2011年中國證券市場展望

剛剛過去的2010年中國股市表現不佳，縱觀全年的市場表現，中國A股市場在全球股票市場中漲幅位列倒數第三，僅排在受歐債危機影響的希臘和西班牙之前，14.31%的全年跌幅和中國經濟發展狀態極不相稱，盡管經濟表現相當不錯，中國GDP增長率保持在10%左右，全年通脹率也不會超過4%，而讓人失望的股市下跌主因，應該還是政策趨緊預期導致投資者的悲觀心理，歷來中國股市與政策周期變化的相關性遠高于經濟周期，這在過去的這一年中表現得尤為充分。

從我國2010年的GDP增速來看，1季度為11.9%，1-2季度為11.1%，1-3季度為10.6%，盡管增速有所放緩，但總體來看仍保持較高的增長速度，為保持更長久的穩定增長，國家加大了強制節能減排調控力度，為尋求從數量向質量型增長轉變，中國經濟增長減速是必然的，上市公司的盈利增長預期將從2010年的30%左右降至20%左右，但即便是盈利增長有所回落，在全世界各國經濟表現中，也屬于中高速增長水平，相比目前仍處于金融危機陰影后艱難復蘇的歐美市場，以及政治經濟整體綜合情況遠不如我國的其它發展中國家，毫無疑問，中國股市依然是全球最有吸引力的市場之一。

由于中國整體城市化進程尚處于初期，目前我國城市化率只相當于發達國家60-70年代水平，因而中國經濟總量增長上也有足夠大的發展空間，而不同地域間的發展差異也極為明顯，地域遼闊的中西部地區經濟加速發展要求也在較長時期支持中國經濟保持較高增速；由于城市化率提高帶來的消費升級將進一步增強中國產業結構優化和經濟增長的穩定性；在節能減排要求下，國內投資增速在2010年將出現一定回落，出口對經濟增長的貢獻在本幣升值和需求不旺雙重壓力下，政府把經濟增速的重心放在提高消費需求上，通過對消費結構升級來帶動我國GDP的增長，但消費可能拉動CPI上漲導致通脹壓力加大，從而直接影響相關的政策調控變化，因此，2011年股市的表現將直接取決于通脹預期管理的成效，但系統性機會不大的同時，結構性的投資機會卻是顯而易見的。具體來看，大市值傳統行業股票中如金融、地產、鋼鐵等行業的股票被明顯低估，很多帶有H股的大市值A股股價水平低于H股 20-30%，而目前A股的格局是大盤權重股的動態市盈率已經跌至15倍左右，幾乎是歷史最低，而創業板的市盈率在75倍左右，中小板市盈率在38倍左右。中小企業雖然成長性較好，但現在的股價已經遠遠透支了其成長預期。目前，小市值股票的泡沫已經不亞于上世紀末網絡股瘋狂時期，中小盤品種高估值的風險必將逐步進行釋放，意味著資金在2011年中國經濟總體增速提高有限的前提下，有可能轉向具有低估優勢的權重板塊，從近期權重股脈沖式的上漲可以看出，尋求保值增值的投資資金絕不會忽視藍籌股在新的一年中所體現出來的絕對安全收益，當然，符合產業政策導向，成長確定的一些新興行業中的優勢企業也將反復出現投資機會。

在經歷過2010年極度復雜的經濟形勢和恐慌悲觀的情緒后，2011年是市場回歸價值，回歸理性的過程，貨幣政策回歸穩健，帶來的一定是證券市場更長期的經濟面的健康和穩定，其后的投資機會將更加豐富和長久，讓我們共同期待和分享中國經濟長期穩定增長的成果。

(注：本文僅代表個人觀點，不構成投資建議)

編輯：楊建樂