市場競爭程度對企業財務保守行為影響的理論研究

　　摘要：財務行為，即根據不同的市場競爭程度與競爭環境進行選擇，以實現企業價值的最大化。但我國企業所處的市場競爭環境具有市場競爭集中化趨勢逐漸增強，再加上我國債券市場的不完善，使得我國企業不能合理地選擇其財務行為。
　　關鍵詞：競爭程度；財務保守行為；競爭環境
　　近年來，財務保守行為成為財務研究關注的熱點。目前，西方學術界對財務保守行為的定義都是基于資本結構理論，認為財務保守行為是持續采用低財務杠桿的財務政策的一種行為。對其的定義大致分為兩類：一是通過一個固定的臨界值來加以區分，一些研究認為當一個企業的長期負債率連續5年（時間長短有爭議）屬于所有上市公司最低的20%之列，則該企業就是一個財務保守的企業；二是以是否達到目標資本結構來判別，當企業的負債比率長期小于或者等于目標值時，則認為企業是一個財務保守的企業。
　　一、我國產品市場競爭狀況
　　第一，競爭具有集中化的趨勢。近幾年，我國大多數行業的產業結構都從分散的競爭型逐步走向集中的壟競爭型或寡頭型，以前那種憑借企業規模或資金優勢就可以輕而易舉地從中小業奪取市場份額并獲得高額利潤的策略已經不再奏效了。企業面對的都是具有相當規模和實力的競爭對手，在產能嚴重過剩的情況下，一旦某個企業降隨之而來的將不再是市場份額的增加，而是競爭對手的報復性反擊，整個行業經進入了一榮俱榮、一損俱損的階段。
　　第二，產品差異化程度不足。目前，我國企業產品的差異化程度還比較低，同一行業內的企業在產品決上大多采取了趨同的策略，使得行業內各企業的產品結構、成本結構和功能大相似。由于市場上產品的同質化，消費者無法根據產品的品質對市場上產品的值進行判斷，價格因素就成為了消費者在產品購買決策過程中所考慮的主要素。因此，在產品差異化程度不足的行業中，企業為了爭奪有限的市場份額，能通過價格戰來獲取市場份額，從而加劇了市場競爭。
　　第三，部分行業內存在過度競爭的現象。在生產能力過剩和需求不足的環境下，不少行業已經開始進入過度競爭的階段。過度競爭是指：某個行業由于進入的企業過多，已經使許多企業甚至全行業處于低利潤率甚至負利潤率的狀態，但生產要素和企業仍不從個行業中退出，使全行業的低利潤率或負利潤率的狀態持續下去。過度競爭非僅僅存在于市場集中度低的行業，對于高集中度的寡頭壟斷市場，過度競爭與企業財務保守行為分析可能存在。
　　第四，行業退出壁壘高。企業在行業中的退出與進入是相對應的，有進入必然有退出。退出是指企業再作為該行業的生產商在市場上存在。在完全市場經濟環境下，企業退出是市場機制發揮調節作用的必然結果，是市場對資源配置發揮基礎性作用的正常反應，由于我國企業從行業退出渠道尚不通暢，從而使得競爭對低效益企業的淘汰作用極其有限。
　　二、產品市場競爭程度對企業財務保守行為的影響
　　行業不同，其產品市場競爭程度也就不同，因此產品市場競爭程度與企業財務行為的選擇是否具有相關性，實際上就是行業因素與財務行為的選擇是否具有相關性。那么，產品市場競爭程度對企業財務行為的影響就可以認為是不同行業競爭程度對財務行為的影響。
　　第一，產品市場競爭程度比較高的行業。在這些行業中，企業面臨著競爭激烈的市場環境、產品高度同質性競爭、需求不足、消費者偏好變化等多種因素。由于產品市場競爭很激烈，那些財務杠桿比較低的競爭對手往往會主動發動價格戰或營銷戰，如增加在各類媒體上的產品廣告投入、降低本企業行業內同類產品的價格以增加消費者的購買數量、給本企業產品的代理經銷商出讓一定額度的利潤等措施，進而降低行業內同類產品的毛利率和經營現金流量，逼迫財務杠桿高的企業進行價格戰或營銷戰，降低產品的凈收益和經營現金流入，從而使其陷入財務危機，不得不削減資本投資甚至破產退出該行業。在這些行業中，企業一方面要在激烈的價格戰或營銷戰中保證生存，另一方面要持續投資開發新產品以增強競爭力，避免陷入現金流量不足所導致的財務困境是競爭激烈的行業所面臨的首要問題，所以這類企業選擇低負債的財務保守行為是明智之舉。
　　第二，產品市場競爭程度比較低的行業。在產品市場競爭程度比較低的行業中，主要競爭對手之間的經營效率會具有較大差異，企業對資金成本的承擔能力因經營效率的差異而明顯不同，所以財務杠桿的高低對企業的經營業績不具有顯著的、決定性的作用。即產品市場競爭程度較低就不會對企業的資本結構產生明顯的影響。如完全壟斷行業，它對市場有著絕對的控制。這類企業基本上沒有競爭對手，對所在行業影響很大，其產品、服務的價格較為穩定，收益風險小，面臨的競爭壓力也很小，因此企業完全可以大舉借債，進行新項目的開發和主營業務的拓展，尋求新的利潤增長點。一般認為壟斷性企業的負債水平應該最高的。
　　因此，對于不同行業中的企業來說，其所面臨的市場競爭程度是不同的，企業應根據其所面臨的不同競爭程度來選擇財務行為，即在競爭環境不穩定，企業所處行業的競爭程度較大，或者當企業采取差異化競爭戰略時，企業應采用保守的財務行為，特別是企業管理層難以準確預測未來的經營現金流時，更應當傾向于采用保守的財務行為；反之，當企業所處的競爭環境較穩定、市場競爭程度較低，或者企業采取成本領先競爭戰略時，則企業可以使用較高的財務杠桿。
　　三、我國企業財務保守行為合理選擇的完善措施
　　第一，提高我國企業的自身融資的能力。要不斷提高我國企業的自身融資的能力，從根本上保障我國企業財務保守行為的合理選擇。企業的經營管理者應該進行理性融資。企業經營管理者要注重努力學習金融、財稅知識，熟知和靈活運用金融工具，擴大企業融資渠道的途徑，以滿足企業自身的融資要；企在市場競爭當中要分析內外部環境，充分利用企業外部和自身在資源和組織結構等方面的優勢，明確自身在市場競爭中的地位，優化企業內外部的資源配置，提升企業的融資能力；企業在經營管上進行改革，不斷提高經營管理水平，使經營管理科學化在企業得以迅速實現；因此，我們要通過建立、健全相關政策、措施來改善我國市場競爭環境、進一步健全與完善我國債券融資市場，同時提高我國企業的自身融資的能力，企業才能在市場競爭中選擇合理的財務行為，更好地實現企業價值的最大化，我國經濟也就可以得到更好的發展。
　　第二，改善我國的市場競爭環境。這是保障我國企業財務保守行為的合理選擇的基本條件。我國的市場競爭存在著一些不合理的現象。如產品差異化程度不足、市場競爭集中化趨勢逐漸增強、部分行業存在過度競爭、企業退出壁壘較高等。為改善我國的市場競爭狀況，我國政府部門應制定和實施相關的法律法規限制企業進入那些生產已經飽和的行業，以免造成社會資源的浪費和生產過剩；政府應維持市場競爭秩序，保障市場競爭的公平、合理；企業應根據自身實際狀況確定生產經營范圍理性決策，不要盲目進入那些盈利暫時較高但不能體現企業競爭優勢的行業。
　　第三，完善我國的債券市場。這是保障我國企業財務保守行為的合理選擇的重要條件。我國債券市場發展相對股票市場來說發展不熟，債券的規模比較小，因此我國金融體制改革向縱深發展的必然要求是建立、健全我國的債券市場，完善債券市場的功能。首先，逐步推進企業債券化。有關監管部門要適應資本市場發展新形勢的需要，更新管理理念，進而逐步取消企業債券發行的計劃規模管理，引導企業依據自身的資本需求、信譽狀態和市場投資者的需求，按照市場規則確定債券發行規模要企業需要、市場認可，能發行出去且能及時兌付，允許企業其發行債券。其次，在債券的品種設計上，應針對投資者的需求設計債券品種，推出包括可轉換債券、資產抵押債券等創新產品，以滿同企業不同的融資需求。再次，提升債券市場的流動性，以吸引機構投資者多的投資者參與，促進企業債券市場可持續發展。最后，要與我國銀行貸款市場化保持基本同步，在我國銀行存貸款利率完全實現市場化以后，允許企券利率完全市場化，建立、健全企業債券的市場化風險定價機制，加快我國債券利率市場化的進程。
　　
　　參考文獻：
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