科技型中小企業融資策略及政策建議

■ 吳 超 李文君

科技型中小企業是技術創新的主要載體和經濟增長的重要推動力量，加快其發展有利于實現經濟發展從要素驅動向創新驅動的轉變。而融資問題是科技型中小企業發展的關鍵問題，這個問題能否有效解決，將直接影響其發展，進而影響轉變增長方式、調整經濟結構目標的實現。

天津科技型中小企業融資渠道評析

（一）商業銀行貸款

銀行貸款仍然是科技型中小企業最主要的融資方式。近年來在中央和天津市一系列政策的推動下，天津銀行業金融機構對科技型中小企業的信貸支持力度不斷加大。2008年天津銀行業對科技型中小企業的貸款余額為113.21億元，2009年、2010年分別增長到192.55億元和261.52億元，平均增速達52.96%，比天津市貸款增速高出23個百分點。到2011年一季度末，對科技型中小企業的貸款達到265.96億元。與此同時，金融機構積極探索機構、產品和機制創新，提高服務科技型中小企業的針對性。目前天津市共有近20家商業銀行在分行層面設立了中小企業專營部門，其中天津銀行、浦發銀行和渤海銀行等三家商業銀行設立了專門服務科技型中小企業的科技支行。目前銀行業金融機構逐步形成了服務不同發展階段、不同類型科技型中小企業的包含擔保抵押貸款、產業鏈融資、無形資產質押融資、票據融資等在內的產品體系，同時一些金融機構還積極與股權投資基金和信托公司合作拓展科技型中小企業融資來源。

目前商業銀行的經營機制與科技型中小企業特點還有一些不適應的地方，影響了金融服務的有效性。首先，商業銀行強調抵押、擔保的做法與科技型中小企業 “輕資產、重技術”的矛盾還沒有得到有效解決。目前科技型中小企業的貸款九成以上是抵押、保證類貸款，或者是兩種方式的組合貸。而大多數科技型中小企業不具備抵押資產、擔保等硬性條件,其他擔保方式貸款開展的不多，遠不能滿足科技型中小企業的融資需求。其次，商業銀行越來越重視客戶的綜合貢獻度，而科技型中小企業沒有存款、業務結算量也不大，基本屬于“為貸款而貸款”的資金需求對象，且貸款需求急、頻率高、數額小，商業銀行對它們貸款的風險大、收益低、成本高，因而利率水平也高。根據調查，天津銀行業對科技型中小企業的貸款利率普遍在貸款基準利率基礎上上浮20%～30%，與全部貸款的平均利率相比要高出近2個百分點，企業融資成本較高。

（二）財政資金

2009年以來，天津市科委積極與金融部門溝通合作，通過銀企對接放大財政資金支持作用，在全國率先啟動科技計劃項目與商業貸款結合的打包貸款工作。截止目前，通過4批次的打包貸款，財政部門共投入資金7025萬元，商業銀行累計向338家科技型中小企業發放貸款，貸款金額13480萬元。繼打包貸款之后，商業銀行還對很多企業增放了貸款，增放金額達到5.5億元，財政資金放大了近10倍。同時，在天津市有關部門的協調下，金融資本聯合實業資本、社會資本、財政資金積極組建各類融資平臺，為科技型中小企業發展提供全方位、全程化的投融資服務。但是，財政資金的支持作用還未充分發揮，表現在市級層面還未設立專項科技扶持基金，對企業及金融機構的補貼與稅收優惠不夠完整、細化，已建立的科技融資平臺和機構功能不夠完善、作用有限。

（三）資本市場融資

一般來講，資本市場可以為企業提供穩定的資金來源，企業普遍將上市作為最終目標。在我國，資本市場主要是股票市場和債券市場，股票市場又分為主板、中小板、創業板以及“新三板”。通過股票平均和債券市場融資 “門檻”高、程序復雜，因而這兩種融資方式對于大多數科技型中小企業不具有推廣價值。

而科技型中小企業在中小板、創業板以及 “新三板”上市融資還是有可能的。截至6月份，天津共有9家科技型中小企業成功登陸中小板和創業板，另有10家科技型中小企業進入上市申請及輔導階段，有上市意愿且具備一定條件、已經完成或正在進行股份制改造的科技型中小企業有28家。對于一些經營良好、成熟期的科技型中小企業，可以盡早制定企業的上市計劃，并按照有關規定進行管理整合，爭取盡快達到上市要求。此外，為科技型中小企業集群發行集合債券、集合票據的作法值得推廣。天津中小企業集合性債權融資計劃已經試點成功，目前已成功為23家科技型中小企業融資8300萬元。

（四）風險投資

縱觀世界各國高新技術與風險投資的發展，風險投資的出現有力地推動了高新技術產業化發展，是科技型中小企業重要的外部融資來源。美國硅谷從天使投資到中、后期風險投資的完整體系就是典型案例。目前，除江蘇、浙江、廣東等民營經濟發展較好的沿海地區天使投資比較活躍之外，我國其他地區的天使投資發展還很不充分，投資信息與渠道并不暢通。天津的風險投資發展居于全國前列，目前在天津注冊的內外資股權投資基金（管理）企業達到393家，注冊資金超過700億元。但是由于風投公司傾向于選擇比較成熟的項目，還遠遠不能滿足廣大科技型中小企業的融資需求。

（五）融資租賃

融資租賃通過融物達到融資目的，既能以較低的成本解決資金短缺問題，又能保持企業生產經營的連續性。在融資租賃合同期內，不改變租賃物的所有權，對企業的信用度要求較低，較適合科技型中小企業的特點。天津融資租賃業的發展處于全國領先地位，23家注冊融資租賃公司的融資租賃業務占全國總量的24%。但天津的情況是，科技型中小企業較少采用融資租賃方式，融資租賃公司也普遍未將科技型中小企業視為潛在客戶，該種融資方式還有很大潛力有待開發。

（六）股權及資產轉讓

股權轉讓是指科技型中小企業在上市前，將股權 （部分或全部）轉讓給其他經濟主體以獲得權益性融資的行為。這種融資方式具有快速、簡便的特點，是科技型企業不錯的選擇。目前，在我國北京、上海、深圳和天津等地都有了產權交易所 （中心）或股權交易所，它們集中開展股權、資產轉讓交易，使科技型中小企業尋找投資者的選擇范圍擴大、成本大幅降低，為中小企業提供了新的直接融資渠道。目前，這種融資方式的采用還不普遍，天津應充分發揮已有的產權交易所、知識產權交易所及股權交易所的作用，促使這種融資方式發展。

（七）信托融資

信托融資通過信托公司的媒介作用，將零散的儲蓄資金匯集起來，投資于金融工具或者實業，是企業重要的間接融資渠道。上海銀行與天津信托及海泰投資擔保公司合作發行的中小企業集合信托理財產品，以信托理財方式集公眾理財資金投資于高科技、成長期的科技型中小企業，目前已為8家高科技中小企業提供資金支持1.3億元。有條件的科技型中小企業應積極與銀行、信托公司合作開展信托融資，拓展資金來源。

科技型企業發展的階段特征及融資策略選擇

科技型中小企業的發展過程要經歷種子期、初創期、成長期和成熟期四個階段，其中每個階段的發展特點和融資需求是不同的，相應的融資策略也不同。科技型中小企業應根據自身的實際情況選擇適合的融資方式組合，以實現企業的可持續發展。

（一）種子期

這一時期，科技型中小企業剛剛設立甚至還沒有注冊成立，有的僅是幾個創業者、一個創意、專利或者新的商業模式，產品或者某項技術仍然處于構想或實驗階段。這一階段創業者需要投入一定資金進行研究開發，由于研發過程有很大的不確定性同時沒有收入，企業面臨很大的技術風險和財務風險。根據科技型中小企業在種子期的特點，可以采用的融資方式比較少，主要有自有資金、政府財政資金和天使資金。

（二）初創期

創業期又稱孵化期，產品的技術難題已基本解決，企業已經實現研究成果向現實產品的轉化，開始進入產品試銷、市場導入階段。這一階段，企業簡單的組織結構基本形成，有了較為完整的研發、管理和營銷團隊，并制定了初步的經營計劃。這一階段，企業面臨的技術風險逐漸減少，市場風險和經營風險加大，表現為新產品能否為市場接受，能否取得足夠的市場份額，市場需求的變化以及來自競爭對手的壓力等，同時財務風險依然存在，如果沒有資金持續注入，企業可能會夭折。與此同時由于企業擁有的資產規模較小、無盈利記錄、抵押能力弱，融資難度較大。此階段的融資方式相比種子期較多，融資策略應當是：大力尋求風險投資資金，注重融資租賃方式，爭取創新基金支持和銀行信貸融資支持。

（三）成長期

在成長期，企業產品獲得市場的認可，企業由從關注技術轉到技術與市場并重，各種管理制度逐漸完善，資產規模和銷售規模不斷擴大，獲利能力不斷增強。此時由于企業的規模處于高速擴張階段，需要投入大量的資金用于購買設備擴大生產、加大市場營銷力度以及產品后續的開發完善。這一階段，企業的技術風險基本消除，市場風險大幅降低，但經營風險和財務風險依然存在。此時企業已經具備了一定的外部融資能力，融資難度降低，但由于資金需求量大以及風險因素尚未消除，可能仍然存在融資缺口。這一階段的企業，市場前景明朗、增長迅速，具備了一定的抵押資產和抗風險能力，是風險投資大幅度投資的階段，可以從追求資金安全性的銀行獲得貸款，也可以尋求創業板上市。同時，企業在成長期有一定的盈余，自有資金和留存收益也是成長期企業的重要融資方式，此外還可以獲得財政補貼和稅收優惠。

（四）成熟期

成熟期是科技型中小企業的規模化階段，該階段企業生產的產品已有穩定的市場占有率，經營業績、財務狀況穩定，企業的制度和組織結構趨于完善，形成了自身的核心競爭力，知名度和社會信譽度開始建立。進入這一階段的科技型中小企業經營風險、市場風險和財務風險逐漸降低，企業有充分的條件自主選擇融資模式，此時的融資表現出完全的市場化。這一階段資本運作成為融資策略的核心，包括在國內外資本市場上市、發債、并購重組、股權及資產轉讓。同時，以規避風險為原則的商業銀行等金融機構愿意向科技型中小企業提供貸款，并與企業建立穩定、長期的合作關系，成為企業穩定的資金來源。

促進科技型中小企業融資的政策建議

（一）發揮政府及有關部門主導作用，優化科技型中小企業融資外部環境

首先，應充分發揮科技主管部門的信息資源優勢，建立完善的科技型中小企業信息系統，探索建立常規的信息交流與融資聯動機制，進一步促進科技資源與金融資源對接。其次，應創新財政資金使用方式，建立財政支持體系，包括設立各類扶持基金，以政府投入為引導，逐步形成企業資金、民間資本和金融資本共同參與的多元化投資格局。加大財稅政策支持力度，通過對科技企業及相關金融支持機構的稅收減免和補貼，推動企業加大科技研發投入以及相關金融機構向科技領域傾斜。再次，應充分發揮現有綜合性、專業性科技金融融資平臺的作用，構建匯集各類金融和服務機構的綜合服務中心，為企業提供一站式科技金融服務。最后，應協調工商、稅務、環保、科技等部門，規范各類行政事業性收費，在全社會形成鼓勵創新創業的氛圍，為科技型中小企業營造良好的發展環境。

（二）發揮銀行業間接融資主渠道作用，進一步加大對科技型中小企業的支持力度

推動商業銀行經營機制創新,建立適合科技型中小企業特點的新型信審體系、風險控制體系和激勵考核機制。有關監管部門應當對科技型中小企業貸款實行差異化監管，在科技貸款的風險撥備、貸款損失準備、風險容忍度等方面設定新的標準。加快研發和推廣適合不同類型、不同階段科技型中小企業特點的產品和服務，推廣無形資產和知識產權質押貸款，滿足科技型中小企業融資需求。此外，還應加強與政府、保險機構、擔保機構、創投機構的合作，創新融資方式，建立各方共擔風險、共享收益的機制。

（三）建立科技金融專營機構，支持科技型中小企業發展

推進科技支行、科技小額貸款公司的設立與發展。在目前已有的基礎上，在高新區、產業示范園等科技型中小企業集聚的區域推動成立科技支行、科技小額貸款公司等專營機構。科技支行、科技小額貸款公司應實行專門的客戶準入標準、信貸審批機制、風險控制政策和專項撥備政策，同時研究專營機構營業稅等稅收減免政策。

支持保險公司設立科技支公司，充分發揮保險業在科技創新中的經濟補償和資金融通功能，探索開發科技型中小企業小額貸款保證保險、項目研發失敗保險等新險種，盡快形成科技保險服務體系和產品體系。探索科技型企業、政府公共財政、科技貸款、科技股權投資、科技擔保、科技保險機構有機結合的金融創新體系。

（四）加快金融創新，完善科技型中小企業融資渠道

當前政府部門和金融機構應借鑒國際經驗，制定扶持政策引導創業風險投資基金投向科技型中小企業，同時要在科技型中小企業中大力推廣融資租賃。發展OTC市場，建設科技型中小企業上市 “孵化器”。依托天津股權交易所、濱海國際股權交易所，建立科技型中小企業股權的場外交易市場，構建天津股權交易市場到主板及創業板的 “綠色通道”，同時為股權投資基金和私募基金提供退出通道。繼續推進科技型企業集合債券、集合票據、集合信托發行工作，以及創新集合債轉股權、信托基金等金融工具，研究開發適合科技型企業風險收益特點的高收益債券。鼓勵并創造條件支持初創期科技企業進入股份代辦轉讓系統融資，鼓勵處于成長期的科技型中小企業進入創業板，鼓勵處于成熟期的科技型中小企業在主板上市。充分調動民間資本投資科技型中小企業的積極性，建立民間資本投資科技型中小企業的適當途徑和制度安排，加強保護投資者利益的法律制度建設，政府在財稅方面也應做出相應安排。

（五）進一步完善科技型中小企業社會化服務體系

進一步加快多層次風險分擔體系尤其是擔保體系建設，解決金融機構的后顧之憂。抓好市區 （縣）兩級擔保機構建設，形成傘型擔保體系。創新擔保模式，加強擔保業務品種的研究和實踐，探索擔保機構的資本金補充機制，加大對擔保機構的免稅、補助、資本注入、貼保費等優惠政策，提高其擔保能力。大力推進科技型中小企業征信體系建設，摸索建立一套符合科技型中小企業特點的信用評價標準和指標體系，依托該信用系統，構建科技型中小企業信用評價和優質企業篩選推薦機制，定期公布信用評價高、成長性好的科技型中小企業名單，對科技型中小企業進行增信，引導信貸資金投向。大力培育中介機構發展，建立科學權威的科技成果鑒定、評估、定價等方面的中介機構，大力引進信息、財務、資產評估、法律、咨詢等中介機構，以北方技術交易市場、天津知識產權交易所為依托，建立全國性的技術、知識產權交易市場。建立科技型中小企業行業協會或聯盟，加強對科技型中小企業的引導與管理。