美債鬧劇

提高債務上限的協(xié)議很大程度上是個自欺欺人的笑話，削減哪些項目?時間表是什么?奧巴馬把這些實質(zhì)性的問題都推給了未來的倒霉蛋。

2011年8月6號評級機構(gòu)標準普爾宣布將美國的主權信用降級。消息一宣布，美國一片恐慌。筆者所在公司的美國員工周一早上幾乎人人都把401K退休金從股票轉(zhuǎn)到了更安全的債券。

標普對這次事件的解釋是，總統(tǒng)和國會在剛剛過去不久的國債違約危機中顯示的領導能力讓人失望，這可能會惡化現(xiàn)有的經(jīng)濟危機。雙方在截止日期前20個小時內(nèi)才匆匆達成一份提高債務上限的協(xié)議，同時還規(guī)定政府在未來十年內(nèi)削減2萬億美元的支出，從而避免了美國歷史上的首次國債違約。

然而這個協(xié)議很大程度上是個自欺欺人的笑話。削減哪些項目?時間表是什么?奧巴馬把這些實質(zhì)性的問題都推給了未來的倒霉蛋。很多人因此把標普看做是皇帝新衣里的小孩，把標普降級美國的行為看做是“壓垮駱駝的最后一棵稻草”。

事實上，標普這種懷疑是沒有什么道理的。

首先，在過去的208年歷史中，美國從來沒有過違約的先例。事實上整個西方世界除了西班牙、希臘和奧地利，沒有任何一個國家在和平時期有過違約行為。其次，這次違約的危機完全是因為奧巴馬和共和黨內(nèi)的茶黨頑固分子之間的“真心話大冒險”游戲，可惜稍微玩得過火了。雙方始終在一些政策細節(jié)上討價還價，互不相讓。但是這種劍拔弩張多半是大家心知肚明的虛張聲勢，很大一部分僅僅是向選民表的姿態(tài)。說到底誰也不敢拿美國國債來開玩笑。因為一旦違約，所有當事人政治生涯就將斷送，同時被永久的釘在歷史的恥辱柱上。

更重要的是，標普本身的信用就成問題。2001年安然公司因為假賬丑聞而倒閉前，它在標普一直獲得的是3A的評級。2008年，標普不負責任地給那些垃圾基金最高評級，對整個次貸危機的惡化起了煽風點火的作用。標普宣布降級美國后的兩天，財政部發(fā)現(xiàn)標普對美國國債的估算模型中漏算了2萬億美元。可是標普梗著脖子宣稱，這僅僅是一個“假設錯誤”，并不影響降級的結(jié)果。

這出鬧劇或許是因為奧巴馬斡旋溝通的能力有限，或許是因為茶黨強硬的姿態(tài)太過瘋狂，或者根本就是標普本身矯枉過正，賊喊捉賊的行為。總之美國遠遠沒有到違約的那一步。一個有力的證據(jù)是，在標普宣布消息后一天，美國國債價格反而上升了5％。此后，惠譽又確認了美債的3A評級。

難道美國經(jīng)濟已經(jīng)恢復，標普降級事件僅僅是一個無傷大雅的插曲?在筆者看來，這次國債危機和標普風暴根本不是什么新鮮事，因為美國還沒有從2008年次貸危機中走出。

現(xiàn)在已經(jīng)很清楚，2008年那場危機的原因歸根結(jié)底是因為金融機構(gòu)濫用信用，致使很多資產(chǎn)流入信用不佳的單位或者個體。這說白了是一場信用危機。經(jīng)過兩年多的調(diào)整，目前金融市場中金融杠桿使用率要低得多，所以上次火燒聯(lián)營的情況是不大可能了。

為了從危機中走出，美國已經(jīng)實行了兩次大規(guī)模的“貨幣寬松政策”。其本質(zhì)是開動印鈔機拼命印錢，要么分給各地嗷嗷待哺的企業(yè)，要么政府就找各種名頭把錢花掉。具體做法是，先把所有多印的錢都算到政府赤字頭上，政府再通過抽稅的方式來填補赤字，或者干脆再通過直接給政府印錢賴掉。這樣一來，福特、通用汽車等瀕臨破產(chǎn)的公司就有了救命稻草，不至于赴雷曼兄弟的后塵。同時無論政府是修一座橋還是開一家醫(yī)療保險公司，似乎都創(chuàng)造了新的就業(yè)機會，增加了社會財富。

這個做法看似很巧妙，其實不然。第一，抽稅填補赤字本質(zhì)上是“拆東墻補西墻”。老百姓掙了錢可以自己花掉，要么買牛奶面包，要么投資辦廠，都可以創(chuàng)造新的就業(yè)機會。結(jié)果被政府抽了稅，這部分機會成本就喪失了。政府花錢的效果遠遠沒有老百姓花錢的效果好。第二，經(jīng)濟補貼往往涌人表現(xiàn)不佳，入不敷出的企業(yè)。這些應該被市場淘汰掉的不良企業(yè)因此尸位素餐，間接地浪費了資源。因為這些資源被優(yōu)質(zhì)企業(yè)使用，本可以創(chuàng)造更多財富的。第三，也是最重要的，如果美國內(nèi)在需求不能消化多印出來的鈔票，勢必引起嚴重的通貨膨脹。那個時候造成的損害，估計就不是幾年內(nèi)能恢復的。一句話，貨幣寬松政策表面看是突然發(fā)了一筆橫財，實際是透支了未來。

這些道理，奧巴馬的智囊團肯定不會不明白。可是最近又有第三輪貨幣寬松政策的消息傳出。為什么美國政府還要一條道走到黑呢?唯一的解釋是，美國寧愿犧牲長遠的利益，換取短期的經(jīng)濟復蘇。在這人心惶惶的關頭，最壞的結(jié)果就是人們徹底喪失了信心，不再投資或花錢了。日本從八十年代起就處在這樣的通貨緊縮里無法自拔，經(jīng)濟增長到現(xiàn)在也沒有恢復。貨幣化赤字的效果也許有限，但是這飲鴆止渴的方法至少暫時給經(jīng)濟打了一針強心劑。事實上美國歷史上歷次大蕭條都是通過印票子渡過的難關。

然而和以前歷次的經(jīng)濟危機不同，奧巴馬2009年印的7000億美金連個響都沒聽到就打水漂了。前面分析了，長期利益已經(jīng)損失，怎么現(xiàn)在短期好處也沒了?錢到哪里去了呢?答案只有一個，中國。

我們知道，中國經(jīng)濟的增長和就業(yè)的穩(wěn)定取決于穩(wěn)定龐大的出口。在美國狂印鈔票，美鈔貶值之時，幾乎每個國家的貨幣都相對美元升值。為了保證出口，央行多年來采用了人民幣相對美元穩(wěn)定的貨幣政策。為了防止人民幣對美元升值，央行只好在外匯市場上購買美鈔，從而堆積起越來越高的外匯儲備。外匯儲備不能使用就是一堆廢紙。同時，購買美鈔的錢從哪里來?老辦法，開動印鈔機唄。這就不難解釋中國為什么有如此高的通脹了。中國其實本質(zhì)上也再做同樣一件事情：以高通脹換取經(jīng)濟的發(fā)展。

短期內(nèi)，我們有理由相信央行會采用同樣的貨幣政策來保證中國的出口，同時保證經(jīng)濟高速增長。只要人民幣不出現(xiàn)大幅升值，美元還是會源源不斷涌人中國。不過，美國沒有意識到，世界經(jīng)濟形式已經(jīng)今非昔比了。經(jīng)濟要復蘇，是沒有捷徑可以走的。美國三十年代的經(jīng)濟危機的影響在二戰(zhàn)后消失殆盡。六十年代的經(jīng)濟危機隨著汽車工業(yè)的到來而緩解。八十年代的經(jīng)濟危機很快被之后的個人電腦黃金時代所取代。在那些時候，世界上還沒有一個經(jīng)濟實體能像今天的中國這樣如此深遠的影響美國。這次的危機，美國還會像前幾次那么幸運嗎?也許美國失去世界第一經(jīng)濟強國的寶座，就會在這個世紀。