法國電力和西門子投資管理經驗的啟示

□文/王學亮

法國電力和西門子，一個是世界著名的電力企業，一個是世界著名的跨國公司。這兩家公司每年的投資規模都很大，對投資管理上也十分重視，積累了許多管理經驗，可供公司借鑒。

一、法國電力公司投資管理

法國電力公司始建于1946年，2005年實現整體上市，目前市值超過1，000億歐元，在歐洲、亞洲、拉美和非洲的20多個國家擁有73家子公司，國內客戶超過2，800萬，海外客戶超過1，000萬。法國電力年營業額超過600億歐元，年投資額超過100億歐元。

1、投資管理委員會是投資決策的主要機構。法國電網公司最高決策機構是集團董事會。董事會的職責是決定企業戰略、經濟、財務和技術大政方針，并對重大財務或商業項目（尤其是投資）做出決策。集團董事會下設執行委員會，執行委員會是董事會決定的執行機構，負責整個集團日常管理。在執行委員會下設專門的投資管理委員會（CEP），該委員會負責集團所有重要投資的決策。

2、法國電力公司投資決策權限的劃分。法國電力公司主要依據項目投資額度來劃分決策權限，其中低于2，000萬歐元的投資項目由營運子公司自行決策；所有投資額超過2，000萬歐元的項目以及對集團有潛在影響的項目（新業務、新國家等）由CEP負責決策；所有投資額超過3.5億歐元的項目均需由CEP提交給集團董事會進行最后決策；部分涉密的投資項目可不經CEP評估直接提交董事會審核。

3、法國電力公司的投資決策流程。法國電力公司的投資決策有一個完善的流程。首先集團公司要制定企業發展戰略，用來指導企業的總體發展方向。而后集團公司以戰略為指導，編制長期和中期發展規劃（每年滾動）。在中長期發展規劃中初步確定集團未來擬發展的項目。法國電力公司下屬的各子公司依據發展規劃的安排，結合自身業務發展需要，成立項目組對擬投資的項目（必須已經納入公司規劃）進行可行性分析。項目小組一般是由子公司生產部門、財務部門、法律部門和稅務部門等的人員組成。經論證可行的項目，如果金額在2，000萬歐元以下可自行決策，如超過2，000萬歐元則需提交CEP決策。CEP每半個月召開一次會議來審議各項投資。投資委員會在開會討論項目可行性之前，首先將有關項目的可行性研究資料提供給集團內部的有關專家，這些專家從各個專業的角度對項目的可行性進行評估，并將意見反饋給CEP供其決策時參考。在CEP的項目評審會上，有關子公司需要對項目情況進行介紹并接受質詢。最后，CEP通過投票的方式決定是否進行投資。經CEP審議通過的投資，若需由集團董事會決策則提交給公司董事會，否則項目即可正式啟動。

4、法國電力公司投資項目優選標準。法國電力公司在進行項目選擇時有一些內部的標準：第一，是否與集團公司的發展戰略一致。第二，是否能夠為集團創造價值。判斷標準有：項目NPV（凈現值，稅前）>0；項目NPV/投資>10%。第三，是否能夠為股東創造價值。判斷標準有：股東 NPV（稅后）>0；股東 NPV/權益資本>10%。第四，是否對集團業績提高有所貢獻。判斷標準有：從第二年開始，凈利潤>0；從第三年開始，凈利潤/收入>7%。第五，NPV下降風險的大小。通過敏感性分析，評估項目的回報風險。通常需要考慮的風險包括稅務風險、政治風險等。

二、西門子公司的投資管理

西門子公司創立于1847年，是一家擁有超過160年歷史的跨國公司。經過一個多世紀的發展，西門子公司已經成為世界著名的跨國工業集團。目前，西門子公司將業務劃分為三個板塊，分別為工業、能源和健康，在這三大板塊下設15個一級子公司。西門子公司年營業額超過700億歐元，年投資約150億歐元。

1、西門子公司對投資的分類。為便于進行投資管理，西門子公司將固定資產投資劃分為四種類型：第一類，更新。即由于設備已達使用壽命或者為了避免發生設備故障進行設備更新所需的投資；第二類，優化。即為了提升產品的盈利進行流程改進或降低成本所需的投資；第三類，擴展。即為了提高生產能力增加生產線所需的投資；第四類，創新。即為了優化產品解決方案或采用新技術而進行的投資。

2、西門子公司的投資決策流程。西門子公司的投資決策流程與法國電力公司有很大的相似之處，也是以集團的發展戰略為起點，然后以戰略為指導編制財務規劃和預算，將所有擬投資的項目納入預算，最后再根據審批權限對這些項目進行最后的審批。

3、西門子公司投資決策的主要影響因素。西門子公司在作投資決策時一般會考慮如下幾方面的因素：（1）投資是否符合公司的發展戰略。與法國電力公司一樣，西門子公司同樣要求投資必須符合集團公司的發展戰略；（2）項目的投資回收期。投資回收期是西門子公司投資決策中的關鍵指標。對于投資回收期過長的項目，西門子公司一般不予批準。西門子公司對于項目投資回收期的要求一般是兩年，即投產后兩年要基本收回投資；（3）項目的經濟增加值（EVA）。此處的EVA是指項目經營期內各年度帶來的EVA的現值之和。對西門子公司而言，EVA是影響投資決策的一個主要因素。只有項目的EVA大于零時才有可能進行投資；（4）是否是為了滿足市場需求。隨著市場的不斷擴大，企業必然需要提高生產能力，因此用于滿足市場需求的投資往往較為容易得到批準。例如，西門子公司的第三類投資——擴展就屬于這一類；（5）已計提的折舊與項目投資額的對比關系。對于西門子公司的第一類投資——更新而言，決定其能否被批準的一個重要因素就是已計提折舊與項目投資額的對比關系。如果已計提的折舊大于投資額或基本與投資額相當，則投資項目比較容易獲得批準；（6）不同項目間風險和機會的比較。由于資金是有限的，因此必須將有限的資金投入到風險較小、盈利機會較大的項目中去；（7）現金流情況?，F金流也是西門子公司在審核項目時重點考慮的一個因素。對于現金流比較充裕的子公司，其投資項目比較容易獲得批準，否則將很難得到批準。

三、對公司加強投資管理的啟示

法國電力公司和西門子公司作為兩家世界知名的跨國公司，其在投資管理方面的成功經驗，值得公司加以吸收和借鑒。

一是切實發揮戰略和規劃在投資管理中的指導作用。法國電力公司和西門子公司在投資管理中有一個重要的共同點，就是十分重視發揮戰略和規劃在投資管理中的作用。首先，任何投資決策都必須符合公司整體的戰略發展方向；其次，申請投資的項目必須包含在公司已批準的發展規劃中，沒有納入規劃的項目一般情況下不予批準。通過充分發揮戰略和規劃在投資決策中的作用，不但可以確保投資方向的準確，而且可以提高決策的效率。公司目前存在的問題是中長期規劃與戰略銜接不夠緊密，年度計劃與中長期規劃銜接不夠緊密。因此，公司首先要提升中長期規劃編制的精細化程度，將投資具體到項目；其次要提高規劃執行的嚴肅性，充分發揮戰略增強和規劃的指導作用。

二是重視投資回報，提高項目收益水平。法國電力公司和西門子公司在投資項目審批時，對項目的效益指標十分關注，甚至對于一般項目而言，效益指標的優劣可能直接關系到項目能否得到批準。例如，法國電力公司要求股東NPV/權益資本>10%；西門子公司要求項目的折現EVA大于零、項目回收期為兩年等。對公司而言，在確保電網安全的前提下，也應加強對項目投資回報水平的重視程度。結合國資委對央企的EVA考核，公司可將項目的折現EVA作為判斷投資項目可行性的重要指標，明確規定對于折現EVA小于零的項目不予批準。同時，考慮到投資風險的控制，將項目投資回收期作為一個重要評判指標，優先批準回收期較短的項目。

[1]甘露.法國電力建設對我國的借鑒意義[D].對外經濟貿易大學，2006.

[2]馬衛華，董佳.法國電力公司清潔能源發展戰略探析[J].電力建設，2009.1.

[3]融慧.《法國電力集團可持續發展報告》介紹和簡評[J].W TO經濟導刊，2007.5.