論中國對沖基金權(quán)變監(jiān)管模式的構(gòu)建

【摘 要】 全球?qū)_基金業(yè)在經(jīng)過金融危機的沖擊后卷土重來，在世界經(jīng)濟舞臺上扮演重要角色的中國自然受到了對沖基金業(yè)的重視和青睞。發(fā)展對沖基金這種新興投資工具，有利于促進我國證券市場發(fā)展，但其帶來的風險同樣需要高度重視。逐步建立和完善對沖基金在中國的監(jiān)管，是我國繁榮發(fā)展對沖基金業(yè)的必然要求。本文針對中國資本市場，提出了對沖基金權(quán)變監(jiān)管模式的構(gòu)建。

【關(guān)鍵詞】 對沖基金監(jiān)管 權(quán)變監(jiān)管模式

Abstract ： The paper mainly discusses the construction of China hedge funds contingency supervision model.

1.我國對沖基金權(quán)變監(jiān)管模式的宏觀構(gòu)想

所謂權(quán)變監(jiān)管模式，是一種適合我國國情、有利于對沖基金業(yè)在我國健康發(fā)展的監(jiān)管模式，即構(gòu)建一種在健全的法律法規(guī)框架約束下的，多種監(jiān)管主體、多種監(jiān)管手段結(jié)合，政府監(jiān)管和行業(yè)自律并舉，控制風險和促進發(fā)展兼顧，注重社會公共監(jiān)督，特別強調(diào)根據(jù)市場和監(jiān)管對象采取相應(yīng)監(jiān)管方法的監(jiān)管模式。

我國對沖基金監(jiān)管立法應(yīng)遵循三項原則：規(guī)范、公平和適度。我國證券市場還處于發(fā)展階段，再加上對沖基金的高風險性，有關(guān)對沖基金的市場準入、運作和信息披露都應(yīng)該做出明確的規(guī)范，做到有法可依。立法中也應(yīng)當保確保投資者是合格的投資者，確保投資者和發(fā)起人、管理人地位的平等，保護投資者的合法權(quán)益。在立法時要具有一定得靈活性，既要起到監(jiān)管的作用，又不能管得太死，以免扼殺對沖基金金融創(chuàng)新的積極性。

2.我國對沖基金權(quán)變監(jiān)管模式的具體設(shè)計

2.1市場準入監(jiān)管

2.1.1成為合格投資者（合伙人）的條件

參考美國的規(guī)定，在中國參與投資的個人，近三年的年收入應(yīng)當在30萬元以上；家庭投資者，夫婦兩人近三年的年收入應(yīng)當在40萬元以上；以機構(gòu)名義投資的，凈資產(chǎn)應(yīng)當在200萬元以上。個人或家庭投資者投資基金的時間應(yīng)當不少于2年且無重大不良信用或違規(guī)操作記錄；機構(gòu)投資者設(shè)立的時間應(yīng)當不少于5年且無重大不良信用或違規(guī)操作記錄。

2.1.2對沖基金公司的組織形式

有限合伙型是最符合我國國情的一種的對沖基金組織形式。它的優(yōu)點在于：基金經(jīng)理是基金的合伙人，在這種情況下，基金經(jīng)理并不存在損害基金持有人的動機，不但降低了道德上的風險，在一定程度上也有利于化解信托人和受托人的利益沖突；基金的合伙人對基金負有無限責任，這減少了有限合伙人所承擔的風險。

2.1.3對沖基金經(jīng)理的資格確定

有限合伙型的對沖基金中，基金經(jīng)理也是合伙人，其財力是承擔責任的重要保證。根據(jù)我國的實際，只要符合公募基金經(jīng)理要求的都可以擔任對沖基金經(jīng)理。對沖基金經(jīng)理的個人財力要求，按個人合格投資者的規(guī)定。對沖基金經(jīng)理的任命，需通過中國證監(jiān)會的審核。

2.2運作監(jiān)管

2.2.1發(fā)行方式

對沖基金發(fā)行人（代理人）不得通過電視、廣播、網(wǎng)絡(luò)、平面媒體等任何公開的形式進行宣傳，也不得通過研討會或其他公開的方式進行資金募集。

2.2.2贖回或轉(zhuǎn)讓所持對沖基金份額的規(guī)則

贖回則根據(jù)對沖基金公司的發(fā)行要求來確定。關(guān)于贖回或轉(zhuǎn)讓的通知方式和時間，應(yīng)當由對沖基金持有人提前至少40天以書面方式通知對沖基金公司，對沖基金公司應(yīng)當上報中國證監(jiān)會備案，并在收到基金持有人贖回或轉(zhuǎn)讓申請的90天內(nèi)向持有人支付贖回款項或辦理轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

2.2.3對沖基金投資方向、范圍和方法

考慮到對沖基金對于我國證券市場的積極作用，不應(yīng)對其投資方向和范圍做過多限制。但凡是涉及國民經(jīng)濟命脈的行業(yè)，如鋼鐵、鐵路、電信、石油等，應(yīng)當受到監(jiān)管部門的重點監(jiān)管。關(guān)于投資方法，對沖基金在向中國證監(jiān)會遞交的發(fā)行申請書中應(yīng)當有一套完整的投資方法說明，包括將會投資的金融工具類別、投資集中程度、杠桿借貸程度。杠桿借貸程度必須附有基金持有人和托管人的書面同意書。

2.3信息披露監(jiān)管

對沖基金在募集資金前，應(yīng)向中國證監(jiān)會遞交發(fā)行申請書。申請書中不但要將有關(guān)市場準入的所有內(nèi)容向監(jiān)管者報告，還要在醒目的位置將可能出現(xiàn)的風險一一說明。對沖基金必須在指定的期限內(nèi)按時向中國證監(jiān)會和基金持有人發(fā)布財務(wù)報告。年度報告應(yīng)在財政年度結(jié)束后的6個月內(nèi)中國證監(jiān)會報告，并同時向基金持有人發(fā)布。報告需對以下內(nèi)容做出披露：基金所持有的所有投資數(shù)額；基金所投資的方向和范圍及比例；基金所持有的前五大長倉和前五大短倉等內(nèi)容。

2.4依法設(shè)立并完善退出機制

對沖基金的退出機制，主要依據(jù)是業(yè)績，其次是行政違規(guī)記錄。對于對沖基金業(yè)績的考核，不可太過嚴厲，只要不對基金持有人的利益或整個資本市場產(chǎn)生較大的影響，都應(yīng)允許其繼續(xù)運作。在對沖基金的行政處罰方面，要做到有法必依，對于違反中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定的行為，一定要給予處罰并登記備案，作為投資者的參考和退出的依據(jù)。

2.5公共監(jiān)督和行業(yè)自律

由于對沖基金的私募性質(zhì)和其特殊的操作特征，僅僅靠行政監(jiān)管是不夠的，加入公共監(jiān)督和行業(yè)自律十分有必要。一方面，要發(fā)揮公共監(jiān)督的作用，向社會呈現(xiàn)對沖基金在實際運作過程中違法違規(guī)的行為，讓對沖基金的操作在其允許的范圍內(nèi)最大限度地接受社會的監(jiān)督。另一方面，在對沖基金市場日漸成熟的道路上，行業(yè)協(xié)會應(yīng)該扮演比政府更重要的角色：交流對沖基金監(jiān)管和發(fā)展的經(jīng)驗，信息共享，制定對沖基金業(yè)執(zhí)業(yè)操守、監(jiān)管形式、基金運作，研究對沖基金的發(fā)展戰(zhàn)略，維護行業(yè)和投資者的利益。行業(yè)協(xié)會的地位和職能應(yīng)當受到法律的承認，政府也應(yīng)當在日常的監(jiān)管工作中支持行業(yè)協(xié)會的工作。

總之，對沖基金之于中國，是機遇，是挑戰(zhàn)。如果能把監(jiān)管工作做好，做到鼓勵金融創(chuàng)新和控制風險相結(jié)合，最大限度地保護投資者的利益，引導對沖基金融入中國資本市場，那么中國將在國際金融市場上扮演更重要的角色。

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作者簡介：韓亞君（1990.8- ），男，湖南長沙人，湘潭大學商學院金融學本科在讀，研究方向：金融監(jiān)管。

（作者單位：湘潭大學商學院）