國有資本出資人交叉持股可行性分析

　　[摘要]國有資本出資人交叉持股是指兩個或兩個以上的國有資本出資人代表之間相互進行股權投資，從而形成國有公司法人間相互持股的“你中有我、我中有你”現象。國有資本出資人交叉持股是改善國有公司治理結構的有效方法；是協調政府職能“二重性”的現實途徑；是平衡各級政府利益和實現整體利益最走化的有效手段；是優化國有資本布局結構的理性選擇。國有資本出資人交叉持股是“繼續探索國有資產管理經營體制和方式”的一種改進和創新，在理論上是可行的。中央企業成功利用其資本、技術、管理、電網專營權等優勢資源對地方企業優質水力資源的主導和整合導致了資本市場時公司經營發展的良好預期和股價飆升，這表明國有資本出資人交叉持股在實踐上是可行和必要的。
　　[關鍵詞]國有資本；　交叉持股；　可行性
　　
　　國有資本出資人交叉持股是指兩個或兩個以上的國有資本出資人代表之間相互進行股權投資，從而形成國有公司法人間相互持股的“你中有我、我中有你”現象。從經濟基礎與上層建筑之間的決定和反作用邏輯關系上，國有經濟發展與國有資產管理體制改革這對矛盾統一體現得非常充分。國有經濟發展決定了國有資產管理體制的改革和演進方向，而國有資產管理體制的不斷完善和優化，又反過來對國有經濟發展壯大產生強大的推動作用。盡管國資委早在2005年就提出過“鼓勵中央和地方國有企業之間、地方和地方國有企業之間的交叉持股、聯合重組”。從理論和實踐上看。這種交叉持股制度安排在當前進一步完善國有資產管理體制背景下。是具有必要性、可行性和現實性的。
　　
　　一、國有資本出資人交叉持股的必耍性
　　
　　國有資本出資人交叉持股可以有效調整當前國有公司產權的單一結構，在改善國有公司治理結構、協調政府職能“二重性”、平衡各級政府利益并實現整體利益最大化以及優化國有資本布局結構等方面具有積極作用。
　　
　　(一)國有資本出資人交叉持股是改善國有公司治理結構的有效方法
　　作為名義上的終極所有者，“全國人民”其實對國有公司并不具有直接剩余索取權，對公司經營和績效缺乏內在關注和監督動機。而作為自然人個體，由于進行監管的成本高、外部性強而邊際效用卻趨于零，對參與國有公司治理本身也缺乏外在激勵條件。在內在監督動機和外部治理激勵的雙重缺乏下。國有公司經營事實上控制在政府出資人代表及其代理人手中，形成了與股權高度分散的上市公司相似的、典型的“內部人”控制現實。國資委當前主要是通過董事會制度來推進國有公司法人治理結構的完善，而在按行政地域和級次確定各級政府出資人代表行使所有者權益的體制安排下。國有公司為某地域或級次政府“一股獨大”現實決定了其在治理結構上存在先天缺陷。通過國有資本出資人代表交叉持股，構建不同地域和級次政府在某個國有公司中“多股同大”的結構，則可以促進不同級次和地域政府股東問利益制衡關系的產生，有效改善公司治理結構。
　　
　　(二)國有資本出資人交叉持股是協調政府職能“二重性”的現實途徑
　　從理論上講，政府目標和職能的二重性已經隨著本金與基金分流(郭復初，1997)和財政與國資部門的分設進行了界定和分離，但從實踐上看，同時作為公共管理者和國有資本出資人代表的各級政府，在提供公共產品和保障國有資本保值增值雙重目標下。仍然一定程度上面臨著職能“二重性”的矛盾沖突。通過不同級次和地域的國有資本出資人交叉持股?？梢源蚱茊我患壌魏偷赜蛘鲑Y人代表的行政意志對其獨資國有公司董事及高管代理人的干預，并通過不同級次和地域國有資本出資人之間的動態博弈。最終有效協調政府職能“二重性”問題。
　　
　　(三)國有資本出資人交叉持股是平衡各級政府利益和實現整體利益最大化的有效手段
　　國有資本是一個整體，必須緊密結合國際經濟形勢和我國的經濟發展長遠規劃進行科學計劃和周密安排。然而。我國畢竟是一個經濟發展不平衡的國家，各級地方政府存在著一些地方保護主義甚至地方利益至上的現實，不僅不利于區域經濟結構布局的調整優化，也不利于企業按照市場化原則建立、完善現代企業制度和提高核心競爭力。通過不同級次政府出資人代表交叉持股，實現國有資本產權縱向交叉。那么，各級政府之間利益的趨同性、行動的協調性和執行力將會得到強化，由于產權的地域和級次分割而導致的利益沖突可能會得到明顯改善，從而形成更具有比較優勢和更為優化的區域經濟結構，并最終實現整體國民經濟結構改進。
　　
　　(四)國有資本出資人交叉持股是優化國有資本布局結構的理性選擇
　　我國當前國有資本布局結構不盡合理，企業分布仍然過寬，國有資本集中度仍然處于較低水平，中小型企業數量過多，大型企業與優秀的國際大公司相比，差距還相當大。按照國資委的發展規劃，中央企業要通過兼并、重組等方式進行整合。初步形成一批具有自主知識產權和知名品牌、國際競爭力較強的大公司大集團。而國有資本出資人交叉持股制度安排就可以提供實現這一目標的路徑和平臺，一方面有利于國有資本出資人通過產權結構調整和重組，實現產業資本的規模經濟和產業鏈整合；另一方面也可以通過交叉持股的初始化及調整變更，有效推動國有資本布局結構的動態優化。各地方政府可以根據自身的資源狀況和產業結構特點，有進有退，有保有壓，實時調整交叉持股對象和結構。優化存量國有資本布局結構，在突出和強化比較優勢的原則下，收縮戰線，集中資本，做大做強優勢產業和企業。中央政府則可以通過國有資本的交叉持股對象和結構的調整，統顧全局經濟結構和縮小地區差異，并集中資本強化對涉及國計民生和具有重要政治經濟戰略意義行業和企業的控制力。
　　
　　二、國有資本出資人交叉持股的可行性
　　
　　中共十六大報告對繼續調整國有經濟結構和布局，改革國有資產管理體制提出了綱領性原則，基本前提是“堅持國家所有”，具體方式是“中央政府和地方政府分別代表國家”，明確的職能是“履行出資人職責”；而“關系到國民經濟命脈和國家安全的由中央政府代表國家履行出資人職責”實際上是一個中央與地方的權限劃分。
　　國有資本跨級次和跨地域的政府出資人代表之間相互進行股權投資所形成交叉持股形態，只是在作為微觀經營主體的國有或國有控股公司層面上，行使“出資人職責”的主體由單一化向多元化改進，而多元化之后的多元主體仍然是各級各地政府出資人代表，國有資本的“國家所有”基本性質并沒有發生任何改變，也仍然符合“中央政府和地方政府分別代表國家”這一形式要求。而從控制權和公司治理理論的視角，這種方式通過國有資本微觀主體股權多元化改善，進一步優化公司治理結構，并調動了中央和地方兩個積極性，促進中央和地方之間的優勢和資源整合。因此，國有資本出資人交叉持股不僅沒有違背中央關于國有資產管理體制改革的基本原則，而且是“繼續探索國有資產管理經營體制和方式”的一種改進和創新，在理論上是可行的。
　　
　　三、國有資本出資人交叉持股的成功案例
　　
　　2007年5月22日，西昌電力(600505)發布公告稱，公司第三大股東四川省電力公司正在與公司其他股東協商購買公司的股份事宜。25日發布公告稱，四川省電力公司已與四家公司簽署了股份轉讓協議，股份受讓后將成為公司第一大股東和實際控制人。從表面上看，這兩則公告只是普通的公司股權轉讓和控制權問題，但卻引起了資本市場的強烈反應。西昌電力股票從22日公告前一日以8.25元開盤至31日創出歷史新高1318元，在僅5個交易日最高上漲59.76％。
　　在股權轉讓前，西昌電力的前三大股東中，涼山州國有資產經營管理有限責任公司隸屬涼山州國資委，四川省水電投資經營集團有限公司是隸屬四川省國資委，而四川省電力公司是中央企業國家電網公司子公司，隸屬國務院國資委。在股權轉讓完成后，西昌電力實際上形成了中央政府控股、州政府為第二大股東、省政府為三大股東的三級政府持股結構。表面上是普通的公司股權轉讓和控制權問題。其背后卻隱含著中央政府、州政府和省政府三級國有資本出資人代表對存量資源配置的強力調整。中央企業成功利用其資本、技術、管理、電網專營權等優勢資源對地方企業優質水力資源的主導和整合。這vbcqEwJjyD7vCd5dki/pNw==種行為和結果，自然導致了資本市場對公司經營發展的良好預期和股價飆升。通過該案例，國有資本出資人交叉持股在實踐上同樣是可行和必要的。
　　綜上所述，隨著國有資產管理體制改革的不斷深化，國有資本規模和盈利能力不斷邁上新的臺階，而國有資本的發展壯大，反過來對國有資產管理體制改革提出了更高要求。國有資本出資人交叉持股制度安排在進一步完善國有資產管理體制改革中是有必要和可行的，而其最終能否成為一種帕累托改進?進一步完善國有資產管理體制是一個非常龐大、復雜和艱巨的課題。國有資本出資人交叉持股只是也僅是這個龐大工程中的一環。作為一個帕累托改進方式的國有資本出資人交叉持股的制度安排，其最終的效果在很大程度上還依賴于其他完善國有資本管理體制配套措施的有效