我國上市公司的債務重組財務效應分析

　　[摘要]本文分析了債務重組對債權和債務上市企業形成的多重正財務效應和負財務效應。本文認為要防止正常的債務重組被利用為利潤操縱工具，應對債務重組準則提出更高的披露要求。
　　[關鍵詞]債務重組；正財務效應；負財務效應
　　[中圖分類號]F275　[文獻標識碼]A　[文章編號]1005—6432(2011)18—0074—02
　　
　　企業經營會出現許多問題，其中之一為債務無法到期償還，要想使企業平穩渡過財務危機，很多上市企業會利用債務重組的方式來解決償債困難，進行投機性重組。
　　財政部于2006年2月頒布了《新會計準則》，并于2007年1月正式開始實施。新準則對債務重組定義的界定為在債務人發生財務困難的情況下，債權人與債務人達成的協議或者法院的裁定作出讓步的事項。債務重組的方式主要包括四種情況：①以資產清償債務；②將債務轉為資本。③修改其他債務條件，如減少債務本金、減少債務利息等進行債務重組；④以上三種方式的組合。財務效應是指特定的經濟行為對企業財務狀況和財務實力所造成的作用和產生的影響。這里的財務狀況包括資產負債情況、贏利情況和現金流量情況，而財務實力指企業的投資能力、融資能力、資金管理能力及內部財務管理能力和外部財務關系的協調能力。債務重組行為對債權企業和債務企業能實現正、負財務效應。
　　債務重組不僅能解決部分債務問題，更重要的是能為企業帶來巨大財務效應，因此，債務重組行為已經不僅停留在消極的債務削減層面，一定程度上發揮了和企業的經營業務同等的功效，更多地成為債務企業新贏利增長方式，即可實現債務人的直接收益增加或資產價值高估。債務重組的財務效應正在成為債務重組的重要目標，新債務重組準則可能成為上市公司進行盈余管理的新手段。
　　
　　1、債務重組的財務收益
　　
　　債務重組的財務收益主要來自債務減少帶來的費用降低導致的凈收益增加、隨意高估資產帶來的投機收益，進而，這兩種收益為雙方都帶來調整報表的機會。
　　
　　(1)債務重組收益可提高債務公司每股收益水平。由于債務重組收益將計入營業外收入，從而可提高上市公司每股收益水平。也就是說，一些無力清償債務的公司，一旦獲得債務全部或者部分豁免，其收益將直接反映在當期收益表中，會極大地改善其每股收益水平。該規則主要對當前債務較重的上市公司有利，會帶來投機性收益。
　　
　　(2)公允價值計量方式引入容易導致債務公司高估資產。公允價值指在公平交易中熟悉情況的交易雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額。非現金資產公允價值的確定原則是：如該資產存在活躍市場，該資產的市價即為其公允價值；如該資產不存在活躍市場但與該資產類似的資產存在活躍市場，該資產的公允價值比照相關類似資產的市價確定；如該資產和與該資產類似的資產都不存在活躍市場，該資產公允價值按其所能產生的未來現金流量以適當的折現率計算的現值確定。
　　實務中，債權人放棄債權而享有的股權，其公允價值的確定原則是：如債務人為上市公司，該股權的公允價值為對應的股份的市價總額；如債務人為其他企業，該股權的公允價值按評估確認或雙方協議確定。如果取得的是其他非現金資產，就存在公允價值確定問題。由于絕大多數債務重組雙方是關聯方，在利益上存在密切正相關關系；且用以抵債的非現金資產不一定存在活躍市場，同時許多評估機構缺乏應有的獨立性導致評估價有失公允，因此，資產公允價值的確定存在著很大的隨意性，資產容易被高估。
　　
　　(3)債務重組收益計入當期損益增加了債務企業利潤的可操控性。由于債務重組損益具有偶然性和非經常性，因此將該部分損益原則上計入營業外收支項目。如果用于債務重組的資產賬面價值與公允價值差距大或債權人讓步大，則其差額就大，營業外收入就大，因此影響當期損益更大，并對當期資產結構、所得稅費用、凈利潤及凈資產均會產生較大影響。同樣地，對于債務人以其他方式進行的債務重組，也都會不同程度地提高企業當期收益水平并對企業財務狀況發生影響。
　　
　　(4)債務重組收益計入當期損益增加了債權企業利潤的可操控性。對于債權人企業，將重組損失計入當期的“營業外支出一債務重組損失”會計科目，會降低企業當期利潤水平。若是涉及固定資產的抵償債務，還會影響每期折舊費用，進而影響當期收益和所得稅的計算繳納。同樣，對于債務轉資本和修改其他債務條件的重組，債權人企業也會降低利潤水平，這很可能導致企業對利潤水平進行管理，實現企業或經理人的財務目標。
　　實際上，債務重組同時給債務企業和債權企業雙方提供了利潤操縱空間。債務重組將影響債權人和債務人的當期利潤，從而實現雙贏。實務中，上市公司關聯企業之間的購銷業務繁多，只要相互協作，就能通過債務重組達到改進雙方財務表的目的，進行利潤操縱來靈活調整凈收益。
　　
　　2、債務重組的負財務效應
　　
　　(1)對債權人的負效應。首先會導致資產的減少，并影響應收賬款周轉率。大多數情況下，雖然債務重組能促使企業加強對應收賬款的管理，減少壞賬損失，但客觀上，債務重組是債權人不得已作出的讓步，讓步意味著犧牲本企業經濟利益。新準則第二條規定“債務重組是指在債務人發生財務困難的情況下，債權人按照其與債務人達成的協議或法院的裁定作出讓步的事項”。從定義可以看出，“債務人發生財務困難”是進行債務重組的前提條件，也是債權人對債務人進行讓步的前提條件。但是新準則及其指南對債務人發生的財務困難只是說明而已，如何具體操作并沒有明確規定。在實務操作中，財務困難的判定是不易界定的，這就給一些企業惡意濫用新準則，使得某些不法交易變成合法交易留下了空間。其次，導致債權人資產虛列，影響資產負債率。在以非現金資產、債務轉為資本、修改其他債務條件等重組方式下，債權人只能以受讓的非現金資產的公允價值、受讓股權的公允價值、修改其他債務條件后的重組債權的公允價值作入賬價值。多數情況下，債務重組中的債務企業轉讓出的資產都不可能是高質量資產，非現金資產的實際價值不高，因此其公允價值很可能會在重組中被高估。當債權企業將受讓股權的公允價值作為長期股權投資入賬時，在股市大幅波動的情況下，將導致債權企業收益的穩定性大打折扣，導致資產虛高。最后，增加了債權企業的財務風險，影響股東權益報酬率。重組后，債權企業的債權變為股權，或修改償債期限后將即期債務通過修改債務條件變為遠期債務。此項股權是否能獲益，或者遠期債權能否按期如數收回，完全依賴于債務企業贏利能力的改善，具有很大不確定性，風險極高，從而影響本企業股東權益報酬率。
　　
　　(2)對債務人也會產生負財務效應。如果債權人作出讓步，債務人用低于賬面價值的資產償還債務后，少還部分轉為營業外收入，負債轉為收益，容易使企業產生不勞而獲的想法，這對雙方都是個隱患；另外，債務重組后，無論債務人是正常還是不正常的財務困難，善意還是惡意的債務重組，債務人信用水平都會大大降低。
　　分析表明，債務企業受益較債權企業更大。為了防止企業利用債務重組對報表操縱，應規范使用公允價值，防止企業利用債務重組進行盈余管理，并對重組收益計入當期損益增加限制條件，比如增加信息披露中財務報告附注的透明度，使報表使用者對債務重組的影響一目了然。
　　
　　[作者簡介]陳溪(1971－)，女，山西襄垣人，博士，上海大學管理學院講師，研究方向：財務會