2011年中國(guó)證券市場(chǎng)展望

剛剛過(guò)去的2010年中國(guó)股市表現(xiàn)不佳，縱觀全年的市場(chǎng)表現(xiàn)，中國(guó)A股市場(chǎng)在全球股票市場(chǎng)中漲幅位列倒數(shù)第三，僅排在受歐債危機(jī)影響的希臘和西班牙之前，14.31%的全年跌幅和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)極不相稱，盡管經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率保持在10%左右，全年通脹率也不會(huì)超過(guò)4%，而讓人失望的股市下跌主因，應(yīng)該還是政策趨緊預(yù)期導(dǎo)致投資者的悲觀心理，歷來(lái)中國(guó)股市與政策周期變化的相關(guān)性遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)周期，這在過(guò)去的這一年中表現(xiàn)得尤為充分。

從我國(guó)2010年的GDP增速來(lái)看，1季度為11.9%，1-2季度為11.1%，1-3季度為10.6%，盡管增速有所放緩，但總體來(lái)看仍保持較高的增長(zhǎng)速度，為保持更長(zhǎng)久的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)家加大了強(qiáng)制節(jié)能減排調(diào)控力度，為尋求從數(shù)量向質(zhì)量型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速是必然的，上市公司的盈利增長(zhǎng)預(yù)期將從2010年的30%左右降至20%左右，但即便是盈利增長(zhǎng)有所回落，在全世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)中，也屬于中高速增長(zhǎng)水平，相比目前仍處于金融危機(jī)陰影后艱難復(fù)蘇的歐美市場(chǎng)，以及政治經(jīng)濟(jì)整體綜合情況遠(yuǎn)不如我國(guó)的其它發(fā)展中國(guó)家，毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)股市依然是全球最有吸引力的市場(chǎng)之一。

由于中國(guó)整體城市化進(jìn)程尚處于初期，目前我國(guó)城市化率只相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家60-70年代水平，因而中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)上也有足夠大的發(fā)展空間，而不同地域間的發(fā)展差異也極為明顯，地域遼闊的中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展要求也在較長(zhǎng)時(shí)期支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較高增速；由于城市化率提高帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)將進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性；在節(jié)能減排要求下，國(guó)內(nèi)投資增速在2010年將出現(xiàn)一定回落，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在本幣升值和需求不旺雙重壓力下，政府把經(jīng)濟(jì)增速的重心放在提高消費(fèi)需求上，通過(guò)對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)帶動(dòng)我國(guó)GDP的增長(zhǎng)，但消費(fèi)可能拉動(dòng)CPI上漲導(dǎo)致通脹壓力加大，從而直接影響相關(guān)的政策調(diào)控變化，因此，2011年股市的表現(xiàn)將直接取決于通脹預(yù)期管理的成效，但系統(tǒng)性機(jī)會(huì)不大的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)卻是顯而易見的。具體來(lái)看，大市值傳統(tǒng)行業(yè)股票中如金融、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)的股票被明顯低估，很多帶有H股的大市值A(chǔ)股股價(jià)水平低于H股 20-30%，而目前A股的格局是大盤權(quán)重股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)跌至15倍左右，幾乎是歷史最低，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率在75倍左右，中小板市盈率在38倍左右。中小企業(yè)雖然成長(zhǎng)性較好，但現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)透支了其成長(zhǎng)預(yù)期。目前，小市值股票的泡沫已經(jīng)不亞于上世紀(jì)末網(wǎng)絡(luò)股瘋狂時(shí)期，中小盤品種高估值的風(fēng)險(xiǎn)必將逐步進(jìn)行釋放，意味著資金在2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體增速提高有限的前提下，有可能轉(zhuǎn)向具有低估優(yōu)勢(shì)的權(quán)重板塊，從近期權(quán)重股脈沖式的上漲可以看出，尋求保值增值的投資資金絕不會(huì)忽視藍(lán)籌股在新的一年中所體現(xiàn)出來(lái)的絕對(duì)安全收益，當(dāng)然，符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，成長(zhǎng)確定的一些新興行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)也將反復(fù)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

在經(jīng)歷過(guò)2010年極度復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和恐慌悲觀的情緒后，2011年是市場(chǎng)回歸價(jià)值，回歸理性的過(guò)程，貨幣政策回歸穩(wěn)健，帶來(lái)的一定是證券市場(chǎng)更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)面的健康和穩(wěn)定，其后的投資機(jī)會(huì)將更加豐富和長(zhǎng)久，讓我們共同期待和分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的成果。

(注：本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議)

編輯：楊建樂(lè)