基金管理公司設立子公司的相關問題探討

　　【摘要】 我國基金業發展迅速，基金管理公司已具規模，伴隨著基金業務的擴展和經營模式的不斷創新，基金管理公司子公司模式開始出現。文章在分析基金管理公司組織架構基礎上，從業務、交易、風控、治理與監管的角度，對國內基金管理公司設立子公司的經營模式進行了探析，并就子公司設立的法律地位、業務范圍、行政監管等提出了建議。
　　【關鍵詞】 基金管理公司；子公司；組織形式
　　
　　一、基金管理公司組織結構的現狀與問題
　　（一）公司制推動了基金管理公司迅速發展
　　中國基金行業經過近14年的發展，在《公司法》、《證券投資基金法》、《證券投資基金管理公司管理辦法》等法律規章框架下，發展迅速。截至2011年7月底，我國共有基金管理公司66家，基金產品819只，管理資產規模已達到2.9萬億元。基金管理公司在業務范圍上，除共同基金外，在年金業務、專戶委托理財、海外投資、投資咨詢等創新業務方面有了較快的發展。
　　（二）公司總部制是基金管理公司的主要形式
　　國內基金公司在組織結構設計上，普遍實行的是公司總部管理業務模式。公司內設各業務部門分別承擔投研、營銷、風險管理、客戶服務、基金會計、后臺支持等業務功能。此種形式的優點在于集中管理，公司可以做到“五統一”，即：統一決策、統一管理、統一風控、統一財務和統一人事，便于實施有效的控制。但是，隨著公司業務擴展，市場客戶細分與專業化產品發展，經營理念與風險管理的差異化開始顯現，公司集中統一的管理模式給業務擴張帶來限制，制約了發展空間。例如，年金資產和共同基金資產具有完全不同的風險和收益特征，體現在投資策略和風險管理上，甚至在投資理念和投資文化上都存在差別。盡管基金公司普遍對這兩塊業務進行了物理隔離，但在統一管理的經營模式下，這種差異化體現不夠，客觀上制約了年金業務的迅速發展。
　　（三）分支機構設立是業務發展催生的結果
　　隨著基金公司銷售業務和客戶群體的擴展，以銷售、客服為主要功能的區域性經營服務主體開始出現，組織形式演變為地區分公司和地區分公司下轄的理財直銷中心，這些分支機構一般歸屬于基金公司的營銷部門管理，其實質是公司營銷部門的人員、場地等在空間布局上進行的延伸和覆蓋。同時，隨著海外業務的發展，大型基金公司開始在香港成立子公司，獨資新設或者通過收購設立，子公司在母公司統一戰略框架下進行經營。從基金公司組織結構變化可以看出，業務擴張驅動基金公司組織結構的變化明顯。除了銷售和海外業務外，目前蓬勃發展的年金、專戶理財等創新業務，驅動著基金管理公司組織結構向專業化方向發展。此外，私募基金的異軍突起、券商資產管理公司以及來自保險公司、銀行、信托公司的業務競爭壓力，也使基金管理公司組織結構調整變得迫切。尤其子公司的出現，改變了基金公司單一的組織管理模式，迎合了業務發展的需要，是基金公司組織管理模式的創新。
　　
　　二、基金管理公司設立子公司的必要性
　　與基金公司設立分支機構不同的是，子公司具有更多的獨立性。 子公司與分公司的區別在于：一是法律地位不同。子公司具備法人資格，分公司不具備法人資格。二是控制程度不同。母公司對子公司的控制必須符合一定的法律條件，即母公司必須擁有子公司足夠比例的股份。母公司對子公司的控制，主要是通過任免子公司的董事會成員和投資決策及權益分配來影響子公司的生產經營決策。分公司則完全隸屬于母公司，接受母公司的直接管理。三是承擔債務責任方式不同。母公司作為子公司的最大股東，僅以對子公司的出資額為限對子公司在經營活動中的負債承擔責任；子公司作為獨立的企業法人，則只以子公司自身的全部資產為限對其經營負債承擔責任。分公司在生產經營活動中的負債由隸屬公司來負責，隸屬公司以其全部資產為限對分公司在經營中的債務承擔責任。可見，設立子公司，在公司的決策、經營、分配、考核，以及企業文化、團隊建設方面更顯企業活力，更具市場競爭力。
　　（一）子公司模式是境外資產管理機構的成熟形式
　　境外資產管理公司普遍采用子公司的組織結構來開展各項業務。Wells Fargo的資產管理業務由三個子公司承擔：WellsCapital（資產管理），Wells Fargo Funds Management和Institutional Trust。Wells Capital Management主要做單獨賬戶管理和全權委托管理，不直接發起共同基金，母公司發起共同基金，委托部分基金讓其管理，主要服務于機構客戶。Wells Fargo Funds Management 主要做共同基金產品設計、銷售和委托Wells Capital或第三方基金管理公司管理。Institutional Trust做退休賬戶和托管，信托產品業務。同樣是資產管理業務，根據業務類型不同，分別由專業化的子公司完成。
　　Legg Mason的資產管理業務也由下屬的8家子公司開展，其中包括股票基金管理公司Legg Mason Capital Management、Private Capital Management，還包括固定收益管理公司Western Asset Management。投資范圍的差異導致子公司的存在，體現專業化管理特點。
　　而CAPITAL集團的投資研究則是由一個專門的子公司來完成的。投資過程的一個環節也可以由獨立的公司來完成。類似地，一些基金公司的銷售由銷售子公司來完成。此外，還有一些基金管理公司按全球服務客戶范圍的不同也采用了子公司的組織方式。如亞洲公司、歐洲公司等。
　　國外基金公司由于專業化管理的需要和收購兼并，使得子公司的組織形式非常普遍，這些子公司獨資或合資設立。在進入新的業務領域或新的地理區域時，為了獲得有經驗的人才和合作伙伴，往往采用合資形式。因此，境外機構通過設立子公司的組織形式，既解決了經營專業化、管理效能化等體制問題，也解決了并購擴張、公平交易、利益分配等機制問題，值得國內基金管理公司借鑒。
　　（二）子公司可以更好解決專業化經營
　　目前，境內基金管理公司都努力通過專業化發展，實施差異化經營戰略，以獲得更多的市場份額。一些公司側重主動投資，一些側重被動投資；一些以專戶資產管理為重點，一些以共同基金為重點；一些以行業基金為特色，一些重點發展數量化投資產品；有的銷售能力很強，有的后臺支持能力很強，還有的突出投資管理能力。如果能得到子公司的組織形式保障，將更加有利于公司的戰略實現。
　　（三）子公司可以更好地防范利益輸送
　　近年，基金公司委托理財業務的發展迅速，委托理財業務的發展遇到資產收益平衡的問題。以銀行發行的一對多專戶為例，如果專戶的業績很好，共同基金的業績不好，則公眾會質疑基金公司存在利益輸送問題；如果專戶業績不好，共同基金業績很好，則專戶投資者不如去買共同基金產品，專戶業務就難以開展。不同的業務在同一個平臺下管理引起的矛盾是無法調和的，但如果成立專門從事專戶資產管理的子公司則相對容易解決這個問題。
　　（四）子公司可以更好地解決公平交易
　　基金公司管理的專戶資產的風險收益特征具備多樣性，與共同基金有很大的差別，同時，專戶資產規模與共同基金的資產規模也有差異。這種差別在投資管理上體現為投資策略差異，在交易行為上體現為風險偏好差異。按目前的公平交易原則，上述差異給基金管理公司日常管理帶來很大的麻煩，追求一致的要求可能就犧牲了各個賬戶的特色，一定程度上也影響了各自投資人的利益。如果采取子公司制，就可以有針對性地制定不同的交易標準與風險控制水平。
　　
　　（五）子公司可以更好地解決購并重組
　　國外資產管理行業的收購兼并比較普遍，也是基金管理公司成長的重要途徑，國內基金公司之間的收購兼并雖然剛起步，但會不斷增加。或是由于專業發展，或是由于業務擴張，或是由于人才吸引，或是由于獲得協同效應，基金行業的收購兼并將使子公司的組織形式成為重要的實現方式。
　　（六）子公司可以更好地解決股權激勵
　　目前，國內私募基金已經成為潮流，還吸引了一批優秀基金經理離開公募基金行業。私募獨特的經營模式和激勵機制對公募基金發展資產委托管理業務有借鑒意義，公募基金有完善的合規文化和管理團隊，公募基金管理公司收購私募基金發展專戶業務成為可能。如果設立合資子公司集中于專戶業務，可以解決職工股權問題，使基金管理人利益和客戶利益盡可能一致。既有利于公募基金壯大，也有利于留住人才，同時還有利于完善市場監管。
　　
　　三、基金管理公司設立子公司的相關問題及建議
　　（一）基金公司設立子公司法律上沒有限制
　　《證券投資基金法》規定“基金管理公司設立分支機構、修改章程或者變更其他重大事項，應當報經國務院證券監督管理機構批準。”《證券投資基金管理公司管理辦法》規定“基金管理公司可以設立分公司或者中國證監會規定的其他形式的分支機構。基金管理公司分支機構可以從事基金品種開發、基金銷售及公司授權的其他業務活動”。原對基金公司自有資金運用和投資作出的監管限制也已突破，基金公司已可以在香港設立子公司。因此，應允許大型基金管理公司按業務類型先設立全資子公司，如年金資產管理公司、后臺運作公司；允許基金管理公司就新業務設立全資或合資子公司；允許大型基金管理公司根據業務需要收購以子公司形式存在的私募基金公司。
　　（二）應明確基金公司設立子公司的法律地位
　　雖然子公司被基金管理公司實際控制，但在《公司法》上，子公司仍是具有法人地位的獨立企業。它有自己的名稱和章程，并以自己的名義進行業務活動，其財產與母公司的財產彼此獨立，對各自的債務各自負責，互不連帶，依法獨立承擔民事責任。基金管理公司是依據《基金法》和《基金管理公司管理辦法》設立的，設立子公司后，作為母公司的基金管理公司仍然合法持牌經營，對設立子公司可豁免一般基金公司設立之股東要求，子公司則由監管部門重新核發其一項或多項專項業務許可資格，頒發相應牌照。
　　（三）應明確基金公司設立子公司的業務范圍
　　主要劃分基金管理公司與子公司的業務范圍。由于母公司是已取得業務許可，且設立的母公司治理相對健全，內部監控相對完善，經營相對穩定，有較強的持續經營能力，因此，母公司享有綜合業務范圍，子公司享有專業許可業務范圍。可按照專業化與功能化要求設定子公司業務范圍，如規定新設子公司相對業務不超過兩項，關聯業務匹配設定；繼承、并購的子公司也不超過三項，多余的限期清理，以確保子公司與母公司業務的區分與風險的隔離。對創新業務可以適度放開，比如，子公司可以嘗試從事未受到監管的PE業務等。
　　（四）應明確基金公司設立子公司的風險控制要求
　　對母公司控制下的子公司，應強化對子公司治理完善與制度完善的風險控制要求，側重于解決不同子公司之間的利益沖突和風險隔離。既要保證子公司獨立法人的自主抉擇，又要強化母公司的專業監管責任。子公司應建立比母公司更嚴格的公平交易制度、更完備的投資人保護制度和更有效的風險防范制度。同時加大對母公司的責任追究，迫使母公司通過完善董事會、獨立董事或督察長制度，加強對子公司合規性監督和風險控制。基本形成法律責任主要由子公司承擔，業務合規母公司有責的監控體系。
　　（五）應出臺基金公司設立子公司的監管規則指引
　　制定出臺相關規則指引，規范基金子公司設立。支持符合條件的基金管理公司設立專業化、功能化的基金子公司。如明確基金管理公司設立子公司應當具備的條件，子公司取得的業務資格條件，子公司的治理結構高管團隊要求，子公司的內部監督與風控制度，維護基金份額持有人和其他當事人合法權益的相關制度等；明確母公司與子公司之間的業務區分，及同一控制下子公司的業務區分，母公司對子公司的監督管理責任以及子公司的合并、清算等。監管規則還應明確監管重點和監管層次，協調好機關與派出機構業務職責關系，體現權責匹配。
　　
　　【參考文獻】
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　　［3］ http://leggmason.com/.