中央銀行財務(wù)實力研究

【摘 要】中央銀行財務(wù)實力的強弱，不僅直接影響中央銀行自身的財務(wù)狀況和資產(chǎn)負債表的健康情況，也與中央銀行貨幣政策的實施效果關(guān)系密切，對宏觀調(diào)控目標、國家金融體系穩(wěn)定造成重大影響。同時，鑒于中央銀行在一國經(jīng)濟金融領(lǐng)域的核心地位，強化中央銀行財務(wù)實力關(guān)系重大，采取的措施不僅影響中央銀行自身，對于國家經(jīng)濟金融環(huán)境也將產(chǎn)生影響。本文對中央銀行財務(wù)實力的概念，與貨幣政策實施效果的關(guān)聯(lián)性進行研究，對加強中央銀行財務(wù)實力提出了政策建議。

【關(guān)鍵詞】中央銀行；財務(wù)實力；貨幣政策

一、問題的提出

所謂財務(wù)實力，是指經(jīng)濟實體在推行其策略目標及政策時，受到自身財務(wù)狀況限制的程度。受限制的程度越深，則該經(jīng)濟實體財務(wù)實力越弱；反之，財務(wù)實力越強。對于一般微觀經(jīng)濟實體而言，財務(wù)實力主要考量其盈利能力和財務(wù)狀況，包括利潤、資本金等指標。對于中央銀行而言，財務(wù)實力不僅指央行資產(chǎn)負債表上所披露的財務(wù)狀況，包括盈利能力、自有資本、資產(chǎn)質(zhì)量等，更涉及央行財務(wù)在法律上的獨立性，透明度和靈活性等因素。

長期以來，中央銀行財務(wù)狀況并未得到應(yīng)有的關(guān)注，究其原因，在于中央銀行并非以利潤最大化為目標，而且對于傳統(tǒng)的貨幣政策業(yè)務(wù)，由于獨占鑄幣稅收入，央行在絕大多數(shù)情況下都是盈利的。即使中央銀行出現(xiàn)虧損，普遍認為損失也會有政府來承擔。但在現(xiàn)實中也出現(xiàn)了一些特殊情況。首先，某些國家中央銀行財務(wù)狀況嚴重惡化，公眾信用嚴重降低，雖然仍可以無限量的印發(fā)鈔票，但卻并不意味著這些鈔票能被公眾接受為支付工具，成為貨幣；第二，由歷史經(jīng)驗可知，中央銀行的財務(wù)危機往往伴隨著政府的財政困難，因此政府未必能及時援助央行，事實上，很多情況下，中央銀行所面臨的問題通常是承擔了準財政職能所引起的。上述因素，都在一定程度上對中央銀行資產(chǎn)負債表上的財務(wù)狀況產(chǎn)生了影響，進而對中央銀行制定貨幣政策產(chǎn)生了掣肘。

中央銀行財務(wù)獨立性也是其財務(wù)實力的體現(xiàn)形式之一。財務(wù)獨立性是指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟形勢，自行配備必要資金以便確保有條不紊地履行其任務(wù)的能力。它體現(xiàn)了中央銀行在制定貨幣政策時，受到政府部門影響，并承擔政府有關(guān)職能帶來的成本的情況。獨立性較弱的中央銀行，往往承擔了準財政職能，對其財務(wù)狀況產(chǎn)生負面影響。這將增加通脹壓力，不利于經(jīng)濟金融長期健康發(fā)展。

二、中央銀行財務(wù)實力與貨幣政策效果

在研究中央銀行財務(wù)實力是否影響貨幣政策效果時，多數(shù)觀點認為央行在制定貨幣政策時，不應(yīng)考慮貨幣政策工具對央行會計利潤的影響，但現(xiàn)實表明，盡管央行負債從不會違約，但是迫于還債的壓力，央行可能被迫在將來創(chuàng)造出更多的貨幣，從而影響物價穩(wěn)定，甚至引發(fā)通貨膨脹。同時，如果中央銀行缺乏獨立性，過多承擔準財政職能，也將嚴重影響其財務(wù)狀況，削弱其貨幣調(diào)控能力。

（一）削弱央行貨幣調(diào)控能力，導致通脹等惡果

對拉美以及更大范圍的國家的實證研究表明（Kluh and Stella 2008），財務(wù)狀況差的央行貨幣調(diào)控的能力較弱，有關(guān)經(jīng)濟體易發(fā)生通貨膨脹。這主要是因為，盡管中央銀行的損益最終應(yīng)由國家財政負責，但在很多國家，中央銀行出現(xiàn)虧損時，并不能及時、充分地得到財政的支持。央行不得不增發(fā)貨幣，最終引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫。如，Beckerman(1995)認為，阿根廷1989年發(fā)生惡性通脹，主要原因是央行承擔了向國有住房銀行提供巨額貸款等準財政業(yè)務(wù)，有關(guān)銀行資不抵債拖累央行，導致貨幣發(fā)行失控。此外，通常財務(wù)狀況較差的央行信息透明度低，難以有效引導公眾預期，不利于治理通貨膨脹。通脹的最大受害者是低收入階層和弱勢群體，他們很少獲得金融服務(wù)，卻為金融改革和調(diào)整支付高額代價，很不合理。

（二）不利于公開市場操作的市場化進程和金融體系穩(wěn)健發(fā)展

中央銀行公開市場操作是重要的調(diào)控手段，但為避免財務(wù)狀況惡化，其票據(jù)發(fā)行利率可能被人為壓低，央票發(fā)行將不得不更多的通過行政手段進行。同時，商業(yè)銀行可能將損失轉(zhuǎn)嫁給儲戶或借款人，會損害消費者的利益。

（三）助長金融機構(gòu)的道德風險問題

以危機救助為例，中央銀行代表政府對具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)進行救助，有助于維護整個金融體系的正常運行，但也可能增加金融機構(gòu)的道德風險問題。若中央銀行受命頻繁救助大小金融機構(gòu)，一方面中央銀行有較大比重再貸款可能成為壞賬，同時，后者的道德風險問題也將更加嚴重，積累更大的金融危機隱患。

可見，中央銀行財務(wù)實力的下降，影響資源的合理配置和經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。中央銀行固然可通過增發(fā)貨幣彌補虧損、進行貨幣調(diào)控，但這可能導致嚴重的通脹，全體國民不得不付出較大代價。特別是低收入弱勢群體受到較大沖擊，不利于社會安定和諧。

三、對策建議

中央銀行財務(wù)實力的強弱，與其貨幣政策表現(xiàn)良莠關(guān)系密切。加強中央銀行財務(wù)實力關(guān)系重大，主要可采取以下方式：

（一）減少中央銀行準財政職能，逐步理順央行和財政的關(guān)系

中央銀行財務(wù)困境很多情況下是由于對金融機構(gòu)所承擔的準財政活動造成。因此，首先加快財政、貨幣政策改革，理順中央銀行與財政的關(guān)系，消除或降低央行從事準財政活動頻率，增強中央銀行財務(wù)實力。第二，?在全世界范圍內(nèi)，過去25年來，中央銀行實施的絕大多數(shù)準財政活動都是援助商業(yè)銀行，因此，強化銀行監(jiān)管，特別是對于國有銀行財務(wù)狀況的監(jiān)督和管理，也間接有助于強化中央銀行財務(wù)實力。第三，以低于市場利率的價格，提供貸款給予政府和公用事業(yè)，是造成中央銀行財務(wù)實力下降的另一主因。?因此，加強中央銀行法律建設(shè)，減少中央銀行提供此類貸款，更多的由財政部門承擔社會保險、公共事業(yè)、金融改革和發(fā)展等方面的支出。同時，地方政府以透明、規(guī)范、適度為原則，直接發(fā)行地方債融資，防止地方準政府機構(gòu)信貸融資大量增加導致金融風險，也是有效的措施。

（二）改進外匯管理，完善中央銀行會計核算

考慮到被動購匯和相關(guān)對沖操作已成為影響央行資產(chǎn)負債表和貨幣調(diào)控自主性的最主要因素，潛在風險越來越大，加上為促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，應(yīng)繼續(xù)推進匯率機制改革，盡快退出人民幣盯住美元的匯率安排。同時，適時采用國際通行會計標準，央行因資產(chǎn)價值重估導致的損失，在資產(chǎn)方專項記錄。準確評估央行損失，可全面、真實地反映一國政府的財務(wù)狀況和風險，維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定。

（三）不斷提高中央銀行財務(wù)的獨立性

財務(wù)預算體制的獨立性是中央銀行獨立性一個重要的方面，體現(xiàn)了中央銀行自行配備必要資金以便確保有條不紊地履行其任務(wù)的能力。財務(wù)預算獨立和機構(gòu)設(shè)置、人事安排的獨立一起，是中央銀行獨立、高效履職的基礎(chǔ)和保障。當前，西方主要發(fā)達國家中央銀行和以歐洲中央銀行為區(qū)域中央銀行均是獨立制定和審批預算，其基本特點可概括為“實時調(diào)整、高度靈活”，盡量滿足央行履行職責的需要，以保證貨幣政策的獨立性與央行履職的時效性。

參考文獻：

[1]Beckerman, P..Central bank distress and hyperinflation in Argentina 1989-90[J]. Journal of Latin American Studies,1995,10(27).

[2]Dalton, J.,C. Dziobek.Central bank losses and experiences in selected countries[N].IMF Working Paper,2005,WP/05/72.

[3]Kluh,Ulrich,Peter Stella.Central bank financial strength and policy performance: An econometric evaluation[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/176.

[4]MacDonald,James. A Free Nation Deep in Debt: The Financial Roots of Democracy, Farrar, Straus, and Giroux,2003.

[5]Markiewicz, Malgorzata.Quasi-fiscal operations of central banks in transition economies[N].//BOFIT Discussion Papers,Bank of Finland,2001.

[6]Stella, Peter.Central bank financial strength, policy constraints and inflation[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/49.

[7]Stella,Peter,Ake.LonnbergIssues in central finance and independence[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/37.

作者簡介：王東林（1977－），會計師，注冊會計師，現(xiàn)供職于中國人民銀行長沙中心支行。