中國銀行業結構與金融穩定的實證分析

　　【摘要】 文章運用中國29個省區1993—2004年期間的面板數據，首次考察了各個省區銀行業結構與金融穩定之間的關系。在控制了影響中國各省區金融穩定的其他主要因素后，運用雙向固定效應模型的計量結果發現，中小銀行的市場份額與金融穩定之間具有顯著的正向關系。在我國目前經濟所處的發展階段中，中小金融機構市場份額的上升有利于金融穩定。同時，中小金融機構抵御風險的能力相對較弱，未來隨著我國金融市場化程度的提高，在增加中小金融機構市場份額的同時，還應保持四大國有商業銀行適度壟斷的市場地位，使大、中小銀行在不同層次上分別服務于我國的經濟發展。
　　【關鍵詞】 銀行業結構；金融穩定；最優金融結構
　　
　　一、引言
　　銀行業是一國金融體系的重要組成部分，銀行穩定對于實現金融穩定至關重要。我國的金融體系是銀行主導型金融體系，以銀行為主的間接融資方式占我國融資方式的主導地位，銀行在配置金融資源，分散金融風險等方面起著主要作用。伴隨著金融體制改革的不斷推進和股份制商業銀行、城市商業銀行的紛紛成立，四大國有商業銀行的市場份額不斷下降，壟斷地位有所弱化。我國銀行業的市場結構從壟斷逐漸走向競爭，與此同時，我國在歷次金融危機中都保持了較強的抵抗沖擊的能力，使得我國實體經濟得以持續快速發展。但同時我們也應意識到，未來隨著中國金融自由化進程的不斷加快，金融市場化的逐步推進，中國金融業所處的宏觀發展環境會發生變化，其面臨的風險也會更加復雜化，如何調整銀行業結構以維護金融體系的穩定和發展，對于中國經濟能否繼續穩定發展意義重大。本文首次嘗試利用中國分省面板數據來實證研究中國銀行業結構與金融穩定的關系，試圖找到適合中國金融體系穩定發展的最優銀行業結構，以期為政府下一步的金融體系改革提供政策建議。
　　
　　二、相關研究評述
　　金融體系與金融穩定之間的關系，很早就受到了學術界的關注，并對其進行了詳細的討論，但已有研究，無論是理論研究還是實證研究存在著很大的爭議，結論都是不確定的。爭論的焦點一直圍繞著世界上兩種典型的金融體系：以美、英為代表的市場主導型金融體系和以日、德為代表的銀行主導型金融體系孰好孰壞，哪種金融體系更有利于金融穩定，并形成了完全對立的兩種理論觀點：第一，“集中——穩定”論。持此種觀點的人從銀行特許權價值、風險行為和壟斷租金等方面出發，認為壟斷的銀行業市場結構更有利于金融穩定。Keeley（1990）認為在有眾多銀行競爭的市場情況下，銀行邊際利潤會減少，銀行為了增加利潤有可能會采取冒險行為。Boyd et al（2004）認為在集中的銀行業市場結構中大銀行可以通過提供更多的資本緩沖（capital buffers）來應對來自于內部宏觀經濟和流動性的沖擊，從而使銀行收益增加，使金融體系更趨于穩定。Hellmann，Murdock，and Stiglitz （2000）認為存款競爭會破壞銀行的審慎行為。存款市場競爭的加劇，減少了銀行利潤，降低了特許權價值，引發道德風險問題。第二，“集中——脆弱”論。Mishkin（1999）認為大銀行往往更容易獲得政府的公共擔?；蜓a貼，也就是所謂的“大而不倒”，因此大銀行中道德風險問題會更嚴重，在政府安全網的保護下大銀行的管理者更容易從事風險投資行為。Boyd and De Nicoló（2006）認為壟斷銀行提供的比較高的貸款利率會誘使借款者從事風險投資以償還高的貸款利息。因此，貸款違約可能性會增加，導致銀行倒閉的概率更高。Caminal and Matutes （2002）指出，較低的競爭會導致較少的信貸配給，如果貸款面臨更多的不確定性，貸款數量越大銀行失敗的可能性就越大。
　　國內對于銀行業市場結構的研究始于于良春、鞠源（1999）的開創性研究，自此國內學者都嘗試從不同角度來研究銀行業市場結構問題。有關中國銀行業結構與金融穩定的直接定量研究較少，已有研究基本上都是通過銀行業結構對銀行自身效率和經濟增長的影響展開的。李華民（2005）對我國銀行集中度與微觀績效關系進行了分析，結果表明銀行業結構變遷沒有帶動大銀行微觀效率的好轉。指出中國銀行業的競爭，應該是在位寡頭銀行之間的競爭，而不是通過制造更多的銀行機構與在位寡頭銀行進行競爭。于良春、王會宗（2007）通過對1989—2004年的相關數據進行協整分析和格蘭杰因果檢驗，發現經濟增長是商業銀行市場結構轉變的原因，而商業銀行市場結構卻不是經濟增長的原因。林毅夫、孫希芳（2008）運用固定效應模型考察了銀行業結構對經濟增長的影響。結果顯示，在中國現階段，中小金融機構市場份額的上升對經濟增長具有顯著的正向影響。
　　綜上所述，雖然目前對于銀行業市場結構與金融穩定的研究成果已經非常豐碩，但已有的理論研究大都是針對發達國家市場情況來進行的，實證研究雖然有針對轉軌國家和發展中國家的，但都是采用跨國面板數據進行的，對中國銀行業結構與金融穩定關系進行直接定量的研究還沒有。這主要的原因是學術界對金融穩定的內涵還沒有統一的認識，對金融穩定進行準確的度量還存在一定的困難和爭議，但金融穩定問題卻是我國目前亟待解決的主要問題之一，對我國金融體系改革方向和重點的確定至關重要。本文試圖首次嘗試利用中國分省面板數據探討銀行業結構與金融穩定的關系，以期為我國的金融體系改革提供相應的政策建議。
　　
　　三、理論基礎和研究假設
　　林毅夫等（2006）提出“最優金融結構”理論假說，認為在現代的發展中國家，最優的銀行業結構應當以區域性的中小銀行為主體，而在現代的發達經濟體中，大銀行和金融市場應當在金融體系中發揮主導作用。
　　他們認為，不同的金融制度安排在動員儲蓄、分散風險和配置資金方面的機制與方式各有優勢和劣勢，單方面討論金融體系的特性往往難以確定何種金融結構更有利于經濟發展。為了分析金融結構與經濟發展之間的關系，需要從金融體系和實體經濟的特性兩個方面入手。處于不同經濟發展階段的經濟體具有不同的要素稟賦結構，并由此內生決定了與其相適應的最優產業結構，而處于不同產業的企業具有不同的規模特征、風險特性和融資需求，因此，處于不同經濟發展階段的實體經濟對于金融服務的需求存在系統性差異。只有金融體系的結構與實體經濟的最優產業結構相互匹配，才能有效地發揮金融體系的基本功能，促進實體經濟的發展。因此，在經濟發展過程中的每個階段，都存在與其最優產業結構相適應的最優金融結構。如果金融體系的實際結構背離了其最優路徑，則會降低金融體系的效率，抑制實體經濟的發展，甚至可能引發系統性的金融風險。林毅夫等人（2003、2005、2008、2009）的研究更側重于分析銀行業結構對經濟增長的重要性，注重不同規模的銀行分工的不同，強調銀行業的規模結構對經濟增長的影響。本文的研究視角則不同，本文更關注銀行業結構與金融穩定之間的關系。
　　金融穩定主要體現在金融體系是否有效執行了其配置資源、分散風險和價格發現的基本功能，實現了金融平穩增長，促進了經濟的增長和發展，金融穩定的實質是金融結構與實體經濟的發展相適應。只有金融結構與實體經濟結構相互匹配，才能有效地發揮金融體系的基本功能，促進經濟的增長和發展。在經濟發展過程中的不同階段，由于其實體經濟的結構和規模不同，所以最優的金融結構是不同的。如果金融體系的結構不能滿足實體經濟對金融資源和服務的實際需求，則會阻礙金融體系功能的發揮，降低金融體系的效率，抑制實體經濟的發展，導致系統性金融不穩定，從而阻礙經濟增長和發展。
　　
　　無論是理論研究還是實證分析的結果都已經證明，與大銀行相比，小銀行在處理信息方面更有優勢，更愿意為小企業提供貸款。大銀行則由于信息生產成本比較高，而不愿意向信息不透明的小企業提供貸款擔保。我國目前所處的經濟發展階段中，中小企業占據經濟增長的主要地位，而能為中小企業提供高效率融資的是區域性中小金融機構。因此，本文提出本研究待檢驗的理論假說：在我國目前經濟所處的發展階段中，中小金融機構市場份額的上升更有利于金融穩定。
　　
　　四、研究模型及數據說明
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　　本研究選取的被解釋變量是金融穩定，用fs表示。關于金融穩定的衡量方法和指標的選取是非常重要的一個問題，對于本研究的實證結果至關重要。但目前學術界對金融穩定還沒有統一的定義，各國都分別從不同角度來定義金融穩定?，F有文獻對金融體系穩定衡量的方法主要有兩種：定性分析法和定量分析法。定量分析法由于所受到的主觀因素影響較小，能夠比較客觀地反映一國金融體系穩定情況而被更多地采用。由于我國歷史上并沒有發生過系統性金融危機，缺乏歷史數據而無法運用事件分析法衡量穩定性。因此，本文采用定量分析法，首先確定測度金融穩定的核心指標體系，再采用加權法將眾多指標合成單一指數來測度我國的金融穩定性。中國銀行金融體系與西方國家金融體系無論在面臨的宏觀發展環境還是金融體系自身都存在著較大差距?？紤]到數據的可得性，并借鑒國內外已有的研究成果，本文從金融發展程度、金融脆弱性和銀行穩健性三個方面分別選取3個核心指標，運用算術平均的方法計算出每個省區的金融穩定指數，以期更準確地判定我國各省區1993年到2004年以來金融體系的穩定程度。
　　用信貸資產與GDP的比例floan代表各省金融發展程度；用全社會固定資產投資增長率firm代表銀行脆弱性；用存款與貸款的比例credit代表銀行穩健性。金融穩定指數的具體計算方法由式（1）表示為：
　　 fs=（floan+firm+credit）/3（1）
　　為了防止某個指標的數值由于其絕對值過大而主導金融穩定指數，本文將所有的數據進行標準化處理。數據處理的具體方法為：將每一層次的數據減去這個數據歷年的均值，并除以相應的標準差。
　　對于解釋變量主要選取銀行業結構（scfe），在數據中用各地區中小金融機構的市場份額來表示，具體度量指標為各地區除四大國有商業銀行之外的其他金融機構的貸款余額占全部金融機構貸款余額的比重。
　　此外，本研究還引入一些其他控制變量。包括文獻中已經識別出的影響金融穩定的主要因素：1.GDP增長率（gdpz）。宏觀經濟的持續穩定增長是金融穩定的基礎。2.財政赤字與GDP比例（defig），用來衡量政府的行為。3.通貨膨脹率（inf）。持續穩定的經濟發展能增強投資者的信心，而投資者的信心對金融穩定是非常重要的。4.外商直接投資占GDP比例（fdig），衡量一國對外開放程度。5.fmi代表各地區金融市場化指數。
　　（二）模型設定
　　采用截面數據進行分析時，由于所選數據往往受當年因素影響，容易產生內生性問題，而對于時間跨度較長數據采用混合的OLS估計則容易忽略單個個體在不同時點上面臨不同內、外部因素的影響，另外也不能控制由于個體的異質性帶來的估計問題。采用面板數據的分析方法能夠相對提高回歸估計的準確性，面板數據通常含有更多的數據點，會帶來較大的自由度，而且截面變量和時間變量的結合信息能夠顯著地減少缺省變量所帶來的內生性問題，又能有效地提高短期時間序列動態模型估計的準確性。因此，本研究采用面板數據固定效應的估計方法，同時通過Hausman檢驗的結果也支持固定效應的分析。根據上面的討論，設定計量模型（2）來考察銀行業結構對金融穩定的影響。
　　fsit=β1·scfe i t+β2·fmi i t+γx i t+αi+μt+ξi t（2）
　　其中下標i代表不同地區，下標t代表不同時間，β1、β2和γ為變量系數，xi t為其他控制變量集合，αi、μt分別用于控制地區效應和時間效應，ξi t為隨機擾動項。
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　　本文所用的數據樣本是中國29個省區在1993—2004年期間關于前面所述各個變量的數據。①相關的分省金融數據來自各年度的《中國金融年鑒》，其他數據均來自于各年度的《中國統計年鑒》。金融市場化指數參照陳幫強（2008）的研究結果。②
　　
　　五、模型回歸結果分析
　　（一）描述性統計
　　表1列示了對中國29個省區相關變量在1993—2004年按照時間序列進行描述性統計的結果。
　　從表1可以看出，在整個研究期間，雖然我國沒有發生金融危機，但我國金融體系有一半的時間處于不穩定當中，其中大部分不穩定時期都處于20世紀末。同時也可以看出，雖然在1993—1997年間金融體系都處于不穩定狀態，但不穩定程度卻是逐年降低的。scfe的均值除了在1996和1998兩年略有波動外，基本呈現穩步上升趨勢，從1993年的0.255上升到2004年的0.468。各個控制變量在樣本期間基本上保持穩定。在整個研究期間，這些控制變量的標準差都不大，表明我國宏觀經濟環境在此期間相對穩定。
　?。ǘ┠Ｐ突貧w的結果與分析
　　計量模型的主要回歸結果放在了表2中，為了分析銀行業結構等解釋變量對金融穩定的影響，我們對不同變量分別進行了回歸分析。表2第（1）列顯示的是只包括銀行業結構scfe的估計結果；第（2）列中加入了文獻中已經識別出的主要控制變量，包括經濟增長率gdpz、財政赤字占GDP比例defig、通貨膨脹率inf和外商直接投資占GDP比例fdig；第（3）列為加入了金融市場化指數fmi包含所有變量在內的回歸結果。
　　從表2可以看出，在第（1）列的回歸結果下，銀行業結構（scfe）與金融穩定呈現出正相關關系，但是并不顯著。在控制住其他影響金融穩定的變量后，在第（2）列的回歸結果下，銀行業結構（scfe）與金融穩定呈現出顯著的正相關關系，如果這種回歸可以理解為因果關系的話，那么就說明中小金融機構市場份額的上升將會有助于金融穩定，兩者是正向的穩定關系。從而驗證了前面提出的理論假說：在我國目前經濟所處的發展階段中，中小金融機構市場份額的上升更有利于金融穩定。
　　其他變量的回歸結果也和本文的理論假設一致，并支持了已有的一些研究。經濟增長率（gdpz）這一變量在估計結果中為正（10%的顯著性），這說明經濟的持續增長對金融穩定存在著正向的影響；與此同時，筆者也發現了在控制變量中，財政赤字占GDP比例（defig）和通貨膨脹率（inf）這兩個變量對金融穩定有著顯著的負面影響。從這幾點可以發現，金融穩定程度受到宏觀經濟情況的影響是顯著的，例如通貨膨脹和財政赤字都對整個金融環境產生沖擊，從而減弱了金融穩定性，但是其中通貨膨脹率（inf）的影響顯然更大，而且達到了1%的顯著性水平。反映地區開放水平的外商直接投資占GDP比例（fdig）與金融穩定呈正相關關系，但是并不顯著，這可能是由于我國目前仍然存在著資本管制，因此對外開放水平和金融穩定之間的聯系并不十分強。金融市場化指數（fmi）在回歸模型中和金融穩定存在負相關關系，但是并不顯著，這可能是由于從整體來看我國各地區的金融市場化程度仍然沒有達到能夠顯著影響金融穩定的程度，但是這種負相關關系也提醒了我們應當注意控制金融市場化的程度，避免其帶來的金融動蕩和沖擊。
　　
　　同時，有趣的是當加入了金融市場化指數（fmi）之后的第（3）列回歸結果中，銀行業結構（scfe）這一變量和金融穩定就不再存在顯著關系了。這一可能的結果是隨著金融市場化的推進，各地區所面臨的金融風險不斷增加，而中小金融機構抵御金融風險的能力相對較弱所致。這一點可以從美國和德國的兩種不同金融體系的實踐中窺見一斑。與美國金融市場上存在的數量眾多的中小金融機構分散的銀行業結構相比，德國全能銀行主導的金融體系卻表現出相對的穩定性。在整個20世紀80—90年代期間，美國銀行有11年處于危機中，發生危機時銀行不良貸款比率超過了10%，同時銀行危機的成本超過2%。而德國在這期間并沒有發生一例銀行危機，整個金融體系表現出強大的穩定性，尤其是在2007年的全球金融危機中，雖然金融危機對德國部分銀行造成了較大沖擊，但德國的金融體系未受到根本性破壞，金融市場基本保持了穩定。雖然有大量銀行出現虧損，但是沒有出現銀行大面積倒閉的情況。同時，德國的銀行大都依靠自身實力來解決金融危機所帶來的負面影響，較少使用政府提供的資金擔保，顯示出德國的全能銀行主導的金融體系在金融穩定中所起到的重要作用。
　　六、結論
　　本研究運用中國29個省區1993—2004年期間的面板數據，考察了銀行業結構與金融穩定的關系，得到以下研究結論。
　　1.在控制住影響中國各省區金融穩定的其他主要因素后，運用雙向固定效應模型的計量結果發現，中小銀行的市場份額與金融穩定之間具有顯著的正向關系，從而得出與本研究假說相一致的結論：在我國目前經濟所處的發展階段中，中小金融機構市場份額的上升更有利于金融穩定。
　　2.模型中在加入了金融市場化指數后，銀行業結構與金融穩定的關系不再顯著。這一可能的結果是金融市場化在促進金融發展和金融深化的同時，也積聚了大量金融風險，而中小金融機構抵御各種金融風險的能力相對較弱所致。
　　本研究所得結論對我國的金融體系改革提供了很好的政策含義：在中國現階段要大力發展中小金融機構，增加中小金融機構的市場份額，更有利于促進金融穩定。同時需要引起注意的是，金融市場化改革在完善一國金融體系功能，帶來金融深化、金融發展和經濟增長的同時，也容易引起該國金融體系的波動甚至使之陷入金融危機。拉美和東亞許多國家和地區所經歷的銀行危機和金融危機都表明，在實施金融自由化過程中，各國應盡可能選擇一種穩健和可控的實施路徑。未來隨著我國金融市場化程度的提高，我國金融體系所面臨的風險會加大，由于中小金融機構抵御風險能力有限，所以在提高中小金融機構市場份額的同時，還應保有四大國有商業銀行適度壟斷的市場地位，使大、中小銀行在不同層次上分別服務于我國的經濟發展，使我國金融穩定的微觀基礎更加堅實。
　　筆者在研究過程中，沒有考慮各解釋變量之間可能存在的內生性問題，這也是本文研究的不足和后續研究需要改進的地方。
　　
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