融資約束文獻綜述

　　摘 要：融資一直是財務管理研究的重要話題之一。本文旨在對融資約束進行概念界定，并對融資約束衡量方式選擇的文獻進行了梳理與回顧，進一步總結了融資約束與其他方面相結合的文章，系統地評述了各個領域的研究成果，在此基礎上探討了相關問題研究的不足及未來發展方向。
　　關鍵詞：融資約束 股利支付率 現金—現金流敏感性
　　一、融資約束的概念
　　經典的財務理論(Modigliani和Miller，1958) 認為，在一個完美的資本市場中，企業的外部資本和內部資本是可以完全替代的，因而企業的投資行為并不會受到公司財務狀況的影響，而只與企業的投資需求有關。但現實世界中并不存在真正意義上的完美資本市場。現代公司財務理論認為，信息不對稱問題和代理問題使得外部融資的成本高于內部資本的成本，因此就產生了融資約束問題。
　　二、融資約束的理論基礎問題
　　(一)信息不對稱理論
　　信息不對稱是指在市場經濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的，從事交易活動的雙方對交易對象以及環境狀態的認識相異，交易的一方擁有相關的信息比另一方擁有的相關信息更多，從而對信息劣勢者的決策造成不利的影響。因此，在現實的不完美的市場中，信息不對稱理論是產生融資約束問題的理論基礎之一。
　　(二)代理理論
　　Jensen和Meckling（1976）提出的代理理論認為，代理人擁有的信息比委托人多，并且這種信息不對稱會逆向影響委托人有效地監控代理人是否適當地為委托人的利益服務。融資約束理論認為，當經理受到內部資金