企業籌資風險的防范

李海英

一、引言

隨著時代的發展，經濟的不斷進步。企業籌資渠道由以前單一的銀行籌資擴展到股票、債券、聯營、租賃等多種形式，使得影響企業財務風險的因素也隨之增多。這就需要企業管理者進行認真的分析和選擇，采用最佳方案來籌集企業生存發展所需要的資金。研究企業籌資的風險，就是要在明確其發生規律和程度的基礎上，采取科學的應對措施及時加以防范，從而確保企業經營過程中理財的安全性。針對企業籌資管理中存在的問題，分析企業籌資風險，可以使企業有效防范籌資風險，實現企業籌資成本最低、籌資風險最小。通過對此問題的研究，也使企業重視風險評估的持續性，及時收集風險及與風險變化相關的各種信息。一些學者認為，企業的籌資風險主要源于資金來源結構、資金成本的擴張、償還期限的長短等。以此為背景，我們嘗試對該領域內主要的觀點進行歸納，并梳理其理論邏輯，力求從另一個側面去理解籌資風險表現形式，進而探討籌資風險的防范對策，具體講，“籌資風險”產生的根源是什么，籌資風險的表現形式有哪些，防范對策又有哪些，為人們進一步尋求上述問題的答案提供一些有益的視角。

二、企業籌資風險的形成原因分析

在企業的籌資過程中，無論是現金性籌資風險還是收支性籌資風險，它的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規模、負債的利息率和負債的期限結構等；舉債之外的因素是指企業的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。

（一）籌資風險的內因分析

1.負債規模對企業籌資規模的影響

負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。如果企業負債規模大，利息費用支出增加，因此由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也隨之增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數也會越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。財務杠桿系數是指企業稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。財務杠桿系數過高，表明企業借人資金過多，企業籌資風險大；反之，表明企業沒有充分利用財務杠桿提高企業效益。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率，籌資風險相對較小，將有利于籌資。反之，在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率也就越低，嚴重時企業會發生虧損甚至破產。所以負債規模越大，財務風險也越大，籌資風險也就越大。

2.負債的利息率對企業籌資成本的影響

在同樣負債規模的條件下，企業的負債利息率越高，所負擔的利息費用支出就越多，企業破產危險的可能性也就越大，從而增加了企業的籌資風險。企業在籌集資金時，存在著利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業此時籌資，資金成本較低，企業所負擔的經營成本減少，這樣就降低了企業的籌資風險；相反，當實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業此時籌資，資金成本增加，企業所負擔的經營成本提高，這樣企業就要承擔較大的籌資風險。

3.負債的期限結構對企業籌資風險的影響

負債的期限結構是指企業所使用的長短期借款的相對比重。在企業負債規模一定時，債務期限的安排是否合理，會給企業帶來籌資風險。若長短期債務比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業在債務到期日還債壓力過大，資金周轉不靈，影響企業的正常生產經營活動。此外，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款就會增加企業的籌資風險，原因在于：第一，如果企業使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產，則當短期借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金來償還短期借款的風險，此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業有可能被迫宣告破產。

（二）籌資風險的外因分析

1.經營風險對企業籌資風險的影響

經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業稅息前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全用股本融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤；當企業采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業喪失償債能力，被迫宣告破產。企業還本付息的資金最終來源于企業的收益。如果企業經營管理不善，長期虧損，那么企業就不能按期支付債務本息，這樣就給企業帶來償還債務的壓力，使企業信譽受損，不能有效地再去籌集資金，導致企業陷入財務風險。

2.預期現金流入量和資產的流動性對企業籌資風險的影響

負債的本息一般要求以現金（或者是以貨幣資金）償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規定按期償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現預期的現金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時企業為了防止破產可以變現其資產，各種資產的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，而固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，對企業的財務風險關系甚大，當企業資產的總體流動性較強，變現能力強的資產較多時，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務，只好宣告破產。

3.金融市場對企業籌資風險的影響

金融市場是企業資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影響，如負債利息率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業的籌資風險。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。企業倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險。當借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發生反方向變化時，即借入的外幣變軟（貶值）時，可以使借款企業得到“持有效益”，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。金融市場的變化，將會對企業的籌資產生極大的影響。

三、籌資風險的防范

（一）企業做好財務預測與計劃，作好各種預算工作

在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求。可以從以往的經驗出發，確定外部資金需求規模；也可以進行財務報表分析，使各項數據直觀準確，量化資金數額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防范和規避企業的籌資風險具有重要作用。企業根據短期的生產經營活動和中長期的企業發展規劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排企業的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時企業可以根據預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足企業資金的需求，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起，避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。在編制具體財務預算過程中，企業可以依據行業特點和宏觀經濟運行情況，保持適當的負債比率，根據生產經營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險。

（二）合理的確定資本結構

企業在經營過程中，要根據所處的行業特點和企業自身情況，確定合理的資產負債結構。在企業的資產負債結構上，保持適當的短期變現能力（如流動比率和速動比率）和長期償債能力（如資產負債率和產權比率），可以提高企業的市場競爭力，提高企業抵抗籌資風險的能力。改善企業的資產負債結構，主要應該動態地監控資產負債率、流動比率、速動比率等反映企業償債能力的財務指標，確定最佳負債結構。在實際工作中，如何選擇最優的資產負債結構，合理確定自有資金和借入資金的比例，是非常復雜和困難的。對一些生產經營好、產品適銷對路、資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些；對于經營不理想、產銷不暢、資金周轉緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來經營風險的基礎上，又增加過多的籌資風險。

（三）企業選擇合理的負債籌資方式

企業在選擇各種籌資方式過程中，可以選擇以銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用等方式，如企業在選擇銀行貸款的過程中應選擇那些愿意承擔風險，勇于開拓，肯為企業分析潛在的財務問題，有著良好的服務，樂于為具有發展潛力的企業發放貸款，在企業有困難時幫助其度過難關的銀行，同時，要關注銀行的專業化程度，選擇那些擁有豐富專業化貸款經驗的銀行進行合作，保證所選銀行的穩定性，使企業的借款不至于中途發生變故。無論企業選擇哪種籌資方式都要進行一個全方位的考慮。

四、結論

總之，在市場經濟條件下，籌資風險作為企業的一種客觀存在的經濟風險，人們既不可能消滅它也不可能完全逃避它。企業要生存，就必須承擔籌資風險。企業應在正確認識籌資風險的基礎上，充分重視籌資風險的根源及影響。針對內因對籌資風險形成的影響要確定合理的籌資規模，負債利息率和負債期限結構，掌握籌資風險的防范措施，增強風險防范意識，對企業進行階段性控制。針對經營風險、預期現金流入量和資產的流動性、金融市場等外因對籌資風險形成的影響要建立健全風險制度，將風險降低到最低限度，使經營更有利于提高企業的經營效益，增強企業市場競爭力。