價格發現與融資功能的社會認知度是產權市場發展的關鍵

□吳漢頂（湖南聯合產權交易所，湖南長沙410011）

價格發現與融資功能的社會認知度是產權市場發展的關鍵

□吳漢頂
（湖南聯合產權交易所，湖南長沙410011）

1 產權交易市場功能的社會認知度亟待提升

時至今日，產權交易市場的交易量仍在不斷增長，交易品種也在陸續擴充，但是其進場項目依然主要來自國有產權特別是企業國有產權。新的交易品種擴充依然是臺搭得多戲唱得少。也就是說整體市場依然處于探路階段。即使是企業國有產權進場交易，也是依靠3號令等法規極強的約束力。否則，市場還要清談一些。現實中場外民營產權的流轉需求非常之大，大都是自發地市場行為，這種自發行為未能充分放大產權的價格發現和融資能力。他們為什么不選擇業以完備的產權交易市場平臺呢？是信息傳遞滯后，還是人們對產權交易機構不太了解？我想，恐怕是后者。所謂不了解，是指社會上尚有大部分人不清楚產權交易機構的從業內容，有的甚至以為是從事房地產交易及過戶等之類的單位，更不應說產權交易平臺的價格發現與融資功能。這種對產權交易市場認識的隔膜不要說一般民眾，就是許多政府部門的官員也廣泛存在，遠不及證券市場那樣全民皆知。因此，提升產權交易市場的社會認知度，是產權交易界的緊迫任務。提升認知度實質上就是要讓人們認識產權交易市場主要功能，即價格發現和融資功能。

2 必須認識產權交易是一種融資行為

曾經有人認為產權交易市場不具備融資功能，交易只是資源的流轉，沒有為企業起到融資的作用。產權交易機構如果不能為企業募集資金，吸引投資者向企業注入資金就未能體現資本市場的融資功能。而融資功能是資本市場的主要特征之一，如果不從融資功能上有所突破就很難稱其為是資本市場的重要組成部分。那么產權交易事項是否具有融資的性質呢？回答應該是肯定的。產權交易中不管是股權、物權、債權、知識產權等無形資產交易，都并非物物交換，都是受讓方以現金換取轉讓方的產權。作為轉讓方通過對持有產權的轉換獲取了所需要的現金，不論獲取的現金是作何種用途，將產權處置變現是轉讓方的動機，這也就是融資的動機與需求。只是這種融資是通過產權交易方式來實現的。我們常說，產權交易市場促使了資源的有效配置，通過交易融通資金，買賣雙方各得其所，既是資源的優化配置又是融資功能的充分體現。因此說，產權交易也是一種融資行為。與此同時，我們認為，企業無論采取何種方式在資本市場募集資金都可以稱為是一種交易行為。如招商用資或增資擴股，可以視同是轉讓方（標的企業）以股權換取資金，受讓方（出資者）以資金換取股權的一種交易行為。

3 產權交易市場資金募集中的價格發現功能

產權交易中的價格發現功能是十分明顯的。即使沒有形成競價最終以掛牌價協議成交，或者第一次掛牌沒有人認購，也同樣體現了價格發現功能。因為掛牌價格是經過一定時間公示的，無人認購即眾人都不看好這個價格，只有一人認購，即除此人外其他無人認可這一價格，這正是市場發現價格功能的作用。至于需求者通過產權交易市場直接募集資金，同樣也能體現價格發現功能。比如增資擴股，就是根據增資方確定的每股價格、增資股本量及股東戶數，經掛牌公示后，產生多個意向投資者，由產權交易機構組織競價，以此來確定本次增資最終的股本價格。即使是比較復雜的增資擴股項目，也能通過產權交易機構組織公平競價，實現融資的價值最大化。2010年湖南聯合產權交易所（以下簡稱湖南所）接受華磊光電股份有限公司委托，組織增資擴股，要求只增資5個股東且每個股東按規定的不同量的股份投資，掛牌價每股2.66元。湖南所按5個檔次對意向投資人進行資質審查后，分5個檔次組織競價，每檔次中最高出價者為最終勝出的投資人，然后將5個檔次最高出價的算術平均數確定為5個新投資人統一的每股出資價格。結果確定募集資金每股價格為4.89元，比掛牌價2.66元高出將近90%。資金募集在產權交易市場充分顯示出其價格發現功能。

只有讓社會普遍認識產權交易市場融資和價格發現這兩大功能，產權交易市場才可能被各種不同經濟成分所接受。交易才真正是一種市場行為，才能得以穩步發展。■