上市公司績效研究—— 以廣西上市公司為例

廣西工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院 王永麗

1 研究設(shè)計

本文以廣西上市公司為研究樣本，采用2007—2009年廣西上市公司數(shù)據(jù)，揭示研究期間廣西上市公司績效的結(jié)構(gòu)， 測定影響廣西上市公司績效的主導(dǎo)因素，比較上市公司所屬行業(yè)之間的優(yōu)勢與劣勢，通過分析與綜合，提出上市公司提高績效的對策與建議。

運用指標(biāo)體系來分析問題的關(guān)鍵是根據(jù)研究對象的特點來選擇恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)。為了使不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間績效可比，筆者采用比率指標(biāo)來測度績效，并構(gòu)建指標(biāo)體系。一個好的指標(biāo)體系，既要考慮到能夠把被解釋變量和解釋變量準(zhǔn)確地聯(lián)系起來進(jìn)行計量，又要使指標(biāo)數(shù)值具有會計意義上可靠性和數(shù)據(jù)的可獲得性，杜邦分析體系恰好能較好地實現(xiàn)這一點。

2 廣西上市公司績效分析

2.1 因素分析

根據(jù)2007～2009廣西上市公司個體發(fā)展報告整理、計算得 ( 下同 )：

表1 2007～2008年廣西上市公司績效因素分析表

本文表格均根據(jù)2007～2009廣西上市公司個體發(fā)展報告計算，下表資料來源略。

由表1， 2008年和2007年相比，廣西上市公司凈資產(chǎn)收益率下降16.99%，其中，15.36%是由于營業(yè)收入利潤率下降所致，影響比重90.40%；3.06%是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)放慢所致，影響比重18.00%。由于權(quán)益乘數(shù)放大，使凈資產(chǎn)收益率提高1.43%，影響比重8.40%。

表2 2008～2009年廣西上市公司績效因素分析表

由表2，2009年和2008年相比，廣西上市公司凈資產(chǎn)收益率提高11.47%，其中，11.52%是由于營業(yè)收入利潤率上升所致，貢獻(xiàn)比重100.36%；-0.06%是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)放慢所致，影響比重0.46%。由于權(quán)益乘數(shù)放大，使凈資產(chǎn)收益率提高0.01%，貢獻(xiàn)比重0.10%。

綜合起來，影響廣西上市公司績效的因素按重要性從大到小排序是：營業(yè)收入利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，營業(yè)收入利潤率是影響上市公司績效的首要因素。

2.2 結(jié)構(gòu)分析

表3 2007～2009年廣西上市公司績效結(jié)構(gòu)

由表3，2007～2009年，廣西上市公司績效呈梯形結(jié)構(gòu)，利潤總額大且利潤率高的上市公司較少，主要集中在電力、機械，地產(chǎn)、日化和交通行業(yè)，占廣西全部26家上市公司的19.23%。而盈利總額小或利潤率低的上市公司較多，主要集中在化工，生物、科技、藥業(yè)、食品、百貨等行業(yè)，占廣西全部上市公司的80.77%。

3 SWOT分析

3.1 S-優(yōu)勢分析

從財務(wù)視角看，優(yōu)勢首先表現(xiàn)為利潤總額大，其次表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率高，同時具備這兩個條件的上市公司是為優(yōu)勢上市公司。以利潤總額和凈資產(chǎn)收益率分別作為行列，得到績效優(yōu)勢矩陣：

表4 2007年廣西上市公司績效優(yōu)勢矩陣(括號內(nèi)為公司個數(shù))

由表4，2007年廣西優(yōu)勢上市公司分布在日化，交通運輸、機械、電力、房地產(chǎn)行業(yè)，其規(guī)模優(yōu)勢和效率優(yōu)勢明顯，化工業(yè)雖然有較高的收益率，但是利潤總額較小，所以不列入優(yōu)勢。

表5 2009年廣西上市公司績效優(yōu)勢矩陣(括號內(nèi)為公司個數(shù))

由表5，2009年廣西優(yōu)勢上市公司分布在機械、交通、日化、地產(chǎn)、電力、鋼鐵和糖業(yè)行業(yè)，其中，新增優(yōu)勢上市公司有梧州中恒和桂林三金。

綜合起來，2007～2009年廣西優(yōu)勢上市公司集中在機械、交通、電力、房地產(chǎn)、鋼鐵和糖業(yè)行業(yè)。

3.2 W-劣勢分析

所謂劣勢，從財務(wù)角度看，首先體現(xiàn)為利潤總額數(shù)值小，其次表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率低，兩者具其一，即為劣勢。以這兩個指標(biāo)分別作為行列，得到績效劣勢矩陣如下：

表6 2007年廣西上市公司績效劣勢矩陣(括號內(nèi)為公司個數(shù))

由表6，2007年廣西劣勢上市公司分布在藥業(yè)、海港，食品和生物行業(yè)。

表7 2008年廣西上市公司績效劣勢矩陣(括號內(nèi)為公司個數(shù))

由表7，2008年廣西劣勢上市公司分布在科技，生物，化工，藥業(yè)和食品行業(yè)。

表8 2009年廣西上市公司績效劣勢矩陣(括號內(nèi)為公司個數(shù))

由表8，2009年廣西劣勢上市公司分布在化工，生物，食品，科技，數(shù)測和藥業(yè)行業(yè)。

綜合起來，2007年～2009年廣西劣勢上市公司集中在藥業(yè)、食品、生物，化工，科技和海港行業(yè)。

3.3 O-機遇分析

3.3.1 優(yōu)勢行業(yè)的機遇

廣西海洋戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的興起，廣西-東盟合作貿(mào)易的發(fā)展，必將對工程機械產(chǎn)生大量的內(nèi)需和出口需求，這為工程機械行業(yè)發(fā)展帶來了有利條件。

建設(shè)西江黃金水道、調(diào)整交通運輸結(jié)構(gòu)，建設(shè)貨運樞紐站場路網(wǎng)，建設(shè)綜合性物流園區(qū)集疏運體系，給交通業(yè)帶來了難得的發(fā)展機遇。

新一輪大規(guī)模農(nóng)網(wǎng)改造，智能電網(wǎng)建設(shè)，發(fā)展特高壓電網(wǎng)及配電網(wǎng)等，為電力行業(yè)上市公司提供了廣闊的發(fā)展空間。

隨著城鎮(zhèn)住房制度改革和城鎮(zhèn)國有土地使用改革的深入，土地使用權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓市場、新建商品房買賣市場、存量房(二手房)買賣和租賃市場、房地產(chǎn)抵押以、房地產(chǎn)估價、經(jīng)紀(jì)和物業(yè)管理市場的不斷發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)將有較大的發(fā)展。

結(jié)構(gòu)調(diào)整，節(jié)能減排，技術(shù)開發(fā)，延伸上下游產(chǎn)業(yè)價值鏈，給鋼鐵行業(yè)提供了新的發(fā)展機遇。

3.3.2 劣勢行業(yè)的機遇

隨著海上物流、海上采掘和海洋新興生物工業(yè)的興起，伴隨人類對健康和營養(yǎng)的不斷提高的質(zhì)量需求，加上國家對海洋新興生物工業(yè)的優(yōu)惠政策，港口業(yè)、食品業(yè)、日化業(yè)，特別是海洋生物業(yè)將有更多的發(fā)展機會。

3.4 T-威脅分析

全球先進(jìn)制造業(yè)浪潮撲面而來，提升產(chǎn)業(yè)級次將引發(fā)新的利益博弈，高端復(fù)合型工程機械人才奇缺，終將導(dǎo)致機械工程行業(yè)發(fā)展面臨來自技術(shù)與人才的雙重威脅。

交通建設(shè)項目用地與生產(chǎn)、生活用地矛盾突顯，項目建設(shè)面臨“要路還是要地”的兩難選擇。運價惡性降價競爭而成本下降空間小，使交通運輸行業(yè)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險。

（1）規(guī)劃缺乏銜接與協(xié)調(diào)。城市建設(shè)涉及的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃、城市總體規(guī)劃、土地利用規(guī)劃、城市防洪規(guī)劃、排水排澇規(guī)劃、生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃等分別由不同部門制定，各規(guī)劃之間存在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與規(guī)范不一致，規(guī)劃內(nèi)容交叉重疊、缺位越位嚴(yán)重，空間管控分區(qū)沖突等問題。

鋼鐵行業(yè)面臨淘汰落后技術(shù)設(shè)備、節(jié)能減排的剛性要求和結(jié)構(gòu)調(diào)整的巨大壓力。

核電安全、水源不足和污染問題已成為制約電力行業(yè)發(fā)展的瓶頸因素。

受調(diào)高住房貸款利率和首付及嚴(yán)控“二房”政策的影響，房地產(chǎn)業(yè)營業(yè)額將減少。同時，人口零增長，低收入居民比例增大，可能會給房地產(chǎn)業(yè)下一場霜凍。

糖料種植面積減少、種蔗勞動力短缺、甘蔗品種老化，病蟲害多，單產(chǎn)下滑，集約化、機械化程度低、資源循環(huán)利用不足，這些都直接威脅糖業(yè)的發(fā)展。

港口運輸業(yè)務(wù)量的不確定和運輸成本上升導(dǎo)致港口業(yè)競爭加劇。

目前我國大力推行節(jié)能減排和發(fā)展低碳經(jīng)濟，能源政策、產(chǎn)業(yè)政策都處在一個密集調(diào)整期，短期政策的變動可能會給科技行業(yè)帶來較大的風(fēng)險。

4 提高廣西上市公司績效的對策與建議

4.1 優(yōu)化結(jié)構(gòu)，揚長避短，轉(zhuǎn)弱為強

一是保持電力、機械，地產(chǎn)、日化和交通優(yōu)勢行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，優(yōu)勢行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平，鞏固原有的營業(yè)收入基礎(chǔ)，運用優(yōu)勢地位策劃名牌戰(zhàn)略和升級優(yōu)質(zhì)服務(wù)，使?fàn)I業(yè)收入和利潤穩(wěn)步增長。二是促使一般行業(yè)向優(yōu)勢行業(yè)發(fā)展，一般行業(yè)應(yīng)加大其核心競爭力的培育力度，在鞏固現(xiàn)有市場的基礎(chǔ)上，篩選出主要產(chǎn)品，通過對主要產(chǎn)品實施名牌戰(zhàn)略和特色服務(wù)來大幅度增加營業(yè)收入，依托產(chǎn)品優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢進(jìn)入優(yōu)勢行業(yè)。三是促使化工、生物、科技、藥業(yè)、食品、百貨等劣勢行業(yè)向一般行業(yè)發(fā)展。劣勢行業(yè)應(yīng)集中人力、資金、技術(shù)和服務(wù)重點在少數(shù)產(chǎn)品和服務(wù)上取得突破，以大幅度拉動營業(yè)收入，擺脫劣勢地位，進(jìn)入良性發(fā)展軌道。

4.2 轉(zhuǎn)變方式，更新觀念

上市公司應(yīng)走集團發(fā)展的道路，更新發(fā)展理念，專注于產(chǎn)品品質(zhì)的提高和服務(wù)的升級，著力提高產(chǎn)品科技含量，提高投入產(chǎn)出比率和產(chǎn)品的性能與價格比率，以增加營業(yè)收入和降低經(jīng)營成本為目標(biāo)，實施生產(chǎn)經(jīng)營流程再造，發(fā)展環(huán)保、節(jié)能、低碳新產(chǎn)品，努力將環(huán)保過程轉(zhuǎn)化為產(chǎn)生生態(tài)效益和經(jīng)濟效益的過程。

4.3 抓住機遇，重點突破

緊緊抓住廣西發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)和海洋生物工業(yè)、海洋運輸、海洋采掘等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的機遇，力爭在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得新突破。在建設(shè)西江黃金水道和建設(shè)綜合性物流園區(qū)集疏運配套體系方面有新亮點；電力行業(yè)要在智能電網(wǎng)建設(shè)，特高壓電網(wǎng)方面重點突破；房地產(chǎn)業(yè)要在多元化發(fā)展方面突破；鋼鐵行業(yè)要延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈；糖業(yè)要在循環(huán)利用、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟方面突破；藥業(yè)要在打造名牌藥品方面取得突破；食品業(yè)要把產(chǎn)品安全放在第一位，把產(chǎn)品安全和營養(yǎng)作為產(chǎn)品品質(zhì)的主要指標(biāo)，著力提高食品的質(zhì)量內(nèi)涵。

4.4 化解風(fēng)險，持續(xù)發(fā)展

降低經(jīng)營風(fēng)險和化解財務(wù)風(fēng)險是上市公司的兩大主題，這就要求：第一，要引進(jìn)和消化先進(jìn)技術(shù)，增強核心零部件的制造能力，降低產(chǎn)業(yè)升級中博弈的風(fēng)險。第二，要消解項目用地與生活用之間的矛盾，保證耕地安全。第三，要大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，從源頭上治理工業(yè)污染，特別是有色金屬、化工和糖業(yè)污染問題，向環(huán)保要效益。第四，要采用確保食品安全和食品品質(zhì)的檢測技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)。第五，要提高應(yīng)對自然災(zāi)害的能力，自始至終把核電安全放在核電生產(chǎn)經(jīng)營的首位。第六，擴大糖料種植面積，優(yōu)化甘蔗品種，提高單產(chǎn)和集約化、機械化經(jīng)營程度，促進(jìn)糖業(yè)發(fā)展。第七，由于國民經(jīng)濟發(fā)展速度放緩會帶來滯后效應(yīng)，所以，在負(fù)債方面應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，不宜冒進(jìn)。對權(quán)益乘數(shù)效應(yīng)弱化，效益不明顯、債務(wù)風(fēng)險較大的行業(yè)，應(yīng)縮小負(fù)債規(guī)模；對權(quán)益乘數(shù)效應(yīng)強的行業(yè)，盡量放大其權(quán)益乘數(shù)，以取得更高的凈資產(chǎn)收益率。第八，提高財務(wù)能力，化解短期政策密集變動給上市公司帶來的各項風(fēng)險。

4.5 滿足市場需求，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

根據(jù)營業(yè)收入利潤率增長必然拉動凈資產(chǎn)收益率增長的規(guī)律，上市公司應(yīng)對產(chǎn)品或服務(wù)的營業(yè)收入利潤率進(jìn)行類型劃分，深度分析利潤額大，營業(yè)收入利潤率高的產(chǎn)品和服務(wù)，挖掘潛在市場，捕捉商機，滿足新的市場需求，創(chuàng)造新的營業(yè)收入來源渠道。

廣西上市公司應(yīng)充分利用中國—東盟互惠貿(mào)易平臺和多邊零關(guān)稅等優(yōu)惠政策，以多邊多贏的理念，化解資源與利益爭端，以科學(xué)發(fā)展理念引領(lǐng)中國—東盟行業(yè)發(fā)展潮流。根據(jù)中國—東盟人民消費的需要，創(chuàng)造新的需求，努力促進(jìn)廣西經(jīng)濟，特別是北部灣經(jīng)濟的極化增長，開拓上市公司績效增長的空間，促進(jìn)廣西上市公司可持續(xù)發(fā)展。

[1]溫素彬.基于可持續(xù)發(fā)展觀的企業(yè)績效評價模式研究[J].財會月刊(理論),2007(2).

[2]韋德洪.廣西上市公司個體發(fā)展報告(2007—2009)[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,2010.