2010：海外并購豐收年

■文/羅佐縣

2010年國內(nèi)三大石油公司并購的共同特點是：并購策略日漸成熟，普遍重視資本運(yùn)作；投資力度大；注重結(jié)構(gòu)調(diào)整和布局的多元化。

在已經(jīng)過去的2010年，三大石油公司的個案項目并購?fù)顿Y規(guī)模位居國內(nèi)金融、電信、汽車、鋼鐵、電力企業(yè)海外并購之首，引領(lǐng)了潮流。中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國油企2010年海外并購金額超過300億元，再創(chuàng)歷史新高。隨著兔年新春的來臨，石油公司在海外并購方面更顯得前“兔”無量。

2011年1月31日，中石油發(fā)表公告稱，將收購英國化工集團(tuán)于歐洲兩座煉廠設(shè)施的股權(quán),涉資10.15億美元。中石油將占其中一家從事貿(mào)易活動的合資公司50.1%股權(quán),以及另一家從事煉油業(yè)務(wù)的合資公司49.9%股權(quán)。這項交易將使中石油進(jìn)入歐洲高端市場，建設(shè)歐洲油氣運(yùn)營中心。

無獨有偶。中海油也在此前一天與美國切薩皮克能源公司(Chesapeake)達(dá)成第二筆頁巖油氣協(xié)議。前者同意以5.7億美元收購切薩皮克位于美國科羅拉多東北部和懷俄明州西南部頁巖油氣項目共33.3%的權(quán)益。

種種跡象表明，如火如荼的并購浪潮已經(jīng)在2010年到來，并將在2011年繼續(xù)延續(xù)，中國石油公司的表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。

重視資本力量

2010年三大石油公司在走出去的過程中實施了積極的并購戰(zhàn)略，這一點是符合發(fā)展潮流的。如果我們深入分析世界著名跨國石油公司的發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，跨國石油公司的發(fā)展史在某種程度上就是一部并購的歷史。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，世界石油市場面臨重新洗牌，新興石油公司有望獲得更多的發(fā)展機(jī)會，這對中國石油公司而言是難得的發(fā)展機(jī)遇。通過并購有望在短期內(nèi)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，無論是對企業(yè)自身還是滿足國內(nèi)能源需求都是至關(guān)重要的。

2010年國內(nèi)三大公司的并購項目雖各有差異，有自己的特色，但共性的特征亦是非常明顯的。

特點之一是三大公司的并購策略日漸成熟，普遍重視資本運(yùn)作。

油氣并購可以有很多種方式，就上游領(lǐng)域而言，可以購買區(qū)塊，也可以購買油田，可以是獨資形式，也可以是合資形式。通過股權(quán)收購的資本運(yùn)作方式可以快速實現(xiàn)收購方對目標(biāo)區(qū)域的介入，技術(shù)含量高，見效快。2010年三大公司的主要并購項目均是通過股權(quán)收購方式進(jìn)行的。

2010年3月中旬，中國海洋石油國際有限公司以31億美元的價格成功收購阿根廷布里達(dá)斯公司50%的股權(quán)。這次收購對于中海油進(jìn)軍南美進(jìn)而實現(xiàn)其全球戰(zhàn)略具有重要意義。通過此次收購，中海油不但在南美地區(qū)建立了“橋頭堡”，而且有效提升了公司海外油氣儲產(chǎn)量。

據(jù)稱交易完成后中海油探明儲量與平均日產(chǎn)量以油當(dāng)量計算分別增加3.18億桶和4.6萬桶。但中海油收購布里達(dá)斯公司股權(quán)的意義還遠(yuǎn)不盡于此。這是因為布里達(dá)斯公司是阿根廷境內(nèi)僅次于雷普索爾的第二大油氣生產(chǎn)商泛美能源公司的股東，擁有其 40%的權(quán)益。泛美能源與BP公司有著深厚的淵源，BP持有其60%的股份。中海油收購布里達(dá)斯后間接獲得了泛美能源20%的股份，與BP一道成為泛美能源公司的股東。

墨西哥灣漏油事件發(fā)生后，為彌補(bǔ)資金緊缺，BP有意出售其在南美的優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)，其中就包括泛美能源。由于中海油持有泛美能源20%的股份，這樣在競購泛美能源公司時就具有了得天獨厚的優(yōu)勢。

2010年11月28日，中海油在南美的合資公司布里達(dá)斯與BP簽署了股權(quán)購買協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，布里達(dá)斯擬以約70.6億美元的價格收購BP持有的泛美能源中60%的權(quán)益。如果此項交易在2011年上半年完成，那么中海油就等于成功地借助并購實施了資本運(yùn)作的杠桿效應(yīng)，同時能夠大幅度提升公司的油氣產(chǎn)量水平，在短期內(nèi)實現(xiàn)上游產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展。

大打非常規(guī)牌

油氣并購的特點之二是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的油氣收購從被收購的油氣資產(chǎn)類型看有較大變化，非常規(guī)資源成為業(yè)界關(guān)注的焦點之一。2009年末，世界石油化工巨頭埃克森美孚斥資410億美元收購了以非常規(guī)油氣資產(chǎn)為主要資產(chǎn)的XTO，為行業(yè)的發(fā)展豎起了風(fēng)向標(biāo)。2009年全年全球范圍內(nèi)的油氣交易項目中非常規(guī)資產(chǎn)交易比例明顯上升，這是經(jīng)濟(jì)危機(jī)后油氣市場向外界傳遞的一個非常有代表性的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型信號。

三大公司在2010年的海外并購中都有對非常規(guī)項目的投資。中石油開展海外煤層氣項目、中石化收購加拿大油砂項目股權(quán)、中海油進(jìn)入美國頁巖油領(lǐng)域，都很好地適應(yīng)了這一形勢。在當(dāng)前常規(guī)油氣資源開采難度日益加大的條件下，把目光瞄向非常規(guī)是石油行業(yè)發(fā)展的趨勢。這一點在三大石油公司的海外經(jīng)營過程中都得到了體現(xiàn)。

三大石油公司中，中石油上游力量最為強(qiáng)大，海外經(jīng)營的基礎(chǔ)也更為雄厚。

2010年，中國石油與皇家殼牌集團(tuán)聯(lián)合，以31億美元的價格收購澳大利亞Arrow Energy公司的股份，進(jìn)一步鞏固了國內(nèi)最大煤層氣生產(chǎn)商的地位。為開展此項收購，中石油做了精心準(zhǔn)備。早在2010年的3月份，中石油和澳大利亞殼牌能源控股有限公司就成立了合資公司，雙方各占50%的股權(quán)。2010年3月，新成立的合資公司與Arrow公司簽署了股權(quán)收購協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，合資公司將擁有Arrow公司在澳大利亞昆士蘭州的煤層氣資產(chǎn)和國內(nèi)電力業(yè)務(wù)、澳殼牌在昆士蘭州的煤層氣資產(chǎn)，以及澳殼牌在格拉德斯通市和柯蒂斯島擬建液化天然氣生產(chǎn)項目。項目收購?fù)瓿梢院螅袊蛯巡糠置簩託庵苯虞斔偷揭夯烊粴鈴S加工，然后對外銷售。中國石油在柯蒂斯島的液化天然氣廠估計年出口能力為700萬至800萬噸。

盡管此項收購對中石油天然氣儲量增長的貢獻(xiàn)不大，比例不足1%，中石油此項收購還是有很多的可圈可點之處。

金融危機(jī)發(fā)生后，世界油氣行業(yè)受到猛烈沖擊，危機(jī)之初的并購較危機(jī)前無論是數(shù)量還是規(guī)模均有較大幅度下降。在其后的一段時間里，隨著抗危機(jī)舉措逐步取得成效，油價逐步回升，并購開始升溫。但危機(jī)后的并購出現(xiàn)了一些新特點，那就是投資方雖有熱情，但真正面對收購時頗為審慎，對風(fēng)險給予了更多的關(guān)注。因此，在收購時傾向于聯(lián)合競購以化解風(fēng)險。中石油與殼牌公司聯(lián)合收購較好地體現(xiàn)了這一策略。

布局多元化

石油公司并購的另一個特點是并購區(qū)域布局多元化，資金不僅投向不發(fā)達(dá)地區(qū)，而且流向發(fā)達(dá)地區(qū)。2010年10月11日，中海油宣布以10.8億美元的價格收購美國第二大天然氣生產(chǎn)商切薩皮克能源公司位于得克薩斯州南部的一個名為鷹灘的頁巖油氣項目1/3權(quán)益，從而在5年前失手尤尼科項目后首次通過并購成功進(jìn)入美國油氣產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為日后進(jìn)入北美地區(qū)奠定了基礎(chǔ)。

中石化也在收購西班牙雷普索爾公司之后成功進(jìn)入南美市場。中石化雖然是國內(nèi)最大的石油化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，但同中石油、中海油相比，上游資源條件較差始終是困擾中石化的短板。從國際石油行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗看，中石化原油自給率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際綜合性石油公司的平均水平。據(jù)統(tǒng)計，BP、殼牌、埃克森美孚2000年-2009年以來上下游結(jié)構(gòu)的比例大約為60%。中石化與之有較大差距，考慮海外份額油在內(nèi)目前的水平也就僅為30%。在低油價時期這樣的結(jié)構(gòu)尚足以應(yīng)付油價波動，一旦油價上漲，經(jīng)營壓力便會陡增。

本著科學(xué)發(fā)展的需要，中石化提出了構(gòu)建具有較強(qiáng)國際競爭力的跨國能源化工公司以及打造上游長板的戰(zhàn)略目標(biāo)，并為之制定了翔實的海外發(fā)展規(guī)劃。在新的發(fā)展規(guī)劃的指導(dǎo)下，中石化將海外并購作為今后公司上游板塊的重頭戲，提出了到十二五末實現(xiàn)海外油氣產(chǎn)量半壁江山的宏偉構(gòu)想。

以71.09億美元收購雷普索爾巴西子公司40%股份，這是中石化繼其2009年以近76億美元成功收購瑞士Addax石油公司，取得伊拉克和西非油氣資產(chǎn)后的又一次大型海外能源投資。通過此項協(xié)議，中石化成功進(jìn)入了南美市場，將與雷普索爾共同開發(fā)巴西境內(nèi)現(xiàn)有資產(chǎn)。這對中石化實現(xiàn)更多參與南美地區(qū)油氣作業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，加快國際化發(fā)展，優(yōu)化油氣資產(chǎn)組合具有重要意義