民間金融與中小企業融資需求探析

花愛梅

民間金融是指沒有經過國家工商行政部門注冊的各種金融組織形式、金融行為、金融市場。從制度的角度來看，它是民間經濟主體在尋求不到體制內金融制度或者主流金融供給支持情況下的自發衍生物。民間金融按其組織形式劃分，大致可分為三種形式：一是無組織無機構的個人借貸和企業融資，如企業相互融資，企業非法集資等；二是有組織無機構的各種金融會，如標會、抬會、合會等；三是政府沒有認可的有組織有機構的各種融資形式，如私人錢莊、典當行、基金會等。近年來，我國民間金融活動十分活躍，民間金融規模逐漸擴大。其對滿足中小企業的融資需求起到一定的作用。

一、中小企業融資需求特點分析

（一）財務信息不夠標準、透明

在國外研究中小企業融資的主流文獻中，信息不透明被認為是影響中小企業融資效率的一個最根本的因素。與成熟的規模較大企業相比，中小企業的一個重要特點是企業信息不透明、不真實。這帶來兩個方面的影響：一是中小企業公開披露的財務信息有限；二是財務信息對評價中小企業信用的作用相對有限。相對于財務信息，對評價中小企業信用更具意義的是反映其真實經營狀況的、大量豐富的“軟信息”。從本質上說，中小企業的信息不透明實際源于其自身競爭的內在需要。中小企業之間的競爭，往往取決于一些特定的經銷渠道、小技術、小技巧、小發明，這些競爭優勢所依托的資本和技術門檻較低，一旦公開，很容易被競爭對手復制或模仿。從這個意義上說，中小企業信息不透明是其保持競爭優勢的一個重要條件。然而也正是這種信息不透明導致了銀行的信貸配給，給企業的融資帶來困難。

（二）資金提供者需有較強的風險容忍度

由于大多數中小企業處于產業鏈的低端，市場進入門檻低，市場競爭異常激烈，稍有不慎便被淘汰出局，因此，中小企業缺乏穩定的前景。在完全市場化的關系中，銀行和企業之間的交易是一次性的，企業還不了貸款，銀行就有責任進行追討、罰息、變賣抵押品，這些措施對于處于困境中的企業來說無異于火上澆油，會導致企業的快速死亡。因此，中小企業的融資需要資金提供者有較強的風險容忍度，在企業經營不利時，需要資金提供者盡自己的所能進一步幫助企業渡過難關，并且盡力封閉企業的風險信息，防止風險的擴散，以盡量減少風險事件的外部性。

（三）中小企業的融資基礎是企業家個人及家族的信用

融資行為的發生首先基于信任的關系。由于中小企業建立的基礎是血緣、親緣、友緣和利益共同體，企業家個人及其控股的家族承擔著企業興衰的主要責任，因此當中小企業因擴大生產規模或追求技術進步而需要進行外源融資時，企業家個人及其家族的信用就成為資金提供者最看重的因素。企業資本、管理和經營目標的家族化特性、高度的創業熱情，以及以個人為載體的社會網絡、彼此自發協調的家族化文化等天然賦予了中小企業豐富的關系資源，成為其創業優勢的源泉。這種關系資源是難以契約化的，特殊意義上的個人信任以及其他人格化制度秩序就成為獲取與保有中小企業資源優勢的重要機制。

（四）關注企業控制權

從公司治理的角度來看，多數中小企業由家族擁有或者由單個商人擁有，公司治理差，透明度低。小企業主并不是按照傳統的以最優資本結構為目標的方式進行融資，而是傾向于那些能將企業控制權干預程度最小化的融資方式。對于中小企業主而言，他們更為關心的是控制權基礎上的股權，而不僅僅是股權本身，家族關系與朋友關系將使得他們所關心的控制權不會受到太大影響。因而中小企業在依賴自身資金積累的同時，更多會優先選擇向親友、商業信用融資。

（五）融資方式具有靈活性和多樣性

中小企業的復雜性和多樣性導致融資方式具有高度的靈活性。中小企業與所有者個人的緊密聯系，導致企業的融資需求更加人格化。個人因素，包括所有者的目標函數、風險回避度、失敗容忍度、避稅考慮、控制權考慮以及知識水平等，都導致企業融資方式的因人而異，因人制宜。中小企業主一方面要在財富積累和控制權稀釋之間進行取舍，另一方面還要在企業穩定增長和快速增長之間進行取舍，而這種目標將影響企業探尋不同的融資方式的意愿。同時中小企業經營的一個重要策略是靈活多變，而這一策略也導致其融資需求復雜多變。

二、中小企業面臨的正規融資約束

面對中小企業分散的、多樣化的且信息嚴重封閉的融資需求，正規金融中介的規模效應會失效，中小企業想從正規金融機構獲得資金將變得更加困難。

（一）中小企業信息無法進行標準化生產、交易和傳遞

正規金融中介具有信息規模生產的優勢，但其前提是所獲取的信息都是數碼信息，可以進行標準化的生產、交易和傳遞。正規金融中介一次性投入較高的成本建立一個精細化的信息系統，然后通過公開的金融市場獲得大量的借款人的標準化信息，進行批量分析和信息生產。信息批量越大，邊際成本和平均成本越低。公司財務報表記錄、市場交易記錄和各種分析報告都是數碼信息。通過提高信息披露程度、會計方法標準化等手段，可以大大提高這些信息的可獲得性和流動性，從而提高金融交易的效率。

但是，中小企業的信息卻無法明碼表示，這些信息隨著實施主體環境的改變而不斷變化，極具個性化，需要與參與主體長期接觸與合作才能獲得，無法通過事先的專業化而生產出來，而且這些信息難以量化，也難以傳遞，具有秘密性，在公開金融市場上獲取信息的金融中介無法獲知。由于這種信息的不對稱性，從大銀行角度來看，貸款給中小企業會比貸款給大企業支付更多的信息成本。

（二）標準化金融產品不能滿足中小企業的靈活性、多樣化融資需求

目前，我國以銀行為主導的金融中介所進行的是標準化的金融產品生產，不能細致地根據特殊金融需求的消費者進行產品定做。然而，中小企業的融資需求是高度多樣化的。信息不對稱問題更加嚴重以及企業層面與所有者個人層面的緊密聯系導致企業的融資需求更加人格化。個人因素，包括所有者的目標函數、風險回避度、失敗容忍度、避稅考慮、控制權考慮以及知識水平等，在中小企業融資決策中起著非常重要的作用。中小企業的多樣化和復雜化，也導致了其融資需求的多樣化：企業的成長階段、生產規模、治理結構、抵押品狀況、財務杠桿水平、所處行業風險狀況、與上下游企業的關聯度、企業盈利性和增長性等，都導致其融資需求的不同，甚至企業所有者的風險偏好、所有者年齡等，也會導致企業的融資需求迥異。因此，銀行等中介的標準生產流程不能適應中小企業的融資需求。

（三）非人格化角色定位加重中小企業的經營風險

銀行與企業之間進行的是借貸型融資，到期必須還本付息。為了確保信貸資產的安全收回，防止幕后交易和道德風險，銀行必須與企業保持一定距離，并實行貸款調查與決策相分離的形式。

三、民間金融對中小企業融資需求的適應性分析

中小企業的融資需求特點，決定了中小企業不會也不可能完全依靠正規金融渠道獲取金融支持。在正規金融機構的資金與金融服務供給不足的情況下，民間金融作為一種非正規的資金供給者和中介者就應運而生了，而民間金融對中小企業的融資需求具有天然的契合性。盡管形式多樣，但民間金融的優勢和特點使它能夠滿足中小企業多樣化、分散化、非制度化和標準化的融資需求。

（一）民間金融具有信息優勢

民間金融的信息優勢反映在民間金融機構一般是地方性金融機構，專業性地為地方企業服務，通過長期的合作關系，其對借款人的資信、還款能力等相對比較了解，避免或減少了信息不對稱及其伴隨的問題；信息優勢還反映在貸款的監督成本中，由于地緣、人緣和血緣等原因，交易雙方保持相對頻繁的接觸，收集和處理借款人的信息成本很低，這種“軟信息”的把握使得貸款人能夠較為及時地了解貸款風險性，并采取相應行動。這一點恰恰是正規金融機構所不具有的，也解決了中小企業信息不透明這一最大融資障礙。

（二）民間金融具有交易成本優勢

首先，民間金融機構的合同內容簡單實用，操作起來比較簡便，對參與者的素質要求不高，也不需要什么專門的辦公地點，對操作人員也不需要支付很高的薪水以及培訓費用，而正規金融機構大都存在著復雜的運作程序，操作難度較大，導致了其較高的交易成本。其次，非正規金融機構本身具有小巧靈活的特點，以及根據實際情況進行的種種創新，也節省了交易成本。相反，正規金融機構在相關領域的創新卻往往因為各種管制而發生扭曲，導致交易成本的上升。

（三）民間金融具有靈活性優勢

與正規金融中介相比，民間金融具有靈活、方便、自由等特征。民間金融運作的原理非常簡單，易于操作，學習和推廣成本低，這使得它能夠被各種層次的人們廣泛接受，而且能夠根據需求來變換不同的形式。民間金融的許多結構性要素可以靈活調整，因此，民間金融對各種各樣的環境都具有適應性，這使得民間金融形形色色的創新成為可能。

（四）民間金融具有示范效應

和正規金融相比，民間金融更具有示范效應，讓所有存在不償還貸款傾向的借款人望而卻步，也限制根本不具備還款能力的人進入信貸市場，從而促進了社會信用關系的改善和信用體系的建立。因為借款者與貸款者之間因長期和多次交易而建立起的相互信任和合作關系不僅在抑制契約雙方的道德風險方面具有效率，而且違規者還會因遭到社區排斥和輿論譴責而付出高昂代價。社區的約束力越強，成員之間合約的履約率就越高，并且使借款者更重視償還民間金融信貸，以便與其保持長期穩定的信貸關系。