“兩金”入市猶如畫餅充饑

　　證監(jiān)會新任主席郭樹清近日出席某論壇時建議，可以將全國近2萬億元養(yǎng)老保險資金和2萬多億元住房公積金組織起來或者委托給一個機構(gòu)，學(xué)習(xí)社?；疬M行投資。
　　這一建議提出之時，適逢上證指數(shù)十年累計漲幅歸零，此言一出，旋即招來質(zhì)疑，其中最為普遍的疑問，無疑當(dāng)屬“如果虧損，又將如何”？
　　我們不否認(rèn)，“虧損”云云畢竟只是一種假設(shè)。如若撇開各地養(yǎng)老金與住房公積金私有屬性可能產(chǎn)生的入市障礙，單就經(jīng)濟視域而論，“兩金”能在風(fēng)險可控前提下投資股市，當(dāng)然堪稱一舉多得、求之不得的“帕累托改進”。最起碼， 通過此舉，“兩金”受益人可以坐享較高收益，股市流動性、穩(wěn)定性則能因為大額、長期資金馳援而解困。
　　但從另一方面來看，所謂“學(xué)習(xí)社保基金進行投資”基本類同于畫餅充饑，原因包括：
　　首先，社?；鹉昃?.17%的投資收益率，大量來自難以復(fù)制的非典型性因素，其中既包括2007年股市瘋漲帶來的高達43%的尖峰效應(yīng)，更包括諸如參與發(fā)起國企上市，從而坐享一級或一級半市場巨額收益，以及無償接受國有股轉(zhuǎn)持，迄今累計獲得股票695.22億元、現(xiàn)金222.42億元等定點投放的政策紅利。
　　其次，倘若排除掉上述非自生性投資收益，社保基金看似較高的投資收益率，相比中國并不算低的通貨膨脹率與工資增長率，實則基本乏善可陳，而這種事先就能輕松料定的市場表現(xiàn)，只消看看普遍處于預(yù)算軟約束條件下的國有企業(yè)，高到令人不安的增量資本產(chǎn)出水平，就能明白績效評估、公司治理、投資經(jīng)驗均顯不足的國有資金運營單位，起碼刻下尚未形成可以推廣的成功模式。
　　第三，中國股市令人心寒的表現(xiàn)固然有著多方面原因，但是“缺錢”也是重要因素，原因很簡單，中國的貨幣之寬與儲蓄率之高，向來都是高到需要著力加以調(diào)控的程度，更何況，中國的資本化率（A股流通市值與名義GDP之比）與經(jīng)濟增長離奇的負(fù)相關(guān)性，充分說明業(yè)已投入股市的資金已經(jīng)大量被挪用與濫用，在此情況下，一味驅(qū)策資金入市未免近于為淵驅(qū)魚。
　　第四，即使僅從“救急”式的短期市場需求來看，“兩金”入市其實也很難如粗略估計的那樣效用顯著。原因在于，看似龐大的“兩金”規(guī)模用于正途尚顯不足，加之風(fēng)控考量必然要求設(shè)置直投比例上限。因此，真正能夠入市的資金占比最多不過10%，但在另一方面，參考平準(zhǔn)基金的境外實踐與理論探討，穩(wěn)定市場起碼需要調(diào)動流通市值5%左右的資金量，因此，兩廂對比，“小馬”顯然拉不動“大車”，而真正能夠拉動A股這輛“大車”的力量，終究只能從規(guī)則、規(guī)治中去正本清源。