如何處置中國概念股“集體信譽”危機?

　　個別公司涉嫌財務(wù)騙局和欺詐的代價將由幾乎所有中國概念股承擔(dān)。此次危機最重要的一條教訓(xùn)就是企業(yè)切忌急功近利，通過“走后門”在海外借殼上市，不僅融資額有限、交易不旺，也更易受到做空機制的制約。當(dāng)下的困境鞭策中國所有上市公司建立透明誠信的文化與良好的公司管治。
　　
　　過去兩年間，中國在全球金融危機中穩(wěn)如泰山的卓越表現(xiàn)與大規(guī)模政策刺激下的經(jīng)濟強勁反彈，令全球投資者刮目相看，在美國上市的中國概念股備受追捧。然而，近段時期來，這些在美上市的中國概念股一改往日強勁表現(xiàn)，轉(zhuǎn)入暴跌，究其原因，除了影響全球宏觀經(jīng)濟與中國大市的不確定性因素外，根本導(dǎo)火索在于接二連三暴露出來的企業(yè)會計作假、公司財務(wù)混亂與管治缺陷等問題。投資者先前對于中國概念股那種蜜月般的天真期盼似乎已蕩然無存，而被震驚、失望、幻滅和憤怒所取代。
　　
　　幾粒老鼠屎，敗壞整鍋湯
　　個別中國概念股公司涉嫌財務(wù)騙局和欺詐，使人們想起美國的安然、世通和中國的銀廣夏、歐亞農(nóng)業(yè)等事件。如果查證屬實，這些問題公司的最終可能歸宿是市值蒸發(fā)，股票停牌，退市破產(chǎn)，以及當(dāng)事人控股股東、董事和高管受到調(diào)查與法律訴訟。遺憾的是，幾粒老鼠屎，敗壞整鍋湯。在對中國概念股的整體質(zhì)疑氣氛中，市場良莠不分，清白的中國企業(yè)也被無辜連累，股價備受拋售與沽空壓力。而一些本來計劃去納斯達克或紐約泛歐交易所上市的中國公司則不得不推遲甚至放棄計劃。就像每次集體信譽危機后所發(fā)生的一樣，其代價將遠超出幾個主要肇事者而為更多的人所承受。
　　中國改革開放以來，美國資本市場為中國企業(yè)融資提供了一個重要的平臺。中移動、中石油、中國人壽等大型國企通過改制重組在紐約上市，成功接受了國際資本市場的洗禮。中國的互聯(lián)網(wǎng)與IT類公司如百度、新浪等也大多是在美國上市。在中國境內(nèi)市場尚欠成熟的早期階段，發(fā)達的美國股市為中國企業(yè)提供了一個理想的融資場所。
　　但是，美國在股票發(fā)行上的高度市場化與便利自由，也給一些中國企業(yè)提供了急功近利的可乘之機。它們在自身商業(yè)模式尚未穩(wěn)固、盈利前景尚未明朗、公司管治架構(gòu)極為欠缺的條件下，就挖空心思尋找捷徑，轉(zhuǎn)道后門，借殼上市。這些企業(yè)沒有經(jīng)過正常的公開上市程序，在財務(wù)報表、資訊披露、公司管治等關(guān)鍵步驟上蒙混過關(guān)。通過“走后門”借殼上市的中國公司不僅僅發(fā)生在美國市場，在香港和新加坡市場上，這樣的案例也屢見不鮮。但總體而言效果不佳，不僅融資額極為有限，而且后市交易不旺，流動性低，大都沒有起到改善企業(yè)經(jīng)營效率、持續(xù)提升企業(yè)價值的目的。這類企業(yè)薄弱的公司治理不僅是制約它們自身發(fā)展壯大的最大障礙，而且最終觸發(fā)了一場對于中國概念股的集體信任危機。
　　
　　最大教訓(xùn):切忌過于急功近利
　　上市公司做假賬等財務(wù)欺詐案件，在西方國家也并不罕見。但是，由于中國社會在轉(zhuǎn)軌過程中法制不夠健全，透明度較低，并缺乏宗教信仰的道德倫理約束，企業(yè)的誠信問題相對顯得更為突出，企業(yè)財務(wù)弄虛作假與食品安全問題都反映了中國誠信危機的嚴(yán)重性。鑒于中國在全球經(jīng)濟與政治中均扮演關(guān)鍵角色，頻繁曝光的中國海外上市公司會計造假與公司管治問題，將不可避免地對中國在國際上的整體形象和軟實力產(chǎn)生負面影響。因此，對于中國概念股公司所面臨的集體信任危機，必須慎重對待處理，并認真吸取教訓(xùn)。
　　首先，中國的司法與監(jiān)管部門應(yīng)積極配合美國有關(guān)當(dāng)局的調(diào)查處置。盡管中國政府對于海外上市的非國企中國概念公司并不負有主要監(jiān)管責(zé)任， 但鑒于這些企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)主要在中國境內(nèi)，它們中“問題企業(yè)”的行為損害了中國上市公司的集體聲譽和投資者對中國的信心。因此，中國證監(jiān)會、財政部、商務(wù)部和公安部等機構(gòu)可以配合有關(guān)境外當(dāng)局如美國證監(jiān)會（SEC)、上市公司會計監(jiān)管局（PCAOB）及司法部門的工作，對個案的調(diào)查和司法程序提供必要的便利與協(xié)助。
　　其次，也是中國企業(yè)最重要的一條教訓(xùn)，就是切忌在資本市場上過于急功近利。借殼上市、反向收購似乎能提供一條上市融資的捷徑，但這是一條短暫、獲益有限且不可持續(xù)的途徑。對于想進入資本市場的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)考慮正常的首次公開發(fā)行（IPO）的途徑，在企業(yè)發(fā)展過程中選擇合適的時期和合適的地點上市。企業(yè)應(yīng)盡可能得到有專業(yè)經(jīng)驗和市場聲譽的投行、審計機構(gòu)、律師事務(wù)所的輔導(dǎo)服務(wù)與盡職調(diào)查，在財務(wù)體系、信息披露、業(yè)務(wù)模式、公司治理制度上滿足上市地監(jiān)管要求及市場最佳操作標(biāo)準(zhǔn)。
　　如果企業(yè)還處于發(fā)展期中的較早階段，尚不具備公開發(fā)行上市的條件，則應(yīng)優(yōu)先考慮其他融資途徑，比如引進合適的VC/PE 投資者。在他們的資本與專業(yè)支持下，企業(yè)可以更快地發(fā)展成長，并在財務(wù)管理與公司管治上變得更加規(guī)范和透明，為公開上市創(chuàng)造條件。
　　第三，企業(yè)成為上市公司僅意味著躍上了一個新的發(fā)展平臺，而非可以在財務(wù)和公司管治上松懈敷衍。事實上，海外公眾上市公司不僅面臨著投資者壓力、監(jiān)管要求以及媒體監(jiān)督，且受到做空機制的強有力約束，中國概念股此次暴跌，與做空機制的放大效應(yīng)有著緊密聯(lián)系。而建立透明誠信的公司文化，不僅能幫助企業(yè)充分利用包括融資在內(nèi)的資本市場諸多功能，更是建立可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營模式、創(chuàng)造長期股東價值的基石。
　　財務(wù)誠信透明與良好的公司管治，不止是美國、香港等發(fā)達市場對于上市公司的要求，在中國境內(nèi)資本市場顯得更加重要。中國現(xiàn)階段境內(nèi)投資者絕大多數(shù)仍為散戶，專業(yè)能力有限，因此“孤兒與寡母”受害的風(fēng)險也最大。不管上市地是在境內(nèi)，還是美國或者中國香港，從投資者保護、企業(yè)公眾形象、市場競爭力與長期股東價值創(chuàng)造進行全方位考量，誠信透明與良好公司管治是中國所有上市公司所面臨的重大挑戰(zhàn)，也是有很大潛力顯著改善提高的領(lǐng)域。
　　在美國上市的中國概念股面臨著集體信譽危機。筆者希望這一尷尬困境為中國所有上市公司提供一個深刻的警示，鞭策其樹立透明與誠信的高標(biāo)準(zhǔn)，確保上市公司和資本市場未來的健康發(fā)展。
　　對于本文內(nèi)容您有任何評論