2011年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析

張曙光 張弛

2011年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1st Quarter Macroeconomic Analysis

張曙光 張弛

編者按：今年第一季度GDP增長(zhǎng)9.7%，CPI上漲5%，綜合觀察仍顯偏快，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，還是治理通貨膨脹，都不支持這樣的增長(zhǎng)。穩(wěn)健而從緊的貨幣政策操作，形成了總量依舊寬松，而結(jié)構(gòu)偏于失衡的情況，政策重點(diǎn)在于管理通貨膨脹預(yù)期。

一、總量態(tài)勢(shì)

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較強(qiáng)勁

一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.1%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值5980億元，增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值46788億元，增長(zhǎng)11.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值43543億元，增長(zhǎng)9.1%。從環(huán)比看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)2.1%。

一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.4%。1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6455億元，同比增長(zhǎng)34.3%。

2.主要價(jià)格指數(shù)大幅上漲

一季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.0%。其中，城市上漲4.9%，農(nóng)村上漲5.5%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.1%，其中，3月份上漲7.3%，環(huán)比上漲0.6%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲10.2%，其中，3月份上漲10.5%，環(huán)比上漲1.0%。

3.就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀

今年以來(lái)，勞動(dòng)力流動(dòng)出現(xiàn)新的態(tài)勢(shì)，沿海一些城市出現(xiàn)民工荒，與此同時(shí)，畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)率未見(jiàn)提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年的流動(dòng)人口達(dá)2.21億，新生代成為主體，就業(yè)分布比較集中，但勞動(dòng)權(quán)益保障成為薄弱環(huán)節(jié)；人口老齡化、高齡化、空巢化加速，留守老人、婦女、兒童的生產(chǎn)和生活困難不容忽視。

4.外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速

2011年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為30447億美元，同比增長(zhǎng)24.4%，比上年末增加1974億美元。3月末人民幣匯率為1美元兌6.5564元人民幣，比上年末升值1%。

二、因素與結(jié)構(gòu)

1.房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)中有降

一季度，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）39465億元，同比增長(zhǎng)25.0%，3月份環(huán)比增長(zhǎng)1.73%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資13829億元，增長(zhǎng)17.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)10.8%，第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)24.8%，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)25.6%。分地區(qū)看，東部增長(zhǎng)21.6%，中部增長(zhǎng)31.3%，西部增長(zhǎng)26.5%。一季度，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資8846億元，同比增長(zhǎng)34.1%。其中，住宅投資6253億元，增長(zhǎng)37.4%。全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積17643萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)14.9%。

圖1 GDP及規(guī)模以上工業(yè)增加值單季同比增長(zhǎng)率（%）

一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額42922億元，同比增長(zhǎng)16.3%。其中，限額以上企業(yè)（單位）商品零售額19040億元，增長(zhǎng)22.5%。按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，城鎮(zhèn)零售額37248億元，增長(zhǎng)16.4%；鄉(xiāng)村零售額5674億元，增長(zhǎng)15.8%。按消費(fèi)形態(tài)分，餐飲收入4783億元，增長(zhǎng)15.3%；商品零售38139億元，增長(zhǎng)16.5%。在商品零售中，限額以上企業(yè)（單位）17587億元，增長(zhǎng)23.0%。其中，家具類(lèi)增長(zhǎng)24.5%，增速比上年同期回落13.1個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)類(lèi)增長(zhǎng)14.2%，回落25.6個(gè)百分點(diǎn)；家用電器和音像器材類(lèi)增長(zhǎng)20.5%，回落9.1個(gè)百分點(diǎn)；石油及制品類(lèi)增長(zhǎng)37.6%，回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。

圖2 價(jià)格水平單季同比增長(zhǎng)率（%）

圖3 投資與消費(fèi)單季同比增長(zhǎng)率（%）

2.貿(mào)易增長(zhǎng)迅速季度出現(xiàn)逆差

一季度，進(jìn)出口總額8003億美元，同比增長(zhǎng)29.5%。其中，出口3996億美元，增長(zhǎng)26.5%；進(jìn)口4007億美元，增長(zhǎng)32.6%。進(jìn)出口相抵，逆差10億美元。

3.財(cái)政收入增長(zhǎng)過(guò)快3倍于GDP和居民收入增長(zhǎng)

一季度，全國(guó)財(cái)政收入26125.74億元，比去年同期增加6498.67億元，增長(zhǎng)33.1%，為GDP增長(zhǎng)的3.42倍。其中，中央本級(jí)收入13058.65億元，同比增長(zhǎng)31.5%；地方本級(jí)收入13067.09億元，同比增長(zhǎng)34.7%。財(cái)政收入中的稅收收入23438.85億元，同比增長(zhǎng)32.4%；非稅收入2686.89億元，同比增長(zhǎng)39.6%。

4.社會(huì)融資規(guī)模擴(kuò)張貨幣供應(yīng)增速回落

從今年開(kāi)始，央行首次公布社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)。初步統(tǒng)計(jì)顯示，從2002年到2010年，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模由2萬(wàn)億元擴(kuò)大到14.27萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)27.8%。2010年社會(huì)融資規(guī)模與GDP之比為35.9%，比2002年提高19.2個(gè)百分點(diǎn)。融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元發(fā)展。

一季度社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬(wàn)億元，同比少增3225億元。其中，人民幣貸款增加2.24萬(wàn)億元，少增3524億元；外幣貸款折合人民幣增加1474億元，少增457億元；委托貸款增加3204億元，多增1684億元；信托貸款增加91億元，少增2047億元；銀行承兌匯票增加7611億元，少增1471億元；企業(yè)債券凈融資4551億元，多增1874億元；非金融企業(yè)股票融資1558億元，多增309億元。

3月末，廣義貨幣(M2)余額75.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.6%，比上月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額26.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.0%，比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低6.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%。一季度凈投放現(xiàn)金257億元，現(xiàn)金投放回籠正常。

3月末，本外幣貸款余額52.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.6%；一季度本外幣貸款增加2.39萬(wàn)億元，同比少增4008億元。3月末，本外幣存款余額76.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.7%；一季度本外幣存款增加4.04萬(wàn)億元，同比多增776億元。

5.銀行間市場(chǎng)交易活躍利率明顯回落

一季度銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交40.09萬(wàn)億元，日均成交6681億元，日均同比多成交1155億元，同比增長(zhǎng)20.9%。

3月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.93%，比上年12月份回落0.99個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.98%，比上年12月份回落1.14個(gè)百分點(diǎn)。

6.股市呈震蕩走勢(shì)經(jīng)濟(jì)處谷底復(fù)蘇

一季度，上證綜指呈箱體震蕩走勢(shì)，下探至2661點(diǎn)，復(fù)又反彈，在3200點(diǎn)內(nèi)震蕩。央行陸續(xù)出臺(tái)提高準(zhǔn)備金率和提高利率等貨幣緊縮政策，也未能改變A股震蕩走勢(shì)。全球股市基本上都處于2008年危機(jī)股市大跌后的修復(fù)震蕩走勢(shì)，這也與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特征是相符的。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，一般來(lái)說(shuō)，股市會(huì)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)半年至1年半。那么可以判斷，全球經(jīng)濟(jì)目前仍然處于谷底復(fù)蘇階段，何時(shí)進(jìn)入上升期，仍然是未知。

三、政策效應(yīng)

1.總體形勢(shì)判斷

今年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元，同比增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.1%。增速仍顯過(guò)快。因?yàn)槿ツ甑谝弧⑺募径鹊脑鲩L(zhǎng)都是相當(dāng)快的。要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增長(zhǎng)速度就不能快；要治理通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也需要慢一些。這是由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯決定的，也得到了歷史的證明和檢驗(yàn)。

圖4 進(jìn)出口單季增長(zhǎng)率與貿(mào)易順差單季值（%，美元）

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大需求因素來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額4.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)16.3%，明顯低于去年（18.4%）的增速，但扣除汽車(chē)銷(xiāo)售以外，也許相差不大。因?yàn)?，汽?chē)銷(xiāo)售去年的火爆和今年的降溫形成明顯對(duì)比；對(duì)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到了60%。固定資產(chǎn)投資3.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)25%，比去年同期稍低。其中，房地產(chǎn)投資的比例超過(guò)1/5，增長(zhǎng)34.1%，商品房銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)14.9%，資金充裕，市場(chǎng)活躍，調(diào)控效果存疑。進(jìn)出口的增長(zhǎng)都比較迅速，但由于進(jìn)口增長(zhǎng)快于出口增長(zhǎng)，再加上大宗商品價(jià)格上漲，凈出口減少，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為－0.5個(gè)百分點(diǎn)。

今年以及“十二五”規(guī)劃目標(biāo)之一是改善民生，增加居民收入，實(shí)現(xiàn)居民收入與GDP同步增長(zhǎng)。從第一季度的情況來(lái)看，農(nóng)村居民的現(xiàn)金收入增長(zhǎng)加快，達(dá)到了14.3%，是一件可喜的現(xiàn)象，但是城市居民的可支配收入的增長(zhǎng)只有7.1%，明顯慢于GDP的增長(zhǎng)。考慮到農(nóng)村居民收入不到城市居民收入的40%，實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)的目標(biāo)，還要做出很大的努力。

2.貨幣政策應(yīng)高度重視通脹預(yù)期管理

今年第一季度的通貨膨脹形勢(shì)趨于嚴(yán)重，CPI上升了5%，其中3月份上升了5.4%，創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)新高，環(huán)比有所下降，但工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格分別上漲7.1%和10.2%，3月份環(huán)比也出現(xiàn)上漲。更值得關(guān)注的是，構(gòu)成CPI的八大類(lèi)商品的價(jià)格都出現(xiàn)了上漲，其中，食品上漲11.7%，住房上漲6.6%。本輪漲價(jià)之初，原以為是氣候異常帶來(lái)糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的短期上漲，現(xiàn)在出現(xiàn)了向非食品領(lǐng)域蔓延的趨勢(shì)，紡織、服裝、家電等也紛紛漲價(jià)；糧食、原油、原料價(jià)格上漲開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳遞，從消費(fèi)者的餐桌擴(kuò)展到超市貨架上的方便面、餅干、酒類(lèi)等深加工食品，于是，發(fā)改委進(jìn)一步加強(qiáng)行政干預(yù)，“約談”康師傅、寶潔等多個(gè)消費(fèi)品行業(yè)的龍頭企業(yè)及行業(yè)協(xié)會(huì)，要求協(xié)會(huì)和企業(yè)“一定要配合政府做好穩(wěn)定價(jià)格工作”，推遲調(diào)價(jià)；原來(lái)預(yù)計(jì)，上半年的通貨膨脹率較高，下半年情況會(huì)有很大改善，現(xiàn)在來(lái)看，全年的通脹壓力都可能相當(dāng)大。

面對(duì)通貨膨脹加速之勢(shì)，中央銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健從緊的貨幣政策。4月6日，再次啟動(dòng)加息進(jìn)程，4月17日再次提高存款準(zhǔn)備金率。這是今年以來(lái)的第四次提高存款準(zhǔn)備金率和第二次提高利率。與此同時(shí)，匯率也處于升值通道之中。表明央行為應(yīng)對(duì)通貨膨脹，采取數(shù)量手段和價(jià)格手段并用，準(zhǔn)備金率、利率和匯率“三率”齊升，控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

央行的加息選擇也有相當(dāng)廣泛的國(guó)際背景。當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家特別是金磚四國(guó)加快了升息的步伐，美聯(lián)儲(chǔ)也提出要減少第二輪“定量寬松”計(jì)劃的數(shù)量，歐元區(qū)的加息已經(jīng)是箭在弦上，只有日本由于地震的原因在實(shí)施擴(kuò)張，但地震的影響和北非事態(tài)的發(fā)展也非短期內(nèi)可以解決。全球極度寬松貨幣政策的退出和加息的氛圍也強(qiáng)化了中國(guó)的選擇。

然而，央行的政策操作一直處于遷就眼前、被動(dòng)應(yīng)付和得過(guò)且過(guò)的境地，缺乏總攬全局、協(xié)調(diào)長(zhǎng)短期發(fā)展的眼光和能力，不重視通貨膨脹預(yù)期管理。因?yàn)椋胄械恼卟僮鞫际窃趪?guó)家統(tǒng)計(jì)局公布經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)的前幾天出臺(tái)的，是在通貨膨脹上升已成定局的情況下采取的，而不是通過(guò)對(duì)通貨膨脹預(yù)期的變化進(jìn)行分析研究以后實(shí)施的。其實(shí)，對(duì)于政策選擇來(lái)說(shuō)，預(yù)期通脹率比實(shí)際通脹率更重要、更關(guān)鍵。政策應(yīng)當(dāng)走在通貨膨脹預(yù)期變化的前面，引導(dǎo)預(yù)期的變化，而不是跟在預(yù)期變化的后面，確認(rèn)和推動(dòng)預(yù)期的進(jìn)一步加劇。就直接的關(guān)系來(lái)說(shuō)，實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)，是形成和加劇通貨膨脹預(yù)期的重要條件，此次升息以后，仍然有1.75－2.15個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)利率，央行并未把校正利率扭曲作為自己的政策重點(diǎn)和政策目標(biāo)。就整體的情況來(lái)說(shuō)，目前是政策口號(hào)和政策實(shí)踐嚴(yán)重脫節(jié)和背離，不是只有政策目標(biāo)，沒(méi)有政策措施和具體行動(dòng)，就是政府政策講的一套，做的是另一套，政策缺乏誠(chéng)信，有的甚至直接推動(dòng)和加劇通脹預(yù)期。比如，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十年調(diào)控，十年繁榮，目前雖然出臺(tái)了限購(gòu)令和價(jià)格控制目標(biāo)責(zé)任制，但這無(wú)異于宣布房?jī)r(jià)要繼續(xù)上漲。事實(shí)上，除北京玩了一個(gè)名詞游戲外，所有省市的目標(biāo)都是房?jī)r(jià)上漲幅度不超過(guò)GDP增速，而據(jù)27個(gè)省市公布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，只有4個(gè)在10%以下，14個(gè)在12%及其以上。這種宣示的預(yù)期推動(dòng)作用是巨大的。不僅如此，經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面是緊密聯(lián)系在一起的，房?jī)r(jià)成倍上漲，糧食蔬菜和其他產(chǎn)品能不漲嗎？所以央行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向通貨膨脹預(yù)期管理。鑒于目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)很高，調(diào)升的余地很小，而負(fù)利率仍然較大，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加息。

此次加息仍然采取了存貸款基本對(duì)稱(chēng)提升的方式，但也與2月8日的加息有明顯不同。一是活期存款利率提高了10個(gè)基點(diǎn)，大于上次的4個(gè)基點(diǎn)，有助于緩解商業(yè)銀行的吸存壓力；二是定期存款利率均提升25個(gè)基點(diǎn)，上次是其他期限提升的幅度大于一年期存款，能否解決今年以來(lái)定期存款比例持續(xù)下降，尚待觀察；三是1－3年期貸款利率提升了30個(gè)基點(diǎn)，大于上次的25個(gè)基點(diǎn)，增大了對(duì)長(zhǎng)期貸款的控制。這種擴(kuò)大利差的安排也凸顯了政府保護(hù)銀行利益的用心。根據(jù)上市銀行各期限存貸款比重進(jìn)行加權(quán)，貸款收益率提高25個(gè)基點(diǎn)，存款付息率提高18個(gè)基點(diǎn)，存貸利差擴(kuò)大7個(gè)基點(diǎn)。若銀行間市場(chǎng)收益率上升幅度與存款成本率保持一致，那么，預(yù)計(jì)上市銀行的總體靜態(tài)凈息差擴(kuò)大近3個(gè)基點(diǎn)。在實(shí)際利率為負(fù)、銀行利差過(guò)大（超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)）、商業(yè)銀行盈利頗豐的情況下，央行的政策仍然采取挖百姓補(bǔ)銀行的辦法，顯然是不合理的。

央行加息和提高存款準(zhǔn)備金率旨在從總量上減少貨幣供應(yīng)，但是流動(dòng)性依然充裕。貸款的持續(xù)快速增長(zhǎng)依舊，今年一季度新增貸款2.26萬(wàn)億元。除了貸款以外，企業(yè)還可以通過(guò)其他渠道進(jìn)行融資，其中首選債券融資。1993年我國(guó)開(kāi)始發(fā)行企業(yè)債券，到2003年底累計(jì)發(fā)行327億元。2005年5月央行推出企業(yè)短期融資券，2008年推出中期票據(jù)，2006年企業(yè)債券發(fā)行提速，當(dāng)年發(fā)行1194億元，2009年發(fā)行5383億元，企業(yè)債券利率也不再受“不高于同期銀行存款利率的40%”的限制。這就迅速改變了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。2006年企業(yè)債務(wù)工具融資占企業(yè)融資的5.38%，2009年上升到13.24%，2010年上半年達(dá)到14.27%。今年第一季度，銀行間債券市場(chǎng)的短期融資券共發(fā)行168只，發(fā)行總量約2832億元；中期票據(jù)共發(fā)行117只，發(fā)行規(guī)模約1876億元。二者發(fā)行期數(shù)及發(fā)行量均較上年大增一半以上，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)2011年的目標(biāo)是：非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行量達(dá)到2萬(wàn)億元，較2010年的1.3萬(wàn)億元?jiǎng)旁?4%。如果貸款控制在7萬(wàn)億－7.5萬(wàn)億元，今年的債務(wù)融資比例有可能接近20%。一方面，企業(yè)債務(wù)融資的發(fā)展是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，有利推進(jìn)利率市場(chǎng)化，銀監(jiān)會(huì)也采取鼓勵(lì)政策，開(kāi)通了企業(yè)債券融資的“綠色通道”。另一方面，這也是增加貨幣供應(yīng)，形成總量寬松的一個(gè)重要手段。

從以上的討論可以看出，在目前的情況下，央行穩(wěn)健偏緊的政策操作并未解決總量寬松問(wèn)題，但卻由于信貸配給而加劇了結(jié)構(gòu)失衡。一方面是銀行業(yè)本身的結(jié)構(gòu)失衡，在資本充足率、存款準(zhǔn)備金率、貸存比的重重約束下，中小商業(yè)銀行已經(jīng)是捉襟見(jiàn)肘，難以為繼，但大型國(guó)有商業(yè)銀行仍然游刃有余，其攬存大戰(zhàn)不過(guò)是對(duì)于比規(guī)模、爭(zhēng)座次的慣性追求，信貸規(guī)模并不會(huì)明顯下降，而貨幣市場(chǎng)的資金供給依然充沛。另一方面是加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，大型企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)的融資能力較強(qiáng)，利息負(fù)擔(dān)較小，且能夠承受較高的利息成本，并未感受到什么壓力，很明顯，高鐵、核電等部門(mén)的調(diào)整也不是由于融資問(wèn)題，而中小企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)的融資能力較弱，利息負(fù)擔(dān)較重，據(jù)天則所國(guó)有企業(yè)研究報(bào)告的資料，2005年，國(guó)有企業(yè)的利息/負(fù)債為2.61%，全社會(huì)為3.93%，雖然大型企業(yè)具有低成本融資的優(yōu)勢(shì)，但50%的息差表明，仍然存在著對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的政策歧視。中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)本來(lái)就處于不利地位，緊縮無(wú)異于雪上加霜，已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的擠出效應(yīng)，不少民營(yíng)企業(yè)家已將資本從實(shí)業(yè)領(lǐng)域抽出，投入股市和房地產(chǎn)。

正因?yàn)榭偭繉捤梢琅f，而結(jié)構(gòu)失衡加劇，政策選擇和政策操作處于兩難境地，政策效應(yīng)也變得更加復(fù)雜和不確定。如果放松調(diào)控，通貨膨脹會(huì)愈演愈裂；繼續(xù)從緊，擠出效應(yīng)會(huì)更大，結(jié)構(gòu)失衡會(huì)更加嚴(yán)重；如果大量中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)硬著陸，弄得不好，有可能陷入滯脹之中?？傊瑢?duì)于目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，切莫掉以輕心。

3.財(cái)政政策需要調(diào)整

今年一季度，全國(guó)財(cái)政收入超過(guò)26125億元，繼續(xù)過(guò)去20年高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)33.1%，增速相當(dāng)于GDP的3.4倍，農(nóng)村居民現(xiàn)金收入的2.3倍，城鎮(zhèn)居民可支配收入的4.66倍。按照13億人計(jì)算，人均納稅額2010元，與農(nóng)村居民收入2187元相差無(wú)幾。可見(jiàn)，稅負(fù)不是低了，而是高了。兩者相較，國(guó)富民窮是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

如果看一看《2010年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況和2011年中央和地方預(yù)算草案》，那么，政府支配的收入包括預(yù)算收入、政府性基金收入和中央企業(yè)國(guó)有資本收益，2010年三項(xiàng)之和是119420.96億元，占當(dāng)年GDP的比例超過(guò)了30%，比上年增長(zhǎng)10.57%?？梢?jiàn)政府支配的收入是相當(dāng)多的。

在所報(bào)告的中央預(yù)算支出中，用于與人民群眾生活直接相關(guān)的教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)、住房保障、文化方面的民生支出合計(jì)8898.54億元，占18.41%，比例并不算高；用于國(guó)防安全和政府一般公共支出的7650.39億元，占15.83%，比例也不算低。而地方預(yù)算支出中用于維穩(wěn)和安全的費(fèi)用，不少地方已經(jīng)超過(guò)了社保費(fèi)用。至于所謂“三公”消費(fèi)，更是一個(gè)警人的數(shù)字，據(jù)報(bào)紙透露，僅公款吃喝一項(xiàng)就達(dá)6000多億元，占當(dāng)年全國(guó)財(cái)政支出的6.7%。

今年兩會(huì)批準(zhǔn)的《政府工作報(bào)告》和《十二五規(guī)劃綱要》都把轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式作為重點(diǎn)，而把改善民生，改革分配收入關(guān)系作為重中之重。然而，財(cái)政收入的超高速增長(zhǎng)，無(wú)疑顯示了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的困難和不可能性。政府把改革個(gè)人所得稅的征收辦法，提高個(gè)稅起征點(diǎn)作為主要政策加以宣傳，不僅有點(diǎn)舉輕若重的味道，也有點(diǎn)雷聲大雨點(diǎn)小。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，近期舉行的人大常委會(huì)第20次會(huì)議將審議個(gè)人所得稅法修改草案，知情人士透露，此次個(gè)稅改革，將把工資薪金所得減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)（即起征點(diǎn)），從目前的2000元提高到3000元，而不是人們期待的5000元。隨著工資的增加，這種提高也無(wú)多大意義。據(jù)說(shuō)，對(duì)于超額累進(jìn)稅率也會(huì)做出調(diào)整，現(xiàn)行5%的最低稅率和45%的最高稅率不變，級(jí)次將從原來(lái)的9級(jí)減為7級(jí)，且稅率級(jí)次對(duì)應(yīng)的應(yīng)納稅所得額全面調(diào)整，都將有所提高，但對(duì)于中低收入群體來(lái)說(shuō)，好處也沒(méi)有多大。應(yīng)當(dāng)清楚，個(gè)稅上的些微讓利與政府收入的大幅增長(zhǎng)不可同日而語(yǔ)。據(jù)財(cái)政部2009年公布的資料，工薪層的稅收占全部個(gè)人所得稅的50%，按照上述的設(shè)計(jì)，這種情況還會(huì)繼續(xù)下去，工薪層仍然是個(gè)稅的主力，想以此作為調(diào)節(jié)收入分配的手段，貌似有理，實(shí)際上是南轅北轍和荒謬絕倫。如果能夠在進(jìn)一步調(diào)升起征點(diǎn)的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)高收入群體的納稅監(jiān)管，也許比現(xiàn)行辦法有效得多。

四、趨勢(shì)預(yù)測(cè)

目前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢(shì)微弱而脆弱，不確定性仍然很大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但失業(yè)率居高不下；美國(guó)、英國(guó)、日本的主權(quán)債務(wù)面臨危機(jī)，日本災(zāi)后重建還要擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，歐洲債務(wù)危機(jī)尚在蔓延，最近葡萄牙已經(jīng)支持不下去；新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱傾向，通貨膨脹加劇；大宗商品價(jià)格上漲，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都形成巨大沖擊，再加上北非地區(qū)事件和日本地震的影響，因此，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇切不可過(guò)分樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)的體制政策都不可能有什么突破和變化，面臨換屆，最高層旨在維持現(xiàn)狀，穩(wěn)定交接，而各地接班的新人都準(zhǔn)備大干一場(chǎng)，在各種體制和利益矛盾中，經(jīng)濟(jì)政策也只能遷就眼前，不可能顧及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，相互之間也不會(huì)有效地配合。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可能按照政府工作報(bào)告8%的目標(biāo)進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)調(diào)整也不會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，通貨膨脹的壓力還會(huì)繼續(xù)和加劇，危機(jī)的因素也會(huì)進(jìn)一步積累。

據(jù)此，對(duì)今年第二季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)如下表。

2011年第二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)表