投資者利益保護機制的比較研究

摘 要：投資者是一國金融市場正常運行的重要組成部分之一，其利益的實現是一國經濟持續發展的重要保障與前提。投資者中的中小投資者更是數量眾多，涉及范圍廣，從而不可被忽視的群體。因此，本文將分別從美英法系及大陸法系國家現存的中小投資者利益保護機制中借鑒先進經驗，并通過總結對比得出我國應該在此方面做出的努力。

關鍵詞：中小投資者 利益保護機制 比較 建議

投資者是一國經濟興旺發達的源泉，他們的信心對金融市場的正常運行起著十分重要的作用。但中小投資者的利益并沒有得到全面的保護。這不僅不利于投資者合法權益的實現，甚至會影響到一國經濟的正常發展。因此，各個國家都應該努力吸收世界上的先進經驗，并結合自身的實際情況適當充分的應用。

以下分別就英美法系及大陸法系國家的中小投資者利益保護機制進行比較分析。

一、英美法系國家的經驗（以美國為代表）

在英美法系的國家，法律的淵源包括各種制定法和各種判例法。并且判例法在整個法律體系中占有重要地位。以美國為代表的歐美法系的發達國家借助歐美法系靈活開放的優勢，在中小投資者利益實現方面有著先進的保護機制。

（一）禁止不法交易行為

內幕交易等不法交易的行為會對投資者的利益造成嚴重的影響，對金融市場的公平公正公開的運作也是百害而無一例。因此，美國對此嚴加管制。1934年《證券交易法》確定了禁止內幕交易規則。內幕交易屬于隱瞞重大信息，構成證券欺詐。美國立法及判例從確定內幕信息的認定標準，界定內幕人員范圍，明確內幕人員在何種范圍內占有或推定占有內幕信息以及確定上述人員的哪些行為為法律所禁止等四個方面具體界定內幕交易。增強了對其的打擊力度。

（二）建立賠償機制彌補投資者損失

當投資人的利益受到侵害，通過民事訴訟獲得賠償是較為有效的方式。因此，美國證券法就建立了一整套較為完善的民事訴訟賠償機制，分別從實體法和程序法的角度規定了投資者的訴訟權利，為受害者提供有效的私法救濟手段。

（三）為投資者建立全方位的服務機構

投資者的信心對于維持金融市場的穩定有著重要的意義。因此，為了維持投資者信心，保證證券市場穩定發展，幫助投資者降低投資風險，美國成立了證券投資者保護基金，以防范證券公司破產所帶來的投資者的非交易損失，從而在證券商面臨破產或財政危機時使投資者依然能夠得到有效的賠償。

受金融危機的影響，美國政府在此方面也有相關的改進措施。如建立消費者金融保護局，旨在幫助投資者獲取簡潔的信息，免受侵害；建立面向投資者的金融服務市場；提升投資者獲取金融服務的能力。組建金融消費者協調委員會，實現跨市場跨產品的聯合監管。組建永久性的投資者咨詢委員會等等，從而全方位的為投資者服務，維護其合法權益。

二、大陸法系國家的經驗（以德國為代表）

德國是大陸法系國家的典型代表，其金融市場的運作很大程度上受到成文法律的制約。德國是一個聯邦制的國家，其行政、立法、司法權在聯邦和州之間進行劃分。因此，證券的立法權在聯邦，而對于證券市場的管理、監督及執法則歸于各個州。

（一）交易所

這一層次的監管是確保投資者基本利益的實現途徑，與投資者有著最為密切的聯系，投資者在交易所內的交易投資行為能夠得到較為有效的保護。

（二）州政府

這一層次的監管能在一定程度上保障投資者的利益，州政府交易所監管機關在對管轄范圍內的交易所的情況進行整體掌握之后，制定相關法律法規，這些規章制度有較強的針對性，有較濃的地方特色，有利于政策的貫徹落實。

（三）聯邦政府

這一層次的監管是在國家的宏觀范圍內進行的。在正確把握宏觀經濟發展方向的前提下，制定相關的監管法規是確保經濟健康合理發展的重要途徑。投資者也能根據法規的指引尋找到正確的投資方向，從而在自身權益的實現方面得到保障。

三、對我國保護中小投資者現狀的分析及建議

我國證券監管機構的權限往往會因行政干預而得不到有效的保證。沒有使其發揮正常的自律，監管職能。受地方及上級政府干預的色彩濃重，這樣就不利于諸如證券業協會，證券交易所等自律組織作用的充分發揮。使得我們不得不喪失掉在一線對投資者利益的保護。

因此，通過對上述兩個法系的代表國家的研究和對比，其對我國中小投資者保護的借鑒有以下幾個方面：

（一）改善監管體制的制度安排

明確監管機構的職能，保證證券監管的獨立性。從集中監管向中間型監管過渡，構建多層次監管體系。構建對監管者的監管體系等。

（二）完善中小投資者保護的法律制度

基于投資者，以保護投資者和保證公司健全運作為目標，建立保護投資者權益的法律體系，包括公司法，破產法等。

保證足夠的政治獨立性、足夠的司法權、完善的司法體系。

總之就是要進一步完善證券立法，特別是完善責任體系。賦予監管機構必要的執法權限，進一步提高執法效率。完善證券民事賠償制度。建立專門的證券投資作者保護機構。發揮自律組織的作用，建立證券市場誠信體系等。

三、其他制度安排

證券監管部門的監管理念需要轉變，將監管的重點從行政監管轉移到檢查監督上來。將監管方式由大量審批事務轉變到集中各種資源做好檢查工作上來，以此維護證券市場的秩序。

上市公司應將投資者的利益放在首位，將關注于個人利益的經營理念轉變到回報投資者，回報社會的經營理念上來。

同時，我們還可以從促進證券中介機構變革，加強新聞媒體的監督作用方面考慮，發揮我們的主觀能動性，全方位多角度的對我國中小投資者的利益進行徹底有效的保護。

參考文獻：

[1] 胡艷華.中小投資者利益保護與股權結構的關系研究[D]. 浙江理工大學，2010

[2]黃小花，王鐵軍. 建立中小投資者權益保障機制[J]財經理論與實踐， 2002，(03)

作者簡介：薛熙（1990.10—），女，陜西寶雞人，四川大學經濟學院金融學本科在讀。