我國中小企業融資機制反思與重構

竇曉桂

摘要：當前我國中小企業面臨嚴重的融資難困境，造成這一困境的原因來自于企業自身、金融市場和宏觀經濟。為重構企業融資機制，應一方面加大政策扶持力度，另一方面強化企業自身建設。

關鍵詞：中小企業，融資機制，重構

一、 我國中小企業融資平臺現狀

企業融資是指以企業為主體，以企業的現有資產和未來可能發生的經濟收益為擔保，通過多種途徑和方式，為企業的運營中出現的財務缺口和業務拓展中產生的資本不足籌措資金的過程。資金是企業生存發展的血液和基礎，企業的發展就是一個融資、擴大經營、再融資、再擴大經營的過程。當前我國中小企業融資途徑具體有以下幾種。

1、 內部融資

內部融資是指企業以本身的留存的稅后利潤以及法人和自然人股東借款為來源的融資模式。在實踐中，一些非股東自然人，例如企業發起人的親友也成為企業內部籌資的重要來源。按照現代企業經營理論中的“優序原則”，內部融資應是企業融資的首要選擇，只有在企業內部和其他利益相關人無法滿足企業資金需求的時候，才去嘗試從企業外部籌集資金。之所以將內部融資賦予這么高的地位，是因為這種途徑成本相對較低，企業運用資金靈活，最重要的是財務風險較小。因為融資來源于內部，企業可以實現有效的財務風險控制，保持穩健運營。內部融資特別適合初創和規模較小，缺乏市場等外部融資平臺的小型企業，在我國中小企業發展的初期，內部融資就是企業獲得資金的主要來源。

2、 外部融資

外部融資是指企業在金融市場吸收其他經濟體的閑散資金，使之投入本企業的生產運營的籌集資金的過程。根據不同的手段，外部融資可以分為債權融資、股權融資、結構融資和混合融資。債權融資是指企業通過向金融企業、非金融法人企業和非相關自然人借貸的方式獲得資金的行為。企業如果采用債權融資方式，那么要事先約定承擔所融資金的利息，并在約定期償還本金。股權融資是指企業現有股東出讓企業部分所有權，通過增股擴融的方式引入新的股東，通過新股東的投資來獲得資金的行為。股權融資下，企業無需償還本金和利息，但是新股東獲得了分享企業稅后利潤的權利。結構融資也被稱為倉單融資或者存貨融資，是企業以未來可以產生持續穩定現金流的資產為標的，將這一資產剝離后證券化，由此實現遠期現金流當期化的獲取資金的行為。和企業內部融資相比，外部融資的風險與成本都要放大很多。但是外部融資可以提供大量和穩定的資金來源，在中小企業發展到一定規模之后，外部融資是企業進一步擴大生產所需資金的主要選擇。

二、 我國中小企業融資困境的生成機制

長期以來，融資的瓶頸成為困擾我國中小企業發展的重要制約因素，近年來這一問題日益嚴峻。造成中小企業融資難的原因是多方面的，下面將從微觀企業、中觀金融市場和整個宏觀經濟環境三個層面探討當前中小企業融資困境的發生機制。

1、 企業層面

其一，中小企業一般生產規模較小，產品種類單一，技術落后，從長期看缺乏市場競爭能力。從財務上來看，這些企業自有資本較少，資產負債率較高，缺乏持續穩定的現金流來源。其二，中小企業普遍公司治理結構簡陋，人員素質較低，規章制度不完善，缺乏清晰透明的財務制度和公正的第三方審計，銀行等金融企業無法準確評估這些企業的財務情況和未來的風險。其三，中小企業整體信譽不佳，無論在生產經營領域還是金融借貸市場，中小企業都有著廣泛的不良記錄，信用程度較差。而這些企業自有資本量很小，在信用不足的情況下無法為借貸行為提供充足的資金擔保。因此對金融企業和其他貨幣持有者而言，中小企業暴露于大量的生產經營性風險之下，其本身缺乏完善的風險評估和信用擔保，并不是優質的貸款對象。

2、金融市場層面

金融市場的作用在于實現貨幣持有者和資金需求者之間的交易，調劑資金余缺，貨幣持有者通過在一段時間內讓度資金的所有權來獲得利息，企業以利息為成本獲得資金。因為中小企業一般規模較小，無法實現資本市場上市融資，借貸市場上的債權融資是他們采取的主要融資方式。我國提供貸款的法定金融機構包括各個商業性銀行和小額貸款公司、擔保公司。對商業銀行而言，現在央行對商業性銀行的監管日益嚴格，如果向劣質企業過度放貸，而又無法按期回收本息，導致不良貸款率上升，那么將面臨央行嚴厲的處罰。同時大型銀行普遍上市，財務表報需要專業審計并按期公開披露，企業為了保持良好的財務狀態，會存在“持幣惜貸”的心理，對存在高危風險的貸款敬而遠之。

小額貸款公司和擔保公司是債權融資的另一個主要資金供給者，其設立初衷就建立提供短期小額的金融融資平臺。但是這類機構提供的貸款利率會高于央行指定的指導利率，一般可以達到指導利率的3至4倍，對中小企業而言，融資成本過高。同時小額信貸機構提供的貸款一般需要相應資產抵押或者其他擔保，中小企業也大都無法提供。

3、宏觀經濟層面

由于貨幣增發、經濟過度貨幣化和國際資本涌入等原因，自2009年以來，我國出現了流動性過剩的現象。流動性過剩的宏觀經濟表現為，貨幣供應量增長超過同期GDP增長。其直接經濟后果是各種資產、包括金融資產價格上升，進而傳導至消費品環節，導致通貨膨脹。由于大量的貨幣缺乏合適的投資和消費機會，會導致嚴重的投機行為，擾亂市場秩序。

央行為了抑制流動性泛濫，今年采取了適度從緊的貨幣政策，多次上調存款準備金率，增加貸款利息，從而增加了民營企業的融資成本。在銀根緊縮的背景下，金融企業“惜貸”心理更加顯著，導致了中小企業融資難問題加劇。大量中小企業因為資金鏈斷裂而無法繼續維持生產，被迫關門停產。雖然一些企業通過高息民間借貸短期彌補資金缺口，但從長期看無異于飲鴆止渴。

三、 中小企業融資機制的重構

中小企業是我國經濟增長的重要支撐級和推動力，是吸納農村富余勞動力的主力軍。因此中小企業的發展牽動著經濟發展，中小企業的穩定關系著社會安定。需要切實采取措施重構融資平臺。

1、 加大政策扶持力度

在完全市場機制的前提下，金融機構出于規避風險的動機不會對中小企業放貸。因此，在借貸市場上存在一定程度的市場失靈，需要政府著手進行糾正。其一，針對中小企業信用不足的現狀，應該由政府財政出資建立專項擔保基金，對有發展潛力、符合市場需要，但自身資產質押確實有困難的中小企業提供擔保，保證他們有足夠的信用進行融資。其二，對于中小企業提供適度的政策扶持，包括稅收優惠、財政補貼等，以提高企業的財務盈利能力，增強企業內部融資的可行能力和外部融資成本的承受能力。第三，規范民間借貸行為，對于高出國家法定利率上限的民間借貸予以管制，遏制高利貸泛濫，保障企業資金鏈穩定安全。

2、 加強中小企業自身建設

改善融資難的困境，不僅要從企業外部環境著手，而且要從內部加強企業素質建設。只有提高企業自身的競爭能力，讓企業在社會、市場上獲得充分認可，才能從根本上解決融資難的問題。應規范企業制度建設，建立公開、透明的財務機制，從而使債權人的權益得到充分保障。應建立起現代的企業運用制度，提高企業的經營效率。最后，履行應盡的企業社會責任，樹立良好的社會形象。

參考文獻：

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[2] 錢程.基于信用缺失的中小企業融資難問題分析[J].生產力研究.2010，（9）.