走出“中國版401k”的誤區

“中國版401k”已經客觀存在，但應該根據我國國情來完善企業年金體制，建立相關的制度來更好地促使其發展。

隨著近期中國A股市場的持續走低，關于“中國版401k”計劃的傳聞在股票市場以及養老金市場中再次激起波瀾。最近又傳出消息，證監會、保監會、銀監會以及社保、稅務、財政等多部門成立“中國版401k”領導小組，計劃引導養老和保險等中長線資金進入股票市場。

美國的401k計劃是依據美國在1978年“Internal Revenue Code”(IRC)，即《國內稅收法》中修訂的第401條k條款制定的，稱為“Employer-Sponsored Retirement Plan”，即雇主資助的退休計劃。在世界銀行提出的“三支柱”框架中，雇主資助的退休計劃（即企業年金）在社會基本養老保險基礎上起到第二支柱的補充作用，是個人在退休后較為重要的收入來源。通常的形式為個人和企業每月繳納一部分資金進入養老基金，并由個人進行投資直至退休時領取。在美國的401k計劃中，美國政府為了支持此基金，個人可以享受到延遲納稅和稅收優惠等支持政策。由于個人缺乏投資技巧，美國政府同時通過鼓勵養老基金進入資本市場并交由專業者投資，大大激勵了當時美國的股市。

或許正是因為這個背景，每當中國A股市場不景氣之時，便有關于實施“中國版401k”計劃的各種消息傳出。其實所謂“中國版401k”，即企業年金基金，從2004年開始試點至今，已經近7年時間。截至2010年底，我國建立起企業年金計劃的企業有3萬家左右，資產大約在3000億元人民幣。

“中國版401k”計劃中的基金

應該是“養老錢”，不是“救市錢”

我們必須清楚企業年金的基本作用。由于企業年金是一種養老計劃，它的唯一目標是為個人提供退休后的養老收入來源，這也就決定它具有投資長期性、投資穩定性等特點。無論如何，建立“中國版401k”的基金，其目的都是為了使個人退休收入更加多元化，從而得到更穩定的收入。

因此，在各國的企業年金計劃中，都會規定其投資于諸如股票和衍生物等高風險市場的比例限制，以保證其收益的穩定性。如果其資金的大部分都投入到股票市場，會使個人面臨較高的風險，導致在退休后很可能無法獲得充足的收入來保持較高的生活水平。

目前，我國對企業年金投資股票市場的上限為30%，根據2010年底的數據，這意味著企業年金基金可以直接投入到股市的資產大約在900億元人民幣。這個規模無法起到“救市錢”的作用。

“中國版401k”需要資本市場來扶持

而不是用來推動資本市場

無論是美國的401k計劃，還是其他國家類似的企業年金計劃，都依托著一個較為完善的資本市場。完善的資本市場可以為企業年金的投資提供較好的對沖機制并降低其投資風險。從另一個角度看，只有當資本市場完善了，企業年金才有其發展的空間。

在目前的中國資本市場中，急功近利者居多，風險性很大。這對資本市場的發展以及企業年金的展開都是不利的。反觀美國，在其推行401k計劃時，市場上就已經存在很多長期投資的資金，這使得401k計劃一經推出便獲得極大成功，不僅計劃本身得以良性發展，而且也推動了美國整體的股市和經濟的發展。

即使是在近些年，美國的401k計劃的主要投資對象也是進行長期穩健組合投資的共同基金。可以說，一個完善而且健康的資本市場，是美國401k計劃得以穩步發展的重要因素。

“中國版401k”不是無所不能的超人

而是需要關注和扶持的幼兒

企業年金只是整體社會養老體系中的一環，而社會養老體系又只是一個國家經濟體系中的一部分。

目前，股市的低迷狀態是我國整體經濟問題的一個體現，很難僅靠實施一個企業年金計劃來解決。反之，企業年金卻是十分需要整個經濟體系在各方面的扶持和幫助。

從政策扶持的角度來看，在稅收方面，歐洲和北美針對企業年金的稅收優惠政策卓有成效。在美國，個人可以將稅前工資的一定比例存入401k基金，并用此進行投資。這使得個人有更大的動力來利用稅前的收入進行投資。無論是基金公司提供的共同基金，還是保險公司提供的變額年金，當個人投資的動力增加后，他們產品的銷售額度也會大幅上升，達到雙贏的局面。

而我國的稅惠政策相比歐美還有很大差距，仍需要政府多方進行協調。從資本市場的角度來看，企業年金中的較大額度都會投資在比較穩健的共同基金中。這要求市場上的共同基金管理者在相互競爭中提高自身的技術水平，提供更多樣化的基金產品和更高且平穩的收益，以吸引更多的投資者。