最佳增發(fā)項目中國國航為更高更遠的飛行加油

　　對比此前南方航空的增發(fā)方案，國航A/H股增發(fā)的目的更加明確。除將國貨航轉為全資公司外，增發(fā)資金大部分用于補充流動資金。完成增發(fā)不久，國航即向空客購買20架飛機，為借航空業(yè)回暖之機實施擴張進行了鋪墊。
　　
　　2010年3月11日，中國國航發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票的預案。公告后復牌的第一天，其股價短暫下挫，不過一個月后，又從每股11.64元漲至14.29元，顯示市場對其此次增發(fā)給予了認可。
　　
　　航空業(yè)景氣令增發(fā)無障礙
　　在2008年金融危機沖擊和油價大幅波動影響下，全球民航業(yè)短暫地陷入低谷。中國民航業(yè)更是額外受到自然災害、奧運期間安保措施等多重因素影響，航空公司普遍出現虧損。不過到2009年，隨著中國經濟快速復蘇和全球經濟的企穩(wěn)，國內航空客運需求增長迅速，貨運及國際客運市場雙雙呈現觸底反彈之勢。進入2010年，受益于全球經濟的回暖及中國經濟高增長、上海世博會的拉動，中國民航業(yè)經濟效益創(chuàng)歷史新高，完成營業(yè)收入4115億元，利潤總額高達437億元。
　　作為航空業(yè)龍頭的中國國航，2010年客座率高于80%，為近5年新高；前三季度凈利潤高達102.54億元，同比增長175%，單是在世博會舉行期間的第三季度，凈利潤就超越了2009年全年的水平。由于客貨運需求不斷提升，其運力水平已經無法滿足市場需求，因此，在未來幾年引入飛機成為必然。國航此次A/H股增發(fā)，無疑是為其不久之后的擴張作鋪墊。
　　根據本次非公開發(fā)行A股的預案，國航將向包括中航集團在內的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過58500萬股的A股，擬募集資金凈額不超過56億元，發(fā)行價格不低于9.58元/股。隨后，國航又推出了H股定向增發(fā)方案，向中國航空（集團）有限公司定向增發(fā)不超過15000萬股境外上市外資股，發(fā)行價為6.62港元/股，募集不超過10.4億港元。
　　由于投資者看好未來國航的盈利走勢及國內民航業(yè)整合的大機遇，此次增發(fā)得以順利成行。發(fā)行公告顯示，中國國航在A股市場最終發(fā)行483592400股，其大股東中航集團認購129533679股，發(fā)行價11.58元/股，相當于發(fā)行底價9.58元/股的120.88%，是發(fā)行申購日（2010年11月4日）前20個交易日股票均價的79.48%。這樣一來，中國國航通過非公開發(fā)行A股獲得56億元，扣除發(fā)行費用，實際募資55.36億元。加上H股定向增發(fā)1.57億股，所募集約10.4億港元，其最終如愿獲得了近65億元的現金補充。
　　中國國航此次A股非公開發(fā)行，除大股東認購外，引入了6家戰(zhàn)略投資者，其中不乏國內資本大鱷的身影：有“法人股大王”之稱的劉益謙隱藏在國華人壽背后；A股市場的增發(fā)專業(yè)戶雅戈爾參與增發(fā)，這也是其在2010年第七次參與A股市場增發(fā)項目，且前六項投資目前無一失手（附表）。國航此次增發(fā)似乎也備受保險資金的青睞，新華人壽和國華人壽同時出現在投資人名單中，其中，劉益謙旗下的國華人壽申購報價13.18元/股，更是遠高于11.58元/股的發(fā)行價。
　　
　　航空貨運成行業(yè)發(fā)展熱點
　　此次國航募集資金中，有15億元會用于收購國貨航的少數股東股權。國貨航由中國國航2003年與中信泰富、首都機場合組，此次收購的目標就是其他股東所持有的全部股份。把國貨航轉為國航的全資子公司，有利于國貨航借助國航這一平臺實現專業(yè)化、市場化，提升盈利能力。在本次增發(fā)預案公布之前的2010年2月25日，國航已與國泰航空、國泰貨運、朗星及國貨航簽訂協議，擬通過對國貨航進行股權重組等安排，與國泰航空共同擁有并運營一間于中國境內注冊的貨運航空公司。
　　截至2010年9月，全球航空貨運量同比增長25.1%，反彈速度快于客運市場。據IATA（國際航空運輸協會）估計，2010年全球航空客貨運收入會增至5650億美元，其中貨運前景更被看好。國內另一航空巨頭東方航空對貨運業(yè)也格外重視，它在2010年底公告稱，將對內部3家貨運公司中貨航、上貨航和長城航實施重組，并向中貨航增資10.455億元，重塑航空物流業(yè)務。可見，做大做強航空貨運業(yè)已成為行業(yè)認可的方向。
　　對比南方航空此前的增發(fā)方案，國航增發(fā)的目的更加明確。除收購國貨航股權之外，其增發(fā)資金大部分用于補充流動資金。截至2010年第三季末，國航資產負債率達到77.12%，此次募集資金到位后，將顯著緩和其資金鏈的壓力，資產負債率也降至74.26%。同時，凈資產規(guī)模的提高，也將增強其抗風險能力，為未來的行業(yè)整合奠定基礎。而在完成此次增發(fā)不久，國航即宣告與空客公司簽訂購買10架A330和10架A350飛機的協議。
　　2009年底，國航曾斥資63.35億港元增持國泰航空的股權，盡管國航2010年業(yè)績優(yōu)異，但高昂的收購費用依然是沉重的負擔。因此，此次國航增發(fā)，也被不少投資者認為是為收購國泰航空部分股權所作的變相融資。