中存在的風(fēng)險(xiǎn)做了詳細(xì)提示和說明。B公司隨後採納律師意見，要求A公司在繼續(xù)獲得B公司相關(guān)資訊前，簽訂股權(quán)收購意向書，並要求針對(duì)收購專案的退出機(jī)制和交易模式做相應(yīng)的防範(fàn)性約定，此後，A公司立即停止收購。三個(gè)月後，B公司從他處獲得消息，A公司幕後股東企業(yè)為某國外同行業(yè)公司，該次收購，不排除競爭對(duì)手為獲得B公司核心競爭力資訊的可能性。為此，B公司暗自慶倖採納了律師建議，成功地對(duì)A公司的「潛伏」進(jìn)行了阻擊。

隨著大陸地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，臺(tái)商中許多從事連鎖加盟的企業(yè)獲得了較大的發(fā)展，在市場競爭中具備了一定的優(yōu)勢(shì)，為此亦受到眾多內(nèi)外資資本的青睞和追逐，越來越多的連鎖加盟類企業(yè)，收到了外來資本方要求收購其股權(quán)的意向或合作機(jī)會(huì)。

對(duì)大部分的被收購公司即目標(biāo)公司而言，既是機(jī)遇亦是挑戰(zhàn)，為此，本文擬從目標(biāo)公司的角度，簡要討論連鎖加盟企業(yè)作為被收購方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

【律師意見】

從本案可以看出，連鎖加盟企業(yè)獲得外來資本的收購「橄欖枝」，既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，如果未對(duì)收購行為進(jìn)行深刻的理解和防範(fàn)，將會(huì)陷入不見硝煙的戰(zhàn)場。為此，本文擬依據(jù)本所律師承辦案件所獲得的經(jīng)驗(yàn)，探討分析連鎖加盟企業(yè)被股權(quán)收購時(shí)，所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

首先，從交易目的角度而言，可能遭遇競爭對(duì)手為獲取商業(yè)機(jī)密或其他關(guān)鍵資訊、核心競爭力優(yōu)勢(shì)而特意設(shè)計(jì)的併購迷局，由於被併購的連鎖加盟企業(yè)在產(chǎn)品或服務(wù)的銷售管道上具有一定的優(yōu)勢(shì)或市場支配地位，致使意欲進(jìn)入該領(lǐng)域的資本或企業(yè)對(duì)此虎視眈眈，除了通過正常的並購或合作獲取管道獲得準(zhǔn)入外，通過惡意收購等進(jìn)行「潛伏」，以便獲取關(guān)鍵資訊，從而能迅速進(jìn)行複製進(jìn)入該領(lǐng)域，相對(duì)而言，成本更小，收益更大，為此，在併購交易中，連鎖加盟企業(yè)，應(yīng)該防範(fàn)不良交易目的的存在。

其次，從交易模式角度而言，由於連鎖加盟企業(yè)自身大多並不具備專業(yè)的團(tuán)隊(duì)從事交易模式設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)防範(fàn)，從而導(dǎo)致在併購交易中處於下風(fēng)，收購方可能通過複雜的交易模式設(shè)計(jì)，導(dǎo)致整個(gè)併購案的流程和結(jié)果受收購方操控。從初步接洽到股權(quán)交易完成，整個(gè)股權(quán)交易涉及的程式複雜，工作量龐大，並非簡單的一紙股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)定可以全部涵蓋，為此，對(duì)於利好誘人、流程複雜的交易模式，連鎖加盟企業(yè)在面臨被收購時(shí)，應(yīng)多思考和分析。

再者，從併購流程手續(xù)及流程的操控角度而言，許多連鎖加盟企業(yè)存在一定的誤區(qū)，認(rèn)為自身作為被收購企業(yè)，只要配合好收購方做好收購，即可順利完成交易，不必像收購方一樣，將風(fēng)險(xiǎn)考慮的那麼周全。其實(shí)，作為被收購方，亦應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待併購交易，按照併購交易的流程和規(guī)律，聘請(qǐng)專業(yè)人士，全程把關(guān)，主動(dòng)防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)，在每個(gè)交易環(huán)節(jié)和節(jié)點(diǎn)，做好預(yù)防及準(zhǔn)備工作。否則，極有可能面臨進(jìn)退兩難、騎虎難下的尷尬局面。

總的說來，連鎖加盟企業(yè)面對(duì)資本的追逐和青睞，應(yīng)以平常心對(duì)待，要充分認(rèn)識(shí)收購方和自身的優(yōu)勢(shì)和缺陷，深刻理解股權(quán)併購交易的模式和規(guī)律，紮實(shí)做好交易流程的每一項(xiàng)工作，只有這樣，才能使自己立於不敗之地。