全民監(jiān)管何時(shí)可行

　　要讓中國證券市場能夠走得更遠(yuǎn)、更健康，應(yīng)當(dāng)從此次中國概念股的退市潮中看到美國全民監(jiān)管的力量，在維護(hù)投資者權(quán)利的制度安排上邁出更大的步子
　　
　　日前，中國生物黯然宣布要從納斯達(dá)克退市，又一家中國概念公司被狙殺在美國股民的信任危機(jī)和做空機(jī)制面前。中國生物要面臨的恐怕不只是退市所要支付的不菲費(fèi)用，更為可怕的是極有可能要面臨洶涌而來的集團(tuán)訴訟浪潮。和中國生物面臨同樣境地的還有中國高速傳媒(CCME)、中國教育集團(tuán)(CEU)、中國綠色農(nóng)業(yè)(CGA)、中國閥門(CVVT)、中國清潔能源(SCEI)、西安寶潤等其他多家中國概念公司。這恐怕是中國公司當(dāng)初赴美上市從未想過的場景。撇開陰謀論不談，中國的資本市場參與者、建設(shè)者可從中獲得哪些警示？
　　與中國內(nèi)地不同，美國沒有發(fā)審委，沒有發(fā)行審批制度，美國實(shí)施的是證券發(fā)行注冊制度及相應(yīng)的糾錯(cuò)機(jī)制。其基本制度脈絡(luò)是：第一，任何發(fā)行人都有權(quán)利決定是否發(fā)行證券或以什么價(jià)格發(fā)行證券，政府不能以質(zhì)量不高為由而禁止發(fā)行。第二，任何發(fā)行人發(fā)行證券，都必須將證券的質(zhì)量充分公開，即信息公開。第三，買不買，買多買少由投資者自己決定，政府無權(quán)干涉。在發(fā)行人依法信息公開的情況下，投資者應(yīng)當(dāng)自負(fù)盈虧。第四，如果發(fā)行人及相關(guān)利益主體（包括董事、公司高管、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所）有違信息公開制度，就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的民事、行政乃至刑事法律責(zé)任。第五，法律責(zé)任追究機(jī)制必須得到及時(shí)、有力的執(zhí)行，受害者應(yīng)當(dāng)有足夠的動(dòng)力（如懲罰性賠償）和手段（如集團(tuán)訴訟）去維護(hù)自身的權(quán)利。
　　于是在上市的鏈條上，自然就形成了兩個(gè)市場：一個(gè)以推動(dòng)、維持公司上市為己任；一個(gè)以挑毛病、從發(fā)現(xiàn)上市公司違法行中獲利為己任。后者，包括對(duì)沖基金和個(gè)人投資者在內(nèi)的做空者、媒體、擔(dān)任外部審計(jì)的會(huì)計(jì)所、律師所，可謂是全民監(jiān)管。奈何？中國生物出生的土壤同美國證券制度沒法相融，進(jìn)而也低估了美國股民及做空機(jī)制的力量。
　　相比之下，中國內(nèi)地既有相同之處，也有巨大不同。相同之處在于都有強(qiáng)制信息披露制度和懲罰機(jī)制，投資者須自負(fù)投資風(fēng)險(xiǎn)，即“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。不同之處在于任何發(fā)行人上市都必須經(jīng)過政府審批。對(duì)發(fā)行人的違法行為并無懲罰性賠償和集團(tuán)訴訟機(jī)制，違法成本與獲利相比并不高昂。以發(fā)行人虛假稱述為例，根據(jù)現(xiàn)行司法解釋，不是任何公司有虛假稱述的情況都可以被起訴的，股民提起訴訟的前置條件是證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)做出生效處罰決定。而且提起訴訟的股民的損失也以實(shí)際損失為限，并無懲罰性賠償。
　　窺一斑而知全豹。投資者的權(quán)利是否能夠獲得有效保護(hù)，從事投資者維權(quán)的律師人數(shù)將是一個(gè)很好的參考標(biāo)準(zhǔn)。在美國，證券市場集體訴訟業(yè)務(wù)是一項(xiàng)含金量頗高的業(yè)務(wù)，有一批專門的律師事務(wù)所。當(dāng)問題上市公司股價(jià)下跌時(shí)，這些律所就開始召集投資者起訴上市公司并索賠。在集體訴訟的壓力面前，絕大多數(shù)證券公司選擇了庭外和解，支付高額賠償。而相比之下，據(jù)長期從事虛假稱述訴訟案件的律師介紹，國內(nèi)證券市場集體訴訟業(yè)務(wù)費(fèi)時(shí)費(fèi)力，含金量也不高，國內(nèi)從事虛假稱述訴訟業(yè)務(wù)的律師僅數(shù)十人而已。
　　固然，國內(nèi)證券市場起步時(shí)間并不長，采取發(fā)行審批制度和有限的司法保護(hù)有一定的合理性。
　　或許，相關(guān)部門也可以參考下《全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)執(zhí)法檢查組關(guān)于檢查<中華人民共和國勞動(dòng)合同法>實(shí)施情況的報(bào)告》：勞動(dòng)合同的簽訂率得到顯著提高。何也？《勞動(dòng)合同法》強(qiáng)化了用人單位不簽訂書面勞動(dòng)合同的責(zé)任，特別是規(guī)定了雙倍工資差額賠償?shù)膽土P性措施，用人單位和勞動(dòng)者訂立書面勞動(dòng)合同的意識(shí)得到明顯加強(qiáng)。但時(shí)過境遷，據(jù)新聞報(bào)道，中國股市市值已經(jīng)排名全球第二，要讓中國證券市場能夠走得更遠(yuǎn)、更健康，應(yīng)當(dāng)從此次中國概念股的退市潮中看到美國全民監(jiān)管的力量，在維護(hù)投資者權(quán)利的制度安排上邁出更大的步子。