溫州高利貸的“非另類解讀”

◎ 文/ 張捷

對于溫州的“老板逃跑”和民間高利貸的頻頻破局，很多人將其歸咎于經濟的不景氣，認為高利貸是造成溫州今天困擾的罪魁禍首。

但是作者分析認為，這種說法是存在漏洞的，溫州老板逃跑的背后，高利貸是果而不是因，中國的經濟也不是如輿論喧囂的那樣不景氣。

深層次的原因需要重新解讀——

高利貸絕非造成本次溫州經濟波動的“惡狼”，而是“悲催的替罪狼”

中國經濟仍在景氣中

在全球一片哀鴻中，中國經濟高速增長的趨勢并沒有根本性改變。中國的基本人工工資近一段時間一直處于快速上漲，即使是在溫州地區，關于企業破產的報道滿天飛，但是對于勞動力的需求依然旺盛，沒有出現外來務工人員大面積失業的狀態——就業率是反映經濟冷暖的重要指標之一。

用電量也是另外一個經濟冷暖的客觀指標，根據中國國家能源局發布的中國全社會用電量的統計數據，2011年1到7月，全社會用電量26869億千瓦時，同比增長12.2%。而對于溫州所處的浙江省，更是電荒的重災區，到9月初，浙江用電缺口仍達200萬千瓦，眾多中小企業仍處于拉閘限電狀態。

在如此眾多的客觀指標互相印證下，對溫州老板“跑路”現象夸大其辭，甚至上升到懷疑中國經濟不佳的人，是典型的“屁股決定腦袋”。

新近公布的中國10月匯豐制造業采購經理人指數預覽值反彈至51.1，高于9月份中值49.9，同時高于50的分界，顯示中國的制造業恢復了增長。

“溫跑跑”背后是熱錢外流洶涌

溫州資金的緊張，首先是與熱錢的大量外流有關，在全球經濟危機下大量的熱錢需要外流回國救火，這樣不計成本的回流給原先熱錢活躍的地區帶來了巨大的金融壓力，我們可以看到，所有高利貸的重災區都是當初熱錢活躍的地區。

對于熱錢的外流，通過數據分析：海關公布中國9月進出口同比增幅雖然是雙雙低于市場預期，貿易順差亦繼續收窄至145.1億美元，路透調查中值為順差163億美元，但是這仍然是順差。2011年10月19日上午商務部公布前9月實際使用外資金額866.79億美元，同比增長16.6%；9月當月全國實際使用外資金額90.45億美元，同比增長7.88%。

外貿和外國投資都能造成外匯的流入，但外匯儲備的變化就不同了。中國人民銀行日前公布的三季度金融數據顯示，國家外匯儲備在9月份單月減少608億美元，為16個月來首次下降，其背后實質就是熱錢外流。同時我們可以看到，人民幣無本金交割遠期（NDF）出現了大量拋售，這也說明熱錢在近期出現了大量外流，這些資本在西方世界危機的壓力下要回國救火，外匯占款降低貨幣減少，這是造成我國局部地區民間資金緊張的原因之一，溫州本身就是熱錢的大本營。

至于熱錢外流的影響有多大，可以簡單計算，央行外匯儲備在9月一個月就減少608億美元，相對于以往的儲備額月月增加，這樣的變化額實際上約可計為在千億美元左右，也就約相當于6000億人民幣的貨幣變化，且這個變化是沒有衍生的基礎貨幣。這差不多等同于央行兩次上調存款準備金率的影響。而上調存款準備金率是在全國均勻地回收流動性，熱錢的出逃則是在原來熱錢活躍的局部區域，這樣一來就造成對局部區域的影響巨大。這也就是我在前面說高利貸是問題的果不是因的緣由所在。

高利貸是擠爆溫州的“替罪狼”

高利貸為什么崩盤？從最上游來講，是能支持高利貸的利潤來源沒有了：一方面是被樓市掐住了，另外一方面在美元貶值、人民幣升值的情況下，外貿被掐住了。所以評價“溫跑跑”現象也應從兩方面看，一方面是高利貸給了中小企業主很大的壓力（這個也是被西方媒體廣泛攻擊的）；另一方面就是商品定價、勞動力價格和匯率的變化，溫州的小商品出口往常以“利薄量多”取勝，對于匯率、勞動力漲價等風險的防護能力比較薄弱。企業破產后，企業原來與外國合同就要終止，要重新定價，現在這個定價需要把高利貸的財務費用也考慮進去，變成了外國人得為中國的高利貸、匯率和漲工資來一個總買單。

所以筆者認為，高利貸絕非造成本次溫州經濟波動的“惡狼”，而是“悲催的替罪狼”，在這次溫州經濟波動中，熱錢外流驟然抽緊當地的流動性，影響極大；而匯率上漲和勞動力價格上漲也使得原先定價的合同成為企業難以生存的枷鎖。

風投之險高于高利貸

中小企業創業融資難是一直被普遍討論的話題。在此有個認識誤區，大家普遍認為高利貸貸款創業的風險很大，但筆者認為，當前中小企業創業的融資風險，風險投資（VC）要高于高利貸。

對于正常的銀行貸款在西方也是門檻很高的，要有足夠的信譽或者資產抵押，非一般的創業公司所能夠完成，甚至不是上市公司所能夠完成的。對于風險投資，業內人有一句名言：VC是最貴的資金。看似高市盈率的PE（股權投資）背后是對于創業企業業務有對賭協議的，創業者如完不成約定的業績就要被清除出來，這實際上比高利貸把創業者的產業占有還要苛刻，因為在借高利貸的時候所有的借款人都是有計算的，如果完成業績絕對是足夠還貸而且是賺錢機會很大的，只要完成了就成功了，相比風險投資的資金代價甚至更小，因為還債以后股權全部是自己的！

更進一步的是，高利貸者沒有人會主動限制借錢人的成功，但是對于簽署了對賭協議的風險融資，卻有不良VC惡意博弈以限制創業者的成功達到對賭協議讓創業者出局的條件。弄明白了這一點，就會明白高利貸對創業企業具有一定積極意義的一面。

民間高利貸也有良性、促進經濟發展的時候。2005年前的浙江民間融資，企業信譽較好，年壞賬率一般低于1%，年息在12-20%之間，即月息一般不超過2分。而這種省內民間金融的生態環境好，無形中造成了當地百姓普遍敢于借貸的現象。“金融危機之前，民間借貸在浙江省發展一直很規范，信譽也好。而利息都在國家保護的四倍之內，以月息1分2，1分5的居多，以前外地金融機構和企業都跑來學習溫州的民間借貸的信用是如何維系的。”溫州中小企業促進會會長周德文在接受采訪時表示。

所以正確認識民間借貸，才能有助于認清中國中小企業的發展，才能有助于問題的解決與消除。

賭場提供最后翻身機會

有媒體報道說溫州高利貸者是賭博輸光了身家，對此，筆者有不同解讀。

上述報道事件確有發生，但不知有沒有人想過同時存在這樣一種情形：在高利貸破局的前夜，往往就是以賭博為最后“救命稻草”的手段。大家都知道久賭必輸，對于高利貸破局者祈望翻身的賭博，不是依靠一次次賭博來翻身的，而是要依靠一次巨額下注來搏命的，這對于窮途末路的高利貸者來說，就是最后的機會。

對于參與高利貸的企業，由于企業的風險增加，高利貸的利率就更高，風險則更大，這是一個正反饋。一旦進入到這個正反饋以后，利率會飛速地上漲，依靠企業自身的經營是無法解套的，只有用非常手段來解決問題。《華夏時報》2011年10月15日報道：“今年年初徐州民間‘高息借款’的利率維持在12%至30%的年息。但僅僅不到半年，年息60%甚至96%的借貸公司就屢見不鮮。在徐州受眾最為廣泛的《都市晨報》上，記者注意到只需140元，借貸公司便可以刊登一期廣告。一家名為盛世華東的投資公司甚至給出了半年48%、一年96%的高額回報。”這樣的高利貸危機，實際上就是一個利率進入正反饋的危機。

高利貸進入了正反饋危機以后，賭博是誰都可以借助的手段。通過一次賭博，起碼可以得到一個成王敗寇的勝率機會讓企業債務消滅，逃出生天；否則連機會都沒有。所以世界的賭場長盛不衰，光依靠有錢就輸光的賭棍是無法維持的，企業主的翻身博弈平臺、洗錢和利益輸送的需要等灰色需求，是賭場生存的巨大利益來源。

在高利率無法通過其他手段滿足的時候，必然走向賭場，所以這一類人其本質不是賭徒，而是把賭場視作最后一根稻草的企業家。

在高利貸破局的前夜，往往就是以賭博為最后“救命稻草”的手段。

為高利貸買單的是老百姓

高利貸的成本是會轉嫁的，它關乎于全民，而不僅僅是借貸雙方。

在企業做生意上，外國的低利率使得外國在華采購可以預付款，最起碼是交貨就可以得到現金，但是在中國銷售產品就不同了，中國的超市等連鎖機構給廠家的銷售款結算的時間大多數都要超過半年，超過一年的也很多，企業間壓款和拖延的情況較為普遍。在緊縮的時候企業間的債務壞賬比例大幅度增加，這些都增加了企業的成本。最后這些成本只有消化到售價上去。而對于外國在華的采購因為能夠付現金，企業為了得到緊缺的資金，就會非常低廉地甩賣，更有甚者是由于流動性不足為了避免資金鏈斷裂，很多企業會虧本賣給外資以獲取資金生存，這些虧損也要加載在國內銷售的售價之上。這些企業被迫低價甩賣的結果還授予了西方國家對于中國反傾銷的口實，結果變成了中國財富外流、中國百姓在高物價下隱性為高利貸買單，而外國還占據了所謂“被傾銷”的“道德制高點”。

鄂爾多斯民間借貸的崩盤也引起關注。有一種看法認為鄂爾多斯民間借貸的崩盤禍起于樓市的萎靡。

高利貸的成本同時還可以向勞動者進行轉嫁，企業面對高利貸所造成的高昂財務成本，最終的轉嫁方向就是壓低工資、降低人力成本，其結果就是勞動者為高利貸買單。

除溫州外，鄂爾多斯民間借貸的崩盤也引起關注。有一種看法認為鄂爾多斯民間借貸的崩盤禍起于樓市的萎靡，這種看法有一定的道理。在資金鏈斷裂后，其并無降價以售的空間，而只能留下爛尾工程而去，否則不至于選擇如此極端的方式來逃避債務。

對于高利貸的崩盤壓力發展到后期，就是各種資金進入高利貸領域，造成企業正常的資金往來出現問題。中國的銷售是大量以代銷為主，這樣的情況下把應當結算的銷售款進行放貸就是非常有利可圖的事情，使得上游企業回款出現問題而不得不提高售價和壓低成本，在高利貸的崩盤下，這些渠道中的往來資金就要遭受巨大損失，使得產業鏈上的所有企業都受到危害。而最終危害會轉嫁到最弱勢群體，體現在實業領域工人工資被拖欠。更大的問題還有倉儲行業，尤其是農產品倉儲。

針對此次危機，浙江省與溫州市出臺了一攬子舉措，包括向央行申請600億元貸款救市。有學者炮轟救溫州行為，認為從2000年開始，“溫州模式”已變異，高房價、高物價都與溫州人的炒作有關，“救溫州就是救賭徒”。如若一味妖魔化高利貸和個別中小企業家，認為救市舉措是救賭徒的說法，是膚淺的。往大里比喻，就如歐盟需要救助希臘一樣，因為希臘的違約實際上就是歐元的崩盤和歐洲的災難。我們在救助局部地區高利貸風險的問題上，需要有大局觀念。

不能被“忽悠”打開金融國門

只要是一說到溫州等地的高利貸和老板逃跑，立刻有人把這個問題與中國的民營經濟受到擠壓聯系起來。這是故意把民營經濟的發展和國營經濟的發展對立起來，不重視數據而以片面的想象來說明問題。

國企利潤高漲的背后是國有企業所經營的行業與民營企業經營的很多領域是不交叉、不競爭的。數據顯示，我國民營經濟依然在快速發展。

日前，溫州市制定了金融改革創新行動方案。稱要爭創“溫州國家金融綜合改革試驗區”，制定《溫州國家金融綜合改革試驗區總體方案》，并爭取在國家和省級獲批。“新政”將著力發展小額貸款公司、農村合作金融機構、民間資本管理服務公司和股權投資機構四種市場主體，并從配套服務和監管方面提供保障。這個政策被一些人解讀為溫州民間債務危機有望成為倒逼民間金融合法化、規范化的改革契機。

中國沿海地區是外國熱錢漁利資本的重災區，溫州的高利貸和錢莊是境內外聯通聯手的，如果在這里放松管制，就是給熱錢進出中國帶來更多的機會。所以開放了溫州的民間金融，就是開放了外資流出中國和熱錢進入中國的窗口，中國的人民幣國際化要在升值的過程中完成，而中國要在這一進程中不被熱錢漁利的前提，就是要在升值的過程中不放棄金融管制，不能因為一些局部地區的壓力而放棄國家的根本政策和中國金融崛起的大局。

從某種程度上說，有了腐敗、尋租勢力，高利貸才會橫行，所以要治理高利貸，其一是要建立完善的企業破產制度，以及重拳打黑，前者使放貸者的資金承擔更高的“拿不回來”的風險，不被保護，從而約束放貸者的行為，這樣才是對于企業正常債務和資金往來最好的保護；后者則撤去了高利貸的保護傘，可以達到釜底抽薪的作用。