公允價值計量對上市公司財務競爭力的影響研究

　　【摘要】 文章通過實證方法分析公允價值計量屬性對上市公司財務競爭力的影響，指出公允價值計量對其影響不明顯，提出要提高上市公司的財務競爭力，需從財務競爭力本身要素著手。
　　【關鍵詞】 公允價值；財務競爭力；上市公司
　　
　　2006年2月15日頒布的新會計準則中引入公允價值計量基礎，成為會計準則中一大新的亮點，許多學者圍繞公允價值的運用及存在的缺陷及對公司財務的影響展開研究，但基于公允價值計量對上市公司財務競爭力的研究還尚少。本文采用實證分析的方法分析公允價值計量對上市公司財務競爭力的影響，希望對上市公司提高財務競爭力提供參考意見。
　　
　　一、財務競爭的涵義及內容
　　
　　朱曉（2007）認為“財務競爭力是指一種以知識、創新為基本內核的，公司理財專有的、優異的、扎根于企業財務能力體系中的、有利于實現企業可持續競爭優勢的整合性能力，是企業各項財務能力高效整合后作用于企業財務可控資源的競爭力，包括財務生存力、財務發展力和財務潛力等層次”。楊軼、陳媛（2008）認為“財務競爭力是企業核心競爭能力的重要組成部分， 它是保持企業財務甚至整個企業持續競爭優勢不可或缺的企業能力，財務競爭力直接決定著企業競爭力的強弱”。雖然他們給出的定義不同，但是他們都認為財務競爭力是用來衡量一個企業財務狀況好壞和優劣程度，是企業核心競爭力的重要組成部分。本文采用的是第一種定義。
　　一般來說，衡量公司財務生存力的主要是公司的盈利能力和償債能力；衡量公司財務發展力的主要是營運能力和現金獲取能力；衡量公司財務潛力的主要有成長能力和人力資本能力。這三個方面是財務競爭力在不同角度下的三種不同的表現形式。財務生存力是企業財務成果和財務安全的外在表現，是企業生存的根本保證；財務發展力是對財務資源及現金流的管理能力，是企業在生存基礎上得以發展的必要條件；而財務潛力是企業財務能力的內在轉化，是企業未來發展壯大的積累，然而三者又不是涇渭分明、截然分開的，而是相互作用相互依賴，統一于企業的財務活動中。
　　
　　二、財務綜合競爭力的評價體系構建
　　
　　本文將選取資產報酬率、凈資產盈利率、每股收益、凈利潤增長率來反映公司的財務生存力；選取流動比率、速動比率和正則化后的負債比率來反映公司的償債能力；選取資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產現金回收率來反映公司的營運能力；選取銷售現金比率和每股經營現金流量來反映公司的現金獲取能力；選取總資產增長率和資本增長率來反映公司的成長能力。
　　本文按照抽樣的方法從1 584家上市公司中選取41家具有代表性的公司為對象，以2006年、2007年、2008年三年公開的財務數據進行分析，在財務綜合競爭力的評價中采用數理統計中的因子分析法，其基本步驟如下：
　　（一）對樣本數據進行標準化處理
　　用求倒數的方法將逆指標進行處理，然后再將所有的原始數據用SPSS 14進行標準化處理以消除變量間在數量級和量綱上的不同。
　　（二）對原始變量進行KMO檢驗
　　因子分析的前提條件是：必須通過計算原始變量的相關系數矩陣來判斷原始量數據是否合適做因子分析。KMO檢驗用于探索變量間的偏相關性。KMO取值應在0—1之間。當KMO值小于0.5時，一般就不適合做因子分析。將數據輸入SPSS14進行分析檢驗時得到KMO為0.583大于0.5，說明適合做因子分析。
　　（三）運用SPSS 14進行方差分析來確定公共因子個數
　　分別求出相關矩陣、相關矩陣的特征值和特征向量、方差貢獻率、累積方差貢獻率、成分矩陣、旋轉后因子成分矩陣等，以特征值大于1取公共因子的個數。表1顯示，在提取5個公共因子時特征值大于1 ，前5個因子的累計方差貢獻率達到了81.573%，由此可以認為前5個主成分包含了指標的大部分信息。因此提取前5個主成分作為公共因子F1、F2、F3、F4、F5來解釋上市公司的財務競爭力。
　　（四）求前5個公共因子的載荷矩陣
　　在實際分析時，為了讓公共因子變量的含義有比較清楚的認識，往往對載荷矩陣進行方差極大法旋轉，使得每個公共因子上的最高載荷變量的數目最少。
　　在確定了公共因子個數后，通過最大方差旋轉可以得到5個公共因子旋轉的因子旋轉矩陣，通過分析各個指標在因子上的載荷大小，對因子進行命名，旋轉的因子載荷矩陣如表2所示。
　　（五）計算各公共因子的得分
　　因子變量確定后，就可以計算每一樣本的m個公共因子得分，因為誤差的存在，各因子得分計算須用各種不同的方法進行估計，本文采用的是回歸法。
　　由表2旋轉的因子載荷矩陣可以看出，第一個公共因子反映公司的盈利能力，資產報酬率、凈資產盈利率、每股收益、凈利潤增長率在第一個主因子上的載荷分別達到了0.961、0.891、0.831、0.864；第二個公共因子反映上市公司的償債能力，其中流動比率、速動比率和正則化后的負債比率在該因子上的載荷分別達到0.832、0.969、0.932；第三個公共因子反映上市公司營運能力，其中資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產現金回收率在該主因子上的載荷較大，分別為0.719、0.864、0.568、0.684；第四個公共因子反映上市公司的現金獲取能力，其中銷售現金比率和每股經營現金流量在該主因子上的載荷分別達到了0.961、0.829；第五個公共因子反映上市公司的成長能力，其中總資產增長率和資本增長率在該因子的載荷較大，達到了0.917、0.765。
　　根據公共因子得分系數矩陣可以構建5個公共因子得分函數，再由各個因子方差貢獻率之和的比重為權數加權求得綜合因子得分函數。
　　5個因子得分函數為：
　　F1=0.305x1+0.283x2+0.247x3+0.300x4+0.015x5－0.027x6
　　-0.020x7+0.058x8－0.052x9－0.102x10+0x11－0.067x12-0.019x13
　　-0.119x14-0.001x15
　　F2=-0.002x1+0.006x2-0.031x3-0.009x4+0.326x5+0.398x6
　　+0.373x7+0.022x8+0.055x9+0.042x10-0.019x11+0.016x12+0.023x13+0.039x14-0.003x15
　　F3=-0.029x1-0.019x2+0.053x3-0.056x4+0.031x5+0.063x6
　　+0024x7+0.304x8+0.426x9+0.390x10+0.251x11-0.132x12+0.018x13+0.028x14-0.128x15
　　F4=-0.001x1-0.049x2-0.086x3+0.004x4-0.107x5+0.042x6
　　+0.069x7-0.022x8-0.092x9-0.257x10+0.086x11+0.542x12+0.410x13+0.081x14+0.126x15
　　F5=-0.086x1-0.062x2-0.013x3-0.158x4+0.026x5+0.062x6
　　+0x7-0.078x8+0.033x9+0.309x10-0.062x11+0.079x12+0.104x13
　　+0.590x14+0.429x15
　　其中F1代表盈利能力因子， F2代表償債能力因子， F3代表營運能力因子， F4代表現金獲取能力因子， F5 代表成長能力因子。
　　
　　（六）計算綜合評價指標F
　　F綜=w1F1+ w2F2+ … +wMFM， 本文對測評因子的權重是用其對應的特征值占總提取特征值的比重來設定。
　　F綜=0.332F1+ 0.267F2+0.202F3+0.106F4+0.093F5
　　由各因子得分函數和綜合因子得分函數，可以將41家上市公司2006年、2007年、2008年財務競爭力綜合指標計算出來（如表4）。
　　
　　三、公允價值計量對上市公司財務競爭力的影響實證研究
　　
　　根據財務競爭力的內容從財務生存力、財務發展力、財務潛力三個方面共15個指標進行分析。財務競爭力的指標主要包括資產報酬率（x1）、資產盈利率（x2）、每股收益（x3）、凈利潤增長率（x4）、流動比率（x5）、速動比率（x6）、負債比率（x7）。財務發展力的指標主要包括資產周轉率（x8）、存貨周轉率（x9）、應收賬款周轉率（x10）、總資產現金回收率（x11）、銷售現金比率（x12）、每股經營現金流量（x13）。財務潛力主要包括總資產增長率（x14）和資本增長率（x15）。
　　本文應用數理統計中的單因子方差分析中的F檢驗來證明公允價值對上市公司財務競爭力的影響。其基本原理是當F>F1-n（p—1，n—p）時，拒絕假設H0，即認為該因素對試驗指標有影響；若F　　將2006年12月31日、2007年12月31日、2008年12月31日3年的財務數據輸入SPSS13.0進行分析，F 綜合競爭力=0.223<3.07，不具備統計上的顯著性。財務生存力的幾個指標資產報酬率（x1）、資產盈利率（x2）、每股收益（x3）、凈利潤增長率（x4）、流動比率（x5）、速動比率（x6）、負債比率（x7）的F值分別為0.028、0.178、31.351、1.368、
　　0.133、0.671、0.289，財務發展力的幾個主要指標資產周轉率（x8）、存貨周轉率（x9）、應收賬款周轉率（x10）、總資產現金回收率（x11）、銷售現金比率（x12）、每股經營現金流量（x13）的F 檢驗的值分別為0.094、0.032、0.283、0.172、
　　1.267、0.460，財務潛力的兩個指標的F檢驗值為1.723、5.230。由于F1-n（p—1，n—p）=3.07，通過比較則可以發現每股收益的F 檢驗值31.351和資本增長率的F 檢驗值5.230大于3.07，因此可以得出一個結論，公允價值計量屬性在新會計準則引入后對公司財務競爭力的影響不大，實現了新舊會計準則的平穩過渡。但是對于每股收益和資本增長率兩個指標的F檢驗值比較大，應該引起高度重視。
　　
　　四、結論
　　
　　通過實證檢驗發現公允價值計量屬性對上市公司財務競爭力的影響不大，因此企業要提高公司的財務競爭力，應從公司財務競爭力的內在因素著手，提高公司的盈利能力、償債能力、營運能力、資產現金獲取能力、公司成長能力。由因子分析法中特征值的大小可以得出各種能力在財務綜合競爭力的作用。首先要關注公司的盈利能力，想方設法提高公司的利潤獲取能力；其次就是要重視償債能力，因為償債能力的高低也會間接影響公司的盈利狀況；再次是公司的營運能力，現金的獲取能力，這是公司發展的重要指標；最后就是成長能力。公司在提高公司財務綜合競爭力中要分清輕重緩急，這樣才能真正提高上市公司的財務綜合競爭能力，最終提高公司的競爭力。●
　　
　　【參考文獻】
　　［1］ 朱曉.上市公司財務競爭力研究與分析［J］.財會通訊（學術版），2007（7）：17-19.
　　［2］ 楊軼，陳媛.基于現金流量的企業財務競爭力DEA評價研究［J］.科技創業月刊，2008（8）：46-48.
　　［3］ 何曉群.現代統計分析［M］.北京:中國人民大學出版社，2004.
　　注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文