基于可持續增長的企業財務管理策略淺析

【摘 要】 隨著經濟的高速發展，國內企業直接面臨國際大公司的競爭，如何維持公司的穩定、持續的增長顯得非常重要。因此，探討基于可持續增長的企業財務管理策略，對于強化企業公司治理結構，維持企業持續增長具有十分重要的意義。

【關鍵詞】 可持續增長 企業財務管理 關系 影響因素 管理策略

Abstract ： The paper mainly discusses the enterprise financial management strategy based on the sustainable growth.

企業的可持續增長率是由它當前的經營效率和財務政策所決定的內在增長率。它可以揭示企業管理層所面臨的財務工作的大量問題，為企業的財務預測與管理提供有力的數據。

1.企業財務管理的目標就是保證企業的可持續增長

1.1企業可持續增長是完成企業目標的前提。企業的目標是生存、獲利、發展，企業只有在可持續增長的前提下，才能不斷從內部和外部獲得發展所需要的資源，不斷開拓市場，增加其核心競爭能力，同時，通過其高效的資源整合，增加盈余，并在激勵的競爭中持續生存。

1.2 企業可持續增長是企業相關的各利益主體的目標終結。企業各利益相關者均以獨立的身份進行著有利于自己的決策，并從企業的收入中分享與其承擔的風險對應的收益。投資者分享投資所得，債權人分享利息所得，經營者分享勞動所得，但無論各利益相關者如何去追求其自身的利益最大化，其最終必將匯合于企業這個贏利性組織。如果企業破產倒閉，即聯系各利益相關者的這個母體不復存在，則誰的利益也得不到，因此維持企業生存，而且能長期生存，企業的可持續增長是各利益相關者的共同愿望。

1.3企業可持續增長是競爭的需要。WTO的加入，世界經濟的一體化，科技的發展，信息經濟的到來，企業面臨的生存環境、競爭對手不斷發生變化，要求企業必須時刻創新，創新企業技術、創新企業管理、創新企業文化，強化自身的可持續增長因素。

2.企業財務可持續增長率的影響因素分析

2.1銷售凈利率

銷售凈利率是反映企業盈利能力的指標。影響銷售利潤率的因素很多，但它與銷售數量無關。行業的性質、特點和結構也直接影響著企業的銷售凈利率水平。

在現實情況中，企業的銷售凈利率是不會無限度提高的，試圖通過提高銷售凈利率來維持企業的發展，是有一定限度的。因此，企業的發展能力必須與企業的現實盈利能力相關，要建立在目前的盈利能力水平上。假定其他因素不變，銷售凈利率提高，因銷售增加而產生的凈利潤就越多，內部留存收益也就相對較大，因而企業的可持續增長率就越大。反之，如銷售凈利率變低，凈利潤就相對越少，內部留存收益較小，從而企業的可持續增長率就越小。

2.2資產周轉率

這一比率揭示了公司總資產實現銷售收入的綜合能力，反映的是公司資產的營運能力。在一定時期內，一個企業的資產周轉速度越快，公司累積的利潤就越大。

企業的資產周轉速度，雖然相對而言越快越好，但并不是總有潛力可挖的。低于行業平均周轉速度的企業，加快資產周轉速度的潛力就比較大，而高于行業平均周轉速度的企業，潛力就比較小。也就是說，通過提高資產周轉率來提高企業發展速度，在一定條件下是可行的，但在特定條件下，可能會受到約束。此外，還必須對總資產的內部結構以及影響總資產周轉率的具體因素進行剖析。在其他因素不變的情況下，資產周轉速度越快，公司累積的利潤就越大，企業的可持續增長率就相應越大；反之，資產周轉率越慢，企業的可持續增長率就相應越小。

2.3留存收益率

留存收益率是企業當年留存收益占稅后凈利的比例。留存收益率反映了企業利用自有資金進行擴大再生產的能力，是企業發展的內部資金來源。在其他因素不變的情況下，留存收益率越大，企業的內部資金來源越充裕，外部融資的能力也較強，企業的可持續增長率越大；反之，留存收益越小，企業的可持續增長率越小。

2.4各影響因素與可持續增長率之間的關系

影響可持續增長率的幾個因素中，每個因素分別發生變化，將會對可持續增長率的大小產生一定的影響。銷售凈利率、資產周轉率和留存收益率與可持續增長率的方向改變相一致。即各因素提高（或加快），可持續增長率將變大；各因素降低（或變慢），可持續增長率將變小。

3.基于經濟可持續增長的企業財務管理策略

實際增長率與可持續增長率是兩個不同的概念，實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。在企業產品持續被市場接受的情況下，如果本年的經營效率和財務政策與上一年度相同，則實際增長率可能等于可持續增長率；如果本年的財務指標有所增長或下降，則實際增長率就可能會超過或低于上年的可持續增長率。

企業的實際增長率不會一直保持在持續增長率的水平上，為維持企業的持續增長，企業管理者應采取相應的財務策略來進行調整。

3.1企業實際增長率超過可持續增長率時的財務管理

實踐證明，增長過快同樣可能給企業帶來不良的后果，而且，企業快速增長的表象很容掩蓋其危險的財務狀況，當管理者有所察覺時，往往已經回天乏力了。現實生活中，許多企業把銷售收入最大化作為企業的財務管理目標，而沒有意識到雖然銷售收人的增長會帶來利潤的增長，但由此導致的大量現金需求也會使企業感到不堪重負。面對這種情況，企業為了保持可持續增長率，應當采取以下幾種財務措施：

3.1.1發售新股。如果公司滿足有關的條件而且愿意通過發行新股來籌集新的資金，就可增加權益資本，而且隨著權益資本比例的提高，在保持資本結構不變的情況下，公司也可以增加負債，這些都可為公司的增長提供現金資源。但在發售新股時應注意根據實際情況采取相應的策略，確保在股本擴張的同時仍能保證每股盈利不致降低，并利用募集到的資金，通過加強企業內部管理、提高創新能力等手段，為公司的持續發展創造更為有利的條件與環境。

3.1.2在息稅前利潤率一定時，提高財務杠桿，即增加公司每一元留存收益的負債數量。如果企業無法發售新股，那么也可通過負債為高速發展提供所需的大量現金。

當然了，隨著財務杠桿的提高，企業的違約風險增加，相應地違約風險的補貼率也要增加，從而提高了企業負債的資本成本。因而一些企業為了追求較高的增長率而過度負債，雖然可以提高企業短期的增長能力，卻難以使其增長能力持續保持，并將帶來巨大財務風險。

3.1.3非核心業務“外包”。一個公司的生產活動包括很多不同的環節，其中能確定公司獨特性的環節往往只有那么少數的幾個，公司只要把握住這些“核心能力”，而把其他一些工作外包給其他企業，就能把原來自制所占用的資產釋放出來，從而提高資產周轉率。

3.2企業實際增長率低于可持續增長率時的財務管理

當企業面臨實際增長慢于可持續增長比率時，同樣也存在增長的管理問題，緩慢增長的公司面對的是怎樣處理利潤超過公司需要的困境。針對這一目標應當采取的財務策略如下：

3.2.1增發股利或股票回購。解決限制資源問題最為直接的辦法就是通過增加股利或者回購股票簡單地把錢還給股東。股利支付一方面帶給市場企業經營良好的訊號，有利于公司的外在聲譽的提高；另一方面，還可降低留存收益率，繼而降低其可持續增長率，縮小其與實際低增長的差距。股票回購表明了管理層對公司發展的信心，會刺激公司的股價上升，同時也可以緩解被敵意收購的危機。

3.2.2實施收購兼并，實現產業產品多元化。增長緩慢的公司通過兼并收購，可以在其他更有活力的行業里尋找物有所值的增長機會；另一方面，快速增長的公司在積極尋求支持其持續快速發展的資金，高增長和低增長的公司通過兼并恰好解決了各自的增長管理問題。

結語：探索企業可持續增長，就是使企業增長與自身財務資源以及獲取財務資源的能力相匹配，使企業在長期內保持一個穩定的增長。即把企業的增長速度控制在財務資源支持的限度之內。

參考文獻：

[1]貢勝弟《影響企業可持續增長的因素分析》[J] 天津經濟 2009（10）.

[2]石寶臣《基于可持續增長的企業財務管理策略簡析》[J] 國際商務財會 2010（8）.

（作者單位：遼寧中北水泥有限公司財務部）