“限薪令”后國有上市銀行高管薪酬和公司績效關系研究

　　金融危機以來，尤以銀行業高管薪酬最遭詬病。質疑銀行業高管高薪酬的主要原因是高管薪酬和公司績效是否相關，高管薪酬和高管價值是否相匹配。我國政府對國有金融企業實施了“限薪令”，控制高管薪酬總額，但是這個控制標準依據是否合理，是否反映了和績效的相關關系。本文以我國國有上市銀行企業為研究對象，選擇2008—2009年年報數據為樣本，對高管薪酬和銀行績效的相關關系進行了實證研究。研究結果表明，國有上市銀行高管薪酬和公司績效在統計上仍然不存在顯著的相關關系，長期來看，國有上市銀行仍然需要對高管薪酬制度進行改革。
　　
　　1 研究背景
　　
　　2008年金融危機以來，國企高管巨額薪酬問題成為社會關注的焦點，這其中尤以金融行業的高管薪酬為高。面對金融企業畸高的高管薪酬，從2009年1月開始，財政部連續發文對國有銀行高管薪酬進行管制，俗稱“限薪令”。招致質疑的不是薪酬的高低，而是這些金融企業高管人員的年薪并沒有與業績緊密掛鉤，因經營狀況出現問題而降低高管薪酬的案例極為鮮見。尤其是對國有商業銀行，企業績效中的很大部分功勞是依賴政府和壟斷政策支持，而不全是高管的經營管理能力。那么在人為限制高管薪酬水平之后，這些國有上市的商業銀行是否對高管薪酬制度有所改進，薪酬和績效關系如何了呢？如果具有相關關系，具體的因素敏感性如何？這是有待研究的一個問題。
　　
　　2 金融企業高管薪酬和公司業績相關性研究綜述
　　
　　關于我國商業銀行薪酬激勵與經營績效關系，有學者不斷地進行實證研究。
　　茍開紅(2004)以2003年前A股市場上市的五家股份制商業銀行招商、浦發、民生、華夏、深發展A為樣本，研究結果認為商業銀行高管的薪酬與主營業務收入、凈利潤無顯著相關性且高管薪酬總額與收入和利潤還呈現了負的相關系數。
　　武治國、朱貴云(2008)選取招商銀行、浦發銀行、民生銀行等五家銀行為樣本，針對其2001—2006年的數據，使用平衡面板模型來研究，結果發現這些銀行的高管薪酬與經營績效顯著正相關，但風險控制因素對高管薪酬的影響不大。
　　陳潘武、洪軍(2008)選取在滬深A股上市的工行、交通、深發展等7家上市商業銀行2004—2007年間的數據作為研究樣本，以面板GLS方法估計銀行高管人員薪酬激勵水平與企業績效之間的關系，研究發現，目前銀行高管人員薪酬水平與銀行規模業績聯系較為緊密，而與資產效率業績聯系相對較弱。
　　孫君揚(2009)以境內上市的中國工商銀行、中國銀行等14家上市商業銀行2005—2007年報作為數據來源，研究結論說明了盈利能力仍然是董事會決定高管層薪酬的決定性指標。但商業銀行的風險控制指標沒有對高管層薪酬產生影響。
　　
　　3 模型構建和變量選取
　　
　　3.1 樣本選擇
　　因為本文要研究在全球金融危機時政府對金融企業進行高管薪酬管制后的狀況，所以，本文選取的是在A股市場上市的包括中國銀行、建設銀行、工商銀行、交通銀行等6家國有商業銀行在2008、2009年的年報數據。考慮到銀行業數據收集的樣本比較少，因此將各家銀行的歷年數據制成混合數據。
　　3.2 變量選取
　　上市公司高管人員報酬多少主要取決于以下兩方面因素：一是公司的業績，它是高管人員努力經營的直接體現，可以通過會計收益、市場回報、發展潛力等指標度量；二是公司的外部特征，包括公司規模、所屬行業和地區，以及宏觀經濟的發展階段等方面。出于對商業銀行的高負債經營特點的考慮，商業銀行經營的安全性和流動性也是考察其經營績效的重要內容，所以在選擇反映商業銀行經營績效的指標時，必須同時考慮盈利性、流動性和安全性。商業銀行的規模大小是影響高管薪酬的重要因素，因此，加入代表商業銀行規模的總資產變量作為控制變量。
　　被解釋變量：AC(高管平均薪酬)：銀行排名前五的高管薪酬均值。
　　解釋變量：本文選擇凈資產收益率(ROE)來代表商業銀行的盈利性水平，不良貸款率和資本充足率分別代表商業銀行經營的安全性和流動性。CCAR(核心資產充足率)：商業銀行持有的符合規定的核心資本與商業銀行風險加權資產之間的比率。BLR(不良貸款率)：金融機構不良貸款占總貸款余額的比重。
　　控制變量：資產規模GA。
　　3.3 模型的建立
　　 根據眾學者的研究成果，可以利用下列多元回歸模型進行分析。
　　以AC為被解釋變量，ROE、CCAR、GA、BLR為解釋變量，則
　　AC=α0+α1ROE+ α2CCAR+ α3GA+α4BLR+ε (1)
　　對于上述模型，采用加權最小二乘法，首先探究高管薪酬與業務績效的相關性，然后討論反映資本充足率的CCAR、反映資產質量的BLR以及反映資產規模的GA等因素對于兩者相關性的影響程度。
　　3.4數據分析結果
　　(1)相關性分析
　　回歸分析之前，我們首先考察各個變量之間的相關性。由于行業競爭的關系，各個測度指標均趨向符合等間隔測度的正態分布，因此使用雙尾t檢驗。分析結果如圖1所示。
　　可以看出，AC和ROE存在正線性相關關系，并與BLR存在負線性相關關系，另外GA與AC也存在一定的負線性相關關系，ROE與BLR存在負線性相關關系，CCAR與其他變量無相關關系，BLR和GA呈現一定的正線性相關關系。
　　以上的結果可以通過我國商77c91e9712ff6c05ad581f14e3538d0a89888ae300c2363631df306e6a788569業銀行行業格局、我國商業銀行行業政策法規、國有商業銀行和其他商業銀行公司治理結構的區別來加以解釋。
　　首先，AC和ROE存在正線性相關關系，和BLR存在負線性相關關系，這都說明，我國國有上市商業銀行的高管薪酬逐漸開始回歸到和公司績效是同方向變動的。
　　另外，GA與AC也存在一定的負線性相關關系，是因為資產規模較大的都是我國早期的最大的國有商業銀行，如工商銀行、建設銀行、中國銀行等，他們的薪酬政策更多受到國家行政干預，而且執行國家政策也比較嚴格。同時，由于脫胎于國有銀行，他們的人員較多，負擔較重，所以薪酬水平也不是很高。
　　核心資本充足率CCAR是關系到銀行風險的一項重要指標，主要是國家政策規定的，因此與其他各個指標相關關系較弱也是合理的。
　　(2)敏感性分析
　　由上一節的結果可以看出，各個指標之間存在著相關關系，因此，對于敏感性分析采用多元共線性分析模式，分析結果如圖2所示。
　　根據圖2所示：采用stepwise方法，發現用逐個退出的方法，不同的解釋變量組合對被解釋變量的解釋最多僅僅為0.155。因此可以認為：樣本銀行高管薪酬和體現業績的四個指標中不存在顯著的線性關系。
　　
　　4 結論和建議
　　
　　基于以上的研究結果，有以下幾點值得關注：
　　(1)2008、2009年數據研究結果顯示，AC與考核績效的四個指標之間存在相關關系，說明銀行在確定高管薪酬時，充分考慮了高管層對銀行盈利水平作出的貢獻。但樣本中的國有上市銀行業高管薪酬與績效不存在顯著的線性關系，即高管薪酬并沒有緊密反映其績效。這說明，盡管我國在2008—2009年陸續采取政府監管措施來抑制銀行業高管薪酬，但仍然沒有回歸高管薪酬要和公司績效掛鉤的基本原則上來，銀行業高管薪酬存在著較大不合理性，究其原因，這種不合理性的根本依然是國有商業銀行不能完全獨立運營以及銀行企業的激勵體系的不完備性。
　　(2)資本充足率和不良資產率這兩個體現商業銀行風險的特有績效變量分別正向和負向影響高管薪酬，符合理論預期，只是統計上顯著性水平不高。這說明上市銀行在確定高管薪酬時，雖然考慮了風險因素，但是風險因素依然不能顯著影響高管薪酬。所以，建立盈利性和安全性綜合決定高管薪酬的激勵機制尤為必要。
　　本研究的不足，是研究數據偏少，不排除會因為研究數據的不足而導致結果的偏頗，并應在以后繼續跟進這一領域的研究。
　　(首都經濟貿易大學)