高油價對沖新選擇

漫畫/高原野

因全球經濟復蘇將增加原材料需求，對沖基金在原油期貨市場上紛紛押注今年年底油價漲上120美元/桶。交易員預計，由于新興市場經濟增長的影響蓋過歐債危機、美國經濟放緩以及沙特和國際能源署抑制油價的努力，今年油價上漲目標最終將超出預測最精準的策略分析師的預估。丹麥丹斯克銀行高級分析師克里斯汀·涂勛認為，期權市場已清楚地顯示油價到12月很有可能升至120美元。

數據顯示，120美元看漲期權持倉量比80美元看跌期權的持倉量高出14%。自2010年6月以來，紐約商業交易所看漲期權總持倉一直高于看跌期權的總持倉量。

市場人士稱，這可以很好地看出商品基金的一舉一動，當120美元看漲期權和80美元看跌期權的成交量和持倉量發生變化時，可以看到期貨市場人氣也將很快發生變化，之后油價將大幅上升。

如何應對這一變化？《證券時報》以例證解析“石油基金：高油價對沖新選擇”—每一位投資者可能時常會有這樣的經歷：在加油站加滿一箱油，付出的油錢不斷增加；出門乘坐出租車，發現出租車費再次上調。很多投資者對不斷高漲的油價只能望而興嘆。中國有句老話，叫做“與其臨淵羨魚，不如退而結網”。對抗油價上漲，最好的辦法是將財富的一部分主動地納入到全球石油經濟鏈的閉合圈中，做全球石油產業的“股東”。通過獲得石油價格上漲所帶來的經濟利益，來有效地對沖油價高漲對購買力的侵蝕。

投資全球石油指數基金，目前可能是加入全球石油經濟閉合圈最直接最有效的途徑。首先，我們國家雖然地大物博，但是談到石油這個關鍵性大宗商品，無論是探明儲量還是開采能力，都處于不利的地位。根據國際石油信息局權威統計，我國國內的石油儲量不及全球的2%，人均石油擁有量不及世界平均水平的10%（數據來源：IEA 2011年全球石油儲量數據）。從2008年以來到今年的上半年，我國石油消費平均每年增長8%，而同期石油對外依賴度則從50%提高到了目前的55%（數據來源：工信部2011年8月2日公布的《2011年上半年石油和化學工業經濟運行情況》報告）。

雖然近期國際原油價格有所回落，但與2000年的20美元一桶相比，目前80美元一桶左右的價格依然稱得上是飆升。與國人承受高油價形成鮮明對比，同一時期，美國老牌石油企業美孚的年利潤從170億美元提高到了440億美元，巴西石油的股價上漲近400%，而俄羅斯石油天然氣公司的股價更是上漲了780%。這些優秀的公司都是標普全球石油指數中重要的成分股。

普通投資者也許會問，如果投資石油指數，是不是能在相當程度上對沖油價上漲帶來的影響？答案是肯定的。

以2009年上海零售93號汽油價格為基礎，我們發現汽油調價時間窗口分別是2009年1月14日至6月30日，2009年9月29日至2010年4月14日，以及2010年10月26日至2011年4月7日。93號汽油的價格從期初5元一升漲到了7.8元一升，累計漲幅為56%。在這3個時間段內，標普全球石油指數的回報分別為15.44%、9.07%和27.36%，累計回報率高達71%，明顯跑贏了油價。投資者非但沒有為油價上漲多付一分錢，還多賺了錢回來。可以說，對于投資石油指數基金的投資者來說，油價反而變得更便宜了。

從經濟學的原理來看，投資就是放棄當前的消費，以期獲得超過通貨膨脹的回報，為未來更有質量的消費提供物質基礎。基于這一理念，投資者適當地安排一部分資產，通過投資石油指數基金，參與到石油經濟的閉合圈中，其效果類似于率先“認購”了未來的石油的消費并將其消費成本“鎖定”在當前的指數價格。從這個角度來看，無疑是一個明智的資產配置選擇。