用四年后的視角重審次貸危機

　　 2007年，美國次貸危機爆發并迅速演變成一場全球性的金融危機，包括歐盟、亞洲、南美等都深陷其中。在付出慘痛代價之后終于引起了世界各國對于金融創新和監管的極大關注，同時也為我國金融風險的防范與監管提供了經驗教訓。本文通過對次貸危機的形成原因進行詳細分析，以期從中吸取經驗和教訓，為我國金融體系的穩定發展提出意見和建議。
　　美國金融危機的爆發震驚了全世界，國內外學者紛紛對危機爆發的原因進行研究。次貸危機爆發原因主要有：
　　1.實體經濟的衰落。第一第二產業大量轉移海外，產業“空心化”現象嚴重，這造成了對外貿易逆差的不斷擴大；同時大量資金轉移到第三產業，導致美國虛擬經濟過度膨脹，使虛擬經濟與實體經濟嚴重脫節。
　　2.投行杠桿比例過高和金融衍生品開發過濫。在危機前華爾街投行的高杠桿盈利模式大行其道，其杠桿倍數高達50～60倍；同時華爾街利用以資產證券化為代表的金融創新工具，在次貸基礎上設計出了一系列衍生金融產品，這放大了次貸的金融效應，造就了系統性的金融風險傳遞鏈條。
　　3.分配兩極分化。從某種意義上說這場危機本質不是一個金融問題，而是一個收入分配問題，美國金融危機爆發的實際情況是收入差距產生次級抵押貸款和過度消費，由此導致過低儲蓄率使得宏觀經濟消費投資比例失衡，宏觀經濟惡化又加強了金融風險成為次貸危機實體基礎。
　　4.信用評級機構喪失中立性和金融監管不力。道德風險導致了貸款標準和抵押貸款證券發行標準的放寬。信用評級機構由于利益關聯，一味鼓勵各種證券化產品的發展，助長了投資者的非審慎投資；而金融市場上信息的不對稱使美國監管體系的監管存在空白地帶，而且其監管標準也無法跟上金融創新的步伐，最致命的是監管機構長期縱容 “高風險、高回報”的創新。
　　除了以上原因外，我們還應特別注意的是這次危機的根源與歷次危機是相同的，即生產的相對過剩而有效需求不足。而這次危機的生產性過剩轉化為由貸款支撐的過度消費，而次貸和大量低質量的金融衍生品正是資本家用來解決生產過剩的手段，但其結果無疑是慘痛的。
　　我們在分析了這次危機的教訓之后，首先要做的便是對比中國現今的經濟金融狀況，及時采取措施以防災難的重演，保證我國金融系統的穩定發展。
　　1.調整我國經濟發展方式。現今房地產業雖有利地推動了經濟發展，但其泡沫巨大，所以要嚴密監控房地產市場發展，保持房地產市場的穩定；同時我們要發揮在實體經濟上的比較優勢，并以此為契機引領新一輪技術革命，保證我國經濟平穩快速發展。
　　2.穩步推進金融創新。一方面需要相關部門加強對金融創新的監管，金融創新要循序漸進地開展，在風險被有效防范的基礎上全面推進金融組織創新、制度創新和產品創新。
　　3.縮小貧富差距。通過收入差距和分配合理化來實現公平和效率的有機結合，提高普通群眾的財產性收入水平，防止社會財富的高度集中，以緩解貧富懸殊矛盾。而在解決我國居民住房問題上要注意謹慎地選擇住房政策，加強監管和推動發展住房租賃市場，解決中低收入群體的住房問題。
　　4.強化信用評級職能，加強金融7d56a3b6b8e99a7ebf497de40e7f8771監管。在我國的信用評級體系的建設中，要充分借鑒此次危機中信用評級體系的經驗教訓，積極發揮信用評級機構在資本市場發展中的風險揭示作用，提升金融市場的資源配置效率。
　　如果要更好地保證我國金融體系的發展除以上的防范手段之外，還必須運用各種輔助性措施加以配合，較為重要的輔助措施主要有：有關金融機構要健全個人誠信系統；銀行應該適度使用績效激勵考核制度，重視績效激勵制度的負面效應；居民應樹立正確的消費觀，防止過度消費和超前消費；政府部門要平衡好其與市場的關系，積極引導金融系統的良好發展。
　　最后還要特別指出的是保持金融體系的穩定發展的關鍵點依然是正確處理金融創新和金融監管的關系。一方面我們必須要認識到金融創新對于金融發展的重要性，可以說沒有金融創新產品和規范高效的金融服務，就不可能有中國金融體系的穩定發展；另一方面金融監管當局更要把握好鼓勵創新與金融監管的尺度，樹立科學的投資決策流程，對金融創新產品進行充分研究，分析金融產品對經濟可能帶來的風險，有選擇地運用金融衍生工具分散相關金融風險。
　　雖然到目前為止，次貸風波已暫時告一段落，我們從這場金融危機中得到的經驗教訓也越來越豐富，但是我們絕不能忘記這慘痛的一幕，尤其是我國的金融體系還處于起步階段，更應該吸取這場次貸危機的經驗教訓，發現我國金融體系的問題與不足，以進一步健全風險管理體系。只有當我們真正建立健全了金融創新體系的金融監管系統，我國的金融體系才能真正踏上平穩發展之路。
　　(安徽大學經濟學院)