基于聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)智力資本導(dǎo)入機(jī)理研究

曾 蔚 游達(dá)明

一、引 言

隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來，智力資本逐漸從生產(chǎn)要素中分離出來，并成為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要驅(qū)動力和決定企業(yè)未來競爭力的核心因素。從創(chuàng)業(yè)實(shí)踐活動來看，創(chuàng)業(yè)是一個(gè)包含新產(chǎn)品開發(fā)、管理變革、創(chuàng)新、技術(shù)和環(huán)境動態(tài)性以及產(chǎn)業(yè)演化等內(nèi)容復(fù)雜、交互重疊的行為過程，智力資本更是受到空前的重視。創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否成功，不僅依賴于創(chuàng)新成果本身的市場價(jià)值，而且依賴于客觀上是否存在一個(gè)能將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力起決定性作用的社會支持系統(tǒng)。由于創(chuàng)新企業(yè)本身蘊(yùn)涵的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，這些企業(yè)很難取得銀行系統(tǒng)給予的信貸支持，它們要求一種可適應(yīng)周期長、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相伴為特征的股權(quán)資本為之服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資正是適應(yīng)了這種要求，成為創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化的催化力量和知識經(jīng)濟(jì)重要的推動器，這已被過去近半個(gè)世紀(jì)創(chuàng)新成果和風(fēng)險(xiǎn)投資所共同創(chuàng)造的商業(yè)奇跡所證實(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital Investment)，是指由為獲得高額利潤的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者為高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。投資一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從籌劃到風(fēng)險(xiǎn)投資成功退出一般要經(jīng)歷4個(gè)階段：即種子期、成長期、擴(kuò)張期和成熟期。這種投資是在高度的不確定性和信息不對稱情況下展開的，所以，風(fēng)險(xiǎn)投資家會運(yùn)用諸如聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資(Joint Venture Investment)等一系列的投資策略來降低不確定性和信息不對稱的程度,并通過資本經(jīng)營服務(wù)和參與管理的方式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)相對成熟后即退出，以獲取較高投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)自身資本增值。它是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技創(chuàng)新、市場開拓等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)活動，是實(shí)業(yè)投資與金融投資的結(jié)合，是產(chǎn)品市場、技術(shù)市場與資本市場的結(jié)合，是投資行為與管理行為的結(jié)合，是財(cái)務(wù)資本與智力資本的結(jié)合。有效的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資不但能聚積風(fēng)險(xiǎn)資金、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)和避免相互壓價(jià)的惡性競爭，發(fā)揮協(xié)同管理作用，通過合作各方互補(bǔ)性增值服務(wù)導(dǎo)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展所需各種智力資本，驅(qū)動企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，最終創(chuàng)造聯(lián)合投資各方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共贏局面。因此，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資正日益受到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的青睞。

二、創(chuàng)業(yè)智力資本的結(jié)構(gòu)

最早的對智力資本的內(nèi)涵進(jìn)行了系統(tǒng)界定的學(xué)者Thomas Stewart認(rèn)為：智力資本是公司中所有成員所知曉的能為企業(yè)在市場上獲得競爭優(yōu)勢的事物之和，是能夠被用來創(chuàng)造財(cái)富的智力材料——知識、知識產(chǎn)權(quán)、經(jīng)驗(yàn)。因此，凡是可以用來創(chuàng)造財(cái)富的才智、技能、理論與實(shí)際知識、人際關(guān)系，甚至是體現(xiàn)著上述這些知識的機(jī)器設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)都是智力資本的代表。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)智力資本雖然常常以潛在的方式存在，但卻是企業(yè)、組織和一個(gè)國家最重要的資產(chǎn)，是使一個(gè)企業(yè)、組織或國家變得富有的最有價(jià)值的資產(chǎn)。

根據(jù)Skandia的智力資本價(jià)值模型，以及我國學(xué)者陳勁（2007）對創(chuàng)業(yè)企業(yè)智力資本要素的結(jié)構(gòu)分析，智力資本包括人力資本、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本和創(chuàng)新資本四個(gè)維度。

創(chuàng)業(yè)人力資本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)員工的知識資產(chǎn)，是指公司管理團(tuán)隊(duì)的勝任力知識。人力資本包括員工知識、員工經(jīng)驗(yàn)、員工能力、員工態(tài)度五個(gè)方面。另外，特別突出企業(yè)家精神這一要素，因?yàn)閷τ趧?chuàng)業(yè)企業(yè)來說，企業(yè)家精神是影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的關(guān)鍵因素之一。

創(chuàng)業(yè)結(jié)構(gòu)資本是企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)知識資源，是企業(yè)的基礎(chǔ)構(gòu)架，是企業(yè)解決問題與創(chuàng)造價(jià)值的整體系統(tǒng)及流程。它能將人力資本予以商業(yè)化的機(jī)制與流程，它隸屬于整個(gè)企業(yè)所有，可以被復(fù)制與分享。其存在的意義就是形成健全的運(yùn)作機(jī)制。主要包括業(yè)務(wù)流程、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、信息系統(tǒng)等。

創(chuàng)新資本是通過創(chuàng)新及相關(guān)投資而凝結(jié)的企業(yè)創(chuàng)新才能，能夠帶來超額利潤的價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。主要包括創(chuàng)新能力、創(chuàng)新成果、創(chuàng)新機(jī)制、創(chuàng)新文化等。

關(guān)系資本是指公司的外部結(jié)構(gòu)知識資源，企業(yè)與客戶、供應(yīng)商、分銷商、債權(quán)人、政府、大學(xué)與科研機(jī)構(gòu)等多方外部利益相關(guān)者間的關(guān)系。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)智力資本的要素結(jié)構(gòu)圖1所示：

三、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)智力資本導(dǎo)入機(jī)理

聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投入的“資本”可以分為兩類：財(cái)務(wù)資本和智力資本，這兩類資金將真正為企業(yè)帶來增值。風(fēng)險(xiǎn)投資家投入的智力資本主要是通過關(guān)系資本的引入，帶來創(chuàng)業(yè)企業(yè)所缺乏的人力資本、結(jié)構(gòu)資本和創(chuàng)新資本，同時(shí)又通過人力資本的紐帶作用激發(fā)創(chuàng)新資本和結(jié)構(gòu)資本，強(qiáng)化關(guān)系資本，進(jìn)而對創(chuàng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)績效和戰(zhàn)略績效的提升，以及未來競爭力的構(gòu)造和企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動形成良性循環(huán)機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)投資家在相關(guān)實(shí)業(yè)和投資界中有著廣泛的關(guān)系網(wǎng)。很多風(fēng)險(xiǎn)投資家都擁有直接的或者相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也有很多風(fēng)險(xiǎn)投資家試圖提高其行業(yè)或領(lǐng)域?qū)ｉL，從近幾年風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)招聘的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理?xiàng)l件來看，大多要求有深厚的行業(yè)背景和投資經(jīng)歷。風(fēng)險(xiǎn)投資家憑借對職業(yè)經(jīng)理人市場信息的了解，幫助企業(yè)招募高級管理人員，由于信譽(yù)良好、實(shí)力雄厚的股權(quán)投資介入，一些高級的管理人員才有意愿到創(chuàng)業(yè)企業(yè)來進(jìn)行任職；在風(fēng)險(xiǎn)投資家監(jiān)督的眾多的項(xiàng)目公司中，往往是一個(gè)行業(yè)里上下游的企業(yè)，他們知道誰是某一特定行業(yè)或市場的領(lǐng)頭羊，誰可能是潛在的客戶，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商資源在哪里，或者誰可能是潛在的戰(zhàn)略合作伙伴；風(fēng)險(xiǎn)投資家還能夠幫助創(chuàng)業(yè)期企業(yè)改善與政府部門的關(guān)系，獲取政府對企業(yè)全方位的支持；由于風(fēng)險(xiǎn)投資家特定行業(yè)創(chuàng)新成果動態(tài)的關(guān)注，他們對高校和科研機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新資源也很了解，可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋找其發(fā)展所需要?jiǎng)?chuàng)新資源和創(chuàng)新人才；當(dāng)涉及到后續(xù)幾輪融資時(shí)，作為領(lǐng)銜投資者的富有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家可以有效的組織一個(gè)投資者聯(lián)合體為創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)發(fā)展不斷注入新的財(cái)務(wù)資本和智力資源；信譽(yù)度高的風(fēng)險(xiǎn)投資家還能為創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓債務(wù)融資渠道，為企業(yè)合并、收購、重組等資本運(yùn)營出謀劃策，以及為創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市推薦投資銀行等上市輔導(dǎo)等方面提供幫助；具有國際化資源的風(fēng)險(xiǎn)投資家還能為企業(yè)提供一些國外相關(guān)行業(yè)最新行業(yè)和產(chǎn)品信息、引入國外的投資人和戰(zhàn)略伙伴。

風(fēng)險(xiǎn)投資家也知道其他管理人員和有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，他們誰適合加入公司或?yàn)槎聲?wù)或提供某些咨詢服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資家豐富的行業(yè)知識和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)可使一個(gè)公司免于再犯一些新手易犯的或是可以避免的錯(cuò)誤。對于早期公司來說尤為如此，富有經(jīng)驗(yàn)的投資者幫助企業(yè)設(shè)計(jì)一個(gè)切實(shí)可行的戰(zhàn)略將對企業(yè)未來的成功至關(guān)重要。為企業(yè)提供增值的投資者也經(jīng)常作為企業(yè)高管，尤其是CEO的智囊或教練，提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)人力資本質(zhì)量，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、建立合理的組織結(jié)構(gòu)、引入或促進(jìn)先進(jìn)的企業(yè)文化形成。

智力資金并非金錢意義上的資金，但它是豐富創(chuàng)業(yè)企業(yè)的智力資本，推動著企業(yè)朝著正確方向，沿著正確路徑前行所必需的至關(guān)重要的因素。

聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)智力資本導(dǎo)入和企業(yè)價(jià)值影響的作用機(jī)理如圖2。

四、案例分析同洲電子的價(jià)值增長之路

（1）案例背景

同洲電子（簡稱同洲）是一家主營數(shù)字電視機(jī)頂盒、交互數(shù)字電視系統(tǒng)、集成電路、核心軟件、衛(wèi)星通訊設(shè)備等數(shù)字視訊產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷售的高科技公司。該公司成立于1994年，1996年通過證券市場的LED顯示屏完成了原始資本積累，1999年及時(shí)抓住我國數(shù)字電視村村通工程，完成了從LED顯示屏到數(shù)字電視機(jī)頂盒的產(chǎn)品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2000年，同洲生產(chǎn)的產(chǎn)品走出國門，成功開拓了國際市場。正當(dāng)公司在研發(fā)產(chǎn)品和拓展市場中取得節(jié)節(jié)勝利之際，資金成為了阻礙公司發(fā)展的瓶頸。2001年，公司吸收了達(dá)晨風(fēng)險(xiǎn)投資等四家深圳風(fēng)險(xiǎn)投資公司的聯(lián)合投資2000萬元，占公司股份25%，并隨后改制為管理規(guī)范的股份企業(yè)——深圳市同洲電子股份有限公司。聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入后，發(fā)揮了各自的豐富資源優(yōu)勢，帶來了更多的資金和各種增值服務(wù)，徹底解決了公司的資金瓶頸，在投融資各方的努力下，公司得到了飛速發(fā)展。2006年6月27日，同洲（股票代碼為002052）作為國內(nèi)專業(yè)性從事數(shù)字電視第一股的龍頭企業(yè)，在深圳證券交易所成功上市，同時(shí)也成為中國風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合投資的成功典范，引起了業(yè)界和理論界的廣泛關(guān)注。

（2）聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，帶來智力資源

創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資資金往往要求提供資金的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間具有增值服務(wù)的互補(bǔ)性，即能夠帶來資金、市場、管理、政府和社會資源等方面的智力資源。對同洲進(jìn)行聯(lián)合投資的四家風(fēng)險(xiǎn)投資公司就具有這種互補(bǔ)性，深圳市達(dá)晨風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（簡稱達(dá)晨創(chuàng)投）隸屬于湖南廣電集團(tuán)，具有湖南廣電集團(tuán)、電廣傳媒上市公司的豐厚行業(yè)背景和廣電系統(tǒng)的豐富資源，有利于同洲行業(yè)知名度的提高，有利于廣電市場的開拓。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（簡稱創(chuàng)新投）是具有深圳市政府背景的大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司，可爭取政策支持，并樹立良好的市場形象；深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司（簡稱高新投）是專業(yè)的擔(dān)保公司，可提供擔(dān)保、后續(xù)資金支持；深圳市深港產(chǎn)學(xué)研風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（簡稱深港產(chǎn)學(xué)研）擁有北大等高校資源、管理資源和科研力量。其聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)見圖1所示。四家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資源正好實(shí)現(xiàn)了互補(bǔ)和互利，滿足了同洲對所缺乏智力資源的需要，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

①、拋磚引玉，突破公司的資金瓶頸

風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入同洲后，帶來了各自的豐富資金資源：達(dá)晨公司利用其豐富的金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，幫助其獲得銀行融資8000萬元；深圳高新投為同洲提供了2000萬元人民幣的貸款擔(dān)保；深港產(chǎn)學(xué)研為同洲提供了多項(xiàng)過橋貸款服務(wù)；深圳創(chuàng)新投也為同洲帶來了政府資源和全方位的政策支持，包括政府的專項(xiàng)撥款和基金，重大項(xiàng)目的承接，專門建筑用地的劃撥等，建立深圳交互式數(shù)字電視工程技術(shù)研究中心和年產(chǎn)500萬臺的亞洲最大的數(shù)字機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)化基地。由于引入知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)做股東，同洲銀行資信等級得到大幅度提高，2003年獲得了2000萬元人民幣的信譽(yù)貸款，信貸額度由300萬提高到6000萬。聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資起到了拋磚引玉的作用，2000萬的帶來了1.3億元的資金，為同洲成長帶來了極大的推動力，經(jīng)營能力和規(guī)模顯著增加，其2000年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3。

表1 同洲2000年與2003年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比表

作為第二大股東的達(dá)晨創(chuàng)投憑借其在廣電系統(tǒng)的強(qiáng)大背景，為同洲在全國市場的開拓、管理、規(guī)劃起到了非常積極的作用。同洲獲得了湖南數(shù)字電視市場的第一筆訂單，為在湖南市場的開拓打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；利用湖南廣電在視訊媒體界的影響，同洲又獲得了中央電視臺衛(wèi)傳中心專業(yè)解碼器改造項(xiàng)目，奠定了衛(wèi)星直播市場的基礎(chǔ)；在攻克了中央電視臺市場后，同洲再接再厲，獲得20多個(gè)大中型城市機(jī)頂盒定單，成為中國數(shù)字電視第一品牌，一舉奠定了國內(nèi)機(jī)頂盒市場的龍頭地位。另外，在達(dá)晨幫助下，同洲聘請了廣電部專家擔(dān)任企業(yè)顧問，為企業(yè)發(fā)展和管理提供指導(dǎo)。

③、錦上添花，促進(jìn)管理規(guī)范化

風(fēng)險(xiǎn)投資公司把他們在參與眾多高科技公司的投資過程中學(xué)到的各種優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)介紹給同洲，積極為其發(fā)展出謀劃策，并通過董事會促進(jìn)了公司科學(xué)管理機(jī)制、決策機(jī)制的形成，降低了公司的決策風(fēng)險(xiǎn)。雖然四家風(fēng)險(xiǎn)投資方在同洲的股份合計(jì)只占25%，但他們在7個(gè)董事席位（其中含兩個(gè)獨(dú)立董事）中占有三個(gè)，企業(yè)重大事項(xiàng)必須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資方一致同意方能通過，提高風(fēng)險(xiǎn)投資方的話語權(quán)，便于參與企業(yè)的重大決策，為以后對企業(yè)的監(jiān)管和增值服務(wù)打下了基礎(chǔ)。另外，在與國內(nèi)眾多知名學(xué)府有密切關(guān)系的深港產(chǎn)學(xué)研的指導(dǎo)下，同洲聘請了國內(nèi)著名大學(xué)教授等參與公司管理，建立了科研交流和合作關(guān)系，補(bǔ)充管理和科研資源，并經(jīng)常為其管理人員提供培訓(xùn)充電。經(jīng)過這些努力，同洲突破了管理瓶頸，為未來的快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

④、成功上市，謀求長遠(yuǎn)發(fā)展

2003年，風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)其豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和敏銳的資本市場嗅覺，斷定同洲將在一兩年內(nèi)具備上市的條件，積極勸說同洲走向資本市場，謀求長遠(yuǎn)發(fā)展。由于達(dá)晨創(chuàng)投在資本市場擁有豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人際關(guān)系，同洲委托其全面負(fù)責(zé)上市工作，在不到一年的時(shí)間內(nèi)即2004年7月7日，同洲首次申請公開發(fā)行股票順利地獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。在整個(gè)上市工作的過程中，創(chuàng)業(yè)者袁明基本不用花費(fèi)過多的時(shí)間和精力，僅僅是在最后答辯時(shí)才第一次走進(jìn)證監(jiān)會，而與此同時(shí)他把主要的精力放在其熟悉的日常經(jīng)營和市場開拓上，保證了公司良好的業(yè)績。同洲成功上市也成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的順利退出的便捷通道，這是典型的創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)互惠共贏的成功例子。

⑤、傳遞信號，樹立良好品牌信譽(yù)

信譽(yù)良好、經(jīng)驗(yàn)豐富、卓有成效的風(fēng)險(xiǎn)投資家參與對同一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聯(lián)合投資，則向外界潛在投資者和社會公眾傳遞了這樣一個(gè)信號:該創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有良好的品牌特征，前景看好。而且由于這些風(fēng)險(xiǎn)投資家的介入，也使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的良好發(fā)展有了較強(qiáng)的保證，進(jìn)而對聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資各方來說也會帶來可觀的收益，產(chǎn)生良性循環(huán)效果。本案例中的四家風(fēng)險(xiǎn)投資公司用他們良好的聲譽(yù)，打造了同洲的良好品牌特征和市場信譽(yù)，獲得了國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)和深圳市高新技術(shù)十佳創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稱號，同洲的成功也為各風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來不菲的收益和更高的信譽(yù)。按照同洲2006年7月21日收盤價(jià)37元計(jì)算，4家創(chuàng)投5年的投資增值達(dá)30倍以上。

⑥、資源互補(bǔ)，形成協(xié)同管理的效果

聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資可以實(shí)現(xiàn)競爭力的凝聚，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享，充分發(fā)揮各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司都具有各自的核心競爭力，產(chǎn)生協(xié)同管理效果。同洲電子聯(lián)合投資的協(xié)同管理效果主要體現(xiàn)在：（1）風(fēng)險(xiǎn)投資家參與聯(lián)合投資形成了決策共享機(jī)制，有利于決策優(yōu)化，從而在一定程度上保證了決策的正確性、科學(xué)性和安全性。（2）建立風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)盟避免了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間內(nèi)部哄抬價(jià)格的惡性競爭，提高了風(fēng)險(xiǎn)投資方的議價(jià)能力，降低了投資成本。（3）在聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間的合作交流與相互學(xué)習(xí)，大大提升了各自的增值服務(wù)能力。

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