地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向A股蔓延?

　　A股市場(chǎng)上，實(shí)際控制人為地方國(guó)資委或地方政府的上市公司有622家，市值達(dá)到約2.7萬(wàn)億，如果銀行、債券等直接和間接融資渠道受控，那么這些公司的股票或可成為地方籌資還債的新出路。
　　
　　漠南（化名）和地方政府沒(méi)有任何關(guān)系，但和上市公司存在交易聯(lián)系。嚴(yán)格意義上說(shuō)，漠南只是個(gè)中介，從3月份開(kāi)始，漠南和他的投資公司已經(jīng)通過(guò)大宗交易平臺(tái)接下了幾十家“大小非”（指大額小額限售非流通股）的上市公司股權(quán)，其中有不少是地方國(guó)資背景的企業(yè)。
　　漠南并不覺(jué)得這有什么異常，也并未多想生意為何突然如此好做。“就是最近幾個(gè)月，從3月份開(kāi)始交易量劇增。”在北京朝陽(yáng)區(qū)的一幢甲級(jí)寫(xiě)字樓里，漠南漫不經(jīng)心地說(shuō)。
　　和中介的漫不經(jīng)心相比，市場(chǎng)人士對(duì)此卻異常警覺(jué)。消息人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，3月份正是中央為清理地方融資平臺(tái)不斷放出消息的時(shí)候，直到7月份審計(jì)署公布全國(guó)地方融資平臺(tái)債務(wù)額度，這期間，大宗交易每個(gè)月都過(guò)百億元。
　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》通過(guò)A股上市公司實(shí)際控制人持股市值統(tǒng)計(jì)，地方國(guó)資委和地方政府控制約2.7萬(wàn)億元市值。上述消息人士表示，若銀行、債券等直接和間接融資渠道受控，則很有可能借用股市進(jìn)行圈錢(qián)或拋售。
　　
　　上半年大宗交易超690億元
　　
　　漠南真正的工作時(shí)間是每個(gè)交易日的3點(diǎn)至3點(diǎn)半，其他時(shí)間則都在尋找獵物。
　　2008年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》，該指導(dǎo)意見(jiàn)簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是令A(yù)股市場(chǎng)聞風(fēng)喪膽的“大小非”們每月通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持股份將被限制，一旦減持股份超過(guò)總股本的1%，就必須通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持。
　　大宗交易的本意是買(mǎi)賣(mài)雙方商定好數(shù)量、價(jià)格，通過(guò)交易所的通道進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。隨著大宗交易市場(chǎng)的活躍，一些嗅覺(jué)敏銳的炒家們發(fā)現(xiàn)，交易是需要中介的。
　　據(jù)漠南介紹，他們的主要工作就是撮合賣(mài)方和接盤(pán)者，從中牽線(xiàn)搭橋。大宗交易的特點(diǎn)是可以折價(jià)交易，就是指成交價(jià)格會(huì)比當(dāng)天二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)格低。
　　“低折扣、高回扣是業(yè)內(nèi)比較流行的做法，但主要是針對(duì)‘大小非’。”漠南說(shuō)，所謂“低折扣、高回扣”就是買(mǎi)賣(mài)雙方在私底下約定一個(gè)交易價(jià)格，同時(shí)再約定一個(gè)在大宗交易平臺(tái)的交易價(jià)格，真實(shí)的價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大宗交易平臺(tái)的價(jià)格，這里的差價(jià)就是中介的利潤(rùn)。
　　“我們一般是以九折左右的價(jià)格拿下股份，再賣(mài)掉。”漠南說(shuō)，“如果要賣(mài)股份的機(jī)構(gòu)是上市公司的大股東，這筆大宗交易的業(yè)務(wù)就會(huì)比較有空間，大股東對(duì)公司的情況很了解，我們對(duì)買(mǎi)下股權(quán)就更有把握，如果未來(lái)一段時(shí)間上市公司會(huì)有比較好的基本面變化，那么我們就不會(huì)在折扣上太多計(jì)較。”
　　而最近一段時(shí)間，漠南發(fā)現(xiàn)，其接觸的希望減持的股東里，國(guó)資背景公司的“大小非”在不斷增加。
　　據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，滬深兩市大宗交易平臺(tái)上成交總量72.26億股，成交金額690.62億元，而2010年上半年的成交金額僅207.6億元，2009年的全年成交金額才為642.5億元。而且其中，今年2月份成交額還是61.7億元，3月份突然發(fā)力突破140億元。
　　值得注意的是，自年初起截至7月11日，在622家擁有地方政府和地方國(guó)資委背景的上市公司中，有111家進(jìn)行大宗交易成交金額達(dá)到94.46億元。
　　就個(gè)股而言，北京市國(guó)資委控股的昊華能源大宗交易金額最多，達(dá)94763.42萬(wàn)元，其后依次為中泰化學(xué)、大連國(guó)際、華泰證券、格力電器、湘電股份、桂林旅游、洋河股份、江淮汽車(chē)、陜鼓動(dòng)力。
　　中信證券分析師盧剛告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，目前的情況看，今年大宗交易的額度必將創(chuàng)出歷史新高。
　　
　　幕后推手是地方債？
　　
　　大宗交易成交金額的暴增趨勢(shì)在讓市場(chǎng)感到詫異的同時(shí)，更讓人們疑惑，誰(shuí)是背后的推手？“成交金額的暴增一定程度上和地方政府債務(wù)有所關(guān)聯(lián)。”東北某省一位金融系統(tǒng)官員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。
　　一年幾百億的大宗交易金額能解決動(dòng)輒上千億的地方融資平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題？“看起來(lái)不可能，但實(shí)際上，各地的地方債務(wù)并非全部都要還，眼前需要的估計(jì)也就是幾百億。”上述官員透露，地方國(guó)資的確有通過(guò)減持部分國(guó)企上市公司股權(quán)，以緊急應(yīng)付地方債務(wù)清理中出現(xiàn)的危機(jī)情況。
　　雖然通過(guò)大宗交易市場(chǎng)的成交披露資料很難判斷賣(mài)方的具體身份，但從被成交的上市公司角度或許能看出一些端倪，多家地方國(guó)資控制下的上市公司都出現(xiàn)在6月的大宗交易成交名單中。
　　中投證券根據(jù)上市公司的減持公告和均勻減持模型測(cè)算表明，5月發(fā)布了減持公告的上市公司股東共減持5億股，環(huán)比大幅上升108%。從被減持上市公司的股東性質(zhì)來(lái)看，國(guó)有股東減持占比約為55.4%。這一比例創(chuàng)出近三年來(lái)的新高。
　　上述官員表示，隨著中央政府對(duì)于清理地方政府債務(wù)的力度不斷加大，一些問(wèn)題嚴(yán)重的地方政府必然要“想辦法和對(duì)策”。
　　
　　助推A股下行？
　　
　　分析人士認(rèn)為，在地方政府債務(wù)的各方影響下，市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出了對(duì)地方政府的“不信任”。
　　7月11日，財(cái)政部代理招標(biāo)今年首批11省市共兩期地方政府債券，出乎很多人意料，三年期地方政府債因未招滿(mǎn)而首現(xiàn)流標(biāo)。而地方政府債是以地方政府為償債主體發(fā)行的債券，由于由財(cái)政部代理發(fā)行，其信用程度和國(guó)債基本一致。區(qū)別于城投債、市政建設(shè)債，其發(fā)行主體是地方政府旗下設(shè)立的融資平臺(tái)公司。
　　盧剛坦言，雖然地方政府債流標(biāo)與地方融資平臺(tái)償債能力無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但“近期關(guān)于地方融資平臺(tái)還債能力不足的傳聞還是會(huì)對(duì)招標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生間接影響”。
　　和地方債遭遇流標(biāo)相比，作為地方政府融資平臺(tái)之一的城投債更是“委屈”。就在云南省延期還貸事件被曝光當(dāng)天的7月6日下午，臨近收市還差1分鐘，重慶交通旅游投資集團(tuán)有限公司2010年公司債券“10渝交通債”突然遭遇打壓，現(xiàn)券凈價(jià)瞬間從97.98元直落近8元，收至90.3元。
　　當(dāng)天，滬、深交易所企業(yè)債券市場(chǎng)多只企業(yè)債券或在盤(pán)中或在臨近收市時(shí)，均受到打擊。從遇襲的債券品種上看，多數(shù)為2009年以來(lái)發(fā)行的企業(yè)債，其中以地方城投公司發(fā)行的債券居多。
　　一家基金公司的研究員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，由于地方債務(wù)清理問(wèn)題在近期集中被曝光，所以大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于涉及到地方政府的各種債券都保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　更為重要的是，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，原本就受到中小板、創(chuàng)業(yè)板“大小非”巨大減持壓力沖擊的A股，在地方政府和地方國(guó)資股東套現(xiàn)沖動(dòng)之下，繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。