基于煤炭行業杜邦分析法的實證研究

　　 摘 要：財務分析是對企業的財務狀況和經營成果進行評價和剖析，為改進企業的財務管理工作提供重要的財務信息的管理活動。文章以山西某上市煤炭企業的財務報告為主要資料，運用杜邦分析法對企業運營過程進行了定量分析，從中發現企業發展中的優勢所在和存在的一些問題，為管理者優化經濟決策提供一些參考。
　　 關鍵詞：煤炭企業 財務分析 杜邦分析法
　　 中圖分類號：F275.2 文獻標識碼：A
　　 文章編號：1004-4914（2011）12-161-02
　　
　　 一、煤炭行業在我國經濟體系中的地位及發展趨勢
　　 煤炭工業在我國能源工業和國民經濟中占有十分重要的地位。目前，我國能源政策基本上堅持煤為基礎、多元發展，形成煤炭為主體，電力為中心，油氣、新能源全面發展的能源結構。我國能源資源的特點是富煤貧油，相對于石油和天然氣，煤炭在我國既具有儲量優勢，又具有成本優勢，且分布也最廣泛，因此煤炭也是我國戰略上最安全和最可靠的能源。煤炭工業的發展，為我國的改革開放和經濟發展做出了歷史性的重大貢獻。
　　 從行業發展周期的角度來看，2004年以前，是煤炭行業安全與基礎設施、工資與福利的歷史欠賬期；2005年到2006年是高速投入期、彌補歷史欠賬期；2007、2008年，是開采條件快速提升、實體經濟快速發展的收獲期；2008年四季度后經濟開始換檔減速，2009年宏觀經濟仍將保持低速發展，進而影響煤炭行業的發展，預計未來幾年煤炭行業將從前幾年的非常景氣階段進入到景氣下滑階段。
　　 二、財務分析的意義
　　 第一，本文通過對煤炭行業的財務狀況研究，有利于深入了解目前我國煤炭行業的發展情況，通過財務數據的分析，能更科學、更客觀地反映煤炭行業的財務狀況和經營成果。
　　 第二，財務分析是以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門方法，分析和評價企業的過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動，目的是了解過去、評價現在、預測未來、幫助利益關系集團改善決策。財務分析可以為投資人、債權人、經理人員、供應商、政府、員工和工會等提供有關的財務信息，從而為他們的決策提供依據。例如，對于投資者（潛在投資者），主要分析企業的資產和盈利能力；對于債權人，為決定是否給企業貸款，主要分析償債能力、盈利能力；對于經理人員，為改善財務決策而進行分析，涉及的內容最廣泛；對于供應商，通過分析，看企業能否長期合作；對于政府，通過分析了解企業的納稅情況，遵守法規和市場秩序的情況、職工收入和就業情況；對于雇員和工會，通過分析判斷企業盈利與雇員收入、保險、福利三者是否相適應?？傊?，財務分析將定量分析與定性分析相結合，透過數字看本質。
　　 三、財務分析的方法
　　 本文采用杜邦分析法通過具體財務數據和財務指標對煤炭行業的財務狀況進行分析研究。
　　 杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業的經營業績。
　　 杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。
　　 （一）杜邦分析法的基本思路
　　 1.凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。
　　 2.資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。
　　 3.權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。資產負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。
　　 （二）杜邦分析法的財務指標關系
　　 杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為：
　　 凈資產收益率＝資產凈利率×權益乘數
　　 而：資產凈利率＝銷售凈利率×資產周轉率
　　 即：凈資產收益率＝銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數
　　 四、煤炭行業財務分析的實證案例
　　 山西某煤炭企業2009—2010年有關財務數據如表1，用杜邦分析法分析該企業凈資產收益率變化的原因。
　　 1.對凈資產收益率的分析。該企業的凈資產收益率在2009年至2010年間出現了下降的趨勢，從2009年的22.16％減少至2010年的20.91％。企業的投資者可以依據這個指標判斷是否對該股票繼續投資或是否轉讓股份，此外，該指標也可以考察經營者的業績和決定股利分配政策。
　　 凈資產收益率=權益乘數×總資產凈利率
　　 2009年 22.16％＝2.06×10.78％
　　 2010年 20.91％＝2.05×10.18％
　　 通過分析可以看出，該企業凈資產收益率的變動在于資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（總資產凈利率）變動兩方面共同作用的結果，而該企業的總資產凈利率較高，顯示出比較好的資產利用效果。
　　 2.對總資產凈利率的分析。
　　 總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率
　　 2009年 10.78％＝17.38％×0.62
　　 2010年 10.18％＝15.66％×0.65
　　 通過分析可以看出2010年該企業的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，該企業利用其總資產產生銷售收入的效率在增加，但總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少又阻礙了總資產凈利率的增加。由于2010年銷售凈利率減少的幅度大，使得總資產凈利率呈下降的態勢。
　　 3.對銷售凈利率的分析。
　　 銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入
　　 2009年 17.38％＝222966.91÷1282893.10
　　 2010年 15.66％＝264437.01÷1688614.37
　　 雖然該企業2010年銷售收入和凈利潤都明顯提高，但銷售凈利率較2009年卻有所下降，分析其原因是成本費用增多造成的。
　　 4.對權益乘數的分析。
　　 權益乘數=資產總額÷權益總額
　　 2009年 2.06＝1÷（1－51.37％）
　　 2010年2.05＝1÷（1－51.33％）
　　 該企業下降的權益乘數，說明企業的資本結構在2009年至2010年發生了變動。2010年的權益乘數較2009年有所減少。權益乘數越小，企業負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。
　　 五、對煤炭行業財務分析反映出的問題的幾點思考
　　 1.對于煤炭企業，最重要的就是要努力降低各項成本，在控制成本的同時保持較高的總資產周轉率。這樣才可以使銷售凈利率得到提高，進而使總資產凈利率有很大提高。
　　 2.作為煤炭企業的管理者應當準確把握企業所處的環境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。
　　
　　 參考文獻：
　　 1.財政部會計資格評價中心.2010年中級會計資格財務管理.中國財政經濟出版社，2009
　　 2.唐潤春.公司財務分析的基本程序和方法[J].現代商貿工業，2009
　　 3.胡文獻.杜邦財務分析體系的改進[J].會計月刊(會計版)，2003
　　 （作者單位：山西焦煤集團煤炭銷售總公司西山銷售公司 山西太原 030053）
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