自主創(chuàng)新需要強(qiáng)大的資本市場(chǎng)

文/賀利娟

提高自主創(chuàng)新能力，必須有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)做保障，但與企業(yè)自主創(chuàng)新的要求相比，我國資本市場(chǎng)還有許多欠缺

人 力資源、自然資源、資本、技術(shù)被稱為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“四個(gè)輪子”，在投入既定的條件下，技術(shù)變革和創(chuàng)新就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素?；厥住笆晃濉卑l(fā)展之路，我國自主創(chuàng)新雖然有了較大進(jìn)展，涌現(xiàn)出一大批自主創(chuàng)新的企業(yè)和產(chǎn)品。然而，與所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)相比，自主創(chuàng)新還處于初級(jí)階段。原因是多方面的，其中一個(gè)重要的因素，就是我國資本市場(chǎng)及金融體系尚不能滿足自主創(chuàng)新的需要。

自主創(chuàng)新與資本市場(chǎng)

根據(jù)中外企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，自主創(chuàng)新成敗的關(guān)鍵取決于機(jī)制和環(huán)境，更重要的是需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)做保障。

從企業(yè)自主創(chuàng)新來看，其最大特點(diǎn)也是難點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)無法預(yù)測(cè)，更不能依靠政府的某個(gè)部門來加以預(yù)測(cè)或指導(dǎo)。政府在組織基礎(chǔ)研究方面有優(yōu)勢(shì)，但如果過于依賴政府的主導(dǎo)作用來發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)科技創(chuàng)新，則很可能事倍功半。資本市場(chǎng)可以避免這種結(jié)果。資本市場(chǎng)不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)的自主創(chuàng)新提供發(fā)展所需的資金，還可以為企業(yè)提供其他的社會(huì)資源，使企業(yè)迅速形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

發(fā)達(dá)國家?guī)缀趺恳淮未笠?guī)模的技術(shù)創(chuàng)新都是依托資本市場(chǎng)發(fā)展起來的。以美國為例，美國之所以能成為當(dāng)今世界第一科技大國和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，與其有一個(gè)世界上功能最完善的資本市場(chǎng)體系有著必然聯(lián)系。華爾街的經(jīng)紀(jì)人造就了美國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的強(qiáng)大，而納斯達(dá)克股票市場(chǎng)，則產(chǎn)生了微軟、英特爾、蘋果這樣的新經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新型企業(yè)的代表。

我國資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史也表明，資本市場(chǎng)不但有力支持了企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也正在逐漸成為落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的重要平臺(tái)。截至2010年10月底，境內(nèi)資本市場(chǎng)累計(jì)為企業(yè)股票融資約3.5萬億元，債券融資約2.4萬億元。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大一方面加速了資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，促進(jìn)了機(jī)械制造、金融、電子、能源、鋼鐵、化工等支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面通過發(fā)揮資源配置功能，推動(dòng)了生產(chǎn)要素和社會(huì)資源向技術(shù)創(chuàng)新型、資源節(jié)約型企業(yè)集聚，成為中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)投融資服務(wù)鏈中的樞紐環(huán)節(jié)。

資本市場(chǎng)是自主創(chuàng)新的引擎和助推器。要實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，就必須大力推動(dòng)科技與資本的有效結(jié)合，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能。

為自主創(chuàng)新完善資本市場(chǎng)

2010年6月，深圳證券交易所發(fā)布《深交所多層次資本市場(chǎng)上市公司2009年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》，這是首份多層次資本市場(chǎng)的“全景式”報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的主渠道。到2010年4月底，中小板70%左右的上市公司、創(chuàng)業(yè)板80%左右的上市公司是“新高企”。但中小板、創(chuàng)業(yè)板占整個(gè)滬深股市的比例還很低，與我國4000多萬家中小企業(yè)，其中大約16萬家科技型中小企業(yè)、5萬多家高新技術(shù)企業(yè)這一龐大的數(shù)據(jù)相比，仍是杯水車薪。

我國證券市場(chǎng)現(xiàn)有的制度安排遠(yuǎn)不能適應(yīng)科技型中小企業(yè)的發(fā)展需要，影響了企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高，成為制約科技與資本結(jié)合的最大瓶頸。它突出表現(xiàn)在：發(fā)審制度不便于科技型中小企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)。現(xiàn)行發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績(jī)和盈利能力等硬性指標(biāo)，較少注重企業(yè)的研究開發(fā)能力、科技含量和成長(zhǎng)潛力等軟性指標(biāo)，不適用于創(chuàng)新型企業(yè)；中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板規(guī)模有限，難以滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求；資本市場(chǎng)缺乏自主創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于職工持股、期權(quán)、無形資產(chǎn)入股、股份回購等都有嚴(yán)格限制，無法對(duì)具有創(chuàng)新能力的發(fā)起人、管理層、核心技術(shù)人員實(shí)施有效的股權(quán)激勵(lì)。

要克服我國資本市場(chǎng)規(guī)模不足、層次單一、激勵(lì)和評(píng)價(jià)機(jī)制欠缺等矛盾，促進(jìn)自主創(chuàng)新，需要加快構(gòu)建支持自主創(chuàng)新的多層次資本市場(chǎng)，不斷拓展資本市場(chǎng)廣度和深度。

一是抓緊創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容。創(chuàng)業(yè)板的推出為一部分高科技、高成長(zhǎng)的創(chuàng)新企業(yè)搭建了融資平臺(tái)，但中小企業(yè)想在創(chuàng)業(yè)板上市，可謂萬里挑一，真正處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)很難擠進(jìn)創(chuàng)業(yè)板。應(yīng)借助創(chuàng)業(yè)板的帶動(dòng)，使部分社會(huì)閑散資金能從銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)資本，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，從而改變我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，改善社會(huì)融資環(huán)境。

二是加快中小企業(yè)板制度創(chuàng)新的步伐，建立適合科技企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)審制度。目前，中小企業(yè)融資需求旺盛，但中小企業(yè)板的發(fā)展速度和市場(chǎng)規(guī)模非常有限，時(shí)至今日，中小企業(yè)板仍屬于主板的一部分，在發(fā)審制度等方面，基本拷貝了主板的模式。應(yīng)該在總結(jié)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，制定不同于傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，較好的盈利能力和高成長(zhǎng)性，并符合發(fā)行上市條件的科技型中小企業(yè)，建立高效快捷的融資機(jī)制，盡可能簡(jiǎn)化審核程序，提高發(fā)審效率，提供更快捷的融資便利。特別要建立適應(yīng)中小企業(yè)板上市公司“優(yōu)勝劣汰”的退市機(jī)制、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和小額融資機(jī)制，構(gòu)筑起中小企業(yè)板的強(qiáng)大生命力。

三是完善現(xiàn)有股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為達(dá)不到上市條件的科技型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，除了要有一板（主板）、二板（中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板）市場(chǎng)外，還應(yīng)該要有三板市場(chǎng)，即股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍，探索建立覆蓋全國、統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的路徑，特別是建立主辦券商制度，豐富和完善股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為柜臺(tái)市場(chǎng)的功能，為達(dá)不到上市條件但股權(quán)清晰、具有持續(xù)經(jīng)營能力的科技型中小企業(yè)提供流轉(zhuǎn)順暢的股份轉(zhuǎn)讓和交易平臺(tái)。

四是強(qiáng)化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，提高市場(chǎng)效率，完善市場(chǎng)定價(jià)功能和機(jī)制。進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系的建設(shè)，加大執(zhí)法力度，不斷改進(jìn)和加強(qiáng)監(jiān)管，完善市場(chǎng)相互制衡、自我約束和創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)制，推動(dòng)資本市場(chǎng)形成真正的資本約束和激勵(lì)機(jī)制。嚴(yán)格信息披露制度，加大透明度，大力培育機(jī)構(gòu)投資者特別是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，提高其對(duì)資本市場(chǎng)的參與程度，從而更好地完善市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。

推進(jìn)金融創(chuàng)新

自主創(chuàng)新除了與資本市場(chǎng)有著密切的關(guān)系外，其實(shí)現(xiàn)程度也與金融體系和金融制度有密切的關(guān)系?！笆濉币?guī)劃把科技進(jìn)步和創(chuàng)新作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要支撐。為進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，需要做好以下幾個(gè)方面的金融創(chuàng)新：

一是建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，形成靈活有效的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資通過市場(chǎng)機(jī)制不僅可解決科技成果轉(zhuǎn)化及其產(chǎn)業(yè)化的資金短缺問題，還可形成促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的較為完備的制度功能體系。但長(zhǎng)期來，我國自主創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的體系高度依賴以政府為主的政策扶持和資金支持，忽視了市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的作用?？梢詫W(xué)習(xí)以色列、印度等國家的成功經(jīng)驗(yàn)，通過政府建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，吸引境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資資本特別是民間資本，共同組建風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，促進(jìn)更多資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。例如，在充分利用政府科技風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行科技貸款之外，通過政府引導(dǎo)，逐步讓保險(xiǎn)資金、銀行資金、社會(huì)資金等參與創(chuàng)業(yè)投資基金的設(shè)立，拓寬資金來源，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化，開辟新的資金匯集渠道。

二是大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)。與證券市場(chǎng)相比，目前，我國企業(yè)債券市場(chǎng)仍不發(fā)達(dá)。這不僅表現(xiàn)在企業(yè)債的融資額比較少，更表現(xiàn)在企業(yè)債的發(fā)行主體上，僅局限于國有企業(yè)、國有控股企業(yè)和上市公司，大量民營企業(yè)和中小企業(yè)不能進(jìn)入債券市場(chǎng)；在債券的品種上，比較多的發(fā)展中長(zhǎng)期附息債券，短期債券和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展不夠，特別是缺乏有助創(chuàng)新型企業(yè)融資的高新技術(shù)債券和垃圾債券。在發(fā)債方式上，目前的企業(yè)債券多以公募方式發(fā)行，門檻較高，規(guī)模也較大。需要推動(dòng)商業(yè)銀行自主參與交易所債券市場(chǎng)，推動(dòng)在交易所市場(chǎng)發(fā)行金融債券品種，擴(kuò)大中小企業(yè)集合發(fā)債，完善交易所市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。