我國中遠期現貨電子交易市場的制度性缺陷分析

韓 剛

(安徽財經大學經濟學院，安徽蚌埠233030)

一、我國中遠期現貨電子交易市場的發展現狀

中遠期電子交易市場是一種新型的現貨交易模式，即通過網絡與電子商務搭建的平臺，對相應物品進行中遠期訂貨交易的市場。我國中遠期現貨電子交易市場始于1997年，經過近十幾年的快速發展，全國已建成200多家地域性的中遠期現貨電子交易市場，其中近百家具有較大規模，交投較為活躍。

從地區分布上看，我國中遠期現貨電子交易市場大部分集中在中東部地區，尤其是東部沿海地區居多，如北京、上海、山東、天津等地。從成立時間看，大多數成立于2006年以后，且近期發展較快。2006年之后成立的中遠期現貨電子交易市場占市場總數的比重高達63%［1］，自2008年以來由于全球大宗商品持續上漲，國內建設中遠期現貨電子交易市場的熱情也持續高漲，發展速度明顯加快。從上市交易品種來看，中遠期現貨電子交易市場涉及鋼材、有色金屬、農產品、石油化工、橡膠塑料、煤炭、白糖等諸多商品領域［2］，甚至有絲綢、花生、大蒜、蘋果、酒水等市場容量較小的品種。

我國中遠期現貨電子交易市場一般都有比較好的現貨市場基礎，或者位于商品生產地，或者是依托現貨貿易集散地而產生和發展起來。例如，廣西食糖中心批發市場依托的是我國蔗糖的主產區;上海大宗鋼鐵交易中心依托的是我國最大的鋼材消費地和集散地;大連石油交易所依托的是東北地區重要的石化中心城市［3］。這些中遠期現貨電子交易市場通過將電子交易與物流配送信息化相結合，有利于實現大宗商品流通環節的集成高效管理，能夠更好的反映現實的交易需求，也有利于形成中遠期現貨電子交易市場與現貨批發市場相互促進、互動發展的市場格局。

盡管中遠期現貨電子交易市場對于完善現代化商品市場體系、促進多層次商品市場發展具有極其重要的積極作用，但由于我國中遠期現貨電子交易市場缺乏完善的外部環境，導致在近年來的快速發展中出現了一系列嚴重的問題。自2008年華夏商品現貨交易所總裁攜款潛逃后［4］，相繼在一些中遠期現貨電子交易市場出現了操縱價格、挪用客戶資金、交易所與客戶對賭等現象，從而引發了社會各界對中遠期現貨電子交易市場發展的擔憂。2009年12月，國家工商總局發布232號文，要求“全國禁止新設立大宗商品中遠期交易市場”。2010年2月，商務部、公安部、工商總局、國務院法制辦、銀監會、證監會等六部委聯合發布了《中遠期交易市場整頓規范工作指導意見》，自此，我國中遠期現貨電子交易市場開始進入整頓和規范階段。

二、我國中遠期現貨電子交易市場的制度性缺陷

從歷史發展來看，西方發達國家是在中遠期現貨市場的基礎上演變發展成期貨市場的，而我國中遠期現貨市場則是在期貨市場形成以后出現的，由于二者同屬于遠期交易，我國的中遠期現貨電子交易市場大量借鑒采用了期貨市場的運作模式，形成了“變相期貨”，并由此產生了市場操縱等嚴重問題，這些問題的產生與我國中遠期現貨電子交易市場的制度性缺陷密不可分。

(一)法律法規的缺陷

我國中遠期現貨電子交易市場的法律法規缺陷主要體現在法律法規政策的不完備。目前，中遠期現貨電子交易市場的管理規范和法律依據主要是《大宗商品電子交易規范》、《電子簽名法》和《合同法》、《公司法》、《拍賣法》、《關于加快電子商務發展的若干意見》等。這些法律法規實際上主要是針對現貨市場制定的，對于金融化的中遠期現貨電子交易市場缺乏適用性，盡管國務院公布的《期貨交易管理條例》和最高人民法院的相關司法解釋都明令禁止變相期貨交易，但在厘清“變相期貨交易”的概念上仍然存在困難，以至于期貨市場的監管法律法規無法適用于中遠期現貨市場。現階段出臺的《中遠期交易市場整頓規范工作指導意見》試圖整頓無序的市場格局，主要內容有禁止設立新的大宗商品中遠期交易市場、保障資金安全、禁止自然人和無行業背景的企業入市交易、規范保證金繳納形式、限定每個交易品種和每個交易商的最大訂貨量等。顯然，這一政策難以滿足市場發展的需要。由此可見，規范我國中遠期現貨電子交易市場的法律法規尚不完備。

(二)市場規則的缺陷

中遠期現貨電子交易市場設立的初衷是為了促進實體產業的發展，進一步掌握相關產品在國際市場上的定價權，但目前很多交易所缺乏實體背景，在交割機制、合約設計、交易規則等方面存在嚴重缺陷，從而使得中遠期現貨市場服務實體經濟的功能喪失，演變成純粹的投機場所。主要體現在:一是很多交易所的交割倉庫形同虛設。很多市場的交割率不足萬分之一，即便是規模較大的渤海商品交易所交割倉庫的規模和數量也明顯不足，甚至有些市場根本沒有合乎標準的現貨可供交割，交割環節的缺失使得中遠期現貨市場價格發現和套期保值的功能完全喪失。二是交易品種市場規模小，易于被操縱資金控制。目前我國中遠期現貨電子交易市場上市的品種繁多，很多品種如枸杞、大蒜等產品的市場規模很小，而這些品種的市場流動性又較低，很容易被社會游資集中炒作，從而導致投機盛行，保值者無法順利轉移風險。三是交易規則存在缺陷。盡管中遠期現貨電子交易市場引入期貨市場交易準備金與保證金制度、定期無負債結算制度、強制平倉制度、漲跌停制度、持倉限額和大戶持倉報告制度等對于保障交易安全和提高交易效率起到了舉足輕重的作用，但目前各個交易所主要是自定交易規則，因此各交易所在保證金比例、漲跌停比例、多空持倉公布等方面千差萬別，很多交易所經常突然更改保證金比例、漲跌停板等交易規則。顯然，這種交易行為和內部風險控制完全由各交易所自行決定的方式，無形中增加了投資者的風險。

(三)市場參與主體的缺陷

中遠期現貨電子交易市場的參與者主要包括交易所、投資者、代理機構等，這些參與者的不完善導致市場效率降低。一是中遠期現貨電子交易所定位不明確。交易所有義務提供高效、安全、公平、公正的交易環境，也有義務對市場的交易狀況進行監督和管理，對出現的風險事件及時采取措施。而事實上很多交易所在提供交易場所的同時，往往缺乏管理和控制風險的能力，有些交易所甚至違背交易規則，與大資金的交易者共同操縱市場，山東龍鼎大蒜電子盤涉嫌價格操縱事件就是其中一例。二是中介代理機構運作不規范。各交易所為了爭取客戶資源，普遍采取了發放代理權并由代理公司全權負責某區域內相關業務的經營模式，很多代理商僅僅是規模極小的小公司，為了搶奪客戶，大量采取簡化開戶手續和高返傭的方法，返傭比例高達50% －60%，有的甚至高達90%［5］，這種經營方式不僅使中遠期現貨市場極為混亂，而且難以為投資者提供相關服務，阻礙了中遠期現貨交易的推廣。三是投資者結構不完善。從很多中遠期現貨市場上電子盤價格和現貨價格的巨大價差可以看出，我國中遠期現貨電子交易市場缺乏真正具有套期保值需要的投資者，套保和投機的力量構成極不合理，各類投資者之間的制衡機制不能很好的形成，這助長了市場投機氣氛，容易使散戶淪為操縱者的犧牲品。

(四)政府監管的缺陷

我國中遠期現貨電子交易市場多數是從傳統的商品批發市場轉型發展而來，在形式上一般是地方政府審核批準成立，或者是地方政府和商務部(原國內貿易部)等共同批準，近年來隨著交易糾紛形式的變化，證監會等金融證券市場監管機構也介入其中。表面上看起來，我國中遠期現貨電子交易市場處于多頭共管的監管格局，但事實上，由于中遠期現貨電子交易市場既不屬于有形現貨批發市場也不屬于期貨市場，多頭監管的結果是缺乏針對性的監督和管理，有些市場甚至處于“三不管”的狀態。因此可以說，現在的監管實際上還遠未形成有序的體制。同時，中遠期現貨市場也缺乏相應的行業自律機制，在完善的資本市場，行業協會的自律監管機制(如期貨業協會等)發揮著極為重要的作用，而我國中遠期現貨市場發展時間較短，相應的行業協會或者沒有建立，或者沒能履行其應有的職能。

三、促進我國中遠期現貨電子交易市場發展的對策建議

中遠期現貨電子交易市場對于發展多層次的商品市場體系具有重要意義，在降低貿易成本、提高市場效率等方面也發揮著積極作用。因此，盡管當前我國中遠期現貨電子交易市場出現了嚴重問題，但不能因此廢除這一市場，而應該進一步促進其發展和完善。針對我國中遠期現貨電子交易市場發展中存在的制度性缺陷，本文提出以下對策建議。

(一)盡快出臺適用于中遠期現貨電子交易市場發展的相關法律法規

目前，可以先根據中遠期現貨電子交易市場的發展規律、特點建立行業標準與規范，在行業內推廣實施，取得相關實踐經驗后進一步擴展完善為《中遠期現貨電子交易市場管理辦法》或《中遠期現貨電子交易市場管理條例》等國家級的政策法規。條件成熟后，可以進一步升格為《中遠期現貨電子交易法》，從而加強對中遠期現貨電子交易市場違規違法行為的法律震懾力量。

(二)完善市場交易制度與規則

首先，要保證現貨交割能夠順利進行。沒有交割的市場就無法服務現貨市場，因此，要規范交割制度，完善交割庫容的系統管理，降低交割成本，嚴格禁止沒有能力提供交割服務的交易所運營。其次，要嚴格審批交易品種。市場規模較小、易于被操控的品種應禁止上市，嚴格禁止與現貨市場不相關的交易品種上市，嚴格禁止各種現貨價格指數等投機性衍生品種上市。再次，借鑒期貨市場交易規則，嚴格規范并統一資金安全和結算制度、交易準備金與保證金制度、風險管理制度、持倉限額和大戶持倉報告制度等交易規則，嚴格將其納入管理辦法和市場準入的范疇。

(三)規范市場參與主體的行為

第一，通過自律管理、交易監察、外部審計等環節嚴格規范交易所行為，特別是要嚴格禁止交易所及其股東參與交易的價格操縱行為，使其成為真正意義上定位于為中遠期現貨電子交易提供場所、設施和服務的機構。第二，在監管法規的框架下規范代理商行為。交易所在發放代理資格時要嚴格按照監管法規審查代理商資金實力、財務狀況等，同時要求獲得代理資格的代理商在開發客戶時要審查客戶的投資能力、抗風險能力等。第三，規范投資者行為。中遠期現貨電子交易市場應大力培育機構投資者，增加套期保值企業的參與度，同時加強投資者教育，嚴懲市場操縱行為。

(四)加強政府監管力度

中遠期現貨電子交易市場本質上是服務于現貨市場的組織形式，因此，應由商務部設立專門的監管機構負責日常監管，同時應會同證監會、地方政府等機構共同制定監管細則和市場交易制度。當前，監管機構應提高市場準入門檻，嚴格市場準入管理，重點整合和提升現有的交易所，促進行業自律機制的建立，促進交易所之間的兼并和收購，實現中遠期現貨電子交易市場的大聯網、大融合。

［1］張尉龍．大宗商品電子交易市場探析［J］．合作經濟與科技，2010(11):70－71．

［2］石曉梅，馮耕中，何朝陽，汪壽陽．中國物流發展報告(2008－2009)［M］．北京:中國物資出版社，2009:246－257．

［3］胡俞越．大宗商品電子交易市場何去何從［J］．投資北京，2008(7):50－52．

［4］張波．論大宗商品電子交易制度風險:華夏商品現貨交易所詐騙事件的啟示［J］．中國證券期貨，2008(8):20－26．

［5］牛凱敏．淺析如何更好地促進大宗商品中遠期現貨交易的發展［J］．經營管理者，2010(2):246－247．