有可為有可不為

胡照

從經濟角度尤其從股市考慮，這次嚴重的自然災害，不會給我國帶來明顯的經濟損失，還促進部分與日本廠商競爭的行業在短期出現意外的增長。

按投資安全邊際的寬窄，投資策略可分為3大路線：一是短期可替代日本進口產品的行業，如鋼鐵尤其是高端板材企業；二是遭受負面情緒或被輿論沖擊的行業，如航運和船舶制造；三是受益于災后重建的產業，如有色金屬等。

短期核電設備企業受損

雖然日本是全球第三大經濟體，但按照日本官方預計，受重創的東北方地區產出僅占日本GDP的6%～8%，對全球影響有限。根據商務部公布的2010年日本貨物貿易及中日雙邊貿易概況報告，我國與日本的進出口貿易額僅占我國貿易總額的10%左右，對我國經濟的直接影響也有限。

日本福島核輻射引起我國政府和人民對核電安全的質疑，再加上日本東北部半導體行業受到的沉重打擊，預計我國短期內受損企業將主要集中在核電設備企業、半導體生產以及家電等幾個產業。因缺乏信息透明度而產生的恐慌拋售股票，對中長期投資者來說也將是一個良好的切入點。

鋼鐵

短期看多鋼鐵行業高端板材公司的旺季盈利能力。重點關注生產進口替代產品的寶鋼股份、受益于價格上漲的硅鋼龍頭武鋼股份、熱軋板材價格推動的鞍鋼股份，以及唯一家通過日本鋼結構H級性能認證的精工鋼構。

日本是一個鋼鐵凈出口國。全球鋼鐵出口中有10%來自日本，其中43.4百萬噸為特殊鋼材。據路透社報道，日本五大鋼鐵廠生產廠房和輔助交通系統在地震中均受到不同程度的破壞。基于政府實施的限電措施，預計全日本1/4的產能在未來3～6個月內不能順利復產。

作為全球第二大鋼鐵生產國，日本鋼鐵產量的突然下滑，勢必對全球鐵礦石和煉鋼用的焦煤需求產生較大的負面影響。從二季度開始進入我國鋼材的消費旺季，下滑的鐵礦石價格無疑對大量依賴鐵礦石進口的中國鋼廠是利好。從日本進口的高端鋼鐵產品，如取向硅鋼和高端冷軋汽車板等，長期以來對我國鋼鐵產品價格造成較大的沖擊。此次危機帶來的日本高端鋼材出口能力的下降將有效提高我國同類產品的價格，國內高端板材生產商在二三季度的盈利能力將超預期。中長期來看，韓國和中國鋼鐵產能將彌補日本鋼鐵產量的下滑，鐵礦石和煤炭價格仍可能在四季度回升。

未來日本重建港口、房屋、基建等工程需要大量的鋼鐵。目前日本長材產能利用率僅為70%左右，而全球有超過20%的鋼鐵產能被閑置。但由于我國長材質量無法達到日本抗震壓力的標準，預計這次地震不會拉動中國國內的長材生產企業的需求。

航運與船舶制造

作為一個缺乏自然資源的島國，海運是日本進出口貿易的重要途徑。

短期看空干散貨繼續看好多用途船運輸和集運股

整體來看，日本礦石貿易量占全球總量的13%，而煤炭比重為22%左右。日本地震中心在日本東北岸，包括東京、千葉、福山、廣島和川崎在內的主要集裝箱和干散貨（指各種初級產品和原材料）港口雖然沒有受到直接影響，但由于交通系統受損和人員部署不足，裝卸貨物效率出現下滑，船只停滯時間有所增加。同時，目前缺乏穩定的輸電，日本五大鋼廠在遭受地震破壞后損失有20%左右的產能，預計3～6個月內無法復產，日本國內鋼鐵產量和鐵礦石需求會大幅下滑。

綜合來看，即使全球干散貨航運進入旺季，鋼鐵產量驟然下降將對運價帶來較大的下滑壓力。而中長期來看，日本國內重建以及由核電轉向煤電的發展趨勢將有助于提高未來干散貨運輸的需求。重點關注受益于災后重建對鋼材運輸和鋼構運輸有所帶動的中遠航運和受市場情緒牽連但業務實際受影響較低的中海集運。

船用鋼價格上漲利空船舶制造港口重建利好港機

目前中國為全球最大船舶制造國，訂單占全球市場份額41%。由于國內船用鋼和電機的質量和工藝無法達到要求，需要每年從日本進口大量的高端鋼材。在日本船用鋼無法正常供給的情況下，可能用韓國鋼材進而替代。但由于在質量、設計等方面要求不同，估計短期內我國船廠的造船進度有可能放慢。另外，包括仙臺、八戶、石卷在內的6個東北部二級港口遭海嘯損壞，預計我國港機企業可能受益與未來港口的重建訂單。重點關注受益于港口重建的港機龍頭企業振華重工。

有色金屬

有色金屬的投資機會主要受益于災后重建。

日元短期升值利空黃金可逢低關注

日本經濟增長緩慢，國內利率長期處于超低位。災后賠償促使海外保險企業兌換日元賠償損失，重建引起日本國內企業外幣資金回流，以及政府需要拋售手持美元債券來增加救災開支，預計短期內日元對美元升值趨勢不減，黃金價格可能出現下調。

不過，日元價格中長期高企對其出口的負面影響很大，預計日本政府將在下半年入市干預，日元觸高回跌是大概率事件。作為全球主要的石油產地，中東和北非政治動亂仍未平息，再加上歐債危機引起的對“歐豬”五國債券支付能力的疑慮猶在，在這個高風險、高通脹的經濟周期，黃金價格可能重啟長期漲勢。可逢低關注黃金股，重點關注山東黃金、中金黃金和辰州礦業。

重建利好銅對鋁鋅影響不大

2010年日本銅產量達到136.8萬噸，占全球產量的7.1%；銅需求達到102.9萬噸，僅占全球需求的5.55%。盡管近1/3的日本銅產量已經暫時停產，但對全球銅價的影響十分有限。短期來看，銅的金融屬性強于金屬屬性。在國際大宗商品市場多頭資金回流日本的過程中，銅價價格可能繼續下跌。但從中長期來看，銅價仍將受開采成本上升、供給趨緊以及中國電網建設投資加大支持。重點關注江西銅業、銅陵有色超跌后出現的反彈機會。

日本的鋁鋅消費和產量占全球總額較低。雖然這次地震沒有影響到電解鋁廠的生產，但其下游客戶豐田、日產、本田的東北汽車廠紛紛停產，對日本國內鋁需求影響較大。由于汽車占鋁和鋅（鍍鋅鋼板）消費的1/3，預計金屬庫存將逐漸上漲，減少對鋁和鋅的進口。短期來看，日本汽車行業嚴重受挫將對國際鋁和鋅價格形成一定壓力。不過日本地震對鋁鋅的金屬價格影響整體不大，短期操作和中長期投資的機會不明顯。

作者現供職于 晨星（中國）股票研究中心